就從 投資理財 開始

資產負債表回答一個問題：這家公司現在有什麼，那些東西是誰的。左邊是資產，右邊是負債與股東權益，兩邊一定相等。它跟另外兩張報表最大的差別是時間：損益表和現金流量表記的是一整年，它拍的是結帳那一天，所以是照片不是影片。看它照三個順序問：欠多少、還得起嗎、資產是真的嗎。另外要破除一個迷思，我們拿 27 家美股大型股實際算，負債比從 18% 到 88% 都有，7 個產業裡有 6 個的中位數高於常聽到的「50%」；流動比也從 0.45 到 4.35 都有。通用門檻會把整個健康的產業誤判。本文說明結構、三個陷阱（商譽、存貨、應收帳款）與檢查順序，並附一台三個問題一起算的試算器。

盈餘能力價值（EPV）只問一件事：如果這家公司從今天起永遠不再成長，光靠現在的獲利值多少錢？算它不需要預測未來，只用已經發生的財報，所以誤差比一般估價法小。文中把公式拆成白話、說明去哪裡查、示範怎麼跟每股淨值一起看才看得出護城河，以及三個常見的誤用。

「小型股長期報酬比大型股高」是投資教科書最老的一條規律，1981 年由 Banz 提出，也是整個因子投資的起點。但 BOS 回測三道檢驗都指向同一個方向：一、規模因子在被發表前年化 +2.88%，發表後（1982 至 2025）變成 −0.43%；二、全期最小 10% 的公司年化 12.00%、最大 10% 是 10.02%，小型贏 1.98 個百分點，但波動 33.7% 對 17.4%、幾乎是兩倍；三、最關鍵的是全期一月平均月報酬 +1.90%，其他十一個月加起來只有 +0.01%。一個只在一個月出現的規律，比較可能是制度的產物而不是風險補償。文中也拆解三種可能的解釋，並附台股中型 100 對上 0050 的近十年對照。