台股其實有兩個官方指數。新聞上講的「加權指數」只算股價，不算配息。證交所同時還公布一個「報酬指數」，把配息再投入也算進去。2010 年 1 月到 2026 年 9 月，加權指數漲了 466.9%，報酬指數漲了 920.5%。同樣 100 萬放著不動，一個變成 567 萬，另一個變成 1,020 萬。所以看到「台股漲了幾成」，先問那個數字是哪一個指數。
台股有兩個官方指數
打開新聞看到「台股收在四萬六千點」，那個數字叫發行量加權股價指數，一般人簡稱加權指數或大盤，它量的是全部上市公司的股價，照市值加權平均起來。
它有一個刻意的設計：除息當天，成分股的股價會扣掉配息的金額，而指數不會把那一塊補回來。所以每年除息旺季一到，加權指數就會被自動往下扣一段，即使公司的價值一點都沒有變少，錢只是從公司帳上換到股東口袋裡。
證交所知道這樣看不完整，所以同一份每日收盤行情裡，還公布另一個指數，叫發行量加權股價報酬指數。它的做法是把成分股配出來的現金股利，在除息當天照原價買回去，所以配息不會憑空消失。
兩個都是官方數字，只是回答不同的問題，想知道「股價漲了多少」就看加權指數，想知道「這個市場總共賺了多少」就要看報酬指數。那麼兩者實際差多少？
BOS 整理：兩條線，同一天出發
我們去證交所的每日收盤行情，把這兩個指數每一年最後一個交易日的收盤值抓下來，起點取 2010 年 1 月 8 日，終點是 2026 年 9 月 10 日，總共 16.7 年，然後把兩條都設成從 100 出發。
加權指數走到 567，報酬指數走到 1,021，換成漲幅的話一個是 466.9%、一個是 920.5%，後面那個接近前面的兩倍。
換成大家比較有感覺的「平均每年賺幾 %」：加權指數是 10.97%，報酬指數是 14.95%，配息貢獻了其中的 3.98 個百分點。這個差距是每一年都拉開一點，然後一路累積起來的，沒有哪一年特別突出。
這 3.98 個百分點跟一般人印象中「台股殖利率大概三到四趴」是對得上的，因為報酬指數多出來的，本來就是那些配息再投入之後滾出來的部分。
100 萬放著不動，會差多少
百分比講久了會麻痺，換成錢會怎樣？
2010 年初拿 100 萬買下整個台股，放到 2026 年 9 月：只看股價的話變成 567 萬，把每年配息都買回去的話變成 1,020 萬。兩者差 453 萬，比原始本金還多出四倍以上。
這也解釋了一件常讓人困惑的事。有些長期投資人回頭算自己的績效，發現數字比新聞上講的大盤漲幅高不少，會懷疑是不是算錯了。多半沒有算錯，只是他把領到的配息算進去了，而新聞上那個數字沒有。
配息的貢獻是單向累積的
把報酬指數除以加權指數，會得到一個比值，它代表配息到目前為止總共貢獻了多少。這個比值會不會有走回頭的時候？
這個比值從 1.28 一路走到 2.31，十六年裡沒有任何一年回頭。更值得看的是紅色那幾根：2011、2015、2018、2022 這四年台股是下跌的，可是比值照樣往上。
原因不難懂：公司今年獲利下滑，股價會跌，配息卻多半照發，只是發少一點。所以在市場往下的年份，配息那一塊反而是唯一還在往你口袋裡放東西的部分。這是它跟股價漲跌最不一樣的地方。
這個數字是上限，不是你到手的
報酬指數那幾個好看的數字，有一個前提要先講清楚，照寫。
報酬指數假設配息是全額、免稅、零成本地再投入。台灣的實際狀況不是這樣：股利要併入所得課稅或選擇分開計稅，單筆超過兩萬元還要扣二代健保補充保費，加上買回去的手續費。這些都會從那 920.5% 裡面扣掉一塊。
所以合理的讀法是：920.5% 是這個市場能給的上限，你實際拿到的會低一些，低多少要看你的稅率。想知道自己那一塊扣多少，站上的領 ETF 配息要繳多少稅那篇有可以直接輸入數字的試算器。
另外要提醒的是，這兩個指數涵蓋的是全部上市公司，一般人買不到那個組合。就算買追蹤大盤的 ETF，也只涵蓋其中一部分成分股，而且要扣內扣費用。
實際上該怎麼用這兩個數字
第一，看到任何「台股漲了幾成」的說法，先問是哪一個指數。兩個都是官方數字，可是差了將近一倍，講的人沒說清楚的話，那句話的資訊量其實很低。
第二，比較自己的績效時要比對同一種。你如果把領到的配息也算進去了，那就該跟報酬指數比，跟加權指數比會讓你以為自己贏很多。
第三，這個道理不只適用台股。美股的標普 500 也有價格版與含息版，債券更是如此，站上的美國長天期公債 ETF那篇就實測過，它二十四年的價格幾乎回到原點，報酬幾乎全部來自配息。看到任何長期報酬的數字，習慣先問一句「這裡面有沒有算配息」。
常見問題
加權指數和報酬指數差在哪？
差在配息。發行量加權股價指數只算股價，成分股除息當天股價被扣掉的部分，指數不會補回來。發行量加權股價報酬指數則是把配出來的現金股利在除息當天照原價買回去，所以配息不會消失。兩個都是證交所公布的官方數字。我們抓 2010 年 1 月到 2026 年 9 月的收盤值來看，加權指數漲 466.9%，報酬指數漲 920.5%，接近兩倍。
台股這十幾年到底漲了多少？
看你問的是哪一個。我們取的期間是 16.7 年，只算股價的加權指數漲了 466.9%，平均每年 10.97%。把配息再投入算進去的報酬指數漲了 920.5%，平均每年 14.95%。兩者的年化差距是 3.98 個百分點，換成錢的話，同樣 100 萬會變成 567 萬與 1,020 萬。
為什麼除息之後指數會跌？
因為股價被扣掉了配息的金額。一家公司每股配 5 元，除息當天的參考價就會比前一天的收盤價低 5 元，這是計算規則、跟公司好壞無關，而加權指數是用成分股的股價加權算出來的，所以它會跟著往下。錢並沒有不見，只是從公司帳上換到股東口袋裡，而報酬指數把這一塊算了回來，所以它不會因為除息而下跌。
報酬指數的數字可以直接當成我的報酬率嗎？
不行，它是上限。報酬指數假設配息全額、免稅、零成本地再投入，而台灣人實際上股利要課稅，單筆超過兩萬元還要扣二代健保補充保費，買回去也有手續費。另外這個指數涵蓋全部上市公司，一般人買不到那個組合，就算買追蹤大盤的 ETF 也只涵蓋一部分成分股，還要扣內扣費用。合理的讀法是把它當成這個市場能給的天花板。
下跌的年份配息還有貢獻嗎？
有，而且那時候特別明顯。我們算兩個指數的比值，它從 2010 年的 1.28 一路走到 2026 年的 2.31，中間沒有任何一年回頭。2011、2015、2018、2022 這四年台股是下跌的，比值照樣往上，因為公司獲利下滑時股價會跌，配息多半照發，只是發少一點。市場往下的時候，配息那一塊反而是還在往股東口袋裡放東西的部分。
哪裡可以查到報酬指數？
證交所網站的「每日收盤行情」裡選「指數類」，那一頁同時列出價格指數與報酬指數兩組表格，發行量加權股價報酬指數就在報酬指數那一組。要注意兩件事。這個查詢頁對 2009 年以前的日期會顯示查詢成功但沒有任何資料，所以能查到的實際上從 2010 年開始。另外它一次只給一天，要看長期走勢得自己一天一天抓。
美股也有這種分別嗎？
有。標普 500 同樣有價格版與含息版，而一般報價與新聞引用的都是價格版，債券的差距則更大，站上實測過美國長天期公債 ETF 的二十四年，它的價格幾乎回到原點，報酬幾乎全部來自配息。所以看到任何長期報酬的數字，不論台股美股，都值得先問一句這裡面有沒有算配息。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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