2026/09/10 |
買房跟買 REITs 都是參與不動產，但兩者最大的差別不是報酬，是槓桿。自備兩成等於 5 倍槓桿：房價漲一成，你那筆自有資金就是加五成；房價跌兩成，自備款直接歸零。這一段是純算術，沒有任何假設。槓桿也不是免費的：貸 800 萬、30 年期，房貸 2.0% 的話十年利息 139 萬，等於自備款的 70%；利率 3.0% 的話 213 萬，比自備款還多。這篇不比誰的報酬高，只把兩條路的性質攤開來，讓你自己決定。
2026/09/09 |
年金險是一份契約：你先把錢交給保險公司，之後由它在你活著的期間按期付錢給你，保險法第 135 條之 1 就是這樣定義的。它划不划算不能看宣告利率，要把每一筆現金流排上時間軸算年化報酬率。以躉繳一百萬、六十五歲起每年領五萬的示範算法，要領滿二十年、也就是活到八十五歲才剛好回本，年化是零。領到九十歲年化 1.8%，領到一百歲才 3.5%，而六十五歲的平均餘命大約就是二十年。這篇講清楚它在賣什麼、三個容易被誤讀的利率，以及進入給付期之後不能解約這條規定。
2026/09/09 |
ESG 投資是依環境、社會、公司治理三類標準篩選標的的投資方式。BOS 回測用八檔 ESG ETF 與 Ken French 的公開產業資料檢驗它的報酬：第一，台灣四檔 ESG ETF 跟 0050 的相關係數中位數 0.981，年化超額中位數 −2.67 個百分點；美國四檔跟全市場相關 0.990，超額中位數 +0.06 個百分點，六因子 alpha 沒有一檔顯著。第二，真正有訊息量的是反面：最常被 ESG 排除的五個產業（啤酒、菸草、軍火、煤、石油），1963 到 2008 年年化 13.86%，贏市場 4.55 個百分點；2009 年起 11.79%，反而輸 3.37 個百分點。第三，那 63 年的超額用既有因子就解釋得掉，alpha 只有 −0.63%、t 值 −0.49。理論上綠色資產的預期報酬較低，而近年它的已實現報酬較高，兩者並不衝突。
2026/09/09 |
過度擬合是把規則調到剛好貼合過去那段資料，看起來很厲害，換一段期間就不管用。我們用 SPY 三十三年資料實測：前半段挑出來的最佳參數贏買進持有 3.45 個百分點，把同一組拿到後半段變成輸 5.25 個百分點。最狠的是打亂對照，把資料洗成完全沒有訊號再重跑 200 次，其中有 12 次純運氣挑出來的還贏過原始資料。
2026/09/08 |
買進買權（Long Call）是用一筆固定的錢，換一個「股價漲上去我就賺」的權利。最多賠掉付出去的權利金，股價漲得越高賺得越多。它最常被拿來跟直接買股票比：同樣看好一家公司，買權只要壓一小部分的錢，代價是它有到期日。這篇有損益圖、三條算式，以及一張把「買股票」和「買買權」放在一起算的對照表。
2026/09/08 |
每年年底都會出現一批「明年股市展望」。BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,842 個月）檢驗這件事：第一，152 個完整年度裡，實質報酬落在長期平均值上下 5 個百分點內的只有 26 年（17.1%），而漲超過 20% 有 38 年、跌超過 20% 有 11 年，合計 32.2%，極端的年份比正常的年份還多。第二，前一年的報酬對後一年的相關係數是 −0.007，R² 等於 0.00%，完全沒有預測力；而且前一年下跌之後隔年上漲的比率是 72.3%，比前一年上漲之後的 67.3% 還高。第三，五個常被拿來預測的變數對「後一年」報酬的解釋力最高只有 3.86%，但席勒本益比對「後十年」有 26.18%。能預測的是十年後的大概方向，不是明年。
2026/09/08 |
損益表寫著賺錢，現金流量表的營運現金流卻是負數，這就是俗稱的黑字倒閉。我們用美股 2015 到 2025 年、一萬八千多個獲利年度實測：這種情況占 3.0%，錢最常卡在倉庫（44.1%）與客戶那裡（35.5%）；其中三分之二隔年就自己恢復，三年內從市場上消失的機率是別人的兩倍，但後續股價跟同業比看不出差別。附缺口來源拆解器。
2026/09/07 |
「準備 3 到 6 個月的生活費」這條通則，把所有人當成同一種人。這不是在說不要準備，資產小的人正好是最沒有緩衝的人；要講的是同一筆錢對不同的人代價差很多。同樣一筆 6 個月生活費的現金，總資產 50 萬的人 30 年後的資產，會比「這筆錢也投進市場」少 53.6%，總資產 3000 萬的人只少 1.2%。金額一樣，差別在它佔你資產的比重。所以該問的不是「幾個月」，是三件事：你的收入會不會跟資產一起垮、你已經有多少資產、以及你有哪些不必動用現金的緩衝。
2026/09/07 |
每次國際情勢緊張，市場就會問同一個問題：戰爭時期該不該把股票賣掉？BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,841 個月），把七場戰爭期間的成績算出來：實質年化的中位數是 3.23%，低於全期的 6.99%，但七場裡有五場的實質報酬是正的；波動的中位數 12.0%，反而比全期的 14.2% 還低。真正被忽略的是通膨：第一次世界大戰期間名目報酬只跌 0.45%，實質卻跌掉 17.16%，因為那 20 個月的通膨年化是 20%。每一場戰爭的名目報酬都明顯高於實質，差距從 2.36 到 16.71 個百分點。而最重要的一句話寫在最後：這些數字全部來自本土沒有被戰火波及的市場，不能推論到戰場所在國。
2026/09/07 |
雙動能只有兩道關卡：先比美股和國際股市誰過去一年漲得多，再問贏的那個有沒有贏過國庫券，沒贏就全部換成債券。我們用 1997 年 5 月到 2026 年 8 月共 29.3 年的含息資料跑了一遍。年化 11.11%，只買美股是 9.89%，但這 1.22 個百分點的誤差範圍是負 3.05 到正 5.30，跨過零。真正站得住的是另一半：最大跌幅只有只買美股的四到六成，換參數、換標的、換成交時點都還在，隨機訊號兩千次沒有一次躲得這麼好。代價寫在同一份資料裡，它八次喊躲有六次是虛驚，而且 2020 年以後結束的每一個十年窗口，它都輸給只買美股。