傳統理論假設人會理性做決定。行為財務學研究的是實際情況：人會在哪些地方系統性地犯錯，以及那些錯有多貴。
重點在「系統性」三個字。這些錯有規律、可以事先知道，所以也才防得住。
最值得先記住的一句：代價通常不在你暫停，在你暫停之後沒有補回來。
行為財務學在講什麼
經濟學早期的模型裡，人是理性的：會蒐集所有資訊、會算清楚機率、會挑對自己最有利的那個選項。但只要看過實際的帳戶就知道，事情不是這樣。
行為財務學做的事，是把「人實際上怎麼決定」寫下來，然後檢查那些決定會不會讓人虧錢。它的價值不在告訴你「人很笨」，而在那些錯有固定的樣子，認得出來就有機會躲開。
下面六個是最常被提到、也最常在一般投資人身上出現的。每一個都附了站上寫得比較細的那一篇，想深入再點進去就好。
六個最常見的偏誤
多數人覺得自己的判斷比一般人準。像是看完一則財報新聞，就覺得自己比市場更早看懂，把原本要買 ETF 的錢改押一檔個股。問題是「覺得自己會贏」跟「真的贏」是兩件事。
把錢集中在自己熟悉的市場。熟悉會被誤認為安全。台灣投資人尤其明顯：薪水在台灣、房子在台灣、股票也在台灣，三件事會一起好、也會一起壞。
別人都在買就想跟，別人都在賣就想逃。它最麻煩的地方是時機：剛好在市場最極端的時候發作，讓你在最高點買、在最低點賣。而且它通常穿著「這次不一樣」的外衣出現。
延伸：大師喊泡沫，你該賣股票嗎
賺到錢就以為自己做對了。上個月隨手買的那檔賺了三成，這個月就把部位加倍，但你其實說不出當初為什麼買。短期的輸贏有很大一部分是運氣，用結果反推決定的品質，會讓你把僥倖當成能力。
延伸：為什麼賺錢不代表你做對了
BOS 回測：這些偏誤加起來有多貴
偏誤講起來抽象，但它最後都會變成同一件事：你在什麼時候把錢投進去。所以我們把每個月拿出來的錢固定成完全一樣，只讓時點不同，看差多少。
做法是把 1963 年以來的每一個月都當成一次「開始投資的時間點」，各投 20 年，一共 517 次。基準是每月固定投入，也就是一般說的定期定額。下面講的百分比都是「20 年後的總資產比基準少多少」，取的是把 517 次結果從好排到壞、站在正中間的那一次。
兩個結果值得記：
「漲多就加碼、跌深就縮手」的人，20 年後的總資產比基準少 7.6%，517 次裡只有 5% 贏過每月固定投入。不管從哪一年開始，結論幾乎都一樣。
市場大跌時停扣，如果那筆錢先存著、等恢復扣款時一次補進去，總資產只少 0.3%，最壞的一次也只少 1.9%。幾乎沒有代價。
但如果那筆錢就一直放著沒進場，總資產少 6.6%，最壞的一次少 19.6%。
同一個動作，差別只在後來有沒有補回來。
這是模擬，不是對真實資金流的量測。追高與停扣的觸發條件只是舉例用的門檻，不是宣稱真實投資人就長這樣；換一組門檻幅度會變、方向不會變。數字看方向就好，不要當成精確的預期值。
知道之後，實際上能做什麼
先講一件不太好聽的：知道這些偏誤，並不會讓你免疫。它們最強的時候，正好是你最需要冷靜的時候。所以有用的做法不是「提醒自己不要衝動」，是讓當下不需要靠意志力。
一、在冷靜的時候先把規則寫下來。什麼情況買、什麼情況賣、多久檢查一次。寫下來的規則能在事後被檢討，臨場的感覺不能。
二、把執行自動化。定期定額之所以有效，一半是因為它把「這個月要不要投」這個問題整個拿掉了。做法可以看定期定額是什麼。
三、記錄當下的理由，不只記結果。賺錢不代表你做對了，賠錢也不代表你做錯了。只有記下「我當時為什麼這樣想」，事後才分得出來哪些是判斷、哪些是運氣。
如果想把規則變成可以被驗證的東西，可以看量化交易的黑盒子裡裝了什麼，那篇拆解了一套規則由哪些部分組成，那是把「感覺」換成「條件」的第一步。
常見問題
行為財務學是什麼？
傳統的財務理論假設人會理性地做決定。行為財務學研究的是實際情況：人在投資的時候會系統性地在某些地方犯錯，這些錯不是隨機的，而是有規律、可以預測的。知道規律長什麼樣，才有辦法在自己身上認出來、擋下來。
知道這些偏誤，就能避免嗎？
不太能，至少不是靠意志力。這些反應是內建的，而且它們最強的時候，正好是你最需要冷靜的時候。比較有用的做法是在冷靜的時候先把規則訂好，然後讓執行的部分不需要你當下再判斷一次。
這些偏誤加起來到底多貴？
我們用美國 1963 到 2026 年的資料模擬三種常見的偏誤行為，拿去跟每月固定投入比，把總投入金額固定成完全一樣，只讓「什麼時候投進去」不同。20 年後的總資產，漲多加碼、跌深縮手的人比每月固定投入的少 7.6%；跌深就停扣、而且那筆錢一直沒投進去的少 6.6%。要注意這是模擬不是實際資金流的量測，數字看方向就好。
市場大跌的時候暫停扣款，是不是就完了？
不一定，關鍵在後來。同樣是停扣，如果那筆錢先存著、等恢復扣款時一次補進去，20 年後的總資產只少 0.3%，最壞的一次也只少 1.9%。但如果那筆錢就一直放著沒進場，總資產少 6.6%，最壞的一次少 19.6%。差別不在你暫停過，在你有沒有補回來。
新手該從哪一個偏誤開始注意？
從「從眾與恐慌」開始。它作用的時機剛好是市場最極端的時候，而那種時候做的決定，往往需要好幾年才補得回來。
實測資料：美國市場月總報酬取自 Ken French 資料庫，為市場超額報酬加上無風險利率，1963 年 7 月至 2026 年 6 月，共 756 個月。每一段取 20 年、共 517 個起點，文中為中位數。起點逐月往後滑、區間彼此重疊，等於大約三段互不重疊的二十年；看的是分布的形狀，不是 517 次獨立實驗。四種行為每個月拿出來的錢調整成完全相同，因此差異純粹來自投入的時點。「漲多加碼」用前十二個月的累積報酬決定當月投入的倍數，「跌深停扣」用前十二個月的累積報酬當觸發條件，低於 -10% 就當月不投；這兩組門檻只是舉例用的，不是對真實投資人行為的量測。未計手續費與稅，計入只會讓進出比較頻繁的那幾種更差，方向不變。美國資料，台灣沒有可比的長期月頻序列。資料取用日 2026 年 8 月 18 日。本文說明機制與已經發生過的分布，不預測後續，也不構成投資建議。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
延伸閱讀
展望理論是什麼
