2026/09/04 |
股票分割就是把一股拆成好幾股，每股價格等比例變低，你手上的總價值一毛都沒有變，就像把一張千元鈔換成十張百元鈔。那為什麼常聽到「宣布分割股價就會漲」？我們用 S&P 500 在 2015 年以後的 138 次分割實測：分割前一年相對大盤的超額報酬中位數是 +10.2%，分割後一年是 -0.7%，誤差 ±3.3 個百分點。漲勢發生在分割之前，分割之後就跟大盤沒有分別。分割是上漲的結果，不是原因。
2026/09/03 |
好市多賣東西幾乎沒有加價，一年 53 億美元的會員費撐起它一半的營業利益。用 2025 財年年報拆解會員制倉儲店怎麼運作：毛利率 11.12%、續卡率 92.3%、全球 914 家店台灣占 14 家，以及它跟沃爾瑪走的兩條路。
2026/09/03 |
結構型商品（連動債）不是一種神祕商品，它是「零息債券＋選擇權」兩個零件包在一起。BOS 回測把一張 3 年期、100% 保本、連結股價指數的商品拆開定價：公允參與率完全由利率決定，1990 年代利率 5.57% 時公允參與率是 135%，2010 年代零利率時只剩 45%，因為每 100 元本金只剩 2.8 元可以拿去買選擇權。用 404 個三年期間實測，即使假設銀行一毛錢都不賺，商品的中位數是 115.31 元，直接買指數（含息）是 141.10 元，只有 29.7% 的機率贏過指數；但它確實保本，17.1% 的三年期間指數是下跌的，那些時候商品拿回 100 元而指數只剩 83.6 元。這篇把三個隱形成本（拿不到股息、參與率、上限砍右尾）算清楚，並附一台參與率體檢計算機。
2026/09/03 |
SCHD 是一檔美股的股息 ETF，追蹤道瓊美國股息 100 指數。它跟一般高股息 ETF 最大的差別在選股規則：要先有連續十年配息的紀錄，再從現金流對負債、股東權益報酬率、股息殖利率、五年股息成長率四個指標綜合排名，取前一百名。我們把這套規則拿到 S&P 500 上實際跑一遍：五百多檔裡有 152 檔（30%）過不了「連續十年配息」這第一關，Amazon、Tesla、Netflix、波克夏都在門外。文中也說明台灣人買它要付的三筆成本，以及什麼情況它不適合。
2026/09/02 |
未平倉量（Open Interest）是某一個選擇權合約還沒有被結清的口數，一買一賣算一口。成交量算的是今天換手了多少口，每天歸零，未平倉量算的是那一刻還有多少口開著，一路累積。同一筆成交會讓成交量加一，未平倉量卻可能加一、不變或減一。內容說明四種情況怎麼分、為什麼盤中看到的未平倉量其實是前一天收盤的數字、它在挑履約價時最實在的用途，以及三個流傳很廣但站不住腳的誤讀。
2026/09/02 |
「聯準會印鈔」這個說法讓很多人以為央行憑空造錢發給大家。實際的機制是資產交換：央行創造準備金去跟銀行買債券，銀行少了債券、多了準備金，民間部門的淨金融資產並沒有增加，改變的是資產的組成。這篇拆解機制，並用美國 1928 至 2025 年的資料檢驗兩個常見說法。BOS 回測：短期利率一年變動 1 個百分點，十年期公債殖利率平均只跟著動 0.31 個百分點，相關係數 +0.40，兩者同方向的年份只佔 61%；短率大動 1 個百分點以上的 34 個年份裡，長率有 18 年往上、15 年往下，平均變動只有 +0.01 個百分點。至於「印鈔一定通膨」：史上規模最大的寬鬆時期（2008 至 2020 年）通膨年均只有 1.67%，遠低於 1928 年以來的 3.11%，但 2021 至 2025 年又衝到 4.49%。
2026/09/02 |
買債券最常卡住的地方，是同一張債券會出現三個都叫「利率」的數字。票面利率是發行時就寫死的利息，一輩子不變；當期殖利率是利息除以現在的價格；到期殖利率 YTM 把到期還你面額的那筆價差也算進去，才是抱到到期真正能拿到的年化。我們拿一張 2020 年發行的十年期公債：票面 0.89%、當期殖利率 1.03%、YTM 4.68%，同一張債券三個數字差了五倍以上。另外釐清一個台灣人最常混淆的地方：債券 ETF 的配息率不是 YTM，中文都叫殖利率，但股票的殖利率跟債券的殖利率是兩件事。
2026/09/01 |
沃爾瑪一年收進 7,132 億美元，是這個系列裡營收最大的一家，但它每收 100 元，有 75 元當場就付給供應商，最後只剩 4.2 元。它有 210 萬名員工、10,955 家店。更奇怪的是旗下的山姆會員店：賣東西本身是賠錢的，整個利潤來自會員費。這篇從 1945 年阿肯色州的一家雜貨店講起，說明通路商這門生意怎麼運轉。
2026/09/01 |
台灣人買美股 ETF，一定會遇到匯率問題。BOS 回測用標普 500 含息報酬與美元兌台幣匯率計算 2016 年 9 月至 2025 年 12 月共 111 個月：完全不避險的年化波動是 14.70%、最大跌幅 −19.95%；完全避險反而是 15.40% 與 −23.93%。避得越多，波動與跌幅都變大。原因在相關性：美元兌台幣的變動與美股報酬的相關係數是 −0.30，美股跌的時候美元傾向走強，所以不避險的美元曝險對台灣投資人有天然的緩衝。同期匯率本身的年化只有 −0.05%，九年多幾乎沒有方向。但反過來看美國掛牌的五組成對避險與未避險 ETF，避險版本的年化平均多 4.15 個百分點。同一個問題，兩邊的資料給出相反的答案，而兩者都是事後才知道的。
2026/09/01 |
REITs 是一檔持有一籃子出租中不動產的基金，配息來自房客付的租金。它的配息率通常比一般股票高，原因是法律規定課稅所得至少九成要分配出去，不能留在公司裡再投資，所以高配息是制度的結果，不是經營績效的證明。很多人買它是為了分散風險，我們用 261 個月的含息還原資料實測：它跟美股大盤的月報酬相關係數是 0.73，跟投資級債只有 0.40；金融海嘯、新冠急殺、2022 升息年這三次，它每一次都跌得比大盤深，最大跌幅 73% 對大盤的 55%。而且三年滾動相關性最高的時候（2022-12 的 0.91），剛好就是市場最難過的時候。
2026/08/31 |
賣出買權（Sell Call）是在賭股價不會漲過某個價位。賭對了把權利金全部留下，賭錯了股價漲多少就賠多少。手上有股票再賣叫掩護性買權，最多是少賺。手上沒有股票就賣叫裸賣，虧損沒有下限，是少數會讓你賠掉超過本金的部位。這篇有損益圖、三條算式（最大獲利、最大虧損、損益兩平），以及四種不該碰它的情況。
2026/08/31 |
定存的安全感是真的，但那是短期的安全感。BOS 回測用臺灣銀行一年期定存利率與主計總處消費者物價指數計算：2001 年 1 月到 2022 年 8 月，100 萬元滾存二十一年半，帳面變成 138.5 萬，但同期物價漲了 24.6%，真正買得到的東西只有 111.1 萬，實質年化 +0.49%，而且 21 年裡有 11 年的實質報酬是負的。美國九十八年的長序列更清楚：100 元放現金的實質購買力變成 138 元、放公債 412 元、放股票 61,733 元；而且現金持有十年的實質報酬有 48.3% 的機率是負的，持有三十年最差的一次少掉 39% 的購買力。2026 年 6 月台灣的 CPI 年增率是 2.60%，一年期定存牌告是 1.70%。這篇說清楚現金該放多少、以及對長期投資人來說真正的無風險資產是什麼。