價值投資

「我主要的著眼點，在於這類公司不只是股價夠便宜、低於股票內在價值，並且還有盈餘能力，這樣就有很大的安全邊際。」查爾斯（Charles）說。 價值投資高手雷浩斯認為，這種同時注重資產與獲利評價的投資方式，「等於把葛拉漢（Benjamin Graham）和巴菲特（Warren Buffett）結合在一起，以最小的風險去達到長期最好的報酬！」難怪查爾斯能在5年半內創造出108%的累計報酬率。 根據查爾斯的清算價策略，其投資流程可歸納出5個步驟。在執行每一步投資流程時，查爾斯會運用以下的指標和原則：

從事價值投資最大的挑戰是什麼？ 加入坦伯頓集團22年的富蘭克林坦伯頓成長基金經理人 諾曼‧波斯瑪（Norman Boersma）說： 「尋找、等待股票價格跌到（相對於其價值）非常、非常便宜的折扣出現時。」 因此，做價值型投資「必須是個有耐心、有紀律的人！」 波斯瑪在2011年、基金表現落後指數時上任，負責管理資產規模高達183億美元（約合新台幣5,490億元）的富蘭克林坦伯頓成長基金（他目前所操盤的另一檔基金—富蘭克林坦伯頓世界基金，還榮獲2014年「晨星最佳基金獎（台灣）」與「Smart智富台灣基金獎」全球股票型基金得主的肯定）。當時，英國知名基金評論機構 Citywire 曾以〈波斯瑪的耐心會有回報嗎？〉為文，質疑這檔基金因為堅持價值投資造成績效大幅落後大盤。 然而，3年的時間過去，歐美市場大幅翻揚肯定了波斯瑪的堅持。今年1月底，這位連在國外都鮮少受訪的坦伯頓全球股票團隊投資長，接受了《Smart智富》月刊的獨家專訪，暢談他22年的價值型投資心得。以下為專訪紀要：

買進一檔股票前 至少看10年財報數字 隨著美股屢創新高，股神巴菲特（Warren Buffett）此刻會持續買進美股嗎？還是可能買進標準普爾500 ETF？瑪麗．巴菲特（Mary Buffett）作為股神的前媳婦，堪稱是最了解巴菲特的人，她在7月接受《Smart智富》月刊獨家專訪時強調，依她的觀察，巴菲特此刻應更勝以往的尋找美國以外的投資機會！

科學有趣的地方在於它的發展是建立於之前發現的基礎上。 今天你可以很容易學到一些新技能，然後很快又有一些更好的技術或產品出現。 但是很大機會你會發現第二個技術只不過是從第一個演變修改出來的。 就好像愛因斯坦的發現並沒有打爆牛頓； 相對論其實是更新了牛頓的力學， 用更貼切的理論／方程式去解釋一件事物接近光速或重力遞增的關係。 一直基於新學問去修改從前的理論，就是我們今天文明社會知識的累積效果。 投資亦然。很多人辯論究竟投資是一門科學還是藝術，其實我認為兩者皆是。

股神撰寫致股東信時，她就在一旁學習 12年近身觀察，她成為最懂股神的人   深研價值投資智慧 致力宣揚巴菲特學 想跟股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）當面請益、對話，代價有多高？以過去4年巴菲特的年度慈善午餐拍賣價看，至少超過200萬美元！不過，有一個人曾近身觀察股神12年，還能當面與巴菲特討論，這個人是巴菲特的前媳婦──瑪麗．巴菲特（Mary Buffett）。

「受到美股下跌影響，台股今日也收黑。」、「美股科技類股財報傳佳音，帶動台股今日開盤大漲百點。」對於這樣的新聞報導，台股投資人應該不陌生。由於台灣不少上市櫃公司皆為美國上市櫃公司的供應鏈廠商或代工廠，而美國也是台灣主要貿易夥伴，因此台灣經濟表現、台股與美股長期有著連動關係，許多台股投資人習慣看美股來決定自己的投資策略與布局。 台股與美股不全然連動 迷思待破除 台股與美股連動性高，藉由參考美股來做為投資台股的指引，不是件壞事，然而，台股與美股畢竟不是完全連動，有時候美股上漲、台股卻收黑。此外，美股仍執全球金融市場牛耳，美國GDP佔全球1/5，處於經濟主導地位，股市也是全球最大，為市值佔全球三成的金融市場，直接投資美股顯然能讓你參與全球最大、流動性佳的股市。 更重要的是，舉凡投資莫不追求效率最大化、報酬率最優化，投資美股能讓你直接參與供應鏈與全球龍頭公司獲利投資機會，更快速累積財富。 下面舉實際的指數、個股進行比較，你便能深入感受其中差異。 美股指數、個股表現 優於代工的台股 首先，先來看看台股加權指數與美國納斯達克綜合指數 (Nasdaq Composite Index)的比較。台股大盤與美國高科技股通常具有較密切的連動關係，因為電子類股佔台股大盤的比重仍為最大，所以台股大盤與納斯達克指數中走勢相關度較高。台股今年以來始終維持萬點以上，大家可能「感覺」表現應該不錯，事實上僅上漲2.72%，反觀納斯達克指數今年以來卻上漲了13.28%，二者差距是不是頗大？（統計至7/20，資料來源：Stock Q） 再來觀察幾檔個股表現。先來看看熱門的蘋概股。台積電堪稱是蘋概股中的績優生，今年以來上漲3.49%，若拉長到最近2年則漲幅為39.71%，表現看似不錯，可是若看看蘋果本身，今年以來上漲13.12%，若拉長到最近2年，則大漲91.52%，漲幅近一倍，也勝過台積電甚多。若研究造成台積電與蘋果漲幅差距的主因，關鍵就在於台灣有很多蘋概股，蘋概股也賺錢，但獲利最好的還是蘋果公司本身，利潤都抓在蘋果手上。（統計至7/20，資料來源：鉅亨網） 再以近來因世足賽火紅的Nike與台灣代工廠寶成為例，寶成股價今年以來下跌12.06%，Nike同期間卻上漲21%。寶成股價表現遠不如Nike，同樣反應出代工廠不是「主場」的現象，「主場」才是資金關注的焦點。 採用價值投資法 穩穩靠美股累積財富 試想：如果你早就直接投資這些美股公司，而不是隔一層投資台股中有關連的公司，是不是更有效率的獲利了呢？或許有些投資人會說，台股「就在身邊」，美股「遠在天邊」，有時差、語言隔閡，然而，這些都是可以透過線上跨境券商系統與開戶來解決的，而且美國沒有你想像中遙遠，生活中就有很多投資標的，例如你與周遭親朋好友每天都會上的臉書，今年以來股價上漲18.97%，漲幅近2成，最近2年也上漲72.19%。 在金融資訊全球化的年代裡，投資美股遠你比想像中容易，而且若使用價值投資法，可兼顧長期致富與控制投資風險。股神巴菲特從美股致富正是最好的範例。 原文網址

上次說到AT＆T併購時代華納的重大意義。 AT&T（股票代碼：T）大約一年可以賺200億美金，加上時代華納的60億美金，新的AT&T一年可以帶來260億美金的收入。把要發放的股息算進去的話，算你$2美金一股，乘以60億左右的流通股數，AT&T會發放大概120億美金的股息回饋股東。 重點在這裡：因此，AT&T 接下來每年將會有120-140億美金不受限制的流動現金，你可以拿這一筆錢還債，投資，併購，買東西吃，做什麼都可以。意思是說AT&T可以運用的錢變多了很多，於是整體的現金流也變得更健康。

股息成長其實可以是一個很簡單的數學概念。如果你10年前花20000美金買進AT&T(股票代碼:T)的話，可以買到1000股左右。從那個時候開始，AT&T大概發放了$19的股息。所以如果你買在20塊左右，什麼都不做，光是領股息的現金就可以讓你回本了。何況這還沒有算股息再投資，或是加上成長價差的額外報酬率。  簡單的說，如果你十年前買進AT&T，從今年開始，每3個月收到的錢就像是天上掉下來的免費午餐。

上次說到BP的基本面，這篇再從獲利能力看看BP到底值不值得投資。 在1998年，BP股票基本上在40塊美金徘徊。跟今天2018年竟然差不多。為什麼？

上一次講到，石油相關股票到底能不能買。今天聊聊一支石油股票黑馬-英國石油公司(Symbol: BP)。   大多數人看到BP，都會持有懷疑的態度。畢竟2010年的油井爆炸事件讓股價大挫。負債一直頗高，市場分析師一直議論紛紛，說BP股息可能會減少，到底能不能維持等等都是BP股價一直停滯不前的隱憂。

這個主題很長很大，親愛的大家可以把這一篇當成是一個簡介，也是一個開頭，拋磚引玉歡迎大家留言討論。我以後也會針對幾支石油業的龍頭公司進行更多評論。

上篇談到投資蘋果的簡單預期 呼應川普總統新的公司稅法案，蘋果公司將會將超過＄2500億，流在海外的大部分現金送回美國。 就算付了龐大的收入稅，剩下的這筆錢對蘋果來說仍然非常非常多。 蘋果有許多使用這筆錢的選擇： 它理所當然可以繼續支付股息，並輕鬆的以每年10％的速度增長， 也可以繼續實行甚至增加股份回購計劃的預算。 另外，我想再談談面對新競爭者手持現金的好處。 先說已有的手機競爭者像三星會繼續存在， 但是蘋果手機銷售有慢下來嗎？並沒有。 大家一直嫌貴的iPhone X並沒有像預期一般拖慢蘋果的收益。 事實正好相反，最新的研究報告指出， 蘋果在上年度最後一季的手機銷售額持續上升， 甚至在第四季全球手機銷售市佔率中從2016年的48.5％上升至51％，首次超越50％！ 意味著所有其他競爭者加起來也沒有蘋果多。 順帶一提，排第二名的三星市佔率從2016年的14.5％上升至2017年底的15.7%。 已經存在的競爭者改變不大，但還未出現的競爭者呢？ 未知的新科技對蘋果肯定是一個威脅，諾基亞（Nokia）手機就是一個好例子。 不過蘋果有學到經驗，不單止持續投入資本研究新科技和實施業務多樣化， 同時它像可口可樂這種有錢的大公司一樣，一直在做一些小規模的拼購，投資或買下有潛力的新創公司。 付了股息，回購了股票，研發了新科技，還剩下＄2000億美金怎麼辦？ 很簡單，像百貨公司購物一樣，慢慢等待合適的公司把它買下來呀。 喔～這邊有個新公司好像會威脅到蘋果的地位？該怎麼辦呢？ 把它買下來！ 不然你以為什麼是有錢就是任性？