波克夏只配過一次息，1967 年，每股 0.10 美元，之後再也沒有。巴菲特後來拿這件事開玩笑，說他「一定是在上廁所的時候被決定的」。
理由是他給自己設的一個門檻：公司每保留 1 元盈餘，長期至少要讓市值增加 1 元，做不到就該把錢還給股東。
用這個標準驗波克夏自己：最近十年每保留 1 元變成 1.32 元。但切成 20 個十年區間逐一看，有 3 段沒過，而且都結束在崩盤附近。
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唯一的那次配息
波克夏在 1967 年發過一次股息，每股 0.10 美元。那是到今天為止唯一的一次。
巴菲特後來多次被問到這件事，他的回答是「我一定是在上廁所的時候被決定的」，也在股東信裡寫過「現在想起來像一場惡夢」。這當然是玩笑，但態度很明確：他不認為把現金發給股東是好事。
一家公司連續近六十年不配息，而股東不但沒有跑光，還把它捧成傳奇。這件事背後有一個很具體的判斷標準，不是「相信巴菲特就對了」。
公司賺到 1 元，有三條路
一、配息給你。你當下就拿到現金，但那一刻就產生課稅事件。台灣人領美股股息還要先被預扣 30%。
二、買回自己的股票。在外流通的股數變少，你手上每一股佔公司的比例變大。你沒收到現金，也沒有課稅事件。
三、留下來再投資。拿去買生意、擴產，或是放著等機會。值不值得，要看這 1 元最後變成多少。（數據查證於 2026 年 8 月）
波克夏走的是第二和第三條。關鍵不在於它沒把錢給你，而在於它把錢留下來之後做了什麼。
巴菲特的那個門檻
他在波克夏的《股東手冊》裡寫下一個標準，後來被叫做一美元原則：
公司每保留 1 元盈餘，長期至少要讓市值增加 1 元。
做得到，那筆錢留在公司對股東比較好。做不到，那就該配出來，讓股東自己去找更好的去處。
這個標準的好處是它不看管理層說了什麼，只看結果。一家公司可以講很多再投資的願景，但十年下來留了多少錢、市值長了多少，是查得到的。
這個原則怎麼用在別家公司上，我們另外寫過一篇完整的。這篇要做的是反過來：把它套回波克夏自己身上。一個人提出的標準，用在他自己身上會是什麼結果，這件事很少有人真的去算。
BOS 回測：用他自己的標準驗他自己
我們拿波克夏 1996 到 2025 年的年報，算每一個十年區間裡：保留盈餘增加了多少、市值增加了多少，兩者相除就是「每保留 1 元變成幾元」。
最近十年（2015 到 2025）：每保留 1 元，市值增加 1.32 元。
整段二十九年：1.38 元。
20 個十年區間：17 個通過，3 個沒過。
股數有變動，所以我們兩種算法都算了。波克夏在 2000 到 2015 年間因為併購發過新股，2015 年之後又靠回購把股數買回來。用總量算是 1.32 元，換算成每股是 1.34 元，兩者差距很小，代表股數不是主要的干擾。
那三段沒過的說明了什麼
沒過的三段是 1998 到 2008、1999 到 2009、2001 到 2011。注意它們的共同點：都結束在崩盤附近。
2008 與 2009 結尾的那兩段，期末落在金融海嘯。
2011 結尾的那段，期末落在歐債危機。
這裡有一件對這個檢驗不利的事要講清楚：它拿市值當分子，而市值不只反映公司創造了多少價值，也反映市場當下願意給多少倍數。期末剛好碰上崩盤，分子就被壓低，同一段時間的成績就變難看。
所以這是方向性的粗檢查，不是精算。巴菲特自己也是這樣用它的。正確的讀法是：看多個區間的整體樣子，不要盯著單一個數字。一家公司如果十個區間有八九個過關，那大致可以說它把錢用得不錯。如果一半以上沒過，那就值得認真問問題了。
回購跟配息差在哪
波克夏近年花很多錢買回自己的股票。很多人會問：這跟配息不是一樣嗎，都是把錢還給股東。
結果類似，時點與稅務不同。配息是現在就把現金塞到你手上，那一刻就要課稅。回購是讓你手上的股票變得更值錢，要等你決定賣的時候才算實現。
對台灣人來說這個差別更明顯。領美股股息會先被美國預扣 30%，那筆錢當下就拿不回來。回購則不會產生這個扣繳。
但回購不是自動就好。公司用高於內在價值的價格買回自己的股票，等於是拿股東的錢做了一筆貴的投資，對留下來的股東是傷害。巴菲特自己也講過，只有在股價低於保守估計的內在價值時才會買。所以回購划不划算，看的是買回的價格。
對你挑股票的意義
不配息不等於好，也不等於壞。會賺錢又找得到好機會的公司，留下來對股東比較好。找不到機會卻硬留著的，錢就爛在帳上。
要問的是「這些錢拿去做什麼了」。一美元原則就是在區分這兩種公司，而且用的是結果，不是說法。
反過來，會配息也不代表安全。有些公司是因為找不到好的投資機會才配息，有些甚至是借錢在配。那筆配息撐不撐得住，要另外看。
自己驗一家看看
試算：這家公司過得了一美元原則嗎
保留盈餘在資產負債表上，市值用股價乘上流通股數。
挑一個十年前的時點，跟現在比。
這段期間留下了－
市值增加了－
每留 1 元，變成－
－
單位一致就好，元、億、百萬都可以。
這是粗檢查：市值變化也包含本益比的變動，
所以貼近 1 元的結果不要當成精準判決。
最後一句。波克夏不配息這件事常被講成一種信仰，但巴菲特自己給的是一個可以驗證的標準。他把判斷自己的方法公開寫下來，而且那個方法會讓他偶爾不及格。這比任何一句名言都更值得學。
常見問題
波克夏為什麼不配息？
因為巴菲特認為那筆錢留在公司能長成更多。他給自己設了一個門檻：公司每保留 1 元盈餘，長期至少要讓市值增加 1 元，才有資格留下來。做不到就應該把錢還給股東。只要他認為波克夏還過得了這個門檻，就不會配息。
波克夏真的從來沒配過息嗎？
配過一次。1967 年發過每股 0.10 美元，之後就再也沒有了。巴菲特後來拿這件事開玩笑，說他「一定是在上廁所的時候被決定的」，也在股東信裡寫過「現在想起來像一場惡夢」。
用他自己的標準驗，波克夏及格嗎？
長期是及格的。我們拿波克夏 1996 到 2025 年的財報實際算：最近十年每保留 1 元，市值增加約 1.32 元；整段二十九年是約 1.38 元。但把它切成 20 個十年區間逐一看，有 3 段沒過，而且都結束在崩盤附近。
那三段沒過，代表巴菲特做錯了嗎？
比較合理的解讀是這個檢驗本身有限制。它拿市值當分子，而市值除了公司實際創造的價值，還包含市場當下願意給的本益比。所以只要期末剛好碰上崩盤，同一段時間的成績就會變難看。這是方向性的粗檢查，不是精算。
不配息的公司是不是比較好？
不一定，這要看那家公司拿錢去做什麼。會賺錢又找得到好機會的公司，留下來對股東比較好。找不到機會卻硬留著的公司，錢就會爛在帳上。一美元原則就是在區分這兩種。配不配息本身不是優點也不是缺點。
買回自己的股票跟配息差在哪？
差在課稅的時點。配息是公司把現金給你，那一刻就產生課稅事件，台灣人領美股股息還要先被預扣 30%。回購則是公司在市場上把股票買回來註銷，在外流通的股數變少，你手上每一股佔公司的比例變大，但你沒有收到現金，也沒有課稅事件，要等你賣了才算實現。
波克夏以後會開始配息嗎？
巴菲特的說法一直是：如果有一天他判斷留下來的錢創造不出等值的價值，就會把錢還給股東。所以這件事的前提不是他改變想法，而是公司規模大到再也找不到夠大的好機會。這篇不預測，只說明那個判斷標準是什麼。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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本文為投資教育內容，不構成任何投資建議，文中提到的公司僅作為說明範例，不是推薦標的。實測使用波克夏 1996 至 2025 年年報的保留盈餘與各年底市值，市值以流通股數乘股價計算並與即時報價交叉驗證；此檢驗為方向性的粗略檢查，市值變化亦包含估值倍數的變動。過去的結果不代表未來。
