買進勒式是什麼？比跨式便宜一半，和它到底在什麼情況下才划算

10 秒看懂
買進勒式（Long Strangle）是同時買一個價外買權和一個價外賣權，兩隻腿分開放。跟跨式一樣不賭方向，只賭幅度，但因為兩隻都在價外，成本只要一半。代價是門檻拉遠了，而且最大虧損不再只發生在一個點，而是一整段區間。

下面直接回答這幾題

它跟跨式差在哪
損益圖長什麼樣
兩隻腿與算式
各買一口，誰比較好
同樣一筆預算，分界線在正負 20%
常見問題

它跟跨式差在哪

跨式的兩隻腿疊在同一個履約價，通常放在價平。勒式把兩隻腿拉開，買權放在現價上方、賣權放在現價下方，兩隻都是價外。

價外的權利金便宜，所以整組成本降下來，可是便宜有代價：兩隻腿都要等股價跑到自己那一側之後才開始有價值，中間那一段區間，兩隻同時是廢紙。

損益圖長什麼樣

▲ 股價 $100 時買 $110 買權付 $200、$90 賣權付 $200，合計付 $400。灰虛線是同一時間的買進跨式。

跟跨式的 V 型比一下，勒式的谷底是一整段平的，不是一個尖點。股價收在 $90 到 $110 之間的任何位置，你都是全損，這是它跟跨式最重要的形狀差異。

兩隻腿與算式

動作	標的	履約價	權利金
買進	買權 Call	$110	付 $200
買進	賣權 Put	$90	付 $200
合計付出			$400

最大虧損＝付出的權利金
$400，發生在股價收在 $90 到 $110 之間的任何位置。

損益兩平有兩個
下方：$90 − $4 ＝ $86。上方：$110 ＋ $4 ＝ $114。
以 $100 的股價算，門檻是 14%，跨式那組是 8%。

最大獲利＝往上沒有上限

各買一口，誰比較好

「勒式便宜，適合大行情」這句話很常聽到。把兩組並排算一次，答案跟直覺不太一樣：

到期股價	跨式一口（付 $800）	勒式一口（付 $400）
$80	賺 $1,200	賺 $600
$90	賺 $200	賠 $400
$100	賠 $800	賠 $400
$110	賺 $200	賠 $400
$120	賺 $1,200	賺 $600

勒式只在中間那一格贏，也就是股價幾乎沒動的時候，它賠得比較少，而只要行情真的跑起來，各買一口的跨式每一格都贏，而且固定贏 $600。

所以各買一口去比，「勒式適合大行情」這句話是錯的。它在這種比法下適合的其實是「你怕看錯、想少賠一點」。

同樣一筆預算，分界線在正負 20%

實務上不會這樣比。勒式便宜的意義在於同樣的錢可以買更多口，所以拿 $800 出來，你可以買一口跨式，也可以買兩口勒式，這樣比才公平：

到期股價	跨式一口	勒式兩口	誰贏
$70	賺 $2,200	賺 $3,200	勒式
$80	賺 $1,200	賺 $1,200	平手
$90	賺 $200	賠 $800	跨式
$100	賠 $800	賠 $800	平手
$110	賺 $200	賠 $800	跨式
$120	賺 $1,200	賺 $1,200	平手
$130	賺 $2,200	賺 $3,200	勒式

分界線很乾淨：$80 與 $120，也就是正負 20%。行情超過這個範圍，勒式的低成本會把口數優勢放大，越極端贏越多，而行情落在範圍內的時候跨式贏，因為它的腿貼著現價，比較早開始累積內含價值。

這就是「勒式適合大行情」該有的完整版本：它適合的是你認為行情會大到超過某個具體幅度。那個幅度算得出來，先算再決定。

🔴 這不適合誰

說不出「會動多少」的人。勒式的門檻比跨式更遠，猜錯的代價也更直接。
覺得「便宜所以先買一點」的人。便宜對應的是更難達成的條件。
以為勒式風險比較小的人。金額比較小，但全損的機率比跨式高，因為谷底是一整段。
打算抱很久的人。兩隻價外買方腿，時間價值流失得比價平還快。

常見問題

勒式跟跨式哪個好？

看你預期的行情有多大。同樣一筆預算，用文中的數字，行情超過正負 20% 勒式贏，落在範圍內跨式贏。沒有哪個一定好，該先回答的是「我覺得它會動多少」。

兩隻腿要放多遠？

放得越遠越便宜，門檻也越遠。常見的做法是用 Delta 當尺，兩邊挑差不多的數值，讓部位對上下兩個方向的敏感度接近。放到多遠沒有標準答案，那取決於你認為的行情幅度。

勒式的最大虧損為什麼比跨式常發生？

因為勒式的谷底是一整段區間，只要股價收在兩個履約價之間，兩隻腿同時歸零。跨式的谷底只有一個點，收在履約價正上方才會全損，稍微偏離就有一隻腿開始有價值。金額小，發生的機會大。

財報前買勒式會比跨式安全嗎？

不會。財報前隱含波動率被推高的問題兩者都有，勒式的價外腿對波動率的變化甚至更敏感。成本比較低只代表單次賠的金額比較小，不代表這筆交易比較划算。

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。