私募股權（Private Equity）是買下未上市公司再賣掉，私募信貸（Private Credit）是借錢給銀行不願意貸的公司。兩者都以「報酬高、波動低、跟股市不相關」為賣點，而這篇要說清楚那個「波動低」是怎麼來的。BOS 回測：拿標普 500 的真實月報酬，只把當期報酬分攤到之後兩期（也就是模擬「評價落後」），底層什麼都沒變，但年化波動從 15.5% 掉到 10.5%、夏普從 0.57 升到 0.91、負的月份從 33.3% 降到 27.6%，連幾何年化報酬都從 10.77% 變成 11.50%。四個指標同時變好，只因為沒有人每天幫它定價。文中另附：上市私募業者與商業發展公司被每天定價時的實際樣貌、費用約 6% 到 7%、創投中位數 PME 只有 0.88，以及次級市場「折價買進、立刻按原淨值記帳」的帳面效果。
投資詐騙最難的不是知道它存在，是在收到訊息的那一刻認出來。這篇給兩個你自己就能算的檢驗：第一，把承諾的報酬複利下去。從 100 萬開始、月報酬 5%，年化是 79.6%，十年後是 3.5 億，三十八年後可以買下全世界的股票；史上最成功的量化避險基金費前年化 66%，而且 1993 年起就不對外募資。第二，看對帳單有沒有負的月份。我們算了六種真實資產：標普 500、波克夏、那斯達克、台灣 50、黃金、美國長債，月報酬為負的比例落在 34.5% 到 46.8%，平均 41.3%，而且都出現過連續四到七個月下跌。任何「每個月都正」的對帳單，本身就是警訊。文末附四個可以立刻執行的查證步驟。
大家配置資產都在分錢，風險平價換了一個分法：不分錢，分風險，讓每個資產承擔的風險一樣大。為什麼要換？因為 60/40 聽起來很分散，實測算下來股票貢獻了整個組合 88.9% 的風險，債券只有 11.1%，你以為的六四分，風險上其實是八九比十一。但這篇不吹捧它：用美股、長期公債、黃金、商品四個資產做二十年實測，風險平價的波動最低（9.14%）、最大跌幅最小（−22.3%），年化報酬也最低（7.08% 對 60/40 的 8.55%），就算加槓桿到相同波動仍略輸。這篇講清楚它解決什麼問題、代價是什麼、一般投資人該怎麼用，並附風險貢獻試算器。
回測是把策略規則套到歷史資料上跑一遍，問題是只要願意調，任何策略都能在歷史上印鈔票。我們用美股三十三年的資料做了四個實驗：調參數調出來的「最佳」，樣本內排名第一、樣本外掉到第 35，兩者相關係數只有 0.119；純亂猜一千次挑出來的冠軍，樣本內夏普 0.816，比精心調參數的 0.806 還漂亮；用貪婪法逐層加濾網，樣本內夏普升 40%、樣本外反而掉 18%，還選中「避開週一」這種沒有邏輯的規則；而高換手策略只要加上 10 基點滑價，年化就從 2.48% 變成 -2.53%。這篇拆解過度最佳化、資料窺探、濾網與滑價四個陷阱，並附回測可信度檢查表。
1960 年資訊理論之父夏農提出一個看起來像變魔術的想法：一個長期原地踏步的資產，只要配上現金並定期再平衡，就能長出正報酬。數學上完全成立，模擬兩萬次五十期後，全押的中位數是 1.0 倍、再平衡是 19 倍。但真實市場沒那麼好賺。我們實測六組資產配對，結果很反直覺：再平衡有沒有加分，關鍵不是相關性，而是兩邊的長期報酬差多少。美股配黃金每年多賺 0.67%，相關係數低到 -0.30 的美股配長期公債反而少賺 0.53%。這篇把成立條件、代價與合理頻率都算給你看，並附再平衡溢酬試算器。
投資廣告不太需要造假，只要挑對統計方法，真實的數字也能講出完全誤導的故事。最常見的三招是：用算術平均取代年化、用平均數蓋掉中位數、挑一個好看的起算日。方舟創新 ARKK 就是活教材：過去十一年的平均年報酬是 24.7%，實際年化只有 12.1%，差了 12.6 個百分點，兩個數字都是真的。這篇每一招都用真實市場資料算給你看：固定算術平均 8% 時起伏 ±40% 會讓年化只剩 0.3%；五十檔美股大型股近十年平均報酬 918%、中位數卻只有 229%，90% 低於平均；SPY 所有 283 個十年區間，最好與最差的起點年化差 20 個百分點。附行銷話術翻譯計算機。
勝率是投資裡最容易騙人的數字，因為它只告訴你贏幾次，沒告訴你贏多少、輸多少。我們自己回測過的四個技術策略就是現成證據：布林通道勝率 83.8%、RSI 勝率 82.6%，兩個都輸給買進持有；勝率只有 32% 的 200 日均線，反而把最大跌幅從 55% 砍到 24%。這篇用蒙地卡羅模擬講清楚三個機制：期望值決定長期會不會賺、連敗機率決定你會不會中途放棄、下注大小決定你能不能活到那時候。實測顯示同一個期望值為正的策略，押 10% 資金會長大兩成，押 50% 有 96% 的機率腰斬。附凱利公式說明與勝率體檢計算機。
多數人的資產配置表上只有股票和房子，漏掉了最大的一筆：人力資本，也就是你未來所有薪水的現值。對三十幾歲的上班族來說，它常常是股票部位的十倍以上。而台灣的特殊之處在於，這三筆資產很可能押的是同一件事：在科技廠上班、房子買在科學園區旁邊、股票買 0050（裡面約 57% 是台積電）。實測台積電與 0050 的週報酬相關係數是 0.92、同方向天數 86%；2022 年半導體下行時，台積電跌 44.8%、0050 跌 33.8%、台股跌 31.6%，同一年減班休息的新聞也回來了。這篇教你把人力資本放進資產表，並附三重曝險體檢計算機。