2026/08/28 |
賣權買權平價關係說的是：買權加上履約價那筆現金，等於賣權加上一股股票。因為有這條等式，買股票再買一個同履約價的賣權，到期損益跟直接買一個買權完全相同。買一個買權再賣一個賣權，則等於直接持有股票。這篇用兩張損益圖說明四種合成部位怎麼互相拼湊，為什麼同履約價的買權通常比賣權貴一點，以及什麼情況這條關係會對不上。附平價關係檢查表。
2026/08/27 |
每一筆選擇權交易要做兩個決定：履約價和到期日。我們拿 SPY 價平選擇權的實際報價量了 500,569 筆，關於天期有兩件事。第一，時間不是照天數賣的：時間價值大約跟天數的平方根成正比，買兩倍的時間只多付大約 1.4 倍的錢，所以以單位時間算，買越久越便宜。第二，越接近到期磨得越快：剩一週以內每天磨掉萬分之 14.3 的股價，剩九個月以上每天只磨掉萬分之 2.2，差 6.5 倍。這兩件事逐年檢查七年、換七檔標的都沒有翻過方向。所以買方偏長、賣方偏短，但賣方的短有三個代價。本文說明兩張實測圖怎麼讀、常聽到的「45 天」是怎麼來的，並附一台天期成本比較的試算器。
2026/08/22 |
買方不會賠超過本金，最多就是付出去的權利金歸零，這是合約寫死的。賣方會，因為你收的是一筆固定的錢，扛的卻是一個沒有同步設限的義務：Sell Put 的最大損失是履約價減權利金（股價跌到 0），有上限但很大；裸賣 Sell Call 沒有上限，因為股價往上沒有天花板。真正讓人倒賠的機制是保證金：賣方只放一筆保證金就能開倉，行情跳空時虧損會先吃掉保證金、觸發追繳，來不及補就強制平倉。本文用到期損益圖說明四種基本部位的最大損失、裸賣與有擔保的差別、追繳與強制平倉的流程，並附一台最大損失試算器。
2026/08/19 |
選擇權的手續費現在很便宜，但真正的成本不在那裡。我們用 SPY 一整年、252 個交易日的 1 分鐘選擇權報價實測：當天到期的極價外合約，買賣價差就佔權利金的 11%，一買一賣先蒸發 11%；而同一批當日到期的買方合約，2,456 筆裡有 79.2% 到期歸零、只有 14.8% 賺錢、中位數是 −100%，平均 −25.8%，把最賺的 1%（24 筆）拿掉之後平均變成 −55.1%。加上六份學術研究：荷蘭 68,000 個帳戶、南韓連前 30% 的散戶都賠錢、複雜多腿組合三天平均 −16.4%。這篇拆解散戶在選擇權市場賠錢的三個真正原因，也說清楚選擇權在什麼情況下仍然是好用的工具。
2026/08/16 |
保護性賣權就是手上抱著股票，同時買一張賣權當保險。跌到履約價以下的損失由賣權補回來，代價是那筆權利金。它的自負額就是賣權的價外程度：保得越接近現價，賠得越多，也繳得越兇。我們用 SPY 1993 到 2026 年、402 個不重疊的三十天期樣本算過，自負額 5% 的保單一年要花掉部位的 7.41%，三十三年下來年化報酬從 10.88% 掉到 7.68%。更關鍵的是它擋不住空頭：金融海嘯整段只買股跌 52.0%，加了保險還是跌 43.4%，因為空頭是一期一期慢慢跌，多數期間根本沒跌破自負額。把最大跌幅調成一樣，改用減碼的人期末剩下的錢多了將近一倍。
2026/08/11 |
賣出選擇權被履約，不等於這筆賠錢。因為你先收了權利金，實際成本價是履約價減掉權利金，跌破那條線才開始真的虧。被履約後有三個選擇：收下股票長期持有、直接賣掉出場、或再賣一張 Covered Call 把成本往下拉。BOS 用2020到2026年、七檔標的的一萬五千多筆實際報價統計發現：Delta 0.30 的 Sell Put 實際只有 23.7% 到期落在價內，比 Delta 說的 30% 低，但2022年空頭那年反而升到 46.8%；而且履約價選得越保守，被履約的次數越少，單次卻傷得越重。附成本價試算器。
2026/08/10 |
價內、價平、價外講的是履約價跟現在股價的相對位置，也就是這張合約現在有沒有內含價值。最容易搞混的地方是方向：同一個履約價，對買權是價內，對賣權就一定是價外。這篇先把三個詞和四種角色一次分清楚，附一台判定器讓你輸入自己那一張的數字，再用 SPY 1993到2026年、四百零二個不重疊的三十天期樣本回答一個更實際的問題：到期落在價內，等於賺錢嗎。答案是不等於。價平買權有 65.9% 的月份到期落在價內，但扣掉權利金後真的賺錢的只有 41.3%，中間差 24.6 個百分點。深價內的賣權差距更大，97.5% 落在價內、只有 34.6% 賺錢。
2026/08/09 |
選擇權的買方付錢買權利，賣方收錢扛義務，一句話的差別會長出完全不同的兩種處境。這篇用 SPY 1993到2026年、四百零三個不重疊的三十天期樣本實測兩邊：「選擇權八成會歸零」要看買在哪裡，價平買權的歸零率只有 36.2%，價外 10% 才是 98.5%；買價平買權的平均報酬 −4.9%±5.1，跟長期打平分不出差別，真正確定輸的是買很遠的價外（−97.6%±1.0）。賣方那一側，賣價外 10% 的賣權有 98.3% 的月份收得到錢，但最慘一次等於七十一個月的平均收入。賣方的收入來自隱含波動率長期高於實際波動 3.74 個百分點，不過把大盤方向性拿掉之後，遠價外那一格剩下的部分跟零分不出差別。附期望值試算器與四個會讓數字偏掉的限制。
2026/07/13 |
選擇權鏈（Option Chain）是某一檔標的「所有選擇權合約」的報價總表：先選到期日，再看履約價梯，左邊買權、右邊賣權，每一列有買價、賣價、成交量、未平倉量與隱含波動率。這篇把每一欄的意思、藏在買賣價差裡的隱形成本、以及挑合約的五個步驟講清楚，附一張模擬選擇權鏈與點差成本計算器。
2026/07/10 |
巴菲特一邊警告衍生性商品是「金融大規模毀滅性武器」，波克夏卻用選擇權收了數十億美元權利金。矛盾嗎？其實不。本文用他 1993 年折價買可口可樂、以及賣出 15-20 年長天期指數賣權兩個真實案例，拆解股神「永遠只當賣方、只在條件對自己有利時出手」的收租哲學，以及散戶能學到的三件事。
2026/07/10 |
滾輪策略（英文 Wheel，我們喜歡叫它「摩天輪策略」）是把賣出賣權（Sell Put）與掩護性買權（Covered Call）串成循環的收租方法：手上有現金就賣賣權收訂金等接股票，接到股票就賣買權收租金等出貨，賣掉股票又回到起點。本文用房東買房出租的完整循環比喻、四步驟循環圖與互動試算器，一次講懂這套「讓資金永遠在收租」的策略，以及它最常被忽略的三個風險。