2026/08/27 |
禮來是印第安納波利斯的一家一百五十歲藥廠，1923 年做出全世界第一款買得到的胰島素。今天它一半以上的營收來自一個叫替爾泊肽的成分，Mounjaro 治糖尿病、Zepbound 用於減重，兩個牌子裡是同一個東西。三年之內它從對手的四分之一追到超車，而它的專利在美國到 2036 年、日本到 2040 年，比對手多跑四到九年。這篇說明藥廠這門生意怎麼運轉，以及它跟諾和諾德到底差在哪。
2026/08/27 |
百事賣的東西一半以上是吃的。年報自己拆的是吃的 58%、喝的 42%。樂事、多力多滋、桂格、開特力都是它的。它跟可口可樂差在誰動手：可口可樂賣濃縮液，剩下的交給裝瓶夥伴，百事自己開工廠、自己開車送貨、自己派人上貨架。這篇從 1893 年北卡羅來納一間藥局講起，說明這門生意怎麼運轉、為什麼營收大一倍市值卻只有一半，以及年報自己列出的風險裡為什麼會出現減重藥與購物用的 AI。
2026/08/27 |
同樣買下標普 500 的五百家公司，可以用市值加權（公司越大買越多）或等權重（每家各 0.2%）。BOS 回測 22.7 年：等權重年化 11.04%、市值加權 11.32%，等權重小輸 0.28 個百分點，而且波動更高、跌得更深、逐年勝率只有 45%。但分段完全相反：2003 至 2015 等權重贏 1.98 個百分點，2016 至 2025 輸 3.27 個百分點。把報酬拆開後發現關鍵：等權重比市值加權多了 0.25 的小型曝險與 0.23 的價值曝險，它其實是一種因子傾斜的包裝，不是更聰明的加權法；扣掉傾斜後還剩 −0.50%，反映較高的周轉與費用。文末回答台灣讀者最常問的：0050 太集中在台積電，改成等權重會比較好嗎。
2026/08/27 |
財年是公司自己的十二個月，不一定等於一月到十二月。輝達的 2026 財年在 2026 年 1 月 25 日就結束，實際上大半發生在 2025 年。可口可樂的 2026 財年則完整落在 2026 年，兩者幾乎沒有重疊。這篇說明公司為什麼要挑不同的十二個月、要去年報的哪一行查、以及看財報時最容易搞混的三個地方。台股沒有這個問題，原因也一併說明。
2026/08/27 |
每一筆選擇權交易要做兩個決定：履約價和到期日。我們拿 SPY 價平選擇權的實際報價量了 500,569 筆，關於天期有兩件事。第一，時間不是照天數賣的：時間價值大約跟天數的平方根成正比，買兩倍的時間只多付大約 1.4 倍的錢，所以以單位時間算，買越久越便宜。第二，越接近到期磨得越快：剩一週以內每天磨掉萬分之 14.3 的股價，剩九個月以上每天只磨掉萬分之 2.2，差 6.5 倍。這兩件事逐年檢查七年、換七檔標的都沒有翻過方向。所以買方偏長、賣方偏短，但賣方的短有三個代價。本文說明兩張實測圖怎麼讀、常聽到的「45 天」是怎麼來的，並附一台天期成本比較的試算器。
2026/08/26 |
所得替代率看的是退休後每個月進來的錢，接得上原本月薪的幾成。勞保的部分幾乎是一條算式：年資乘以 1.55%，做滿 40 年是 62%。但勞保局 114 年的統計顯示，2,015,310 位老年年金受領人的平均年資只有 30.08 年、平均月領 19,312 元，對平均投保薪資 38,119 元是 50.7%。這篇拆開勞保與勞退各補多少、為什麼薪水越高替代率越低，以及勞退月退休金為什麼發到 84 歲就停。
2026/08/26 |
每個年代都有一個「現在不買就來不及」的產業。我們把 1936 到 2025 年切成九個十年，找出每個十年報酬最高的產業，再追蹤它在下一個十年的表現：啤酒、紙箱包裝、娛樂用品、煤炭、醫療服務、啤酒、煤炭、造船與鐵路設備，最近十年則是電子設備。八次可追蹤的轉換，沒有一次在下個十年贏過市場、也沒有一次再度奪冠，平均超額報酬是負的 9.14 個百分點；奪冠那十年平均年化 24.5%，下一個十年掉到 2.2%，煤炭兩度掉到全部產業的最後一名。文中拆解三個機制（價格已反映、資本湧入殺死高獲利、每股盈餘被稀釋），並談這對主題型 ETF 與台灣投資人集中度的意義。
2026/08/26 |
買高股息最大的風險不是股價跌，是股息被砍：現金流少了，股價通常也跟著跌，因為大家買它就是為了那個配息。要事先看出徵兆，照順序查三個地方就好。第一道看現金：配息除以自由現金流，是不是在動老本。第二道看負債：債主的順位在股東前面，明年有一大筆債要還的話，股息是最容易被開刀的。第三道看生意：營收與現金流連續幾年的方向。另外要先破除一個陷阱，殖利率的分母是股價，股價跌一半殖利率就自己變兩倍，公司什麼都沒做。本文說明三道檢查怎麼查、殖利率變高的兩種完全不同的原因，並附一台撐不撐得住的試算器。
2026/08/25 |
勞保老年給付可以一次領一整筆，也可以每月領到最後。以年資 35 年、投保薪資頂到上限的人算，一次領 2,061,000 元、月領每月 24,847 元，大約 72 歲追平，而 65 歲的人平均還能再活 20.4 年，也就是活到 85.4 歲。很多人選一次領是怕領不到本就走了，但勞工保險條例第 63-1 條寫著：領年金期間過世，遺屬可以領回一次金扣掉已領年金的差額，所以在追平前過世，家人拿到的總額跟一次領一樣。月領的人還有一個決定是提前或延後五年領：同樣提前五年，本來還要工作的人 76 歲追平，本來就要退休的人要 85 歲。
2026/08/25 |
台股的「抽籤」跟美股的「IPO 配售」是兩套完全不同的制度：台股每人以身分證字號為單位只能申購一次、處理費 20 元不退，靠的是運氣；美股沒有抽籤，是券商配額制，而學術研究發現配額給誰跟你替券商貢獻多少手續費有關。這篇把兩套規則講清楚，並用 2026 年 6 月上市的史上最大 IPO（SpaceX，代號 SPCX）當實例：承銷價 135 美元、首日開盤 150、第三天盤中最高 225.64，但第 23 個交易日就跌破承銷價，到 7 月 24 日收 115.07。抽到的人 −14.8%、首日開盤買的 −23.3%、追在最高點的 −49.0%，同期標普 500 只有 −0.1%。文中另附兩份長期研究：6,362 檔美國 IPO 組合年化 6.93%、標準差 27.62%，同期全市場指數是 9.13% 與 14.28%。
2026/08/25 |
短債 ETF 裝的是幾個月內就到期的政府公債，像 SGOV、BIL 這類。因為離到期很近，利率再怎麼變也影響不了它多少，所以價格幾乎是一條平的線。2022 年升息最猛，長期公債 TLT 跌了 29.6%、整體債券市場 BND 跌了 12.5%，而 SGOV 是 +1.3%。這不代表短債比較好，只代表那段期間在升息；降息時長天期會漲很多，而短債一樣不動。它的用途是讓「幾個月到一兩年內確定要用」的錢在等待期間還有利息。本文說明它為什麼不會跌、跟定存與活存的規則差別、匯率這個真正該注意的風險，並附一台利息試算器。