2026/08/18 |
想退休，先把年支出乘以 25 就好？那個 25 就是 4% 的倒數。我們用美國 1928 到 2025 年、98 年的股債資料把 4% 法則重跑一次：股六債四、提領金額每年跟著通膨調整，撐三十年的失敗率是 5.8%，但退休四十年跳到 15.3%、五十年 24.5%。而且這還是用美國這個表現頂尖的市場算的。把「退休更久」和「報酬不見得複製美國」兩個前提一起修掉，失敗率歸零的提領率會從 3.7% 一路降到 2.6%。另一面同樣重要：4% 沒失敗的樣本裡，三十年後資產中位數仍有期初的 4.79 倍，多數人其實是省過頭。文末有台灣人要多想的三件事，包括先扣掉勞保與勞退。
2026/08/18 |
夏普比率只看震盪幅度，不看震盪的形狀。我們造了兩條年化報酬 7.0%、波動 12.0%、夏普都是 0.42 的走勢，一條快跌快回、一條慢慢磨了好幾年，連最大跌幅與卡瑪比率都幾乎一樣，只有潰瘍指數看得出差別（11.2 對 24.3）。卡瑪比率是年化報酬除以最大跌幅，問的是「最痛的時候有多痛」；MAR 算法相同但取用全部歷史；潰瘍表現指數（UPI，又叫 Martin Ratio）分母改用潰瘍指數，問的是「你總共痛了多少」。本文白話說明三把尺的差別、什麼時候該用哪一把，並附一台換算試算器。
2026/08/17 |
波克夏 2026-08-14 申報的 13F 出來了：Alphabet（Google 母公司）從上一季的第七大持股跳到第三大，佔股票組合 12.62%、市值 378 億美元，單季股數加碼 83.2%。可口可樂因此退到第四，但它的股數一股都沒動，是被超過的。從 2025 年第三季第一次出現在申報裡算起，Alphabet 只花四季就走到這個位置。不過申報文件不會告訴你這是誰下的單，也不會告訴你今天的持股長什麼樣：13F 是季末快照，申報還有 45 天時間差。
2026/08/17 |
「找到好公司、長期持有」聽起來天經地義，但好公司是公開資訊，全世界都知道它好，這件事早就寫進價格了。我們實測三檔專門系統性買好公司的商品：晨星寬護城河、標普品質、MSCI 品質因子，十三年下來三檔全部小輸大盤。那答案是買便宜的好公司嗎？十家公認的好公司，買在最貴那年之後十年年化 1.52%、最便宜那年 14.66%，差 13.15 個百分點、十家全中，看起來鐵證如山。但把同期大盤扣掉，這 13 個百分點只剩 0.54。這篇把推翻的過程完整寫出來，因為那才是最值錢的部分。
2026/08/17 |
債券梯就是把一筆錢分成幾等份，分別買進不同年份到期的債券，排起來像一道階梯。之後每年都會有一份到期，你可以拿去用，也可以再買一張最長的接回去。它解決兩個問題：債券 ETF 沒有到期日，所以沒有「某一天一定拿回本金」這件事；而一次把錢全買長天期，等於把未來十幾年的利率鎖在買進當下那個水準。分成幾階，等於把進場時點分散開，不管利率往哪走都會慢慢跟上市場。代價是金額門檻高、分散度低、要自己管。本文白話說明結構、適合誰、三個麻煩的地方，並附一台債券梯規劃試算器。
2026/08/16 |
「這個國家經濟很好，股市應該會漲吧？」這句話聽起來太合理，合理到沒人想去查。我們把 23 個國家 2013 到 2025 年的資料調出來一國一國算：經濟成長最快的六個國家，年均實質人均 GDP 成長 4.30%，股市年化報酬只有 1.45%；成長最慢的六個國家，GDP 只成長 0.63%，股市年化卻有 4.82%，相關係數是負的 0.30。最有名的案例就在旁邊：二十五年來中國實質人均 GDP 累計成長 5.86 倍，上證綜合指數只有 1.89 倍；美國 GDP 只成長 1.38 倍，股市含息卻有 8.38 倍。這篇拆解中間斷掉的三個環節，以及台灣版本的同一課：你賺到的不是台灣的 GDP。
2026/08/16 |
保護性賣權就是手上抱著股票，同時買一張賣權當保險。跌到履約價以下的損失由賣權補回來，代價是那筆權利金。它的自負額就是賣權的價外程度：保得越接近現價，賠得越多，也繳得越兇。我們用 SPY 1993 到 2026 年、402 個不重疊的三十天期樣本算過，自負額 5% 的保單一年要花掉部位的 7.41%，三十三年下來年化報酬從 10.88% 掉到 7.68%。更關鍵的是它擋不住空頭：金融海嘯整段只買股跌 52.0%，加了保險還是跌 43.4%，因為空頭是一期一期慢慢跌，多數期間根本沒跌破自負額。把最大跌幅調成一樣，改用減碼的人期末剩下的錢多了將近一倍。
2026/08/15 |
聽到量化交易，多數人腦中浮現的是一個看不懂的黑盒子。但拆開來看，任何一套量化系統都由五個模組組成：訊號、風險、成本、組合建構、執行。而且有個違反直覺的事實：多數人只顧著調第一塊，但真正決定你活不活得下來的是後面四塊。這篇用這個框架把黑盒子拆開，並實測書上講的五類訊號在美股十三年的表現：成長 15.95%、動能 15.59%、大盤 13.92%、品質 13.52%、價值 11.83%、高股息 11.42%，它們都是真的，但沒有一個大幅勝過大盤，而且十一年裡第一名換了四種。文末附一份判斷別人策略的五個提問。
2026/08/15 |
階層式風險平價（HRP）是 2016 年由 López de Prado 提出的資產配置方法，跟傳統做法最大的不同是不預估報酬。三個步驟：先把連動程度換算成距離做分群、再照樹狀結構把相近的資產排在一起、最後從上往下每次切成兩半並照風險反比分錢。它想解決的是傳統最佳化「答案太極端、每次重算都跳」的毛病，我們用九檔跨資產實際跑過，它九檔全都留一點、沒有任何一檔歸零。但它有明確的代價：完全不看報酬，錢會自然往波動低的那一群倒，通常就是債券。本文白話拆解三個步驟、它的代價，以及什麼情況下值得考慮。
2026/08/14 |
大家配置資產都在分錢，風險平價換了一個分法：不分錢，分風險，讓每個資產承擔的風險一樣大。為什麼要換？因為 60/40 聽起來很分散，實測算下來股票貢獻了整個組合 88.9% 的風險，債券只有 11.1%，你以為的六四分，風險上其實是八九比十一。但這篇不吹捧它：用美股、長期公債、黃金、商品四個資產做二十年實測，風險平價的波動最低（9.14%）、最大跌幅最小（−22.3%），年化報酬也最低（7.08% 對 60/40 的 8.55%），就算加槓桿到相同波動仍略輸。這篇講清楚它解決什麼問題、代價是什麼、一般投資人該怎麼用，並附風險貢獻試算器。
2026/08/14 |
你買一張債券並持有到到期，中間跌多深都不影響你拿回面額。債券 ETF 沒有這一天：它一直在買新債、賣快到期的舊債，維持固定的平均天期，所以永遠不會到期，也沒有「抱到到期就回本」這回事。它跌下去之後唯一的回本機制是配息，而且要等的時間至少等於這檔的存續期間，天期越長差越多。存續期間 3 年的大約 3.2 年追平，8 年的要 8.5 到 9.2 年，17 年的長天期債券 ETF 碰到升息兩個百分點要等將近 22 年。本文白話說明這個結構差異、什麼時候該買個別債券、什麼時候該買 ETF，並附一台回本時間試算器。