費雪 15 要點是美國成長股投資人菲利普·費雪（Philip Fisher）在《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits）裡列出的選股清單：15 個問題，從產品還能賣多久、研發有沒有效率，一路問到管理層碰到壞消息時會不會照實說。這份清單的特別之處在於，多數問題在財報上找不到答案，要去問客戶、供應商和同業，費雪把這種到處打聽的做法叫「閒聊法」（scuttlebutt）。15 點不必全部過關，但管理層誠信那一點，費雪說過不了就不要買。
下面直接回答這幾題
費雪是誰？15 要點從哪裡來
菲利普·費雪（Philip A. Fisher，1907～2004）是美國的投資顧問，1931 年成立自己的投資顧問公司 Fisher & Co.，一輩子都在找「能長期成長的好公司」。他最常被提起的一筆投資是摩托羅拉（Motorola），1955 年買進，一路抱到 2004 年過世，前後將近半個世紀。
15 要點出自他的書《非常潛力股》第三章〈買什麼：普通股的 15 個要點〉。整本書的骨架很簡單：先用這份清單找出值得長期持有的公司，然後集中買少數幾家、抱很久，只有在幾種情況下才賣。15 要點就是這套方法的入口。
費雪 15 要點完整清單（白話版）
原文每一點都是一個問句。下面這張表把它翻成白話，右邊一欄是「要去哪裡找答案」，這一欄是本站加的，原書沒有。
| # | 費雪問的問題（白話） | 要去哪裡找答案 |
|---|---|---|
| 1 | 產品或服務的市場夠不夠大，讓營收在未來好幾年還能明顯成長？ | 財報看過去的成長，未來要看產業與客戶 |
| 2 | 現有產品的成長用完之後，管理層有沒有決心繼續開發新產品？ | 致股東信、法說會，以及過去有沒有做到 |
| 3 | 以公司的規模來說，研發的成效好不好？ | 財報的研發費用，加上推出過哪些產品 |
| 4 | 銷售團隊有沒有比同業強？ | 客戶、同業 |
| 5 | 利潤率夠不夠好？ | 財報 |
| 6 | 公司做了什麼來維持或改善利潤率？ | 財報看結果，原因要聽公司說、問同業 |
| 7 | 勞資關係好不好？ | 員工、前員工 |
| 8 | 高階主管之間的關係好不好？ | 前員工、同業、人事異動紀錄 |
| 9 | 管理層有沒有深度，還是全靠一個人？ | 年報的經營團隊介紹、接班安排 |
| 10 | 成本分析和會計控制做得好不好？ | 同業、供應商，很難從外面看到 |
| 11 | 這個產業有沒有特有的線索，能看出它比對手強？ | 產業裡的人 |
| 12 | 對獲利的眼光是看長期，還是只顧眼前？ | 致股東信、法說會、怎麼對待客戶與供應商 |
| 13 | 未來的成長會不會需要大量發新股，多出來的股數把老股東的好處吃掉？ | 財報的流通股數 |
| 14 | 管理層是不是順利時侃侃而談，出事時就閉嘴不講？ | 比對公司歷年怎麼講壞消息 |
| 15 | 管理層的誠信有沒有疑問？ | 所有來源交叉比對 |
費雪自己說過，很少有公司 15 點全部過關，很多股票即使有幾點分數不高，照樣是好投資。唯一的例外是第 15 點：管理層的誠信只要有疑問，其他 14 點再好都不該買。費雪在書裡的理由大意是，經營者離公司比股東近得多，想犧牲股東來圖利自己有太多方法。何況前面好幾點的答案本來就是公司自己告訴你的，說話的人不可信，那些答案也就不能用。
15 點裡，財報看得到幾點？
下面這張圖把右邊那一欄分成三組。
只有 5 點能從財報算出線索，而且就連這 5 點，財報給的也只是一半的答案。財報記錄的是過去，費雪問的大多是未來。第 1 點問「未來好幾年」營收還能不能成長，過去十年長得快，不保證接下來還有市場。第 6 點問公司「做了什麼」來守住利潤率，財報只會告訴你利潤率是升是降，不會告訴你為什麼。
這也是費雪跟多數選股方法分道揚鑣的地方。用篩選器跑出一份「營收成長、利潤率高」的名單，只碰到 15 要點裡的兩三點，而且只碰到那幾點的一半。
BOS 實算：四家公司套用財報看得到的 5 點
財報看得到的那 5 點要怎麼算？我們用美國證管會的年報資料，挑了台灣讀者熟悉的蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、好市多（COST）、特斯拉（TSLA）四家公司，各算最近 11 個會計年度（十年的變化）。微軟的會計年度在 6 月結束，所以它的最新一年是 2026 年度。
| 對應要點 | 算法 | 蘋果（AAPL） | 微軟（MSFT） | 好市多（COST） | 特斯拉（TSLA） |
|---|---|---|---|---|---|
| 期間（會計年度） | 2015～2025 | 2016～2026 | 2015～2025 | 2015～2025 | |
| 第 1 點：營收成長 | 最後一年營收 ÷ 第一年 | 1.8 倍 | 3.6 倍 | 2.4 倍 | 23.4 倍 |
| 第 3 點：研發投入 | 研發費用 ÷ 營收，頭→尾 | 3.5%→8.3% | 13.2%→10.7% | 年報沒有單獨列出 | 17.7%→6.8% |
| 第 5、6 點：利潤率 | 營業利益 ÷ 營收，頭→尾 | 30.5%→32.0% | 28.6%→46.8% | 3.1%→3.8% | 負 17.7%→4.6% |
| 第 13 點：股數 | 稀釋後股數，十年變化 | 少 35.2% | 少 7.0% | 多 0.5% | 多 83.5% |
| 第 13 點：成長有沒有被吃掉 | 每股營收，最後一年 ÷ 第一年 | 2.7 倍 | 3.9 倍 | 2.4 倍 | 12.8 倍 |
第 5、6 點：利潤率要跟誰比？
微軟最後一年的營業利益率是 46.8%，好市多只有 3.8%，相差十倍以上。如果把第 5 點當成「利潤率越高越好」的門檻，好市多會第一個被刷掉。可是量販店的營業利益率普遍只有個位數，好市多又刻意把售價壓低、靠會費賺錢，拿它跟軟體公司比沒有意義。我們的讀法是，第 5 點要跟同一個產業的對手比，好市多該比的是其他量販店。它的生意怎麼賺錢，拆在認識公司系列｜好市多。
第 6 點問的是「公司做了什麼」。特斯拉的營業利益率在 2022 會計年度爬到 16.8%，之後一路掉到 4.6%。財務報表上的數字只告訴你利潤率掉了。公司在年報和法說會裡會給自己的解釋，但那是公司的說法，對不對要從產業新聞和同業的說法去驗證。
第 13 點：股數變多，一定是壞事嗎？
特斯拉十年下來股數多了 83.5%，乍看是第 13 點的反面教材。可是費雪原文問的是，發新股會不會「大致抵銷」老股東從成長得到的好處。特斯拉同期營收長成 23.4 倍，以每股營收來看，十年仍長成 12.8 倍，股數增加沒有把營收成長吃光。第 13 點要看的是股數和成長的比例，光看股數有沒有增加會判錯。不過營收不等於股東的好處，特斯拉第一年還在虧損，要確定老股東有沒有被稀釋，還得看每股獲利。而且費雪問的是未來還會不會需要大量發股，回頭看過去十年只能當參考。
反過來看蘋果，營收十年只長成 1.8 倍，可是靠著買回股票，股數少了 35.2%，每股營收變成 2.7 倍。股數變少讓每股的成長比公司整體的成長更快，這跟第 13 點擔心的稀釋剛好相反。
第 3 點：研發佔營收多少，說不出研發好不好
蘋果的研發費用佔營收從 3.5% 提高到 8.3%，微軟從 13.2% 降到 10.7%。微軟比例下降，是因為營收長得比研發費用快，研發的金額其實一直在增加。費雪問的是研發「成效」跟公司規模相不相稱，比例高低只量到投入了多少錢，花下去有沒有變成賣得動的產品，要看這些年推出了什麼、賣得怎麼樣。
閒聊法是什麼？台灣投資人做得到的六個步驟
閒聊法（scuttlebutt，原意是船上水手聚在水桶旁聊的八卦）是費雪蒐集資訊的方法：去問跟這家公司有往來、而且真的懂行的人，包括競爭對手、供應商、客戶、同業公會，甚至以前在那裡工作過的人。他在書裡舉過一個做法，大意是：拜訪同一個產業裡的五家公司，請每一家談談另外四家的強項和弱點，多半就能拼出這五家公司相當準確的樣貌。
費雪是專業投資人，想知道一家公司的底細，可以直接約它的客戶、供應商或競爭對手的主管出來吃飯，一般投資人沒有這種門路，那怎麼辦？下面是我們整理的替代做法，每一步大約對應 15 要點裡的哪幾點也標出來了。
- 先當它的客戶。用過它的產品、去過它的店，你對第 1 點（市場夠不夠大）和第 4 點（銷售強不強）會有自己的感覺。這也是從生活裡找好公司的起點。
- 看其他客戶怎麼抱怨。購物網站的評論、論壇的討論串，抱怨集中在產品還是服務，很能看出第 4 點和第 11 點。只有一兩個人罵不算數，同一件事被很多人提到才算。
- 看員工怎麼說。求職網站上的公司評論、離職員工的心得，對應第 7、8、9 點。注意離職的人通常比較不滿意，要看的是抱怨的內容有沒有一再重複。
- 讀供應鏈的月營收。台灣上市櫃公司每個月都要公告上個月的營收，很多國際大廠的供應商就在台股裡。供應商出貨變多還是變少，每個月都看得到，對應第 1 點。先查那家大廠佔這個供應商的營收多少，佔比低的參考價值有限。
- 把管理層去年說的話，跟今年做到的對照。翻出一年前的法說會或致股東信，看當時說要做的事有沒有做到、壞消息是主動講還是被問了才講。這一步對應第 2、12、14 點，做久了也是判斷第 15 點最實際的辦法。
- 看競爭對手怎麼講它。對手的年報、法說會提到這家公司時的語氣，通常比它自己講的更直接，對應第 11 點。
六步做完，你對一家公司的了解會比只看財報多出一大截，但也很花時間。這就是為什麼費雪主張只買少數幾家：每一家都要下這麼多功夫，不可能同時研究幾十家。只研究自己看得懂的產業，也是同一個道理，延伸讀法見能力圈是什麼。
費雪和葛拉漢差在哪？巴菲特說自己 15% 像費雪
1969 年《富比士》（Forbes）雜誌訪問巴菲特，他說了一句後來被引用無數次的話：「我有 15% 像費雪，85% 像班傑明·葛拉漢。」葛拉漢是他的老師，教他用財報數字找便宜股，費雪則讓他開始重視公司本身的品質。
| 葛拉漢（Benjamin Graham） | 費雪（Philip Fisher） | |
|---|---|---|
| 找什麼 | 價格明顯低於公司本身價值的股票，例如低於淨流動資產 | 未來還能長很多年的好公司 |
| 主要靠什麼判斷 | 財報上的數字 | 財報以外的打聽（閒聊法） |
| 買幾檔 | 分散買很多檔 | 集中買少數幾檔，提醒不要過度分散 |
| 抱多久 | 價格回到合理價值就賣 | 能抱多久就抱多久，只有幾種情況才賣 |
| 最大的風險 | 買到便宜但越來越差的公司 | 看好了公司，卻付了太高的價格 |
葛拉漢那一套怎麼用財報數字撿便宜，可以看葛拉漢數字與淨流動資產。巴菲特後來的選股條件，把兩邊合在一起：要好公司，也要合理的價格，整理在巴菲特選股條件。
費雪在書裡講的賣出時機也只有三種：當初買錯了、公司不再符合 15 要點、找到明顯更好的機會。股價漲多了、市場看起來要跌了，都不在他的清單上。
三個常見的誤用
誤用一：把 15 點當成計分表，湊滿 12 分就買。費雪沒有給任何分數門檻，他說的是多數好公司都會有幾點不夠好。真正不能妥協的只有誠信，第 15 點不及格，前面加再多分都沒用。
誤用二：只用財報算得出來的 5 點。這是最省力的做法，也是最常見的。可是財報看得到的東西，市場上每個人都看得到，費雪自己認為最有價值的，正是那些要花腳力才問得到的答案。只做財報那 5 點，等於把費雪自己最看重的部分丟掉了。
誤用三：以為 15 要點會告訴你什麼價格可以買。這份清單裡沒有一題在問價格。一家 15 點全過的好公司，用太貴的價格買進，照樣可能讓你套很多年。公司好不好和價格划不划算是兩件事，後者要另外算，常見的坑整理在價值陷阱是什麼。
常見問題
費雪 15 要點和巴菲特有什麼關係？
巴菲特在 1969 年接受《富比士》訪問時說，自己有 15% 像費雪、85% 像葛拉漢。葛拉漢教他從財報數字找便宜股，費雪讓他開始重視公司品質與長期持有。他後來在蒙格的推動下轉向「用合理價格買好公司」，費雪的影響是其中一塊。
15 點一定要全部符合才能買嗎？
不用。費雪自己說很少有公司 15 點全部過關，很多股票即使有幾點分數不高，照樣是好投資。唯一的例外是第 15 點管理層誠信，只要有疑問，其他各點再好都不該買。
閒聊法是什麼？一般人做得到嗎？
閒聊法是費雪蒐集資訊的方法，去問競爭對手、供應商、客戶、同業公會和前員工，把不同角度的評價拼起來。一般投資人約不到這些人，但可以先當公司的客戶、看其他客戶與員工的評論、讀台灣供應鏈每個月公告的營收，以及比對管理層去年說的話和今年做到的事。
費雪和葛拉漢的投資方法差在哪？
葛拉漢主要看財報數字，找價格明顯低於公司本身價值的股票，分散買很多檔，價格回到合理價值就賣。費雪找的是未來還能成長很多年的好公司，判斷多半靠財報以外的打聽，集中買少數幾檔並長期持有。
費雪 15 要點有講什麼價格可以買嗎？
沒有。每一題都在問公司本身，沒有一題在問價格。一家很好的公司用太貴的價格買進，還是可能讓你套很多年，所以價格要另外評估。
費雪 15 要點可以用在台股嗎？
可以，這些問題不分市場。台股還有一個優勢：上市櫃公司每個月都要公告上個月的營收，很多國際大廠的供應商在台股掛牌，讀供應鏈的月營收，可以補上一部分閒聊法的功能。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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