巧達法則把一檔股票「現在給的」和「以後會多給的」加成一個分數：現在的殖利率，加上近五年股息平均每年成長的幅度。一般公司要 12 分及格。
但發明它的人說得很清楚：他不拿這個分數選股票，它決定的是買多少、怎麼管。而且 12 這個門檻，2021 年起他自己已經改用 8。
最值得帶走的一句：殖利率與成長率可以互相補分，卻不能互換人生階段。年輕時看成長率，退休才看殖利率，很多人搞反。
文章目錄
巧達法則在講什麼
買股息股的人都想同時要兩樣：現在領得多，以後領更多。但這兩樣通常互相排擠：殖利率高的公司多半成熟，股息長得慢。股息長得快的公司，殖利率通常不高。
巧達法則的做法，是把兩個數字加起來變成一個分數，讓「現在」和「未來」站上同一把尺。提出它的人是一位在美國股息投資圈寫了十幾年的資深投資人，網名巧達（Chowder）。這個名字還不是他自己取的：他原本把這個數字稱作「總股息報酬」，後來另一位作者拿他的網名幫這條規則命了名，就此流傳開來。
| 適用對象 | 及格分數 | 他的理由 |
|---|---|---|
| 一般公司 | 12 | 目標值 8 再加五成緩衝 |
| 公用事業等低成長產業 | 8 | 這類公司長不大，但股息穩，他願意放掉那層緩衝 |
| 殖利率不到 3% 的成長股 | 15 | 殖利率越低，總報酬越依賴股價，不確定性越高，要求更厚的緩衝 |
成長率用的是近五年的年複合成長率。他說五年比三年平滑、又比十年好查，他喜歡簡單。
先分清楚兩個名字。「巧達法則」是上面這個個股分數；「巧達指數」在他自己的用語裡是另一件事：衡量整個投組的基準，看這一季收到的股息有沒有比去年同一季多，而且要雙位數成長。他從不拿投組跟大盤比。有人問他今年帳面跌了多少，他說他不知道，他只知道前五個月的股息收入比去年同期多 22.5%。這個「只看收入、不看市值」的視角，才是他整套做法真正少見的地方。
12 分是怎麼來的
多數人以為 12 是統計出來的最佳參數。它的出處其實是一段家庭對話。
他兒子二十四歲那年問他：我怎麼知道自己什麼時候能退休？他的回答是：當你的資產付你待在家裡的錢，超過雇主付你上班的錢。接著父子倆回答了三個問題：需要多少、什麼時候要、有多確定到時候拿得到。
兒子的目標是六十四歲時年收入十萬美元，離那天還有四十年，帳戶裡當時有 42,205 美元。要達標，需要每年成長 8.25%。然後是他自己的原話（意譯）：「我決定加一層安全邊際，去找 12%。」
補一個常被略過的背景：那個帳戶其實從兒子十歲就開始了，第一筆是生日禮物，十股波士頓塞爾提克的股票，之後每月拿零用錢的兩成投進一家肥皂公司的股息再投入計畫。所以 8.25% 是在一個已經跑了十四年的帳戶上反推的，不是從零開始的規劃。
看懂這段血統，就知道兩件重要的事。第一，這條線沒有任何一步來自市場資料或最佳化，它是一個特定的人、一筆特定的本金、一個特定的退休目標反推的結果。他自己說過：目標不同，就把數字調成能支撐你目標的樣子，他不會有意見。
第二，門檻會過期。2021 年他在回答讀者時說，因為估值的關係，他找標的已經改用比較低的 8。他當時舉的例子是一檔殖利率 2.77%、五年成長 7.69% 的飲料股：沒到 12，但高於他當下用的 8，所以他一直在加碼。
另一條也會動的線。流傳的版本說「殖利率至少要 3%」，但他的原則其實是比大盤殖利率高五成，而大盤殖利率會動：2018 年他算出來的門檻是 2.76%，2021 年是 1.87%，2022 年是 2.4%。把 3% 寫死進篩選條件，等於把十幾年前的市場凍起來用到今天。
發明它的人自己怎麼用
這是整份公開紀錄裡最出乎意料的部分：巧達數字，也就是那個分數，在他的選股流程裡排在最後面。
他的第一關是財務品質：信用評等要在 BBB+ 以上，或老牌評等刊物給到最高兩級的安全等級。他說這一關過不了，後面全免談。為什麼是 BBB+：這個位置容許一家公司被降兩級，仍然是投資等級，評等越高，他能有耐心的時間就越長。這條線怎麼看，可以搭配信用評等是什麼那篇。
第二關是殖利率要比大盤高五成，第三關是股息成長 5% 以上、而且要有獲利成長撐著。三關都過了，最後才看巧達數字。他講過更直接的話（意譯）：如果一家公司沒通過其他所有條件，這個分數根本不會被拿出來用。
有人問他選股流程，他的回答大意是：拿著筆記本去圖書館翻評等刊物，把安全等級最高兩級的公司過一遍，確認它有配息，再判斷它賣的東西自己懂不懂。不懂的全劃掉。就這麼簡單。
注意：這三句話裡沒有巧達數字。
那分數是拿來做什麼的？他 2015 年講得很清楚（意譯）：一家公司不符合巧達法則，他還是會買，只是那就變成投機部位，規模比較小、管理方式不同。這個分數決定的是部位大小、打算抱多久、什麼時候加碼減碼，他刻意不讓它變成決定買不買的那個因素。
2017 年有人拿回測結果去問他，他跑去底下澄清（意譯）：如果用這條規則選出來的公司在回測裡表現很好，那是巧合，不是被預測到的。它不是未來報酬的領先指標，比較像一份保險，用來讓收入流更可靠、更可預期。買進之後，個股的分數掉下來也不必動作，他看的是整個投組加總：某一年他兒子的組合是殖利率 3.7% 加成長 8.4%，合計 12.1，他說剛好打在目標上。
年輕人最容易搞反的順序
分數的設計讓殖利率跟成長率可以互相補分：6 加 2 是 8 分，2 加 10 是 12 分。但對「你這個人」來說，兩種組合完全不同，差在你還有多少時間。
高殖利率、低成長的組合，問題不在現在，在後面：股息幾乎不會變多，通膨每年都在啃。而且市場給出特別高的殖利率，常常是在懷疑這家公司的配息撐不撐得住，高股息陷阱那篇實際量過這件事。年輕時把整個組合押在這一側，等於把退休階段的配置提前用掉，卻沒有拿到退休階段的本金。
反方向的提醒他也講過，而且很具體：殖利率 1% 的股票要把股息調升 20%，增加的現金才等於殖利率 4% 的股票調升 5%；股息從兩分錢起漲，雙位數成長很容易，對現金流卻沒有意義。所以這件事的重點從來不在「哪一側比較好」，在哪一側跟你的人生階段對得上。
他家的實作方式值得看一眼。兒子的投組把整體殖利率的目標設在 3%，但裡面放著殖利率只有 0.5% 的高成長股：3% 是投組層級的目標，不是每一檔的門檻，用權重去調，個股保留成長空間。中文圈很多篩選器把「殖利率 3% 以上」設成個股條件，跟他的用法正好相反。極端情況他也承認：有讀者說殖利率 1% 配成長 11%，跟殖利率 10% 配成長 2%，分數接近但完全是兩回事，他的回覆只有兩個字：同意。
他自己的兩本帳，正好示範這件事
他公開過兩個投組，分別對應兩個人生階段，放在一起看，就是上一節那張圖的真人版。
| 年輕人投組（兒子，累積期） | 退休投組（他自己，提領期） | |
|---|---|---|
| 這本帳在追什麼 | 四十年後的收入 | 現在的現金流 |
| 投組殖利率 | 2.16% | 7.05% |
| 個股殖利率可以低到 | 0.5% | 他後來連 2.5% 以下的都清掉 |
| 收入年增 | 10% 上下 | 兩成到四成 |
| 收入成長的引擎 | 公司調升股息＋股息再投入 | 上述之外，再加賣掉低殖利率、換進高殖利率的輪動 |
數字取自他不同年度自行公布的投組報告：年輕人投組為 2023 年，退休投組為 2024 年（價值 674 萬美元、年收入 47 萬美元）。收入年增為各自期間的約略水準。
累積期那本帳，十五年的成績單是公開的：起始 42,205 美元、每月投入 500 美元，用他自報的現金流算報酬（每一筆投入的時間都算進去），實際年化 10.23%，達成他當年設定的 8.25%。但 2024 年有讀者拿同一組現金流對帳：他 42.8 萬，全買指數會是 55.2 萬，少了大約兩成三。他沒有爭數字，只反問：過去這一二十年，有誰真的只抱著指數？對照他十幾年來的說法，這個回答不意外：他的尺從頭到尾量的是收入，不是市值。另外，他 2023 年報告裡的「年複合成長 16.83%」：那是把十三年月月投入都算進去的價值成長率，拿來當報酬率讀會高估一大截，我們重算後是上面那個 10.23%。
提領期那本帳的年收入六年變 3.9 倍，數字很驚人，但引擎主要不是股息成長：他退休後把殖利率 3% 到 4% 的持股逐步換成 7% 以上的高息資產，投組殖利率從約 4% 拉到 7.05%，光這一項就讓收入多了七成以上。這不是藏起來的操作，他事前公開過整套流程，連「年底報告時人們會質疑這個數字」都預先講了。被搞混的是後來引用的人：把含輪動的收入成長，當成純股息成長在傳。
把兩本帳疊起來看，最值得記住的就是順序。同一個人，累積期把成長率擺前面、殖利率壓在 2% 出頭也不急；進入提領期，才把殖利率一路拉高。順序沒有搞反。搞反的版本是：年輕時追 6%、7% 的殖利率，卻拿不到成長，到了真正需要現金流的年紀，本金和收入都比該有的小。
拿去用之前的四個提醒
12 來自一筆 42,205 美元的本金和一個四十年的目標。你的本金、年限、目標收入不同，及格線就不同。照抄 12 之前，先算自己需要多少。
拿分數由高到低排序選股，會系統性地選到高殖利率的股票，正好把它變成上一節那個陷阱的自動化版本。他自己的用法是過線就進候選池，接下來看品質與估值，不比誰分數高。
他把信用評等當第一關，理由講得很白：他不在公司董事會裡，判斷不了債務是好是壞，所以用評等當代理指標。分數再漂亮，第一關沒過都算投機。
分數是買進門檻，不是持有門檻。股價漲上去，殖利率會掉，分數本來就會縮水，他說那是正常的。他給一家表現不如預期的公司五年，而且在加碼虧損部位之前，會先寫下什麼情況發生就認賠出場。事先寫下出場條件這個習慣，比任何一條門檻都值得學。
想把股息這條路的基本功打好，可以從股息成長股是什麼和存股是什麼開始；如果你想的是退休後怎麼領，退休後每年可以領多少把提領那一側算了 98 年。
常見問題
巧達法則是什麼？怎麼算？
把一檔股票現在的殖利率，加上它近五年股息的年複合成長率，得到一個分數。一般公司要達到 12，公用事業這類低成長產業放寬到 8，殖利率不到 3% 的成長股要求 15。它想回答的是：這檔股票「現在給的」加「以後會多給的」，合起來夠不夠力。
巧達指數跟巧達法則是同一件事嗎？
在發明人自己的用語裡是兩個東西。法則是上面那個個股分數。指數是他衡量整個投資組合的基準：這一季收到的股息，有沒有比去年同一季多，而且他要求雙位數成長。他從不拿投組報酬跟大盤比，只問收入有沒有照計畫長大。中文圈常把兩個名字混用，讀資料時要留意講的是哪一個。
12 分這個門檻現在還適用嗎？
要打折。12 是他把自家目標 8% 加上五成緩衝得到的數字，2021 年他自己就說，因為市場估值變貴、殖利率整體變低，他找標的改用比較低的 8。門檻是繞著目標設計的，他自己講過：你的目標不一樣，就把數字調成能支撐你目標的樣子。
高殖利率的股票分數也能過關，年輕人可以買嗎？
這正是最容易搞反的地方。分數一樣，組成可以完全不同：殖利率 6% 加成長 2%，跟殖利率 2% 加成長 10%，差 4 分但形狀天差地遠。前者現在領得多、以後幾乎不會變多；後者要等，但十五年後每年領的錢反超前者。還有時間的人，重點在成長率那一側。發明人自己的做法也是這樣：他兒子的投組裡有殖利率只有 0.5% 的成長股。
用巧達法則選股，能打敗大盤嗎？
發明人自己說不能這樣期待。有人拿回測結果去問他，他的回答是：如果這些公司在回測期間表現很好，那是巧合，它不是未來報酬的領先指標，比較像一份保險，用來讓收入流更可靠。他公開了十五年的投組帳本：達成他自己設的目標，但落後同期指數。它量的是收入引擎，不是總報酬，兩把尺不要混用。
快退休的人該怎麼用它？
發明人自己給過答案：他快進入提領期時，減碼了資本利得漂亮但現金流少的持股，加倍買進高殖利率的公司，並且不再加碼殖利率 3% 以下的部位。退休後他把投組殖利率一路拉到 7%，因為那個階段要的是現在的現金流。同一套工具，人生階段不同，重心就該換邊。
本文依據巧達（Chowder）本人公開發表的十二篇文章、這條規則的原始說明全文，以及 2010 到 2024 年間可取得的全部公開留言與問答，逐則讀完後整理而成，未抽樣。其中一部分文字他本人已刪除，由讀者在刪除前保存下來，主要整理者 Joni Repasch 女士在完成整理後隔年因病過世，謹此紀念。文中引文均為意譯。年化 10.23% 為依他自報現金流計算的資金加權報酬，屬算術重算，未用市場資料。兩種股息引擎圖為機制試算，非任何公司的實際配息。各項門檻與投組數字為他各年度發言與報告所載，規則本身自 2016 年起經他本人多次調整，引用時請以情境判斷。資料整理日 2026 年 8 月 18 日。本文說明一套公開方法的內容與限制，不預測報酬，也不構成投資建議。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
延伸閱讀
