2026/08/31 |
賣出買權（Sell Call）是在賭股價不會漲過某個價位。賭對了把權利金全部留下，賭錯了股價漲多少就賠多少。手上有股票再賣叫掩護性買權，最多是少賺。手上沒有股票就賣叫裸賣，虧損沒有下限，是少數會讓你賠掉超過本金的部位。這篇有損益圖、三條算式（最大獲利、最大虧損、損益兩平），以及四種不該碰它的情況。
2026/08/31 |
定存的安全感是真的，但那是短期的安全感。BOS 回測用臺灣銀行一年期定存利率與主計總處消費者物價指數計算：2001 年 1 月到 2022 年 8 月，100 萬元滾存二十一年半，帳面變成 138.5 萬，但同期物價漲了 24.6%，真正買得到的東西只有 111.1 萬，實質年化 +0.49%，而且 21 年裡有 11 年的實質報酬是負的。美國九十八年的長序列更清楚：100 元放現金的實質購買力變成 138 元、放公債 412 元、放股票 61,733 元；而且現金持有十年的實質報酬有 48.3% 的機率是負的，持有三十年最差的一次少掉 39% 的購買力。2026 年 6 月台灣的 CPI 年增率是 2.60%，一年期定存牌告是 1.70%。這篇說清楚現金該放多少、以及對長期投資人來說真正的無風險資產是什麼。
2026/08/31 |
殖利率是一年配息除以股價，所以它變高有兩條路：公司配得更多，或是股價先跌了。高股息陷阱講的是第二條路。我們用標普 500 的歷史成分股實測二十六年，每年底按殖利率分成五組、等權重持有一年：報酬那一格看不出差別，最高那組年化 11.67%、全體 10.80%，差距的誤差比差距本身還大。真正查得到的代價在那份股息本身，最高那組隔年砍息的比例是 10.0%，其他四組合起來只有 1.79%，殖利率 8% 以上的更高達 52.2%，而且二十六個年度全部同一個方向。
2026/08/30 |
錯失恐懼是看到別人賺到、自己卻沒參與時產生的焦慮，投資人常因此做出原本不會做的交易。用 S&P 500 將近一百年的日收盤價實測：任選一天賣出，接下來一年內看到更高收盤價的機率是 97.9%，十一個年代裡最低的一個也有 94.7%。本文說明它怎麼發作、為什麼那個刺痛感幾乎必然出現、代價出在哪裡，以及四個可以照做的反制。
2026/08/30 |
私募股權（Private Equity）是買下未上市公司再賣掉，私募信貸（Private Credit）是借錢給銀行不願意貸的公司。兩者都以「報酬高、波動低、跟股市不相關」為賣點，而這篇要說清楚那個「波動低」是怎麼來的。BOS 回測：拿標普 500 的真實月報酬，只把當期報酬分攤到之後兩期（也就是模擬「評價落後」），底層什麼都沒變，但年化波動從 15.5% 掉到 10.5%、夏普從 0.57 升到 0.91、負的月份從 33.3% 降到 27.6%，連幾何年化報酬都從 10.77% 變成 11.50%。四個指標同時變好，只因為沒有人每天幫它定價。文中另附：上市私募業者與商業發展公司被每天定價時的實際樣貌、費用約 6% 到 7%、創投中位數 PME 只有 0.88，以及次級市場「折價買進、立刻按原淨值記帳」的帳面效果。
2026/08/30 |
資產負債表回答一個問題：這家公司現在有什麼，那些東西是誰的。左邊是資產，右邊是負債與股東權益，兩邊一定相等。它跟另外兩張報表最大的差別是時間：損益表和現金流量表記的是一整年，它拍的是結帳那一天，所以是照片不是影片。看它照三個順序問：欠多少、還得起嗎、資產是真的嗎。另外要破除一個迷思，我們拿 27 家美股大型股實際算，負債比從 18% 到 88% 都有，7 個產業裡有 6 個的中位數高於常聽到的「50%」；流動比也從 0.45 到 4.35 都有。通用門檻會把整個健康的產業誤判。本文說明結構、三個陷阱（商譽、存貨、應收帳款）與檢查順序，並附一台三個問題一起算的試算器。
2026/08/29 |
盈餘能力價值（EPV）只問一件事：如果這家公司從今天起永遠不再成長，光靠現在的獲利值多少錢？算它不需要預測未來，只用已經發生的財報，所以誤差比一般估價法小。文中把公式拆成白話、說明去哪裡查、示範怎麼跟每股淨值一起看才看得出護城河，以及三個常見的誤用。
2026/08/29 |
「小型股長期報酬比大型股高」是投資教科書最老的一條規律，1981 年由 Banz 提出，也是整個因子投資的起點。但 BOS 回測三道檢驗都指向同一個方向：一、規模因子在被發表前年化 +2.88%，發表後（1982 至 2025）變成 −0.43%；二、全期最小 10% 的公司年化 12.00%、最大 10% 是 10.02%，小型贏 1.98 個百分點，但波動 33.7% 對 17.4%、幾乎是兩倍；三、最關鍵的是全期一月平均月報酬 +1.90%，其他十一個月加起來只有 +0.01%。一個只在一個月出現的規律，比較可能是制度的產物而不是風險補償。文中也拆解三種可能的解釋，並附台股中型 100 對上 0050 的近十年對照。
2026/08/29 |
波克夏只在 1967 年配過一次息，每股 0.10 美元，之後再也沒有。巴菲特後來拿這件事開玩笑說他「一定是在上廁所的時候被決定的」。不配息的理由是他給自己設的一個門檻：公司每保留 1 元盈餘，長期至少要讓市值增加 1 元，做不到就該把錢還給股東。我們拿他自己這個標準去驗波克夏自己：最近十年每保留 1 元創造約 1.32 元市值，二十九年整段約 1.38 元。但切成 20 個十年區間逐一看，有 3 段沒過，而且都結束在崩盤附近，這正好說明這個檢驗對期末估值很敏感。本文說明公司賺到 1 元的三條去路、回購與配息的課稅差別，並附一台一美元原則檢驗器。
2026/08/28 |
賣權買權平價關係說的是：買權加上履約價那筆現金，等於賣權加上一股股票。因為有這條等式，買股票再買一個同履約價的賣權，到期損益跟直接買一個買權完全相同。買一個買權再賣一個賣權，則等於直接持有股票。這篇用兩張損益圖說明四種合成部位怎麼互相拼湊，為什麼同履約價的買權通常比賣權貴一點，以及什麼情況這條關係會對不上。附平價關係檢查表。
2026/08/28 |
理財書的標準答案是「年紀越大債券越多」，還給了公式：100 減年齡。但把 98 年的資料攤開，這個常識至少有一半是反的。BOS 回測：存錢期的三十年，100% 股票在 97% 的歷史窗口贏過 60/40，連「歷史上最差的三十年」都比較好（×1.55 對 ×1.14）；退休提領期最危險的反而是股票太少，股二債八的組合退休四十年把錢用完的機率高達 71.2%，而失敗率最低的是股八債二（10.2%），100% 股票略高（11.9%）但剩餘財富大得多。文中也講清楚終身全股票的兩個前提：全球分散，以及所有回測都不會告訴你的隱藏條件：你要在 −50% 的年份抱得住。附巴菲特為家人信託寫下的 90/10 指示。