台灣股市占全球股市市值大約 2% 到 3%。但多數台灣人的股票部位，有九成以上在台股。這個現象叫家鄉偏誤，全世界的投資人都有，只是程度不同。
我們把不同「台灣比重」的組合實測過去九年多：報酬確實是台灣比重越高越好（100% 台灣年化 18.76%），但波動是 U 型的：全押台灣的波動 19.44%，比全押全球的 18.87% 還高，而五成台灣的組合波動最低，只有 14.61%。
再把時間拉長到 2008 年，答案就翻了：2008 到 2015 年，只押台灣的人年化 0.36%，全球分散的人 3.35%。十七年下來兩者報酬幾乎一樣，但只押台灣的人多扛了五個半百分點的最大跌幅。
先做一個小測驗：把你所有的股票部位加起來，其中有幾成在台股？
如果答案是「九成以上」，你不孤單，這是台灣投資人的常態。但接下來這個數字可能會讓你停頓一下：台灣股市占全球股市市值大約 2% 到 3%。
這個落差有一個名字，而且它不是台灣人獨有的毛病。這篇要處理的是一個比「你應該分散」更難的問題：那到底該分散多少？以及，為什麼過去九年的資料會給你一個錯誤的答案。
台灣在世界地圖上有多大
依 MSCI 的季度調整公告，台股在全球型指數（ACWI）裡的權重大約在 2% 到 3% 之間，會隨市值與季調而變動。如果嚴格照「市值比重」配置，一個台灣投資人的股票部位裡，台股應該只占兩三成之一，其餘全在海外。
現實當然不是這樣。加拿大占全球約 3%，加拿大人卻把一半以上的錢放在本國；日本、英國、澳洲的投資人也一樣。家鄉偏誤是全球現象，不是台灣人特別不理性。
實測一：不同台灣比重的報酬與風險
與其爭論，不如把數字算出來。我們用 0050 代表台灣、全球股票 ETF 代表世界，全部換算成新台幣（台灣人的購買力基準是台幣，匯率本身就是這個問題的一部分），測試五種台灣比重。
| 台灣比重 | 年化報酬 | 年化波動 | 最大跌幅 |
|---|---|---|---|
| 0%（全部海外） | 11.91% | 18.87% | −33.64% |
| 25% | 14.20% | 15.70% | −30.94% |
| 50% | 16.11% | 14.61% | −28.78% |
| 75% | 17.64% | 16.04% | −28.17% |
| 100%（全押台灣） | 18.76% | 19.44% | −33.08% |
兩個值得注意的地方：
- 全押台灣的波動（19.44%），比全押全球（18.87%）還高。很多人以為「買本國比較安全」，但單一國家、而且是一個高度集中在半導體的市場，波動本來就比全世界加起來還大。
- 從 0% 加到 25% 台灣，是這段期間的免費午餐。報酬多了 2.29 個百分點，波動反而降了 3.17 個百分點。這不是每段期間都會發生，但它說明了一件事：從「完全沒有」到「有一點」，效果最大。
但這只是最近九年
近九年報酬的那張表最危險的地方，是它會讓你得出「台灣比重越高越好」的結論。所以我們把時間拉長。
用美元計價的 MSCI 台灣 ETF 與 MSCI 全球 ETF（這兩檔資料乾淨、可以回推到 2008 年），切成兩段看：
2008 到 2015 年，只押台灣的人年化 0.36%，八年下來資產幾乎沒有成長（×1.03）；同期全球分散的人年化 3.35%。2016 之後才反過來，台灣年化 15.72%、全球 12.16%。
如果你是 2008 年開始投資的台灣人，你會經歷八年的原地踏步，然後才等到後面那段。問題是：在 2008 年，沒有人知道要等八年。
報酬幾乎一樣，你多扛了什麼
把兩段合起來看全期（2008 到 2025），結果很有意思：
| 只押台灣 | 全球分散 | |
|---|---|---|
| 年化報酬 | 8.54% | 8.11% |
| 十七年累計 | ×4.29 | ×3.99 |
| 最大跌幅 | −61.8% | −56.3% |
十七年下來，只押台灣多賺了 0.43 個百分點，代價是最大跌幅多了 5.5 個百分點，以及中間那八年的煎熬。
這才是家鄉偏誤真正的成本。它不是「你會賺比較少」，多數時候你不會；它是「你把結果的變異數放大了，卻沒有拿到相應的補償」。你把整副身家押在一個特定國家會不會好，而這件事的答案跟你的努力、你的選股能力都無關。
單一國家是一個沒有補償的賭注
台灣的故事還算好的。把範圍拉開，看 23 個國家在 2013 到 2025 年的股市年化報酬（美元、含息）：
- 最高的美國年化 14.63%，最低的土耳其是 −2.53%。中位數只有 4.18%。
- 23 個國家裡，有 5 個的十三年年化報酬是負的：土耳其、菲律賓、印尼、馬來西亞、智利。這些不是失敗國家，都是有規模、有制度的正常經濟體。
- 再往前看，歷史上有更極端的例子：股市長期停滯數十年、甚至因為政權更迭而完全歸零的市場都存在。全球股票的長期風險溢酬，是把這些歸零的市場也算進去之後得到的。
換句話說：「我要不要分散到其他國家」這個問題，跟「我看不看好台灣」無關。就算你看好台灣、而且看對了，你也只是贏了一次擲骰子。分散不是因為你不愛台灣，是因為你只有一次人生，不該把它壓在單一結果上。
適度的家鄉偏誤，其實是合理的
講到這裡很容易走向另一個極端：「那就照市值配，台灣只留 3%。」這也不對，理論上與實務上都有理由保留比市值更高的本國比重。
- 你的支出是台幣。退休後你要付的是台灣的房租、台灣的醫療、台灣的伙食。持有一些跟本地物價、本地經濟連動的資產，等於幫未來的支出做了部分避險。這在資產定價理論裡是有正式說法的，不只是心理安慰。
- 成本與稅務比較低。買台股沒有匯率轉換成本，配息的稅務規則你也熟悉；買海外則多了匯兌、預扣稅與複委託費用。這些差異雖然不大，但長期會累積。
- 匯率是第二個部位。買海外資產的同時，你也買進了外幣。我們在日本股票那篇算過一個極端例子：同一段期間，用日圓計算和用台幣計算的報酬差了 59 個百分點，差別全在匯率。全球分散降低了單一國家風險，但引進了匯率風險，這是取捨不是免費。
所以合理的目標並不是「消滅家鄉偏誤」。該做的是把它從「全部」拉到「一部分」。從實測看，光是從 100% 降到 75%，最大跌幅就改善了；降到 50% 到 75% 的區間，波動明顯下降。你不需要做到市值比重，只需要不要極端。
三個可以帶走的判斷
- 先算你真正的台灣曝險，那個數字比你以為的高。不只是股票：你的工作、你的房子、你的勞保與勞退、你的台幣存款，全部都是台灣資產。就算股票只放五成在台股，你的人生總曝險可能還是八九成在台灣。這一層的完整拆解見三重曝險那篇。
- 別用「這幾年台股比較會漲」當作不分散的理由。這正是上面那兩張圖的意思。2016 年之後的台灣很好，2008 到 2015 年的台灣很差，而你在做決定的當下不知道下一段是哪一種。用近期表現決定長期配置，是最常見也最貴的錯誤。
- 買了台股不等於分散了。0050 有一半以上的權重在台積電（0050 完整解析），所以「買一籃子台股」的分散效果，比檔數看起來的少很多。分散是相關性的問題不是數量的問題，這一點在你的分散是真的嗎裡有完整的算式。
- 台股占全球股市市值約 2% 到 3%，但多數台灣人的股票部位九成以上在台股。
- 2016 年 8 月至 2025 年（台幣計價）：報酬隨台灣比重上升，但波動是 U 型，全押台灣 19.44%、全押全球 18.87%、五成台灣最低 14.61%。
- 拉長到 2008 年，結論翻轉：2008 至 2015 台灣年化 0.36%、全球 3.35%；2016 至 2025 台灣 15.72%、全球 12.16%。
- 全期十七年：台灣 8.54% vs 全球 8.11%，多賺 0.43 個百分點，最大跌幅卻多了 5.5 個百分點。
- 23 個國家 2013 至 2025 年，有 5 個十三年年化報酬是負的。單一國家是一個沒有補償的賭注。
- 但適度的家鄉偏誤合理：你的支出是台幣、成本較低、匯率是另一個風險。目標是不極端，不是照市值配。
常見問題
什麼是家鄉偏誤？
指投資人把遠高於市值比重的資金放在本國股市。台股占全球股市市值約 2% 到 3%，但多數台灣人的股票部位九成以上在台股。這是全球現象，加拿大占全球約 3%、加拿大人卻放一半以上在本國。原因包括熟悉感、成本與稅務較低、資訊取得容易。
台灣人的股票應該放多少在海外？
沒有標準答案，但實測可以給參考。2016 年 8 月至 2025 年（台幣計價），波動最低的是五成台灣的組合（14.61%），全押台灣是 19.44%、全押全球是 18.87%。從 100% 降到 75%，最大跌幅就開始改善。重點並不在於做到市值比重那麼極端，而在於不要 100% 集中。
過去幾年台股表現比全球好，為什麼還要分散？
因為期間換了，答案就相反。用美元計價的 MSCI 台灣與 MSCI 全球比較：2008 至 2015 年台灣年化 0.36%、全球 3.35%；2016 至 2025 年台灣 15.72%、全球 12.16%。全期十七年兩者報酬幾乎一樣（8.54% vs 8.11%），但只押台灣的最大跌幅多了 5.5 個百分點。你在做決定時，不知道下一段是哪一種。
全球分散是不是就沒有風險了？
不是，它換來另一種風險。買海外資產等於同時買進外幣，匯率會顯著影響台幣計價的報酬；日股那篇的實測顯示，同一段期間用日圓與用台幣計算的報酬可以差到 59 個百分點。全球分散降低的是單一國家風險，代價是匯率風險與較高的持有成本，這是取捨。
買 0050 算不算已經分散了？
只分散了一部分。0050 有一半以上的權重在台積電，所以雖然名義上有五十檔，實際的分散效果比檔數看起來的少很多。而且它仍然是 100% 的台灣曝險，處理不了單一國家的風險。分散的關鍵是相關性不是數量。
我的台灣曝險到底有多高？
比你以為的高。除了股票，你的工作收入、房地產、勞保與勞退、台幣存款全部都是台灣資產。就算股票只有五成在台股，人生總曝險可能還是八九成在台灣。所以計算分散程度時，起點應該是整體資產與收入，不是只看證券帳戶。
這個實測有什麼限制？
兩個。一是台幣計價那段只有 2016 年 8 月之後的資料乾淨（0050 早年還原股價與匯率報價都有壞點），而那段剛好是台積電的超級週期，結論會偏向台灣，所以我們另外用美元計價的資料回推到 2008 年做對照。二是所有數字都是歷史，波動與相關性會隨時間變動，不能當成未來的保證。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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0050 完整解析：一半是台積電
你的分散是真的嗎？計算設定：台幣計價段以 0050（含息）代表台灣、全球股票 ETF（含息、美元）乘以新台幣匯率代表全球，期間 2016 年 8 月 1 日至 2025 年 12 月 30 日，組合以每日再平衡近似，未計稅費。之所以自 2016 年 8 月起算，是因為掃描發現 0050 還原股價在 2014 年 1 月 2 日有一筆假的單日 −75.1%、2009 年 1 至 2 月另有七筆超過當時漲跌幅限制的異常值，且新台幣匯率報價在 2011 年 10 月 25 日與 2014 年 12 月 31 日各有一筆離群值，僅 2016 年 8 月之後的兩組序列通過檢查。美元計價段以 MSCI 台灣 ETF 與 MSCI 全球 ETF 比較，期間 2008 年 3 月 28 日至 2025 年 12 月 30 日。23 國報酬為各國 MSCI 單一國家 ETF 之含息、美元計價年化報酬，期間 2013 至 2025 年，僅納入資料完整的國家。台股全球權重引自 MSCI 季度調整公告，會隨市值與季調變動。歷史數據不代表未來績效；波動與相關性會隨時間改變。本文為投資知識分享，不構成投資建議，文中 ETF 僅為統計說明，不構成任何買賣推薦。
