Beta 量的是大盤動 1%，這一檔平均動多少。Alpha 量的是扣掉跟著大盤那一段之後，還剩下多少。我們用七檔大型股、259 個月的資料實測，把期間對半切之後：Beta 的前後半落差中位數只有 10%，Alpha 是 93%。迪士尼更直接，前半 +6.6%、後半 −14.9%，連正負號都換了。所以看到「這檔的 Alpha 有幾 %」，先想它是用哪一段期間算的。
下面直接回答這幾題
Beta 是什麼
先講比較好懂的 Beta。
Beta 量的是：大盤漲跌 1% 的時候，這一檔平均跟著動多少。算法是把這檔股票每個月的報酬，跟大盤同一個月的報酬配成一組一組的點，再畫一條最貼近這些點的線，那條線的斜率就是 Beta。
所以 Beta 1.0 表示跟大盤同步。我們算出來輝達（NVDA）是 1.74，意思是大盤動 1%，它平均動 1.74%，漲的時候放大、跌的時候也放大。可口可樂（KO）是 0.51，跟著走一半。
要注意 Beta 沒有好壞可言，它描述的是這檔股票的性格，高 Beta 不代表比較好也不代表比較差，只代表它上下的幅度都比大盤大，抱起來比較顛簸。
Alpha 是什麼
那另一個數字呢？Alpha 就在同一條線上。
把「跟著大盤走」那一段的報酬扣掉之後，剩下的部分就是 Alpha。它想回答的問題是：這檔股票的表現，有多少不能用「大盤在漲」來解釋。
用白話講：如果一檔股票的 Beta 是 1.2，而某一年大盤漲 10%，那「跟著大盤」的部分大概是 12%。實際漲了 15% 的話，多出來的 3% 就被記成 Alpha。
這是投資圈最常被引用的數字之一，因為它聽起來像是「這個人的真本事」。問題就在這裡：Alpha 是把所有無法解釋的東西掃到同一格，而「無法解釋」跟「有本事」不是同一件事。下面兩段用資料看它到底靠不靠得住。
BOS 回測：Beta 換一段期間幾乎不變
我們拿七檔大家認得的大型股，用 2005 年 2 月到 2026 年 8 月、總共 259 個月的月報酬，先算整段的 Beta 與 Alpha，再把期間從 2015 年底對半切，兩半各算一次，看同一個數字會不會變。
Beta 這一邊幾乎沒動。微軟（MSFT）前半 1.02、後半 0.97，蘋果（AAPL）1.25 對 1.19，可口可樂 0.56 對 0.47，七檔的落差相對於各自的數值，中位數只有 10%。
所以如果你在 2015 年底算出某一檔的 Beta，這個數字拿到後面那十年還是大致可用。Beta 是一個量得準的東西。
BOS 回測：Alpha 換一段期間整個變掉
同樣的七檔、同樣的切法，換成看 Alpha，圖形整個散掉。
落差相對於各自的數值，中位數是 93%，是 Beta 那邊 10% 的九倍以上。蘋果前半 +24.8%、後半 +9.0%。輝達前半 +10.1%、後半 +37.5%。台積電（2330／TSM）+7.6% 變成 +17.0%。
最直接的是迪士尼（DIS）。前半 Alpha 是 +6.6%，後半變成 −14.9%，連正負號都換了。如果你在 2015 年底根據那個 +6.6% 得出「這家公司有超額報酬的能力」，接下來十年會被打臉。
這裡要老實說一件事。這七檔是我們挑大家認得的名字舉例，不是隨機抽樣，所以 Alpha 的高低完全沒有代表性。有代表性的是另一件事：同一個數字換一段期間會不會變，而這一點跟挑了哪幾檔沒有關係。
為什麼一個穩、一個不穩
兩個數字明明來自同一條線，為什麼命運差這麼多？
Beta 描述的是這檔股票跟大盤的連動程度，而那個連動來自生意的性質。可口可樂賣飲料，景氣好壞影響有限，所以它的 Beta 一直偏低。半導體的訂單跟著景氣走，Beta 就高。生意的性質變得很慢，所以 Beta 也變得很慢。
Alpha 沒有對應的實體。它是把「這一段期間裡，用大盤解釋不了的漲跌」全部加總起來的餘數，而那個餘數裡什麼都有：一次成功的產品、一次購併、一次疫情、一次管理層換人，還有純粹的運氣。
這些東西沒有理由在下一段期間重演。所以 Beta 是在量一個持續存在的性質，Alpha 是在總結一段已經發生過的歷史。前者可以外推，後者不行。
實務上怎麼用這兩個數字
把上面幾段收攏成三句。
第一，Beta 拿來估波動，這是它擅長的事。知道手上的組合平均 Beta 是 1.3，就大致知道大盤跌兩成的時候自己會跌兩成六，而這個用途站得住，因為 Beta 換一段期間還算得準。
第二，看到別人報 Alpha，先問是哪一段期間算的。同一檔股票換一段期間，Alpha 可以從正變負。任何只給你一個 Alpha 數字、沒告訴你期間的說法，資訊量很低。
第三，Alpha 為正不等於有本事。它只代表那一段期間裡有一些漲跌無法用大盤解釋，而無法解釋的東西不一定會重來。要判斷是不是本事，得看那段超額報酬有沒有可以說得出來的原因，而不是只看數字大小。
常見問題
Beta 是什麼？怎麼算？
Beta 量的是大盤漲跌 1% 的時候，這一檔平均跟著動多少。算法是把這檔股票每個月的報酬跟大盤同一個月的報酬配成一組組的點，再畫一條最貼近這些點的線，那條線的斜率就是 Beta。Beta 1.0 表示跟大盤同步。我們算的七檔裡，輝達 1.74、可口可樂 0.51。Beta 沒有好壞，它描述的是這檔股票的性格。
Alpha 是什麼？
把「跟著大盤走」那一段的報酬扣掉之後，剩下的部分就是 Alpha。舉例來說，一檔股票的 Beta 是 1.2，某一年大盤漲 10%，那跟著大盤的部分大概是 12%，實際漲了 15% 的話，多出來的 3% 就記成 Alpha。它常被當成「真本事」的代名詞，可是它其實是把所有無法用大盤解釋的漲跌掃到同一格。
Alpha 高的股票是不是比較好？
不一定。我們用七檔大型股、259 個月的資料實測，把期間對半切之後，Alpha 的前後半落差相對於各自的數值中位數是 93%，而 Beta 只有 10%。迪士尼的 Alpha 前半是 +6.6%、後半 −14.9%，連正負號都換了。同一檔股票換一段期間，Alpha 可以從正變負，所以只看 Alpha 的數字大小判斷好壞，很容易誤判。
為什麼 Beta 穩、Alpha 不穩？
因為兩者背後的東西不一樣。Beta 描述的是這檔股票跟大盤的連動程度，而連動來自生意的性質，可口可樂賣飲料受景氣影響有限、半導體訂單跟著景氣走，生意性質變得慢，所以 Beta 也變得慢。Alpha 沒有對應的實體，它是把一段期間裡用大盤解釋不了的漲跌全部加總起來的餘數，裡面什麼都有，包含純粹的運氣，而那些東西沒有理由在下一段期間重演。
Beta 可以拿來做什麼？
估波動。知道手上的組合平均 Beta 是 1.3，就大概知道大盤跌兩成的時候自己會跌多少。這個用途站得住，因為 Beta 換一段期間還算得準，我們實測的七檔落差中位數只有 10%。要注意 Beta 只描述跟大盤連動的那部分，它不涵蓋個股自己的風險，例如公司出事或產業結構改變。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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