市面上不只一檔半導體 ETF，名字都一樣，裡面裝的東西差很多。SMH、SOXX、XSD、PSI 四檔，2012 年 1 月到 2026 年 9 月共 14.7 年，年化報酬從 24.20% 到 29.27%，差 5.07 個百分點。差距跟內扣費用沒有關係，跟輝達押多重有關係：輝達在 SMH 佔 19.28%，在 PSI 是 0.00%。要提醒的是最高的那檔不等於一直贏，14 個完整年度裡它只贏了 4 次。
下面直接回答這幾題
四檔半導體 ETF 各是什麼
美股掛牌、規模比較大的半導體主題基金有四檔，它們追蹤的雖然是同一個產業，可是挑哪些公司進來、每一家又該分到多少比重，這兩件事各家的規則完全不一樣，結果就是名字看起來差不多，裡面裝的東西差得很遠。
SMH（VanEck）持有 25 檔，按市值加權，所以最大的那幾家會佔掉很大一塊，而SOXX（iShares）雖然也是看市值，可是它持有 30 檔而且對單一持股設了比較嚴的上限，出來的樣子就不太一樣。XSD（SPDR）持有 47 檔，走的是接近等權重的路線，大小公司拿到的比重差不多。PSI（Invesco）持有 30 檔，用的是多因子的挑法，名單跟前面三檔差比較多。
內扣費用是 SOXX 0.33%、SMH 與 XSD 都是 0.35%、PSI 0.55%。四檔的費用差距只有 0.22 個百分點，先記著這件事，後面會用到。
BOS 整理：十四年的成績單
共同期間是 2012 年 1 月 3 日到 2026 年 9 月 11 日，14.7 年。起點選在 2012 年，是因為現在的 SMH 在 2011 年 12 月才成立，在那之前用 SMH 這個代號的是另一個產品，那段成績不能算在它頭上。
SMH 年化 29.27%，SOXX 27.88%，PSI 26.66%，XSD 24.20%。同期間標普 500 是 14.92%，所以四檔都大幅贏過大盤，這段期間半導體這個產業本身就是贏家。
可是四檔之間差了 5.07 個百分點，這聽起來好像不多，不過年化報酬是會複利的，十四年下來，最高那檔的最終金額是最低那檔的 1.80 倍，所以它值得花兩分鐘搞清楚是怎麼來的。
第一個要排除的解釋是費用。最貴的 PSI（0.55%）不是最差的，而 XSD 跟 SMH 收一樣的 0.35%，年化卻是四檔裡最低的。費用率在這裡完全排不出報酬的順序。
差的是輝達押多重
那差距到底從哪裡來？把持股攤開來看，答案就在第一大持股上。
輝達在 SMH 佔 19.28%，在 SOXX 佔 7.29%，在 XSD 只有 2.33%，在 PSI 是 0.00%。台積電也是同樣的形狀，SMH 給它 9.26%，XSD 與 PSI 一檔都沒有。
前十大的集中度也差很遠：SMH 67.62%、SOXX 61.73%、PSI 47.93%、XSD 27.14%。買 SMH 的人，每十塊錢有將近七塊押在十家公司上面。買 XSD 的人不到三塊。
最能說明問題的是 SMH 跟 SOXX 的對照。這兩檔共同持有 22 檔，佔 SMH 的 91.8%、佔 SOXX 的 89.3%，名單重疊到這個程度，十四年的年化卻差 1.39 個百分點。
持股幾乎一樣，差的只有權重。所以在比較這類產品的時候，光是看它持有哪些公司其實遠遠不夠，你得再往下多看一層，弄清楚排在最前面的那幾家各自分到多少比重，那一層才是真正決定你實際承擔什麼的地方。
長期最高，不等於一直贏
看到這裡很容易得出「買最集中的那檔就對了」這個結論，可是同一份資料只要換個角度切開來看，那個結論就撐不住了，所以下面要把它拆掉。
把 14 個完整年度一年一年拆開看，SMH 只有 4 年是第一名。XSD 也是 4 年，SOXX 與 PSI 各 3 年。再把期間切成兩段看，從 2012 年到 2022 年底，四檔的年化只差 0.47 個百分點：SOXX 20.77%、XSD 20.69%、SMH 20.33%、PSI 20.30%，SMH 並沒有領先。
它的長期領先幾乎全部來自 2023 年以後。這三年多正好是輝達大漲的那幾年，SMH 年化 59.93%，最低的 XSD 是 35.21%。2024 年 SMH 漲 44.0%、SOXX 漲 17.1%，一年就差了 26.8 個百分點，而同一年輝達漲了 178.9%。兩檔有 22 檔持股一樣，差的就是那 12 個百分點的輝達權重。
所以比較貼近事實的講法是這樣：集中讓結果更極端，不代表更好。這幾年剛好是輝達的天下，把重注押在它身上的產品自然跑在最前面，可是這件事站在今天回頭看很清楚，站在當年往前看完全是另外一回事。站上另有一篇市值最大的公司後來表現如何，把六次登頂的後續量過一遍，值得跟這篇一起看。
台灣的半導體 ETF 怎麼看
那台灣的呢？台灣也有幾檔半導體主題 ETF，最常被提到的是 00891 與 00892。它們的資料不在我們這次用的資料源裡，所以上面的數字沒有包含台股，這裡只講方法。
要問的問題跟美股完全一樣，就是台積電佔多少。台股半導體 ETF 的成敗多半就是台積電權重高低的結果，它在台灣扮演的角色，跟輝達在美國這幾檔裡扮演的角色是一樣的。
權重去哪裡查？每一檔 ETF 的發行商官網都有每日持股明細，投信投顧公會的網站也查得到。打開來看前十大佔多少、台積電佔多少，兩分鐘就有答案，比讀任何一篇比較文都準。
挑之前該看什麼
那實際要挑的時候，該看哪幾個數字？上面整理下來可以歸納成三個動作。
第一，先看第一大持股佔多少。這個數字決定了你實際上在押誰。19.28% 跟 0.00% 是兩種完全不同的投資，只是名字看起來一樣。
第二，看前十大合計。它告訴你這檔 ETF 究竟是在分散，還是換個方式集中，而 67.62% 跟 27.14% 這兩種持有經驗會差很多，尤其在下跌的年份，你會很清楚地感覺到那個差別。
第三，不要用內扣費用當主要篩選條件。費用當然越低越好，可是這四檔的費用只差 0.22 個百分點，報酬卻差 5.07 個。權重規則的影響大得多。
這份整理要先講清楚的事
第一，持股是一天的快照。上面的權重來自 2026 年 9 月 24 日的公開持股，各檔指數會定期調整，數字會變。所以「用今天的權重解釋過去十四年的報酬」只能當成機制說明，不是精確的歸因。
第二，這段期間對半導體特別友善。四檔全部大贏標普 500，那是產業本身的結果而不是選對了哪一檔，所以換一個產業、換一段期間之後，同樣的權重規則不會給你同樣的排名。
第三，沒有包含台股。00891 與 00892 在這次的資料源裡查不到，所以文章沒有給台股數字，只講去哪裡看權重。
第四，這篇不推薦任何一檔。量得到的是四檔裝的東西差多少、以及那個差異怎麼變成報酬差距。要不要押重輝達或台積電，那是你自己的決定，不在這份資料裡。
常見問題
SMH 和 SOXX 差在哪？
持股幾乎一樣，權重不一樣。兩檔共同持有 22 檔，佔 SMH 的 91.8%、佔 SOXX 的 89.3%。可是輝達在 SMH 佔 19.28%，在 SOXX 只佔 7.29%。十四年下來年化差 1.39 個百分點，差距幾乎全來自這裡。
半導體 ETF 選哪一檔報酬最好？
從 2012 年起算是 SMH，年化 29.27%。要注意的是這不等於它一直贏：14 個完整年度裡它只有 4 年是第一名，到 2022 年底為止四檔的年化也幾乎一樣。它的領先集中在輝達大漲的 2023 年以後，所以那是一個關於輝達的結果，不是關於「集中比較好」的結論。
為什麼有的半導體 ETF 沒有輝達？
因為選股規則不同。PSI 用的是多因子的挑法，不是純粹按市值排序，所以最新的名單裡輝達權重是 0.00%。XSD 走接近等權重的路線，輝達只佔 2.33%。這不是資料錯誤，是設計本身的差異。
內扣費用低的那檔是不是比較好？
在這個題目上不成立。四檔的費用是 0.33% 到 0.55%，只差 0.22 個百分點，可是年化報酬差 5.07 個百分點。最貴的 PSI 不是最差的，而 XSD 跟 SMH 收一樣的 0.35%，年化卻差最多。費用當然越低越好，只是它在這裡不是主要變數。
台灣的 00891 和 00892 呢？
這次的資料源查不到它們，所以文章沒有給台股數字。要看的問題完全一樣：台積電佔多少、前十大合計多少。發行商官網每天都有持股明細，投信投顧公會的網站也查得到，打開來看兩分鐘就有答案。
集中度高的 ETF 是不是風險比較大？
就定義而言是的，因為單一公司的漲跌對整體的影響更大。SMH 前十大佔 67.62%，XSD 只有 27.14%，同樣一則利空落在第一大持股上，兩檔的反應會差很多。過去這段期間集中的那檔跑贏，那是因為它押對了，不是因為集中本身會帶來報酬。
這份整理有什麼限制？
有四個。持股是某一天的快照，指數會定期調整。這段期間對半導體特別友善，四檔都大贏標普 500，換產業換期間不保證同樣的排名。沒有包含台股，因為資料源查不到。最後，這篇不推薦任何一檔。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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