內部報酬率是什麼？IRR 怎麼算，用 Excel 三步驟算出儲蓄險實際的年化報酬

IRR 是什麼？把一筆投資換算成一個帳戶利率

先看一個好算的例子。今天拿出 10 萬元，1 年後拿回 5.5 萬，2 年後再拿回 6.05 萬，一共拿回 11.55 萬。這筆投資的報酬率是多少？

直接用「賺了 1.55 萬除以 10 萬」得到 15.5%，可是這個數字沒告訴你錢放了多久，也沒算到第一筆 5.5 萬早一年就回到你手上。IRR 的問法不一樣：假設有一個每年固定複利的帳戶，你今天存進 10 萬，之後照著同樣的時間和金額把錢領出來，最後剛好領光，這個帳戶的利率要是多少？

答案是 10%。把帳戶的餘額一年一年攤開就看得出來：

領完剛好歸零，所以這筆投資的 IRR 就是 10%。這筆投資對你的效果，跟把錢放在年利率 10% 的帳戶裡一模一樣。拿去跟定存利率、房貸利率、別的投資比，用的是同一把尺。

IRR 怎麼算？期數一多，只能一個利率一個利率試

IRR 的定義寫成算式，是把每一筆現金流用某個利率折算回今天，加總之後等於零。這個加總叫做淨現值（NPV），拿出去的錢算負數，拿回來的錢算正數。

期數少的時候還能用國中的一元二次公式硬解，期數一多就沒有公式可套了，只能挑一個利率代進去算，太高就調低、太低就調高，一路逼近到淨現值等於零為止。以開頭的例子來說，用 5% 去折算，淨現值是正 7,256 元，代表這筆投資比 5% 的帳戶好。用 15% 折算，淨現值是負 6,427 元，代表它比 15% 的帳戶差。這組現金流只有一個 IRR，所以答案夾在兩者之間，再往中間試下去，就會停在 10%。

這種一直試的工作人來做很累、電腦一秒就做完，所以實務上沒有人手算 IRR，大家都用 Excel、Google 試算表或財務計算機，下面直接講怎麼用。

用 Excel 算 IRR：三個步驟，和兩個最常見的錯

Excel 和 Google 試算表都有內建的 IRR 函數，用法一樣：

• 每一期一格，從上往下排。一年一期的話，第一格放「今天」，第二格放「1 年後」，以此類推。
• 拿出去的錢打負號，拿回來的錢打正號。同一期又繳又領，就填相減之後的淨額。
• 在空白格輸入 =IRR(B1:B21)，括號裡框選全部現金流，按 Enter 就是答案。

拿下面會講到的示範儲蓄險來試。前 6 格各填 −100000（每年年初繳 10 萬，連繳 6 年），中間沒有現金流的年份填 0，第 21 格填第 20 年底的解約金 819525，一共 21 格。=IRR 算出來是 1.79%。

錯誤一：沒有現金流的年份沒有填 0

同一組數字，如果只填 6 格繳費和 1 格解約金，把中間 14 個 0 省掉，Excel 會以為解約金是第 7 年就拿回來的，算出 8.98%，差了好幾倍。IRR 函數只看格子的順序，不知道你心裡想的是第幾年，每一期都要有一格，沒有錢進出就填 0。

錯誤二：每月一期，忘記換成年化

定期定額每個月扣款的話，一格就是一個月，IRR 吐出來的是「月」報酬率。月報酬 0.5% 換成年化要算（1 ＋ 月報酬）¹² 再減 1，結果是 6.2%，直接乘 12 會少算一點。如果你的現金流日期不規則（今天買一筆、三個月後再買一筆），改用 XIRR 函數，例如金額放 B 欄、日期放 A 欄，輸入 =XIRR(B1:B5,A1:A5)，它會照實際天數算，直接給年化的答案。

每月扣款的人，如果拿「總共投入多少、現在值多少」去套一般的年化公式，也會算錯，而且是往低的方向錯，原因和例子見年化報酬率怎麼算的定期投入那一節。

IRR、年化報酬率、總報酬率有什麼不一樣？

這幾個名詞常常被混著用，可是它們回答的是不同的問題：

年化報酬率其實就是 IRR 的特例。只有一筆投入、一筆拿回的時候，兩個算出來會一樣。一旦錢分成很多次進出，年化報酬率的公式就套不上了，這時候能用的只剩 IRR。

保單上的利率要特別小心。這兩個利率都只作用在扣掉費用之後的保單價值上，不是你繳出去的每一塊錢都照它長，所以你的 IRR 通常比它低。這件事在年金險值得買嗎有一整節在講。

BOS 試算：儲蓄險放幾年，IRR 才會轉正？

台灣人最常需要算 IRR 的場合，大概是業務員拿著儲蓄險建議書來的時候，而建議書上通常會有一欄「解約金」，代表你在每一個保單年度結束時解約，能拿回多少錢。有了繳費和解約金兩欄，就能算出每一年解約的 IRR。

下面用一張示範保單試算。6 年期繳，每年年初繳 10 萬，總共 60 萬。第 6 年底解約金 58 萬，之後每年成長 2.5%。數字是為了示範自己設的，不是任何一張真實保單。前幾年解約拿回的比繳的少、繳完之後慢慢長，這個形狀跟常見的建議書一樣，但實際幾年回本、長多快，要看你手上那張的解約金欄。

• 第 8 年解約金才超過 60 萬。在那之前解約都會虧本金，第 4 年解約的 IRR 是負 6.4%。
• 回本之後 IRR 爬得很慢。第 10 年 0.9%，第 11 年才過 1%，第 20 年 1.8%。
• 解約金每年長 2.5%，IRR 放到第 30 年也只有 2.1%。前幾年少掉的那一截，要用很多年的成長慢慢補，而且永遠補不滿。

業務員說「這張每年會長 2.5%」可能沒有說錯，那是解約金在繳費期滿之後的成長速度。可是你繳的每一塊錢從第一天就開始被計時，前幾年被扣掉的費用也算在你頭上，只要繳費期滿時解約金還沒超過你繳的總保費，你的 IRR 就一定比那個成長率低。如果業務員講的是宣告利率，那又是另一個數字，見上面的對照表。要拿來比較的是 IRR，而且你打算放到哪一年，就看哪一年的 IRR。

算出來之後拿去跟誰比？保本的商品就跟同樣保本的選擇比，例如同天期的定存或公債，而保險還有身故保障，IRR 只衡量它當儲蓄工具的部分，保障值多少錢要另外想。

IRR 試算器：填建議書上的數字

下面的試算器假設每年年初繳費、在某一年年底一次拿回。儲蓄險、年繳的定期投入、一次領回的商品都能用。填之前先確認兩件事：解約金要填建議書上「保證」的那一欄，利變型保單另外列的增值回饋分享金會隨宣告利率變動、不保證，先不要加進去。另外建議書通常一年一列，你打算第幾年拿回，就填那一列的金額。只填保證欄算出來的是最保守的版本，想看樂觀版可以把分享金加進去再算一次，兩個數字之間的距離，就是你在賭宣告利率不會往下調。

預設值的結果剛好說明了總報酬率和 IRR 的距離。60 萬變成約 82 萬，總報酬率 36.6% 聽起來不少，可是攤到 20 年、而且錢是分 6 年才繳進去，IRR 只有 1.79%。

IRR 會騙人的三種情況

IRR 是很好用的尺，可是它只量錢的效率。下面三種情況，只看 IRR 會做出錯的判斷。

情況一：IRR 高，賺到的錢不一定多

拿 1 萬元放 1 年變成 1.5 萬，IRR 是 50%。拿 100 萬放 10 年變成 259 萬，IRR 是 10%。只看 IRR，前者好五倍。可是前者賺 5 千元，後者賺 159 萬，你要選哪一個？

短期的小生意 IRR 常常高得嚇人，問題是那筆錢一年後拿回來，你找不找得到下一個一樣好的機會？

情況二：提早還錢，IRR 會被灌高

兩筆投資都是今天拿出 100 萬、最後總共拿回 200 萬。A 在第 10 年一次拿回 200 萬，IRR 是 7.2%。B 在第 1 年先拿回 100 萬、第 10 年再拿回 100 萬，IRR 是 19.7%，看起來好了將近三倍，可是兩筆賺的都是 100 萬。

19.7% 只量了錢還留在這筆投資裡那段時間的效率，第 1 年拿回的 100 萬之後賺多少，IRR 完全不管。實際上你多半只能放回定存或債券，如果那 100 萬只能每年賺 2%，到第 10 年你手上總共是 219.5 萬，整體換算成年化只有 8.2%。私募基金的績效常用 IRR 表示，提早分配就能把 IRR 拉高，細節見私募股權與私募信貸是什麼。

情況三：現金流正負來回翻，會出現兩個 IRR

大部分投資的現金流是「先出後進」，只有一個 IRR。可是如果中途又要再拿錢出去，例如房子收了幾年租金之後要花一大筆錢整修，或是今天拿出 100、明年拿回 230、後年又要付 132，這組現金流用 10% 和 20% 去算，淨現值都剛好是零，兩個都是正確答案。

這時候 Excel 只會回給你其中一個，取決於它從哪個猜測值開始試。碰到正負號翻兩次以上的現金流，不要只看 IRR，改成直接比較：用你實際拿得到的報酬率（例如你的資金成本）算淨現值，正的就划算，負的就不划算。

常見問題

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。

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