收現天數量的是東西賣出去之後，平均隔幾天才真的收到錢。我們用 11 家美股公司最近一份年報算：好市多 4.1 天，微軟 104.1 天，差 25 倍，兩家都是很健康的公司。所以這個數字拿去跨產業比沒有意義，它由生意怎麼做決定。真正該看的是同一家公司自己的變化。
收現天數是什麼，怎麼算
公司把貨賣出去、帳記成營收的當下，錢通常還沒進來。客戶欠的錢掛在資產負債表上，叫應收帳款。收現天數回答的就是：這筆錢平均要等幾天。
算法是把應收帳款除以全年營收，再乘以 365。假設一家公司一年營收 365 億，年底還有 30 億沒收回來，收現天數就是 30 天，代表平均賣出去一個月後才收到錢。
會有人盯著它，是因為營收是可以先認列的，現金不行。如果一家公司的營收一直在成長，可是收現天數也一直在拉長，那代表東西確實賣出去了，錢卻越來越慢才進來。那麼幾天算正常、幾天算太久？
BOS 整理：同樣是好公司，差 25 倍
我們從美國證管會的財報資料庫抓了十一家大家認得的公司，用各自最近一份年報算收現天數，想看看同一個指標在不同生意上會差到什麼程度。
結果從 4.1 天到 104.1 天，差 25 倍。好市多（COST）4.1 天、沃爾瑪（WMT）5.7 天，可口可樂（KO）28.5 天、蘋果（AAPL）31.8 天，甲骨文（ORCL）59.0 天，微軟（MSFT）104.1 天。
這幾家都是很健康的公司，差距完全來自生意怎麼做。你在好市多結帳刷卡，當天錢就到了，所以它的資產負債表上幾乎沒有應收帳款，而微軟賣的是企業合約、客戶是大公司，要走完請款、審核、付款的流程，拖上三個月是常態。
所以看到「這家公司收現天數 60 天，是不是太慢」這種問題，答案永遠是「看它是做什麼生意的」。這個數字跨產業比沒有意義。
只看「應收帳款」那一格會被騙
算的時候踩到一個坑，值得單獨講：如果一家賣飛機的公司，收錢比賣汽水的還快，你會怎麼想？
波音的應收帳款算出來只有 12.3 天，比可口可樂還快。一家賣飛機的公司比賣汽水的收錢還快，這件事一看就不太對。
翻開它的財報才發現，波音（BA）把「東西已經交出去、帳單還沒開」的那筆錢放在另外一個完全不同的科目裡，而且那一格加起來比應收帳款本身還要大。兩個加起來算，收現天數是 51.6 天，跟只看應收帳款差了 39.3 天，超過四倍。
會這樣是因為長期合約的付款是按進度走的，做到某個階段才能請款，這類公司在工業、營建、國防裡很常見。所以動手算之前，先翻一下那家公司把客戶欠的錢放在哪幾格，不要只抓名字看起來對的那個科目。
「應收長得比營收快」其實很常見
網路上很常看到一條判斷法：應收帳款成長得比營收快，就是警訊。聽起來很有道理，我們也是這樣開始算的。
算完發現，十一家裡有七家最近一年都符合這個條件，包括好市多、沃爾瑪、蘋果、微軟這些沒人會擔心的公司。一條會對七成健康公司發警報的規則，實際上沒辦法用來判斷任何事。
所以我們把這十一家、五個年度，總共 55 個年度的數字全部攤開來看。「應收年增率減營收年增率」的中位數是 −1.2 個百分點，一半的年度落在 −13.5 到 +10.0 之間，波動本來就很大，差超過 5 個百分點的年度佔了 42%。
要差到 +29.2 個百分點以上，才算是最極端的一批年度。所以單看一年的差距幾乎沒有訊息量，除非它大到離譜。
那到底怎麼用它
第一，跟它自己的過去比，不要跟別人比。我們算的六年裡，微軟從 92.8 天一路拉長到 104.1 天，可口可樂反過來從 42.3 天縮到 28.5 天，這種同一家公司自己前後的變化才讀得出東西，而拿微軟去跟好市多比是讀不出任何東西的。
第二，看連續，不要看單年。上一節的資料顯示單年的波動很大，一年拉長幾天完全可能只是出貨時間剛好落在季底。連續三四年都往同一個方向走，才值得追下去。
第三，配著現金流看。收現天數拉長的同時，如果營業現金流也跟著落後淨利，兩個訊號指向同一件事，那就比單看一個指標可靠得多。站上的公司賺錢，現金流卻是負的那篇量過這件事。
台股要去哪裡查
上面用的是美國證管會的資料庫，台灣公司不在裡面，那台股要去哪裡查？
台股要去公開資訊觀測站，在「財務報表」裡調出資產負債表與綜合損益表。應收帳款在資產負債表的流動資產那一段，通常寫成「應收帳款淨額」。營收在綜合損益表的第一行。兩個數字拿到之後，套上面那個公式就好。
要注意的是台灣公司也會把「合約資產」跟應收帳款分開列，性質跟前面講的未開帳單很像。看的時候把那一格一起帶進去，不然會跟波音一樣算出一個太漂亮的數字。
常見問題
應收帳款收現天數怎麼算？
把應收帳款除以全年營收，再乘以 365，得到的是「東西賣出去之後平均幾天才收到錢」。舉例來說，一家公司一年營收 365 億，年底還有 30 億沒收回來，收現天數就是 30 天。要提醒的是我們用的是期末應收，有些教科書用期初期末的平均值，算出來的水準會差一點，但看趨勢的結論一樣。
收現天數多少算正常？
沒有一個共通的數字，它由生意怎麼做決定。我們用 11 家美股公司最近一份年報算，從好市多（COST）的 4.1 天到微軟（MSFT）的 104.1 天，差 25 倍，而這兩家都很健康。收現金的零售業當場就收到錢，賣企業合約的要等對方走完請款流程，三個月很正常。合理的用法是跟同業比，還有跟它自己的過去比。
應收帳款成長比營收快，是不是警訊？
單看一年的話，訊息量很低。我們把這十一家公司五個年度、共 55 個年度攤開來看，「應收年增率減營收年增率」的中位數是 −1.2 個百分點，一半的年度落在 −13.5 到 +10.0 之間，差超過 5 個百分點的年度佔了 42%。最近一年有 7 家符合「應收長得比營收快」，包括好市多、沃爾瑪、蘋果、微軟，都是健康的公司。要差到 +29.2 個百分點以上才算少見，或者連續好幾年都往同一個方向走，才值得追下去。
為什麼波音的收現天數看起來特別快？
因為它把客戶欠的錢分成兩格記。只看應收帳款算出來是 12.3 天，比賣汽水的可口可樂還快，這明顯不合理。波音另外有一個科目放「東西已經交出去、帳單還沒開」的部分，兩個加起來算是 51.6 天，差了 39.3 天。長期合約按進度請款的公司常有這種情形，工業、營建、國防都是。動手算之前先翻一下那家公司把錢放在哪幾格。
收現天數變短一定是好事嗎？
多數時候是，但也要看原因。變短可能是收款效率提升，也可能是公司把應收帳款賣給銀行換現金，或者改變了銷售組合、把付款條件比較寬鬆的客戶砍掉。前者是體質改善，後兩者只是把數字挪走或者用生意換來的。看到明顯變短的時候，值得去財報附註看一下有沒有提到應收帳款出售。
台股要去哪裡查應收帳款？
去公開資訊觀測站，在「財務報表」裡調出資產負債表與綜合損益表。應收帳款在資產負債表的流動資產那一段，通常寫成「應收帳款淨額」，營收在綜合損益表的第一行。要注意台灣公司也會把「合約資產」跟應收帳款分開列，性質跟波音那個未開帳單的科目很像，看的時候要一起帶進去，不然會算出一個太漂亮的數字。
這個指標可以單獨拿來選股嗎？
不建議。它的絕對值由產業決定，跨產業排名沒有意義。同一家公司的變化雖然讀得出東西，可是單年波動很大，容易誤判。比較實際的用法是把它當成檢查清單的一項，跟營業現金流、存貨的變化配著看，幾個訊號同時指向同一件事的時候，才比單看一個指標可靠。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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