2026/09/30 |
攤平是股票跌了之後再買一些，把平均成本拉低。算術上它是真的，跌 50% 之後再投入同樣金額，回本門檻從漲 100% 降到漲 50%。可是我們用 21 檔美股、113,221 筆觀察查下去：跌 20% 之後買，未來一年報酬的中位數是 +35.1%，隨便挑一天是 +13.4%。而「一年後仍然虧損」的機率是 29.7%，隨便挑一天是 29.7%，兩個一模一樣。攤平沒有讓你比較容易對，它把賺跟賠的幅度一起放大。
2026/09/28 |
做多是先買後賣，做空是先借來賣掉、之後再買回還。兩邊看對看錯的機率也許差不多，可是賠錢的形狀完全不同：做多最多賠光本金 100%，做空最多賺回本金的 100%（股票歸零），可是賠多少沒有上限。我們整理 21 檔美股大型股從 2005 到 2026 年，最強的輝達把 100 萬變成 12.21 億，放空它的人賠掉的是本金的 1,219.5 倍。這裡也說明借券成本為什麼讓時間站在做空的對面。
2026/09/26 |
台股有兩個官方指數。新聞上講的加權指數只算股價，不算配息，證交所同時還公布一個報酬指數，把配息再投入也算進去。2010 年 1 月到 2026 年 9 月，加權指數漲了 466.9%，報酬指數漲了 920.5%，平均每年差 3.98 個百分點。同樣 100 萬放著不動，一個變成 567 萬，另一個變成 1,020 萬。這裡也說明為什麼報酬指數的數字是上限，不是你實際到手的。
2026/09/24 |
賭徒謬誤是看到某個結果連續出現，就覺得反面比較容易來。骰子沒有記憶，可是市場的情況複雜一點。我們用 8,455 個交易日實測，連跌一天之後隔天的平均報酬比平常低 0.02 個百分點，而這一格發生過 2,138 次。連跌久一點確實有正向偏移，可是連跌 7 天在三十三年裡只發生過 7 次，那種漂亮數字是樣本太少造成的。
2026/09/18 |
一檔股票的漲跌可以拆成兩部分，跟著整個市場一起動的部分叫系統性風險，只跟這家公司有關的部分叫非系統性風險。我們用十檔大型股、259 個月的月報酬實測：只買一檔，每個月的上下起伏平均 7.0%，買滿十檔剩 4.2%，而且下面有一條 3.7% 的地板。那條地板就是分散不掉的系統性風險。 這篇也說明為什麼 Beta 高不等於跟著大盤走。
2026/09/14 |
稟賦效應是指同一樣東西，一旦變成你的，你就會把它標得比較貴。經典實驗裡，拿到馬克杯的學生開價 7.12 美元，沒拿到杯子、面對一模一樣選擇的「選擇者」只開 3.12 美元，差 2.3 倍。這篇說明它在股票帳戶裡長什麼樣子、跟處分效應與沉沒成本怎麼分，以及一個三十秒就做得完的換位測試：如果我今天一股都沒有，我會用現在的價格買進嗎？
2026/09/13 |
股票套牢的時候，很多人的決定是「等回到成本價再說」。我們把 503 檔 S&P 500 成分股從 2000 年以來的 2,233 次大跌全部清點一遍，看這個等待實際上要等多久：89% 最後真的回到了，中位數 1.3 年，比大部分人以為的快。真正的代價在另一個地方：等到回本的那一刻你只是不賺不賠，而同一段時間放在指數的錢，中位數已經多了 23.7%。等越久差距越大，等超過五年的那一組，同期指數漲了 90.7%。
2026/09/11 |
美股的正常交易時段是美東時間 9:30 到 16:00。換成台灣時間要看季節，夏令是晚上 21:30 到隔天凌晨 4:00，冬令是晚上 22:30 到隔天早上 5:00，一年在三月第二個週日與十一月第一個週日各換一次。本文整理台灣時間對照表、盤前盤後的規則與風險、全年休市日與提早收盤，並附一個自動判斷夏令冬令的換算工具。
2026/09/10 |
「風險」這兩個字被拿來指五種不同的東西：永久損失、波動、未補償風險、偏態、通膨。BOS 回測用 1928 到 2025 年共 98 年的美國資料檢驗這件事：用年化波動量，現金最安全（3.04%）、小型股最危險（37.95%）；改用「十年後購買力有沒有變少」量，排名完全對調：現金有 48.9% 的十年期實質報酬是負的、10 年期公債 37.5%，而股票只有 12.5%、小型股只有 5.7%。現金的實質購買力最久花了 63 年才回到前高，股票是 13 年。另外用 Ken French 的 40 個產業檢驗未補償風險：單一產業的波動中位數比整個市場多出 6.57 個百分點，換到的超額報酬中位數卻是 −0.31 個百分點。
2026/09/08 |
每年年底都會出現一批「明年股市展望」。BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,842 個月）檢驗這件事：第一，152 個完整年度裡，實質報酬落在長期平均值上下 5 個百分點內的只有 26 年（17.1%），而漲超過 20% 有 38 年、跌超過 20% 有 11 年，合計 32.2%，極端的年份比正常的年份還多。第二，前一年的報酬對後一年的相關係數是 −0.007，R² 等於 0.00%，完全沒有預測力；而且前一年下跌之後隔年上漲的比率是 72.3%，比前一年上漲之後的 67.3% 還高。第三，五個常被拿來預測的變數對「後一年」報酬的解釋力最高只有 3.86%，但席勒本益比對「後十年」有 26.18%。能預測的是十年後的大概方向，不是明年。
2026/09/07 |
每次國際情勢緊張，市場就會問同一個問題：戰爭時期該不該把股票賣掉？BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,841 個月），把七場戰爭期間的成績算出來：實質年化的中位數是 3.23%，低於全期的 6.99%，但七場裡有五場的實質報酬是正的；波動的中位數 12.0%，反而比全期的 14.2% 還低。真正被忽略的是通膨：第一次世界大戰期間名目報酬只跌 0.45%，實質卻跌掉 17.16%，因為那 20 個月的通膨年化是 20%。每一場戰爭的名目報酬都明顯高於實質，差距從 2.36 到 16.71 個百分點。而最重要的一句話寫在最後：這些數字全部來自本土沒有被戰火波及的市場，不能推論到戰場所在國。
2026/09/06 |
一家公司登上「全世界市值最大」之後，接下來會怎樣？BOS 回測用六次登頂事件（1995 年底艾克森美孚、1998 年底微軟、2000 年底奇異、2006 年底艾克森美孚、2011 年底蘋果、2024 年 6 月輝達）實測：登頂前五年，這些公司的平均年化報酬是 44.81%，同期標普 500 只有 13.33%，超越大盤 31.5 個百分點；登頂後五年，平均年化掉到 6.53%，而大盤是 6.54%，兩者幾乎一模一樣。登頂後十年只有兩個事件贏過大盤，但蘋果那一次贏了 13.94 個百分點，所以這不是規律。另外把 1999 年 1 月的全球前五大等權持有到今天，27.5 年後年化 8.50%，大盤 8.75%，幾乎打平。台灣版本更直接：0050 有五成七是台積電，買它的人不是在分散，是在重押一家已經登頂的公司。