2026/09/12 |
商譽是併購時買價超過對方可辨認淨資產的差額，只有買下別家公司才會產生，自己養出來的品牌記不進去。它不逐年折舊，而是每年做一次減損測試，一旦認定當初買貴了就在當年一次認列損失，而且依國際會計準則不得迴轉。本文說明商譽怎麼來、在財報哪一欄、佔總資產多少要追問，並用波克夏、微軟、迪士尼、卡夫亨氏、英特爾申報的減損金額說明量級。
2026/09/08 |
損益表寫著賺錢，現金流量表的營運現金流卻是負數，這就是俗稱的黑字倒閉。我們用美股 2015 到 2025 年、一萬八千多個獲利年度實測：這種情況占 3.0%，錢最常卡在倉庫（44.1%）與客戶那裡（35.5%）；其中三分之二隔年就自己恢復，三年內從市場上消失的機率是別人的兩倍，但後續股價跟同業比看不出差別。附缺口來源拆解器。
2026/09/06 |
把年生活費除以殖利率，就是多數人算出來的答案：一年花 60 萬、殖利率 4%，需要 1,500 萬。這個算法漏掉兩件事。第一件是台灣人領美國公司的股息會先被預扣 30%，同一筆錢要 2,143 萬才夠。第二件要用實測才看得到：我們把標普 500 的歷史成分股按殖利率分成五組，從 1999 到 2015 年底一共十七個世代，每個世代投入之後完全不賣股、只花股息，追蹤十年。殖利率最高那一組讓你只要準備一半的本金，但十年後那筆收入扣掉通膨只有第一年的 1.03 倍，十七個世代裡有十一個是縮水的；全體等權重是 1.53 倍，而且每一個世代都比高股息組長得多。
2026/09/05 |
房地產景氣指標分成四類：價、量、供給、資金，四類的反應速度不一樣。我們把實價登錄 269 萬筆全國住宅成交重算了一次，量到兩件事。第一，最新一季的檔案只包含該季 14.4% 的成交，剛出爐的成交量必定偏低。第二，大家常講的量先價行，換一段期間或換一個城市，領先的月數就從 0 個月變到 8 個月。文中附五個官方指標去哪裡查、多久更新一次，以及三個常見誤讀。
2026/09/05 |
估值就是回答「這家公司值多少錢」，常見的方法分成三大類：拿別人的價格當尺的相對估值法、把未來現金流折回今天的絕對估值法，以及直接數家當的資產基礎法。我們用標普 500 的歷史成分股，2005 到 2025 共 5,864 個公司年，在年報公布之後同時用六種方法替同一家公司算合理價：最高的那個答案是最低的 4.9 倍，二十一個年度沒有一年收窄過，而且八成的公司會出現「有的方法說便宜、有的方法說貴」。差距有一半來自折現率與成長率這兩個你自己填的假設。這篇說明每種方法在算什麼、什麼時候算不出來，以及該怎麼用它們。
2026/08/31 |
殖利率是一年配息除以股價，所以它變高有兩條路：公司配得更多，或是股價先跌了。高股息陷阱講的是第二條路。我們用標普 500 的歷史成分股實測二十六年，每年底按殖利率分成五組、等權重持有一年：報酬那一格看不出差別，最高那組年化 11.67%、全體 10.80%，差距的誤差比差距本身還大。真正查得到的代價在那份股息本身，最高那組隔年砍息的比例是 10.0%，其他四組合起來只有 1.79%，殖利率 8% 以上的更高達 52.2%，而且二十六個年度全部同一個方向。
2026/08/30 |
資產負債表回答一個問題：這家公司現在有什麼，那些東西是誰的。左邊是資產，右邊是負債與股東權益，兩邊一定相等。它跟另外兩張報表最大的差別是時間：損益表和現金流量表記的是一整年，它拍的是結帳那一天，所以是照片不是影片。看它照三個順序問：欠多少、還得起嗎、資產是真的嗎。另外要破除一個迷思，我們拿 27 家美股大型股實際算，負債比從 18% 到 88% 都有，7 個產業裡有 6 個的中位數高於常聽到的「50%」；流動比也從 0.45 到 4.35 都有。通用門檻會把整個健康的產業誤判。本文說明結構、三個陷阱（商譽、存貨、應收帳款）與檢查順序，並附一台三個問題一起算的試算器。
2026/08/29 |
盈餘能力價值（EPV）只問一件事：如果這家公司從今天起永遠不再成長，光靠現在的獲利值多少錢？算它不需要預測未來，只用已經發生的財報，所以誤差比一般估價法小。文中把公式拆成白話、說明去哪裡查、示範怎麼跟每股淨值一起看才看得出護城河，以及三個常見的誤用。
2026/08/28 |
美股財報季一年四次，大約在 1、4、7、10 月的下旬。我們統計標普 500 成分股四季共 2,000 筆財報，發現 72% 集中在每季的第 4、5、6 週，其中第 5 週一週就佔三分之一，所以雖然叫「季」，真正密集的只有三個星期。另外拿 30 檔大型股共 1,042 次財報實測：財報日的漲跌幅中位數 3.2%，一般日只有 0.9%，差 3.4 倍，30 檔裡沒有一檔在財報日比較平靜。要注意的是財報好不代表股價會漲，股價反映的是跟預期比。本文說明財報季的節奏、盤前盤後公布對台灣人的時差影響、財報日該做什麼，並附一台波動幅度試算器。
2026/08/26 |
買高股息最大的風險不是股價跌，是股息被砍：現金流少了，股價通常也跟著跌，因為大家買它就是為了那個配息。要事先看出徵兆，照順序查三個地方就好。第一道看現金：配息除以自由現金流，是不是在動老本。第二道看負債：債主的順位在股東前面，明年有一大筆債要還的話，股息是最容易被開刀的。第三道看生意：營收與現金流連續幾年的方向。另外要先破除一個陷阱，殖利率的分母是股價，股價跌一半殖利率就自己變兩倍，公司什麼都沒做。本文說明三道檢查怎麼查、殖利率變高的兩種完全不同的原因，並附一台撐不撐得住的試算器。