「高收益債券基金」在 2021 年 11 月被金管會要求改名為「非投資等級債券基金」，境內外共 118 檔，舊名在 2023 年 5 月走入歷史，台灣是華文地區第一個這麼做的。BOS 回測用 1987 年以來 474 個月的資料檢查它到底像股票還是像債券：和股票的相關係數是 +0.64、和投資級債只有 +0.40，78.6% 的月份它跟股票的相關更高。四次危機的成績單：2008 年它跌 20.3%，同期中期公債漲 14.1%；2020 年跌 10.7%；但 2022 年它跌 9.0%，反而比投資級債的 13.2% 少；2000 至 2002 年只跌 4.5%。用「股票 36% 加中期公債 64%」的簡單組合對照，34.6 年來年化多 0.51 個百分點、最大跌幅只有它的一半。這篇說清楚它適合誰、不適合誰。
「聯準會印鈔」這個說法讓很多人以為央行憑空造錢發給大家。實際的機制是資產交換：央行創造準備金去跟銀行買債券，銀行少了債券、多了準備金，民間部門的淨金融資產並沒有增加，改變的是資產的組成。這篇拆解機制，並用美國 1928 至 2025 年的資料檢驗兩個常見說法。BOS 回測：短期利率一年變動 1 個百分點，十年期公債殖利率平均只跟著動 0.31 個百分點，相關係數 +0.40，兩者同方向的年份只佔 61%；短率大動 1 個百分點以上的 34 個年份裡，長率有 18 年往上、15 年往下，平均變動只有 +0.01 個百分點。至於「印鈔一定通膨」：史上規模最大的寬鬆時期（2008 至 2020 年）通膨年均只有 1.67%，遠低於 1928 年以來的 3.11%，但 2021 至 2025 年又衝到 4.49%。
想退休，先把年支出乘以 25 就好？那個 25 就是 4% 的倒數。我們用美國 1928 到 2025 年、98 年的股債資料把 4% 法則重跑一次：股六債四、提領金額每年跟著通膨調整，撐三十年的失敗率是 5.8%，但退休四十年跳到 15.3%、五十年 24.5%。而且這還是用美國這個表現頂尖的市場算的。把「退休更久」和「報酬不見得複製美國」兩個前提一起修掉，失敗率歸零的提領率會從 3.7% 一路降到 2.6%。另一面同樣重要：4% 沒失敗的樣本裡，三十年後資產中位數仍有期初的 4.79 倍，多數人其實是省過頭。文末有台灣人要多想的三件事，包括先扣掉勞保與勞退。
通膨一來，推銷詞就會冒出來：買黃金、買抗通膨債、買房地產。BOS 用十九年、228 個月的資料把八種工具放在同一把尺上測：通膨超乎預期的時候，真的測得出正反應的只有商品、能源股與股票；名字裡有抗通膨的 TIPS 敏感度是 +0.07，誤差 ±0.70，跟沒反應分不出來，2021 到 2023 那波它的實質報酬是 −16.8%。更要緊的是，短期擋得住跟長期保住購買力是兩件事：商品的敏感度全場最高，十九年實質年化卻只有 +0.66%；股票在通膨爆發的當月會跌，長期實質年化 +9.43% 卻是全場最高。附組合通膨敏感度試算器。
股債配置是資產配置的第一課：股票負責長期成長，債券負責跌市時的緩衝，經典比例就是 60% 股票加 40% 債券的「60/40 組合」。我們用 24 年含息數據實測五種股債比例：60/40 的年化比全壓股票少 2.8 個百分點，但最大回撤從 −51% 縮到 −29%，風險調整後效率反而更高。文章也把它的弱點攤開：2022 年通膨升息，股債同跌，債券沒有接住任何人。文章也用「經濟四象限」講清楚債券只在其中一格真正發揮保護作用，以及 2022 年真正抗跌的是什麼。該怎麼選自己的比例、多久再平衡一次，文末附再平衡計算機。