美債是什麼？美國公債分五種，危機一來增加最快的是國庫券

美債是什麼？一張借給美國政府的借據

美國政府每年花的錢比收的稅多，差額要靠借錢補上，借錢的方式就是由財政部發行公債。你買進一張美債，等於把錢借給美國政府，借據上寫好三件事：面額（到期還你多少）、票面利率（每年付多少利息）、到期日（哪一天還錢）。

舉一個好算的例子。一張面額 1,000 美元、票面利率 4% 的十年期公債，每年利息 40 美元，分兩次各付 20 美元，十年後把 1,000 美元本金還給你。國庫券的算法不一樣：它不另外配息，直接用比面額低的價格賣給你，例如用 980 美元買進一張 26 週到期、面額 1,000 美元的國庫券，半年後拿回 1,000 美元，中間那 20 美元就是你賺的利息。

新聞說「美國國債超過 40 兆美元」（2026 年 8 月底約 40.2 兆），指的是全部公債餘額，裡面有 8.3 兆是不能在市場上買賣的，絕大部分（8.1 兆）放在政府自己的信託基金裡，例如社會安全基金。一般投資人買得到的是另外那 31.8 兆的「可交易公債」，下面講的五種都屬於這一塊。

美國公債有哪五種？一張表看懂

五種怎麼分，看的是借多久和利息怎麼算。中期公債和長期公債只差在年期，財政部把 10 年以內的叫 Note、20 年以上的叫 Bond，台灣的翻譯常常兩個都叫「公債」，看英文最不會搞混。

表中年期是 2025 年 9 月到 2026 年 8 月實際標售過的年期，佔比是 2026 年 8 月底的餘額，四捨五入到小數一位。財政部每一次標售，最低投標金額都是 100 美元。

另外還有一種表上沒列的美國儲蓄債券（Savings Bonds，像是常被討論的 I 債券）。它不能轉賣，只能透過財政部的 TreasuryDirect 網站購買，開戶要有美國社會安全號碼與美國地址，台灣投資人基本上買不到。

BOS 實算：美國公債五種各佔多少？危機時多出來的是哪一種

把財政部《公債月報》從 2001 年起每個月的餘額攤開，可交易公債從 3.0 兆美元長到 31.8 兆。中期公債一直是最大的一塊，比例在 46.0% 到 67.1% 之間擺動，長期公債在 9.6% 到 21.8% 之間。

變動最大的是國庫券。金融海嘯前的 2007 年 6 月，國庫券佔 20.1%，到 2008 年 11 月衝到 34.5%。疫情那次從 2019 年 7 月的 13.8% 升到 2020 年 6 月的 25.5%，其中光是 2020 年 4 月一個月，國庫券餘額就多了 1.34 兆美元。

為什麼是國庫券？國庫券每週都在標售，年期最短，財政部要加量，下一週就能多發。長年期公債要加量得先預告，分好幾季慢慢加。2008 年的金融紓困和 2020 年的疫情紓困，多借的錢都先落在國庫券上，之後幾年再慢慢換成年期長的公債。金融海嘯之後，中期公債的比例一路升到 2014 年的 67.1%。疫情之後，長期公債從 12.7% 慢慢升到 17.4%。國庫券在 2015 年 10 月一度只剩 10.0%，那時剛好卡在債務上限，財政部縮減了國庫券發行。

2023 年這套模式沒有重演。債務上限在 2023 年 6 月解除後，國庫券一個月多了 0.47 兆美元，佔比從 2022 年底的 15.4% 升到 2023 年底的 21.5%，之後一直停在 20.2% 到 22.8% 之間，沒有被換回去。

這對投資人有什麼意義？國庫券利率跟著美國聯準會的政策利率走，通常相差不遠，貨幣市場基金、短天期公債 ETF 的配息也跟著它走。國庫券佔的比例越高，政府每年要付的利息就越快反映升息或降息。

抗通膨公債怎麼抗通膨？本金會長大

抗通膨公債（TIPS）的票面利率是固定的，會變的是本金。財政部依美國勞工統計局的消費者物價指數（CPI-U）調整本金，利息再用調整後的本金去算。

• 買進面額 1,000 美元、票面利率 2% 的抗通膨公債。一年利息原本是 20 美元，每半年付 10 美元。
• 幾年後物價累計漲了 10%，本金跟著調成 1,100 美元。下一次的半年利息變成 11 美元。
• 到期時，財政部付「調整後的本金」與「原始面額」兩者較高的那個。就算中間物價下跌，到期也不會拿回少於 1,000 美元。

2026 年 8 月底流通中的抗通膨公債共 2.15 兆美元，其中 3,876 億美元是物價上漲後加上去的本金，佔 18%。

抗通膨的保證只在「抱到到期」時成立。中途賣掉或買抗通膨公債 ETF，價格還是會隨實質利率上下，2022 年物價大漲、利率同時急升，抗通膨公債 ETF 照樣下跌。各種抗通膨工具實際的表現，整理在抗通膨要買什麼。

浮動利率公債是什麼？利率每週重設

浮動利率公債（FRN）是五種裡最年輕的，2014 年才開始發行，年期只有 2 年。利率由兩塊組成，一塊是最近一次 13 週國庫券標售的得標利率，另一塊是發行時就固定的加碼。前一塊每週重設，利息每三個月付一次。

利率會自己跟上市場，所以升息時它的價格幾乎不受影響，性質很接近國庫券，只是不必每幾個月就自己再買一次。它佔可交易公債只有 2.1%，一般投資人比較常透過專門持有它的 ETF 接觸到。

BOS 回測：美債會虧錢嗎？年期決定跌多深

美國政府違約的機率很低，可是「不會倒債」和「不會虧錢」是兩回事。債券的價格跟利率反方向走。市場利率升高，舊債券那個較低的票面利率就沒人要，價格得往下調，到期日越遠，要調的幅度越大。

2020 年到 2024 年是很好的例子。十年期公債殖利率從 2020 年 8 月的 0.52% 一路升到 2023 年 10 月的 4.98%，三種天期的公債 ETF 跌幅差得很遠。

中期公債 ETF 跌了 23.9%，長期公債 ETF 跌掉將近一半（48.4%）。國庫券 ETF 整段期間最多只跌了 0.2%，而且是利率還在零附近時被費用吃掉的，不是升息造成的。換一段期間，跌幅的數字一定會變。不過只要各年期利率大致一起動，年期越長價格晃得越大，這是存續期間決定的。一檔債券對利率有多敏感，可以用「存續期間」估，算法與計算機見〈降息債券就會漲？〉。長期公債 ETF 那二十幾年的完整走勢，見美國長天期公債 ETF 是什麼。

還有兩個風險跟年期無關。第一是匯率，美債用美元計價，台幣升值時，換回台幣會少一截。第二是信用評等，美國公債已經不是三大信評機構的最高等級：標準普爾 2011 年、惠譽 2023 年、穆迪 2025 年先後調降一級，目前分別是 AA+、AA+、Aa1。

另外，美國每隔幾年會為了「債務上限」吵一次，那段期間快到期的國庫券殖利率會突然跳高。

台灣人買得到哪幾種？挑美債的四個步驟

財政部自己的 TreasuryDirect 不收沒有美國社會安全號碼的人，所以台灣投資人買美債要走券商，在次級市場直接買債券（複委託或海外券商），或是買持有美債的 ETF。上面五種可交易公債，這兩條路都買得到。

• 先決定這筆錢多久以後要用。一年內要用的放國庫券，幾年後要用的看中期公債，二三十年不動的，才考慮長期公債（買長期公債 ETF 的話，要承受得起近半的跌幅）。到期日跟用錢的日子對得上，中間價格怎麼晃都跟你無關，把錢分到不同年份到期的做法見債券梯是什麼。
• 想不想鎖住購買力？擔心未來十年通膨吃掉本金，就把一部分放抗通膨公債，並且打算抱到到期。
• 選包裝：直接買債券，還是買 ETF？直接買有固定的到期日，非美國居民收到的美國公債利息也不會被預扣 30%。ETF 沒有到期日、隨時能賣，可是配息可能先被預扣。兩條路實際成本差多少，見買美債的成本，被扣的稅怎麼退見債券 ETF 退稅是怎麼回事。
• 看「到期殖利率」，不要只看票面利率。次級市場上的舊債券價格早就變了，一張票面利率 1% 的舊債券，報價可能只有 85（每 100 美元面額賣 85 美元，面額 1,000 美元的那張只要 850 美元），實際報酬要看你用什麼價格買進、抱到到期算出來的殖利率。券商報價頁通常會直接列出這個數字。

還分不清楚債券和債券 ETF 的，可以先讀債券是什麼。想知道十年期殖利率為什麼會被當成全世界的利率指標，見十年期美債殖利率代表什麼。

常見問題

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。

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