「風險」這兩個字被拿來指五種不同的東西：永久損失、波動、未補償風險、偏態、通膨。BOS 回測用 1928 到 2025 年共 98 年的美國資料檢驗這件事：用年化波動量，現金最安全（3.04%）、小型股最危險（37.95%）；改用「十年後購買力有沒有變少」量，排名完全對調：現金有 48.9% 的十年期實質報酬是負的、10 年期公債 37.5%，而股票只有 12.5%、小型股只有 5.7%。現金的實質購買力最久花了 63 年才回到前高，股票是 13 年。另外用 Ken French 的 40 個產業檢驗未補償風險：單一產業的波動中位數比整個市場多出 6.57 個百分點，換到的超額報酬中位數卻是 −0.31 個百分點。
每次國際情勢緊張，市場就會問同一個問題：戰爭時期該不該把股票賣掉？BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,841 個月），把七場戰爭期間的成績算出來：實質年化的中位數是 3.23%，低於全期的 6.99%，但七場裡有五場的實質報酬是正的；波動的中位數 12.0%，反而比全期的 14.2% 還低。真正被忽略的是通膨：第一次世界大戰期間名目報酬只跌 0.45%，實質卻跌掉 17.16%，因為那 20 個月的通膨年化是 20%。每一場戰爭的名目報酬都明顯高於實質，差距從 2.36 到 16.71 個百分點。而最重要的一句話寫在最後：這些數字全部來自本土沒有被戰火波及的市場，不能推論到戰場所在國。
特別股常被當成「配息比較高的定存股」。BOS 回測用台股六檔特別股（富邦特 2881A、國泰特 2882A、富邦特一 2881B、國泰特一 2882B、台泥特 1101B、中鋼特 2002A）自上市至 2026 年 6 月的月報酬實測：它們的年化報酬落在 1.46% 至 4.08%、波動只有 3.0% 至 5.6%，而同期普通股的波動是 20% 至 25%。上行捕捉率平均 9.3%、下行捕捉率平均 0.2%，六檔全部上行大於下行，換句話說台股特別股的行為比較接近債券而不是股票。但美股的版本是另一個故事：iShares 特別股 ETF 從 2007 年起最大跌幅 56.6%，比標普 500 的 50.8% 還深；2023 年美國區域銀行風波時股票漲 3.2%、特別股跌 7.3%。這篇把台美差異的原因說清楚，並指出台股特別股真正該比的對象是定存而不是普通股。
「高收益債券基金」在 2021 年 11 月被金管會要求改名為「非投資等級債券基金」，境內外共 118 檔，舊名在 2023 年 5 月走入歷史，台灣是華文地區第一個這麼做的。BOS 回測用 1987 年以來 474 個月的資料檢查它到底像股票還是像債券：和股票的相關係數是 +0.64、和投資級債只有 +0.40，78.6% 的月份它跟股票的相關更高。四次危機的成績單：2008 年它跌 20.3%，同期中期公債漲 14.1%；2020 年跌 10.7%；但 2022 年它跌 9.0%，反而比投資級債的 13.2% 少；2000 至 2002 年只跌 4.5%。用「股票 36% 加中期公債 64%」的簡單組合對照，34.6 年來年化多 0.51 個百分點、最大跌幅只有它的一半。這篇說清楚它適合誰、不適合誰。
結構型商品（連動債）不是一種神祕商品，它是「零息債券＋選擇權」兩個零件包在一起。BOS 回測把一張 3 年期、100% 保本、連結股價指數的商品拆開定價：公允參與率完全由利率決定，1990 年代利率 5.57% 時公允參與率是 135%，2010 年代零利率時只剩 45%，因為每 100 元本金只剩 2.8 元可以拿去買選擇權。用 404 個三年期間實測，即使假設銀行一毛錢都不賺，商品的中位數是 115.31 元，直接買指數（含息）是 141.10 元，只有 29.7% 的機率贏過指數；但它確實保本，17.1% 的三年期間指數是下跌的，那些時候商品拿回 100 元而指數只剩 83.6 元。這篇把三個隱形成本（拿不到股息、參與率、上限砍右尾）算清楚，並附一台參與率體檢計算機。
2021/10/06 |
（想完整了解當沖的規則、成本與風險數字，可搭配新版文章：當沖是什麼？當沖怎麼操作？） 有時在網路上看見「 股票當沖 」的廣告，號稱一天可以賺 3000 到 6000 不等，甚至不用本金就可以賺錢，讓你明天就能 Fire 掉老闆、躺在家動動手指就賺錢，這麼聳動的廣告 slogan 是否令人好奇，究竟「無本當沖」真的那麼好賺嗎？ 我們都需要知道投資商品的風險程度，抱持正確健康的投資心態非常重要，跟著 BOS 編輯室一起看什麼是「 股票當沖 」！ 📌 股票當沖 賺很大？而且不用本金就能做？ 當沖（ Day Trading ）全名「當日沖銷」，簡單說就是在一天之內把股票做買進賣出，賺取中間的價差。而廣告上說不用本金每天能賺 3000 到 6000，潛台詞其實是你也可能出現虧損的情況，所以不可能完全沒有一點資金就能穩妥地操作 股票當沖 。 📌 股票當沖 風險高 先評估自己的狀況 也許這些廣告上的課程或講師會透過一些策略或技術，讓你有機會每天都能賺到固定金額，但獲利大風險也高，假設國際上發生了什麼大新聞，股市受影響的程度也是很劇烈的，由於開盤時間都在平日的白天，一般上班族無法時刻都盯著手機看盤、下單，這時候這類商品對你來說風險就高。 行為金融專家、財富管理經理萊希斯（Shari Greco Reiches）就表示，「恐懼錯過行情的心理，會讓投資人做出更冒險的抉擇。」，如果跟對時機賺到一筆是好事，但面臨虧損，肯定會影響到本來的工作表現、心理狀態等等，得不償失。 回到投資的本質，應該是為了增加額外收入，所以評估自身狀態是否適合這樣的商品，是投資新手非常需要謹記在心的事。 （延伸影音 📚 投資並不危險，危險的是你不知道什麼是正確的投資） 📌 用股東心態看一間公司 若真的想做投資，可以先從平常就瞭解的公司，或甚至工作上會遇得到的公司，像是迪士尼、星巴克等等，都是我們很熟悉的，通常建議時間看得長一點，舉例來說，有個朋友和你借錢投資自己的餐廳，你成為了餐廳股東，也許在六個月或一年後股東就有機會分紅，這時候就會思考餐廳運營狀況是否良好、有沒有賺錢。 […]
2021/04/29 |
2021年四月，美國史上最大金融詐欺主使-馬多夫（Bernie Madoff）在獄中過世。你知道他當年牽涉超過650億美元的「 龐氏騙局 」是怎麼回事嗎？ 什麼是「 龐氏騙局 」 「龐氏騙局」一種投資詐騙手法由 查爾斯·龐茲 Charles Ponzi “發明” 是一種「利用新加入的投資人的錢向老投資者支付利息和短期回報製造賺錢假象進而騙取更多的投資」 「 龐氏騙局 」的由來 在1919年，義大利移民 查爾斯·龐茲設計了一個虛假又複雜的投資計劃向美國投資大眾兜售承諾45天50%，90天100%的利潤回報 其實他是將新投資者的錢作為盈利付給最初投資的人從而誘使更多人上當最終吸引四萬人、1500萬美元的投資 「馬多夫騙局」 馬多夫是金融界經紀，前納斯達克主席後來為了詐騙成立了對沖基金 他在1988年設計了一個「龐氏騙局」向眾多投資者，包括多家大型金融機構詐騙高達650億美元的金額相當於新台幣1.82兆元 騙局直到2008年金融危機才被拆穿 龐氏騙局 的 手法SOP 1. 利用話術誘騙投資者上鉤 「只要幾個月就能賺 XX% 回報。」「這個投資保息保本無風險。」「那個黃小明之前還負債XX萬 ，現在都還清了，還買了新車。」「張小白以前每晚加班薪水才30K， 加入才半年現在每個月被動收入XX萬， 上個月他就離職不用上班了。」 2. 前期準時獲得回報，取得信任 為了放長線釣大魚，吸引更多人會讓你確實拿到高額利潤回報 3. 鼓勵投資者發展下線 嘗到甜頭後，投資者便推薦更多親友加入甚至因此獲得推薦獎金或佣金所以有些人後來知道是騙局為了讓自己盡快脫身而拉人來當下線 龐氏騙局 的 三個特點 1.投資計劃複雜難懂，不可複製 騙子們會塑造自己”專家”的形象以當前最熱門的新技術和新趨勢吸引想搶先投資的人加入 他們把投資計劃和獲利方式設計並渲染得複雜和神秘讓人無法查證，避免外界質疑 2.低風險、高回報、反周期 眾所周知，風險與回報是相伴的但騙子們只會反覆強調高報酬卻從不提及風險和虧損 投資項目也似乎不受週期影響不管市場和經濟行情波動如何投資項目似乎總是漲跌都穩賺不賠 3.拆東牆、補西牆、成員金字塔結構 由於沒有實際的投資收入為了實現老客戶的投資承諾必須依靠新客戶的加入或融資一但沒有新人加入、資金鏈斷裂騙局就無法維持因此騙子會鼓勵投資人發展下線以滾雪球式的壯大為“金字塔”結構 龐氏騙局的破局 畢竟投資者和資金是有限的當投資者和資金難以為繼時龐氏騙局必然驟然崩潰 查爾斯·龐茲在一年後就被拆穿馬多夫手法比較高明騙了投資人將近快 20年的時間直到2008年金融危機才被拆穿 📖延伸閱讀： 投資美股風險很大？到底是什麼風險？ 結語 […]