2026/08/17 |
債券梯就是把一筆錢分成幾等份，分別買進不同年份到期的債券，排起來像一道階梯。之後每年都會有一份到期，你可以拿去用，也可以再買一張最長的接回去。它解決兩個問題：債券 ETF 沒有到期日，所以沒有「某一天一定拿回本金」這件事；而一次把錢全買長天期，等於把未來十幾年的利率鎖在買進當下那個水準。分成幾階，等於把進場時點分散開，不管利率往哪走都會慢慢跟上市場。代價是金額門檻高、分散度低、要自己管。本文白話說明結構、適合誰、三個麻煩的地方，並附一台債券梯規劃試算器。
2026/08/16 |
「這個國家經濟很好，股市應該會漲吧？」這句話聽起來太合理，合理到沒人想去查。我們把 23 個國家 2013 到 2025 年的資料調出來一國一國算：經濟成長最快的六個國家，年均實質人均 GDP 成長 4.30%，股市年化報酬只有 1.45%；成長最慢的六個國家，GDP 只成長 0.63%，股市年化卻有 4.82%，相關係數是負的 0.30。最有名的案例就在旁邊：二十五年來中國實質人均 GDP 累計成長 5.86 倍，上證綜合指數只有 1.89 倍；美國 GDP 只成長 1.38 倍，股市含息卻有 8.38 倍。這篇拆解中間斷掉的三個環節，以及台灣版本的同一課：你賺到的不是台灣的 GDP。
2026/08/16 |
保護性賣權就是手上抱著股票，同時買一張賣權當保險。跌到履約價以下的損失由賣權補回來，代價是那筆權利金。它的自負額就是賣權的價外程度：保得越接近現價，賠得越多，也繳得越兇。我們用 SPY 1993 到 2026 年、402 個不重疊的三十天期樣本算過，自負額 5% 的保單一年要花掉部位的 7.41%，三十三年下來年化報酬從 10.88% 掉到 7.68%。更關鍵的是它擋不住空頭：金融海嘯整段只買股跌 52.0%，加了保險還是跌 43.4%，因為空頭是一期一期慢慢跌，多數期間根本沒跌破自負額。把最大跌幅調成一樣，改用減碼的人期末剩下的錢多了將近一倍。
2026/08/15 |
聽到量化交易，多數人腦中浮現的是一個看不懂的黑盒子。但拆開來看，任何一套量化系統都由五個模組組成：訊號、風險、成本、組合建構、執行。而且有個違反直覺的事實：多數人只顧著調第一塊，但真正決定你活不活得下來的是後面四塊。這篇用這個框架把黑盒子拆開，並實測書上講的五類訊號在美股十三年的表現：成長 15.95%、動能 15.59%、大盤 13.92%、品質 13.52%、價值 11.83%、高股息 11.42%，它們都是真的，但沒有一個大幅勝過大盤，而且十一年裡第一名換了四種。文末附一份判斷別人策略的五個提問。
2026/08/15 |
階層式風險平價（HRP）是 2016 年由 López de Prado 提出的資產配置方法，跟傳統做法最大的不同是不預估報酬。三個步驟：先把連動程度換算成距離做分群、再照樹狀結構把相近的資產排在一起、最後從上往下每次切成兩半並照風險反比分錢。它想解決的是傳統最佳化「答案太極端、每次重算都跳」的毛病，我們用九檔跨資產實際跑過，它九檔全都留一點、沒有任何一檔歸零。但它有明確的代價：完全不看報酬，錢會自然往波動低的那一群倒，通常就是債券。本文白話拆解三個步驟、它的代價，以及什麼情況下值得考慮。
2026/08/14 |
大家配置資產都在分錢，風險平價換了一個分法：不分錢，分風險，讓每個資產承擔的風險一樣大。為什麼要換？因為 60/40 聽起來很分散，實測算下來股票貢獻了整個組合 88.9% 的風險，債券只有 11.1%，你以為的六四分，風險上其實是八九比十一。但這篇不吹捧它：用美股、長期公債、黃金、商品四個資產做二十年實測，風險平價的波動最低（9.14%）、最大跌幅最小（−22.3%），年化報酬也最低（7.08% 對 60/40 的 8.55%），就算加槓桿到相同波動仍略輸。這篇講清楚它解決什麼問題、代價是什麼、一般投資人該怎麼用，並附風險貢獻試算器。
2026/08/14 |
你買一張債券並持有到到期，中間跌多深都不影響你拿回面額。債券 ETF 沒有這一天：它一直在買新債、賣快到期的舊債，維持固定的平均天期，所以永遠不會到期，也沒有「抱到到期就回本」這回事。它跌下去之後唯一的回本機制是配息，而且要等的時間至少等於這檔的存續期間，天期越長差越多。存續期間 3 年的大約 3.2 年追平，8 年的要 8.5 到 9.2 年，17 年的長天期債券 ETF 碰到升息兩個百分點要等將近 22 年。本文白話說明這個結構差異、什麼時候該買個別債券、什麼時候該買 ETF，並附一台回本時間試算器。
2026/08/13 |
回測是把策略規則套到歷史資料上跑一遍，問題是只要願意調，任何策略都能在歷史上印鈔票。我們用美股三十三年的資料做了四個實驗：調參數調出來的「最佳」，樣本內排名第一、樣本外掉到第 35，兩者相關係數只有 0.119；純亂猜一千次挑出來的冠軍，樣本內夏普 0.816，比精心調參數的 0.806 還漂亮；用貪婪法逐層加濾網，樣本內夏普升 40%、樣本外反而掉 18%，還選中「避開週一」這種沒有邏輯的規則；而高換手策略只要加上 10 基點滑價，年化就從 2.48% 變成 -2.53%。這篇拆解過度最佳化、資料窺探、濾網與滑價四個陷阱，並附回測可信度檢查表。
2026/08/13 |
有效前緣是把所有配置方式畫在一張圖上之後，位置最好的那一條弧線：同樣報酬下震盪最小，或同樣震盪下報酬最高。它是馬可維茲 1952 年提出的現代投資組合理論的核心，關鍵不在買幾檔，而在它們會不會一起跌。但這套算法在實務上有三個問題：要先猜預期報酬、對輸入極度敏感、而且算出來的答案常常極端到只剩兩三檔。本文用白話講清楚它在解決什麼問題、為什麼分散有數學上的好處、三個弱點各自從哪裡來，以及一般人可以怎麼用。附兩檔資產的分散效果試算器。
2026/08/12 |
1960 年資訊理論之父夏農提出一個看起來像變魔術的想法：一個長期原地踏步的資產，只要配上現金並定期再平衡，就能長出正報酬。數學上完全成立，模擬兩萬次五十期後，全押的中位數是 1.0 倍、再平衡是 19 倍。但真實市場沒那麼好賺。我們實測六組資產配對，結果很反直覺：再平衡有沒有加分，關鍵不是相關性，而是兩邊的長期報酬差多少。美股配黃金每年多賺 0.67%，相關係數低到 -0.30 的美股配長期公債反而少賺 0.53%。這篇把成立條件、代價與合理頻率都算給你看，並附再平衡溢酬試算器。
2026/08/12 |
職業撲克牌手出身的安妮．杜克在《高勝算決策》裡提出一個區分：決策品質和結果品質是兩件事。投資的運氣成分比撲克還大，用結果回頭修正做法，很容易把運氣學成經驗。BOS 用美股 1871 到 2024 年的資料實測：買進並長期持有這個好決策，持有一年結束時有 30.8% 的期間扣掉通膨是負的；而要用績效證明每年多賺 2% 是實力不是運氣，需要 392 年，遠超過一個人約 40 年的投資生涯。文中整理三個可以直接用的工具，並附一台試算器算你的紀錄夠不夠長。