選擇權放到到期日都沒平倉，結局只看它最後落在價內還是價外。價外的直接歸零，買方損失權利金、賣方把權利金全部收下，什麼都不用做。價內的會被自動履約：美股個股與 ETF 選擇權只要價內 0.01 美元，就會用履約價買進或賣出 100 股，下一個營業日帳戶就多出或少掉股票。台指選擇權則是用現金結算差額，不會拿到股票。
下面直接回答這幾題
到期沒平倉，四種部位各自會怎樣？
選擇權只有四種基本部位：買進買權、賣出買權、買進賣權、賣出賣權。放到到期日沒處理，每一種都只有兩個結局，看最後收盤價落在履約價的哪一邊。下表是美股個股與 ETF 選擇權的情況（實物交割，一口對應 100 股）：
| 你的部位 | 到期落在價外 | 到期落在價內（差 0.01 美元以上） |
|---|---|---|
| 買進買權 | 歸零，損失全部權利金 | 自動履約：用履約價買進 100 股，要付履約價 × 100 的現金 |
| 賣出買權 | 歸零，權利金全部收下 | 被指派：用履約價賣出 100 股，手上沒股票就變成放空 100 股 |
| 買進賣權 | 歸零，損失全部權利金 | 自動履約：用履約價賣出 100 股，手上沒股票就變成放空 100 股 |
| 賣出賣權 | 歸零，權利金全部收下 | 被指派：用履約價買進 100 股，要付履約價 × 100 的現金 |
賣方那兩列要補一句：持有人可以選擇不履約，所以賣方到底有沒有被指派，要到下一個營業日才確定。價外那一欄很單純，選擇權就這樣消失，帳戶裡不會留下任何東西，也不用付手續費。會出事的全在價內那一欄，因為它把一張幾百美元的選擇權，變成一筆幾千到幾萬美元的股票部位。
舉一個數字好算的例子。股價 $100 的時候，你花 $400 買進一口履約價 $100 的買權。到期那天股價收在 $105，這口買權價內 $5。
- 收盤前自己賣掉：這口買權大約值 $500，賣掉拿回 $500，扣掉當初的 $400，賺 $100，帳戶裡沒有股票。
- 放著讓它到期：自動履約，你用 $100 買進 100 股，付出 $10,000。如果週一開盤還是 $105，賣掉一樣是賺 $100。可是如果週末出了壞消息、週一開在 $95，這 100 股只剩 $9,500，連同權利金一共賠 $900。
兩條路在星期五收盤時價值差不多，第二條路卻多扛了一個週末的股價風險。賣方被指派時也是同一回事，被履約之後的三個處理方式有另一篇專文。
美股選擇權價內多少會被自動履約？
答案是 0.01 美元，也就是 1 美分。美國選擇權的結算機構 OCC（Options Clearing Corporation）有一套叫「例外履約」（exercise by exception）的程序：到期時價內 0.01 美元以上的個股與 ETF 選擇權，除非持有人事先說不要，否則一律視為要履約。價內與否是拿到期日標的收盤價跟履約價比。
持有人可以向券商送出不履約的指示（Do Not Exercise），也可以反過來，要求履約一口收盤時還在價外的選擇權。依美國金融業監管局 FINRA 的規定，持有人最晚可以在到期日美東下午 5 點半做最後決定，券商可以把自己的截止時間訂得更早，但不能更晚。
對住在台灣的人來說，這張時間表有個麻煩的地方：美股選擇權多半在星期五到期，收盤是台灣星期六凌晨 4 點（冬令時間是 5 點），整個最後決定的時段你大概在睡覺。想靠「收盤後再看情況決定」來處理部位，實務上很難做到，比較可行的做法是在台灣星期五晚上、美股還在交易的時候就先平倉。
情況一：價內到期，帳戶的錢不夠怎麼辦？
買選擇權的人最容易在這裡出事：看中的是只要付一點權利金，帳戶裡本來就沒準備整筆股票錢。
帳戶只剩幾百美元的人被自動履約，會多出 100 股、欠券商將近一萬美元，隔天就是追繳保證金或被強制賣出。所以券商通常不會等到那一步，會在到期日當天先動手。以盈透證券（IB）公開的規則為例，它會在到期前模擬每個帳戶到期後的狀況，錢不夠的帳戶可能被提前平掉到期部位、讓價內的買方部位不履約直接失效，或者到期後立刻賣掉交割進來的股票，時間點與價格都由券商決定，不會等你。
被券商代為平倉，時間和價格都由它決定，你沒辦法挑。與其讓它替你處理，不如自己在到期前先平掉。
情況二：收盤是價外，為什麼還會被履約？
賣方比較容易被這件事嚇到，原因出在美東下午 5 點半這個最後決定時間。收盤價決定的只是「預設要不要履約」，持有人在收盤後還有一個半小時可以改主意，而股價在盤後交易時段還會繼續動。
例子：股價 $100 時，你賣出一口履約價 $95 的賣權，收 $300。到期日收盤股價 $96，價外 $1，你以為這口會歸零、權利金全部入袋。可是收盤後公司公布壞消息，盤後跌到 $90。這時持有賣權的人只要在他的券商截止前（最晚美東 5 點半）通知要履約，就能用 $95 把股票賣給賣方，而賣方就是你。
週一你的帳戶會多出 100 股，成本 $9,500，市價只剩 $9,000，扣掉收到的 $300，這筆賠 $200，而且通常要到週末或週一開盤前，你才會看到被指派的通知。反過來也可能發生：收盤時小小價內的選擇權，持有人看到盤後行情對他不利，選擇不履約，你以為股票會被買走、週一不用再處理，結果股票還在手上，盤後的跌幅全算你的。
會發生這種事的，幾乎都是收盤價離履約價很近的部位。離得遠的價外選擇權，盤後要動那麼多才翻得過來，機率很低。
情況三：價差單只剩一隻腳在價內
價差單是一買一賣兩隻腳，平常兩邊的風險互相抵掉，到期時卻可能拆開。以牛市買權價差為例：買進 $100 買權付 $400、賣出 $105 買權收 $300，淨付 $100。
- 到期股價 $103：$100 那隻腳價內，自動履約，你用 $10,000 買進 100 股。$105 那隻腳價外，歸零。原本最多只會賠 $100 的部位，週末變成一筆 $10,000 的股票。
- 到期股價收在 $105 附近：賣出的那隻腳剛好卡在履約價上，你不知道自己會不會被指派，要到下一個營業日才知道手上有沒有股票。這種情況的英文叫 pin risk。
兩隻腳都在價內或都在價外的時候，結果會自己抵掉（都價內就是買進又賣出同樣 100 股）。麻煩出在股價停在兩個履約價中間，或剛好卡在其中一個履約價上，所以價差單最好也在到期前自己整組平掉。
台指選擇權到期怎麼結算？
台灣期貨交易所的臺指選擇權（代碼 TXO）規則跟美股很不一樣，整理成四點：
- 只能在到期日履約（歐式），到期時用現金結算，價內的部位按「最後結算價與履約價的差額 × 每點 50 元」收付現金，不會拿到股票。
- 價內自動視同參加履約，除非買方事先聲明放棄。放棄的理由通常是價內的金額太小，付掉履約的手續費之後反而虧。價平與價外的部位不參加結算。
- 最後結算價不是收盤價，是到期日收盤前 30 分鐘內加權指數的簡單平均。最後交易日在下午 1 點半就停止交易，比平常的 1 點 45 分早。
- 到期日：月選擇權是到期月份的第三個星期三，另外有星期三到期與星期五到期兩種週選擇權。
例子：你持有一口履約價 20,000 點的買權，最後結算價是 20,100 點，價內 100 點，到期會收到 100 × 50 ＝ 5,000 元，再扣手續費。如果最後結算價只有 20,010 點，價內 10 點只有 500 元，就要比一比費用，看要不要聲明放棄履約。
最後結算價取 30 分鐘平均，會造成一個落差：指數最後幾分鐘拉上去或殺下來，收盤時看起來價內的部位，結算時不一定價內，反過來也一樣。現金結算少掉了美股那種週末抱股票的風險，但到期當天最後半小時的波動，一樣會直接算進你的損益。
美國的指數選擇權（例如 SPX）也是現金結算，跟 ETF 選擇權到期時拿到的東西不同，細節在指數選擇權和 ETF 選擇權差在哪。
到期前一天的檢查步驟
讓選擇權自己到期不是錯，價外很遠的部位放著歸零，還可以省一筆平倉手續費。要避免的是「沒想過就放著」。到期前一個交易日照下面走一次：
- 列出這週到期的所有部位。特別標出已經價內、或離履約價很近的，價外很遠的可以先放一邊。
- 每個價內部位算一次被履約的後果。會多出或少掉幾股？要付多少現金？帳戶的錢夠不夠？價差單要兩隻腳分開看。
- 不想要股票，就在最後交易時段收盤前平倉。美股星期五到期的部位，台灣時間星期五晚上就要處理，不要留到收盤之後。
- 賣方部位接近履約價、又碰上財報或重大消息的，不要賭它會歸零。盤後那一個半小時還有人可以決定要不要履約。
- 查清楚你的券商規則。不履約指示的截止時間、錢不夠時會不會提前平倉，都寫在券商的官網規則或開戶文件裡，各家不一樣。
- 台指選擇權價內金額很小的，確認要不要聲明放棄履約。先問清楚你的期貨商履約要收哪些費用。
這套流程最適合的人，是習慣把選擇權放到最後一天的賣方，以及只用小額權利金買選擇權、帳戶裡沒準備整筆股票錢的買方。如果你算不出被履約時要準備多少現金，這口選擇權就不該留到到期日。
常見問題
選擇權到期沒平倉會怎樣？
看到期時落在價內還是價外。價外的直接歸零，買方損失權利金、賣方收下全部權利金。價內的美股個股與 ETF 選擇權會被自動履約，用履約價買進或賣出 100 股。台指選擇權則是用現金結算差額，不會拿到股票。
價外的選擇權到期需要平倉嗎？
不需要，價外選擇權到期會自動失效，而且不用付手續費，價外很遠的部位放著歸零反而省錢。要小心的是收盤價離履約價很近的部位，美股持有人在收盤後到美東下午 5 點半之間還可以決定要不要履約，盤後行情可能讓它翻成價內。
不想被自動履約怎麼辦？
最簡單的做法是在到期日收盤前把選擇權賣掉平倉。另一個做法是向券商送出不履約指示，依 FINRA 規定最晚是到期日美東下午 5 點半，但不少券商把截止時間訂得更早，而且換成台灣時間是星期六凌晨，實務上不容易做到。
選擇權價內到期，帳戶的錢不夠會怎樣？
自動履約之後會變成欠款或保證金不足，券商會要求補錢或強制賣出。很多券商不會等到那一步。以盈透證券為例，它可能在到期日當天先平掉你的部位、讓價內的買方部位不履約直接失效，或到期後立刻賣掉交割進來的股票，時間與價格都由券商決定。
台指選擇權到期怎麼結算？
臺指選擇權是歐式、現金結算，只能在到期日履約。價內部位自動視同參加履約，按最後結算價與履約價的差額乘以每點 50 元收付現金，買方也可以事先聲明放棄履約。最後結算價是到期日收盤前 30 分鐘內加權指數的簡單平均，不是收盤價。
選擇權到期日是哪一天？
美股個股選擇權的標準月選擇權在到期月份的第三個星期五到期，另外還有週選擇權，部分 ETF 與指數幾乎每天都有到期的合約。臺指選擇權的月選擇權是到期月份的第三個星期三，另有星期三與星期五到期兩種週選擇權。
指數選擇權到期也會拿到股票嗎？
不會。美國的 SPX 這類指數選擇權與台指選擇權都是現金結算，價內的部分直接用現金收付，部位歸零。會拿到股票的是個股與 ETF 選擇權，例如 SPY 選擇權價內到期，就會交割 100 股 SPY。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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