2026/08/29 |
盈餘能力價值（EPV）只問一件事：如果這家公司從今天起永遠不再成長，光靠現在的獲利值多少錢？算它不需要預測未來，只用已經發生的財報，所以誤差比一般估價法小。文中把公式拆成白話、說明去哪裡查、示範怎麼跟每股淨值一起看才看得出護城河，以及三個常見的誤用。
2026/08/29 |
「小型股長期報酬比大型股高」是投資教科書最老的一條規律，1981 年由 Banz 提出，也是整個因子投資的起點。但 BOS 回測三道檢驗都指向同一個方向：一、規模因子在被發表前年化 +2.88%，發表後（1982 至 2025）變成 −0.43%；二、全期最小 10% 的公司年化 12.00%、最大 10% 是 10.02%，小型贏 1.98 個百分點，但波動 33.7% 對 17.4%、幾乎是兩倍；三、最關鍵的是全期一月平均月報酬 +1.90%，其他十一個月加起來只有 +0.01%。一個只在一個月出現的規律，比較可能是制度的產物而不是風險補償。文中也拆解三種可能的解釋，並附台股中型 100 對上 0050 的近十年對照。
2026/08/29 |
波克夏只在 1967 年配過一次息，每股 0.10 美元，之後再也沒有。巴菲特後來拿這件事開玩笑說他「一定是在上廁所的時候被決定的」。不配息的理由是他給自己設的一個門檻：公司每保留 1 元盈餘，長期至少要讓市值增加 1 元，做不到就該把錢還給股東。我們拿他自己這個標準去驗波克夏自己：最近十年每保留 1 元創造約 1.32 元市值，二十九年整段約 1.38 元。但切成 20 個十年區間逐一看，有 3 段沒過，而且都結束在崩盤附近，這正好說明這個檢驗對期末估值很敏感。本文說明公司賺到 1 元的三條去路、回購與配息的課稅差別，並附一台一美元原則檢驗器。
2026/08/28 |
賣權買權平價關係說的是：買權加上履約價那筆現金，等於賣權加上一股股票。因為有這條等式，買股票再買一個同履約價的賣權，到期損益跟直接買一個買權完全相同。買一個買權再賣一個賣權，則等於直接持有股票。這篇用兩張損益圖說明四種合成部位怎麼互相拼湊，為什麼同履約價的買權通常比賣權貴一點，以及什麼情況這條關係會對不上。附平價關係檢查表。
2026/08/28 |
理財書的標準答案是「年紀越大債券越多」，還給了公式：100 減年齡。但把 98 年的資料攤開，這個常識至少有一半是反的。BOS 回測：存錢期的三十年，100% 股票在 97% 的歷史窗口贏過 60/40，連「歷史上最差的三十年」都比較好（×1.55 對 ×1.14）；退休提領期最危險的反而是股票太少，股二債八的組合退休四十年把錢用完的機率高達 71.2%，而失敗率最低的是股八債二（10.2%），100% 股票略高（11.9%）但剩餘財富大得多。文中也講清楚終身全股票的兩個前提：全球分散，以及所有回測都不會告訴你的隱藏條件：你要在 −50% 的年份抱得住。附巴菲特為家人信託寫下的 90/10 指示。
2026/08/28 |
美股財報季一年四次，大約在 1、4、7、10 月的下旬。我們統計標普 500 成分股四季共 2,000 筆財報，發現 72% 集中在每季的第 4、5、6 週，其中第 5 週一週就佔三分之一，所以雖然叫「季」，真正密集的只有三個星期。另外拿 30 檔大型股共 1,042 次財報實測：財報日的漲跌幅中位數 3.2%，一般日只有 0.9%，差 3.4 倍，30 檔裡沒有一檔在財報日比較平靜。要注意的是財報好不代表股價會漲，股價反映的是跟預期比。本文說明財報季的節奏、盤前盤後公布對台灣人的時差影響、財報日該做什麼，並附一台波動幅度試算器。
2026/08/27 |
確認偏誤是先有結論、再去找支持它的證據。用美國股市 1926 到 2026 年的資料實測：只要把區間長度定在五年，30.0% 的區間年化在 15% 以上、11.5% 是負的，想證明哪一邊都找得到真實發生過的歷史。這篇說明它在投資裡長什麼樣子、為什麼把時間拉長就挑不動了，以及四個可以照做的反制。
2026/08/27 |
禮來是印第安納波利斯的一家一百五十歲藥廠，1923 年做出全世界第一款買得到的胰島素。今天它一半以上的營收來自一個叫替爾泊肽的成分，Mounjaro 治糖尿病、Zepbound 用於減重，兩個牌子裡是同一個東西。三年之內它從對手的四分之一追到超車，而它的專利在美國到 2036 年、日本到 2040 年，比對手多跑四到九年。這篇說明藥廠這門生意怎麼運轉，以及它跟諾和諾德到底差在哪。
2026/08/27 |
百事賣的東西一半以上是吃的。年報自己拆的是吃的 58%、喝的 42%。樂事、多力多滋、桂格、開特力都是它的。它跟可口可樂差在誰動手：可口可樂賣濃縮液，剩下的交給裝瓶夥伴，百事自己開工廠、自己開車送貨、自己派人上貨架。這篇從 1893 年北卡羅來納一間藥局講起，說明這門生意怎麼運轉、為什麼營收大一倍市值卻只有一半，以及年報自己列出的風險裡為什麼會出現減重藥與購物用的 AI。
2026/08/27 |
同樣買下標普 500 的五百家公司，可以用市值加權（公司越大買越多）或等權重（每家各 0.2%）。BOS 回測 22.7 年：等權重年化 11.04%、市值加權 11.32%，等權重小輸 0.28 個百分點，而且波動更高、跌得更深、逐年勝率只有 45%。但分段完全相反：2003 至 2015 等權重贏 1.98 個百分點，2016 至 2025 輸 3.27 個百分點。把報酬拆開後發現關鍵：等權重比市值加權多了 0.25 的小型曝險與 0.23 的價值曝險，它其實是一種因子傾斜的包裝，不是更聰明的加權法；扣掉傾斜後還剩 −0.50%，反映較高的周轉與費用。文末回答台灣讀者最常問的：0050 太集中在台積電，改成等權重會比較好嗎。
2026/08/27 |
財年是公司自己的十二個月，不一定等於一月到十二月。輝達的 2026 財年在 2026 年 1 月 25 日就結束，實際上大半發生在 2025 年。可口可樂的 2026 財年則完整落在 2026 年，兩者幾乎沒有重疊。這篇說明公司為什麼要挑不同的十二個月、要去年報的哪一行查、以及看財報時最容易搞混的三個地方。台股沒有這個問題，原因也一併說明。