就從 投資理財 開始

買債券最常卡住的地方，是同一張債券會出現三個都叫「利率」的數字。票面利率是發行時就寫死的利息，一輩子不變；當期殖利率是利息除以現在的價格；到期殖利率 YTM 把到期還你面額的那筆價差也算進去，才是抱到到期真正能拿到的年化。我們拿一張 2020 年發行的十年期公債：票面 0.89%、當期殖利率 1.03%、YTM 4.68%，同一張債券三個數字差了五倍以上。另外釐清一個台灣人最常混淆的地方：債券 ETF 的配息率不是 YTM，中文都叫殖利率，但股票的殖利率跟債券的殖利率是兩件事。

沃爾瑪一年收進 7,132 億美元，是這個系列裡營收最大的一家，但它每收 100 元，有 75 元當場就付給供應商，最後只剩 4.2 元。它有 210 萬名員工、10,955 家店。更奇怪的是旗下的山姆會員店：賣東西本身是賠錢的，整個利潤來自會員費。這篇從 1945 年阿肯色州的一家雜貨店講起，說明通路商這門生意怎麼運轉。

台灣人買美股 ETF，一定會遇到匯率問題。BOS 回測用標普 500 含息報酬與美元兌台幣匯率計算 2016 年 9 月至 2025 年 12 月共 111 個月：完全不避險的年化波動是 14.70%、最大跌幅 −19.95%；完全避險反而是 15.40% 與 −23.93%。避得越多，波動與跌幅都變大。原因在相關性：美元兌台幣的變動與美股報酬的相關係數是 −0.30，美股跌的時候美元傾向走強，所以不避險的美元曝險對台灣投資人有天然的緩衝。同期匯率本身的年化只有 −0.05%，九年多幾乎沒有方向。但反過來看美國掛牌的五組成對避險與未避險 ETF，避險版本的年化平均多 4.15 個百分點。同一個問題，兩邊的資料給出相反的答案，而兩者都是事後才知道的。