國稅局盯上箱型策略，BOXX 還能避開 30% 預扣稅嗎？台灣投資人該怎麼做

本文整理自 BOS 培訓師 Perry 與 Victor 的直播，完整的解說影片放在文末。

BOXX 出事了嗎？國稅局的通知寫了什麼

2026 年 9 月底，美國財政部與國稅局（IRS）發布 Notice 2026-62，標題直譯是「針對某些可能具濫用性質、涉及金融商品的投資基金策略，正在考慮的指引與其他行動」。通知列了好幾種投資基金的節稅手法，多數跟 ETF 有關，其中一節叫「箱型策略基金」（Box spread funds），描述的正是 BOXX 這類 ETF 的運作方式。

BOXX 目前沒有被宣布違法，也沒有被禁止交易。通知沒有點名任何一檔基金，它做的事是把手法描述出來、說明官方認為這個結果可能不符合稅法本意，然後向各界徵求意見，截止日是 2026 年 10 月 28 日。

不過通知裡有兩句話，持有人應該記住。第一句是之後的指引「可能只往後適用，也可能追溯適用到已經發生的交易」，形式可能是法規、通知、稅務裁定，甚至把它列為需要特別申報的「關注交易」或「列管交易」。第二句是就算還沒有新規定，國稅局也可以在查核時，依現行的法律直接挑戰這類做法。

為什麼會被盯上？直播裡提到，美國有些高資產人士拿這類 ETF 節稅。在美國，利息要按一般所得稅率課稅，持有超過一年的資本利得稅率比較低，把利息轉成資本利得、還能延到賣出時才繳，對高稅率的人來說差距很大，官方認為這不是國會訂這條規則時想看到的結果。

台灣投資人為什麼買 BOXX？短債 ETF 的配息會先被扣 30%

台灣人買美國註冊的 ETF，配息預設會先被預扣 30% 的美國稅。短期公債 ETF，例如 SGOV 和 BIL，每個月都配息，配息的來源是國庫券利息。

照美國稅法，這種來自美國利息的配息其實可以免預扣，但實務上很多券商是先扣、之後才調整，也有券商不調整。碰上不調整的券商，每個月的利息就少了三成。

BOXX 的做法是乾脆不配息。它從 2022 年 12 月成立到現在，只在 2024 年 8 月配過一次，每股 0.29 美元，而且全部是資本利得（短期 0.12、長期 0.17 美元），2023 和 2025 年底的配息公告都是零。收益留在淨值裡，股價跟著慢慢墊高，沒有配息，就沒有東西可以預扣。

報酬方面，截至 2026 年 9 月底，它的淨值成立以來年化約 4.7%，最近一年約 4.0%。公開說明書列的成立到 2025 年底是 4.87%，同期一到三個月國庫券指數是 4.91%，幾乎一樣。所以它常被台灣投資人拿來停放暫時用不到的美元，BOS 過去在課程與直播裡也提過這個用法。

賣掉 BOXX 賺到的價差，美國不對外國投資人課稅。台灣這邊算海外所得，全年海外所得未滿 100 萬元不用計入，超過的話要計入基本所得額，基本所得額超過 750 萬元才可能要繳最低稅負，細節在領 ETF 配息要繳多少稅。

BOXX 怎麼做出短債的報酬？箱型策略和實物贖回

箱型策略（box spread）是在同一個標的上同時建立四個選擇權部位：買進低履約價的買權、賣出高履約價的買權、買進高履約價的賣權、賣出低履約價的賣權。四隻腳湊在一起，到期時不管標的漲跌，這組部位的價值都固定等於兩個履約價的差。今天用比到期值少一點的價格買進，中間的差額就是利息，效果跟借錢給市場、收短期利率差不多。BOXX 官網公布的持股，就是一組一組用 SPY、QQQ 歐式選擇權組成的箱子。

國稅局在意的不是箱型策略本身，是基金怎麼處理賺到的錢。直播用了一個好懂的例子：100 元買進，一年後價值 104 元，這 4 元收益走兩條不同的路，到投資人手上的結果完全不一樣。

BOXX 的關鍵在中間那一步。在選擇權到期之前，授權參與者（Authorized Participant，簡稱 AP，通常是大型券商或銀行）先用現金申購一批新的 BOXX 股份，基金隨即把帳面上已經賺錢的選擇權交給它，換回並註銷這批股份。直播形容這是「過一手」，用的是 ETF 的實物贖回機制。

美國稅法對基金的實物贖回有一條特別規定，基金用實物贖回送出增值的資產，不必認列這筆利得。所以這 4 元不會變成基金的當期收益，也就不用配給股東，它留在淨值裡，等投資人哪天賣掉才變成價差。美國的 ETF 本來就常用實物贖回處理股票，通知也寫明它不針對一般 ETF 的申購贖回。官方在意的是箱型策略賺的錢本質上像利息，卻透過先申購、再贖回的安排延後認列，最後還換成資本利得。

接下來可能怎麼走？三種劇本

官方還在收意見，最後會怎麼處理沒有人知道。直播把可能的發展整理成三種，我們再對照 BOXX 公開說明書裡寫的稅務風險：

• 維持現狀。收完意見之後，官方沒有針對箱型策略基金出新規定。BOXX 照現在的方式運作，台灣投資人一樣不會被預扣。
• 往後改規則。箱型策略基金不能再靠實物贖回避開收益認列，BOXX 得把收益當期認列、配給股東。這時候台灣投資人會不會被扣 30%，要看那筆配息被認定成哪一種。依公開說明書，長期資本利得配息對外國投資人免預扣，利息相關股息與短期資本利得配息「可能」免預扣，一般股利則會被預扣。公開說明書也提到收益有可能被重新定性成一般所得，我們的判讀是，如果真的這樣，配出來就比較可能是會被扣稅的一般股利。所以「BOXX 一配息就一定被扣 30%」這句話，目前還下不了定論。
• 追溯處理。新規定往回適用到已經發生的交易，或國稅局不等新規定，直接查核基金過去幾年的申報。公開說明書寫到兩種後果。一種是基金因為過去分配不足，失去受規管投資公司（RIC）的資格，這個資格讓基金只要每年把大部分收益配出去，基金本身就不用繳公司稅。失去之後，基金要繳一般公司所得稅，股東收到的配息還要再課一次。另一種是基金從現有資產裡補發一筆配息，發給補發當下還持有的股東，不是當年持有的人，基金另外要付利息，可能還有申報錯誤的罰款。最近才買的人只要補發時還持有，一樣會收到這筆配息，台灣投資人也可能因此被預扣。公開說明書形容，失去受規管投資公司資格對股東會有「重大的負面經濟影響」。

BOXX 的價格會不會因此大跌？直播的看法是，就算走到第二或第三種劇本，箱型策略賺短期利率的機制還在，影響應該有限。比較可能出現的是消息確定那幾天有人恐慌賣出、價格短暫低於淨值，而大型券商可以拿 BOXX 跟基金換回等值資產賺價差，這種折價通常會被拉回淨值附近。

公開說明書的口徑比較保守。失去受規管投資公司資格對股東是重大的負面影響，如果將來配出來的是一般股利，台灣投資人被扣的 30% 退不回來，處境會比 SGOV 差。它也提醒，能當授權參與者的機構家數有限，萬一這些機構退出、又沒有人接手，股價可能跟淨值出現明顯落差。

這些風險不是突然冒出來的。BOXX 的公開說明書在「稅務風險」那一節早就寫了，國稅局或法院如果不認同基金的處理方式，可能發生哪些事。買任何一檔基金之前，至少把公開說明書的風險段落看過一次。

改買 SGOV、BIL 就不會被扣稅嗎？要看你的券商

美國稅法允許基金把配息裡來自美國利息的部分，指定成利息相關股息（interest-related dividends），這部分付給外國投資人可以免預扣。短期公債 ETF 幾乎整筆配息都屬於這一類：

既然不該被扣，為什麼很多人的配息明細上還是少了三成？照規定，這部分本來就不該被扣，前提是你的 W-8BEN 還在有效期內。但券商是在配息當下就不扣、事後退回，還是一直沒處理，各家做法不一樣。Perry 和 Victor 在直播裡分享，BOS 的培訓師多半用嘉信證券。在嘉信買 SGOV 這類國庫券 ETF，每次領到的股息會直接被扣掉 30%，事後也不會退回來，他們也向其他用嘉信的投資人確認過。第一證券近幾年開始會退，只是退得比較晚，這部分直播說是請 AI 查的。盈透證券通常是隔年一次退回。不想被扣走這三成，也可以自己向美國國稅局申請退稅，只是手續很麻煩。

券商的做法會改變，最可靠的確認方式是看自己帳戶的年度稅務單（1042-S），對照發行商公告的比例，對不上就拿公告直接問券商。各類債券 ETF 能退多少，我們整理在債券 ETF 退稅是怎麼回事。

如果你的券商不處理，還有一條路是直接在券商的債券交易頁買美國國庫券。直接持有的國庫券利息，依規定對外國投資人也不預扣，只是最低買進單位與手續費各家不同，要先問清楚。

現在該怎麼做？分成四種情況

常見問題

看完整的直播解說

想聽 Perry 和 Victor 把箱型策略、實物贖回和三種劇本一步一步講清楚，可以看這集直播的完整解說：

本文作者｜王昭弘 Perry Wang

Perry 老師有 20 年的投資經驗，接觸價值投資後，確信投資應專注企業本身的「價值」而非「價格」，他透過自身的經歷想要傳達給學員正確的投資觀念。

本文作者｜李仲盈 Victor Li

過去從事珠寶精品業的 Victor，對於市場的商品買賣有一套獨特的邏輯與眼光，他用鑑賞寶石的專業態度找出股票市場中的隱形冠軍，他熱愛分享交流，希望把價值投資分享給更多投資新手。

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