2019/01/25 |
上次聊了迪士尼的品牌，今天我們看看巴菲特之前是如何在迪士尼(Symbol: DIS)錯過一個賺取120億美金的機會。 其實巴菲特看似特別的投資策略也是非常「簡單」：買下擁有明顯競爭優勢的好公司，然後持有非常長的時間。 就像波克夏(Symbol: BRK.A, BRK.B)在收集世界上最好的生意一樣，迪士尼也在收集世界上最好的娛樂品牌。迪士尼將會變成世界首屈一指的媒體/創意知識產權公司。 用查理蒙格的話說，迪士尼就像 “一個永遠不會枯竭的油井，你可以把已經泵上來的油再放回去，然後一直一代一代的鑽下去。” 從動畫片年代開始，迪士尼經歷了VCR、VCD、DVD到今天數碼時代，什麼iPhone、Net ix、YouTube它根本沒有在怕。簡單的説，迪士尼直到今天，仍然在賣你100年前創作的米老鼠，70年前創作的白雪公主。它完美地避免了一般大企業擁有的科技風險，理解嗎？ 因著這些世界性的品牌，迪士尼也是值得長期持有的經典例子之一。想當年1966年的時候，巴菲特曾經收購了迪士尼公司5％的股份。那個時候迪士尼才剛上映完歡樂滿人間（Mary Poppins）沒多久，位於南加州的主題公園以每年最少900萬名遊客的營業額在蓬勃發展，迪士尼當時擁有最少價值8000萬美元的估值和一張非常清晰的資產負債表。 巴菲特認為，迪士尼的內容主題只會越來越多，而這些內容將會帶來源源不絕的現金流。事實證明，僅用了400萬美元便買下了迪士尼5％的巴菲特可說是做了一個絕佳的抉擇。僅僅一年後，巴菲特就賺取了200萬美元的利潤，大約有50％的回報。 可是，故事到這裡便開始走下坡。假如巴菲特沒有把當時5％的迪士尼股票賣掉，原本那筆400萬的投資現在的價值會是80億美金。 可是這個故事不止一個可是。在1995年，迪士尼以190億美元的現金和股票交易收購CapitalCities / ABC後，巴菲特繼承了2100萬股迪斯尼的股票，並迅速賣了它！在交易時，這些股票價值還不到4億美元。但是如今，這2100萬股迪士尼的股票價值約為22億美元。 這還未算最最被動的股息。迪士尼自1989年以來，每股派息為12.36美元，對於巴菲特最初的5％股權而言，這意味著他的股息收入損失大約9.64億美元，另外還有賣出Capital Cities/ABC電視公司時收到的2100萬迪士尼股票，那裡的股息也有2.46億美元。總而言之，巴菲特錯過了至少102億美元的資本收益和12億美元的股息收入。 我都不想再算假如巴菲特有把股息再投入了。如果巴菲特有把迪士尼的股息再投資的話，現在的總股數和被動收入還會再多至少10％。 如果迪士尼的股價再掉下來的話，或許他這次會再考慮迪士尼看看？
2019/01/25 |
噢，迪士尼(Symbol: DIS)。全世界最夢幻的地方。全世界的小孩（大小孩）都會去追逐夢想的地方。想到迪士尼，你可能會聯想到米老鼠、快樂、夢幻的感覺。 巴菲特說過，如果叫一個媽媽想起環球影城(Universal Studio)有什麼感覺的時候，她會想起?…什麼都沒有想起。 如果讓她想起二十世紀福斯（20th Century Fox)，同樣，她可能…什麼都沒有想起。 但是迪士尼不同。全世界的大小孩都會在想起去迪士尼樂園玩的時候聯想到夢想和快樂。這個現象在全世界都是一樣的。 幻想當年迪士尼還在賣錄影帶的年代，一個媽媽想要買個錄影帶讓小孩看，好讓自己可以休息幾個小時。她選擇購買什麼的時候，會先坐下來看20個小時的動畫然後才決定買那一個嗎？ 看到迪士尼的動畫比其他貴個一兩塊美金，這個媽媽可以果斷的買下去。她可以省下一個選擇品質的時間，因為她知道買迪士尼的動畫不會有大問題。「我的孩子將會喜歡這個我完全沒有看過的動畫。」她自信地想。 你可以想像一個媽媽會在購買影片給小孩的時候，會因為「環球影城」這個牌子而放棄「迪士尼」的動畫嗎？不太會，很難想像。 這就是一個經典的品牌效應影響消費的例子。 迪士尼公司簡介： 迪士尼公司及其子公司是一家多元化的全球娛樂公司，主要集中在四個業務領域。業務包括媒體網絡，世界等級的遊樂公園和度假村，影城娛樂以及消費產品和互動媒體。 截至2017年9月30日，迪士尼公司已僱用約199,000名員工。除了已有的強大品牌業務外，為了增加現金流，迪士尼正準備推出兩項直接導流向消費者（DTC）的媒體銷售服務。迪士尼計劃在2018年將會繼續通過ESPN的品牌服務分發更多種體育內容，並在2019年發布公司的電影和電視內容計劃。 如果你有聽過星球大戰，復仇者聯盟等經典電影，沒有錯，它們現在都是迪士尼底下的。每年單看這些動畫角色的票房就不得了，何況之後可以發展在遊樂園的商機？ 因著這些好品牌和公司推出的好產品，迪士尼的獲利得以持續上升，同時又沒有危害到公司的債務，負債尚算健康。 下次說說巴菲特在投資迪士尼所犯下鮮有的錯誤。
［標題提示：如果你從1964年，巴菲特開始當執行長時開始，一次性投資1,000美金在波克夏，今天你的那筆錢會成長超過15,000倍，價值七位數的美金（九位數的台幣）…] 講波克夏的歷史，如果要用一句話總括就是：看看巴菲特如何在1964年執掌帥印之後，把一家快破產的紡織工廠翻轉成為地球上最厲害的投資公司。 波克夏價格和每股淨值 但其實在1962年巴菲特剛開始買入波克夏還有一段因由： 當年巴菲特才32歲，身家已經超過1百萬美金（請注意是1964年的1百萬美金），事業如日方中，也開始在家鄉奧馬哈薄有名聲。但那個時候巴菲特的投資方法跟現在很不一樣，他投資的是很便宜的「雪茄屁股」。像查理·蒙格說的：就是不管他的事業或是他的管理層工作做的好不好，只要股票價格比淨資產值高，股票價格又夠便宜，巴菲特便會大批買進。 巴菲特就是這樣子盯上波克夏的。 巴菲特看準這個紡織工廠是一個夕陽工業，早晚會倒閉。但是他看到一個模式：每當這家公司關掉一家工廠的時候就會有一些新的資金出來，然後管理層就會提供一個價格買回股東的股票。巴菲特想說可以賺一點小錢，於是在$7.5時開始買入波克夏。 有趣的事情這時候發生了，過了幾個月管理層真的提出一個價格要跟巴菲特買他的股票。本來說好的是$11.5美金一股，但是後來管理層竟然反悔變成了$11.375美金。 巴菲特很生氣，覺得自己被欺騙了，於是他開始大量的買進股票，下了決心要全面收購波克夏。終於在1965年巴菲特變成了波克夏最大的股東。他做的第一件事情就是把所有的管理層開除，換過一批新的。 巴菲特最早在1962買波克夏的時候是$7.5美金一股，到1964年他 100% 控制波克夏時股價是 $19，其實已經翻倍，當然某部分原因也是㫮於他一直在買入這支股票因而帶出的利好消息。從那個時候開始，波克夏正式進入了黃金時代：在巴菲特的帶領下這家公司每年有超過 20% 的年報酬率，在55年之間股價從 $19美金成長到 $300,000美金，成為史上單價最貴的股票，成長超過15,000倍！ 如果你在1964年拿著$1000美金（大約3萬台幣）跟著巴菲特買進波克夏一次的話，你會買到52.63股。換成今天的價格你會擁有1570萬美金，大概是4億7千萬台幣，夠錢買一間帝寶。 想要參與世界最一流的投資公司，新的投資人想要擇時投資波克夏也不是沒有可能。 除了較便宜的BRK.B之外，巴菲特曾經公開的說過，只要公司的股價淨值比（P/B Ratio，股價/淨值)低於1.2，公司和他自己便會著手增持股票。看著這家公司越來越多、上千億的現金流，加上越來越貴的公司淨值，波克夏未來還會有很多進場機會，值得讀者留意。 [聲明]以上提到的個股為介紹用途，非投資建議，請仔細評估之後再投資喔
要是嚴格一點的話，其實這個世界上沒有什麼東西稱得上極致兩個字。但股神巴菲特的多元化投資技巧會是其中一個。而股神巴菲特基本上又可以和他最大的持股公司-波克夏·哈薩威掛勾劃上等號。 股神巴菲特帶領的波克夏，是股票市場裡的另類。美國大公司不勝枚舉，除了自己的業務以外另有投資，本來不是什麼值得稀奇的事。但是能夠把投資做到極致，從零開始，讓一家本來要倒閉的紡織公司，變成福布斯2000選出的世界第3大、營收排第9的跨國集團，股神巴菲特不做第二人選。 波克夏棉紡廠 福布斯 把本業撤走，改行全職投資，波克夏的故事在全世界的公司裡說得上是別樹一幟。此外，巴菲特的投資理念更是博采眾美，自成大家。他是第一個人可以像銀行一樣，把「用免費的錢拿去投資，賺更多的錢然後重複」這個概念發揮的淋漓盡致的人。 奧馬哈集團公司大樓 怎麼說是免費的錢呢？因為巴菲特一開始買下波克夏後便買進很多保險公司，像是Geico。用浮存金（亦即是賣保單所賺到的錢，英文稱Float，是保險公司賣合約之後，應當要存起來當理賠的錢）拿去做投資。而用這些接近零成本所賺到的錢去投資，賺到的錢實際上風險接近0，回報接近無限！ 巴菲特說過他的公司需要隨時持有至少200億美金用來準備付意外突然發生的保險賠償。 換句話來講，波克夏只需要200億美金應付突發事件，這個錢就是由巴菲特本人來付也綽綽有餘： 但是波克夏的投資和保險業務卻越做越大，浮存金也越來越多，而由這些免費的錢所賺到的錢也越來越多，然後這些零風險的錢又可以拿回投入本金繼續投資，生生不息。 波克夏舉世聞名的巴菲特雪球就是這樣形成的。 巴菲特年輕的時候，亦即波克夏剛剛轉型的時候，比較專注於股票的投資買賣。年輕的巴菲特交易比較頻繁，而且熱衷於便宜的「雪茄屁股」投資。直到後來有查理·蒙格的啟發，才轉型而展示複利雪球真正的成長實力。到後來，巴菲特的投資亦逐漸從買入公司的部分股權變成全數100%的併購。 下一篇我們來看看一些波克夏簡單的數字和歷史。 [聲明]以上提到的個股為介紹用途，非投資建議，請仔細評估之後再投資喔
2019/01/25 |
今天我們繼續聊效率市場。 巴菲特可以預測未來嗎？看他輸錢的投資（例如：IBM）就知道他不是個完美的投資人。沒有人會一直完美地贏錢。但是既然這個人可以長期、大幅度的打敗大盤，那麼我們要學習思考為什麼。巴菲特並不討厭效率市場這個說法，可是他的投資績效絕對是完美的例子證明效率市場的限制。 這個市場是有效率的？拜託，那麼你怎麼解釋在華爾街瘋狂追高股價，殺進殺出的羊群？成功的價值投資者都一直在這個市場上面情緒波動最大，最貪心，或是最悲觀的人身上賺錢。 最近大陸的PDD上市，再次提醒我研究股票令人興奮的地方： 截圖：巴菲特線上學院 來源：Google 4億5千萬美金的營收入，7千5百萬美金的虧損，-225的本益比，”投資者”是如何幫這家公司估出270億美金的市值呢？ 這個市場是有效率的？那麼你怎麼解釋比特幣Bitcoin？他的價值真的在一年之內長到20,000美金，然後又瞬間砍一半嗎？ 截圖：巴菲特線上學院 來源：Google 事實上，巴菲特跟很多投資市場裡的的專業人士都有公開否定過效率市場這個說法。 巴菲特甚至開玩笑說謝謝那些”學術派的教授”(通常不代表他們有在股票市場賺錢)把效率市場這個概念教給他們的學生。這些大學教授自以為懂學術理論，事實上股票市場裡面最賺錢的永遠都不是他們。巴菲特說過他在這些被教導”根本不需要浪費力氣思考投資”的人身上賺到很多錢，我們都應該引以為鑑。 說到這邊，我其實認為這個也不是一個值得花太多力氣辯論的題目。因為單純科學理論的角度去分析股票市場本身就是錯誤的。 這些理論、甚至是我在講的論點，都只是理論，投資這門學問並不是不變的物理定律。 投資本來就是科學跟藝術的結合。That’s the beauty of it. 我認為這是股票市場最吸引人的地方。 你會發現，沒有價值投資者會完全相信這個理論，不然的話這個世界根本就不會再有價值投資者了！ 所以，我們應該問的問題其實不是：”效率市場是不是真的？” 而是，”我們到底有沒有一套有邏輯的投資方法可以一直打敗大盤？” 最後，再用巴菲特的一句話為這個系列做總結： 『大船會繼續環繞世界航行，但是相信地球是平的團體還是會繼續繁榮發展。股票的[價格]跟[價值]還是會在市場上有很大的差異，那些跟隨葛拉漢和托德的價值投資者們還是會繼續賺很多錢』 漏看上集、中集嗎？快去回顧一下 溫馨提示：以上非任何形式之投資建議，投資前請審慎評估。
2019/01/25 |
上次我們介紹到效率市場的理論，今天看看華倫巴菲特現實的數字。 有些時候我們看英文要看的細微一點，首先巴菲特對這個建議是給”Normal，Averageinvestors”（普通，一般的投資者），對我來講，一般的投資者代表的可能就是像醫生，律師等專業人士或是一般的上班族，他們對研究公司的商業模式沒有很大的熱情，也沒有很多時間去了解跟探索，但這些朋友又知道理財的重要性，要為自己的退休金去做規劃，他們可能有一個正確的理財觀念，但是卻沒有投資到最好的商品，例如坊間很流行的”美金儲蓄險”，很抱歉，這裡用的話比較強烈，如果你只跟隨巴菲特的建議，不用花時間研究，一直定期定額買進管理費便宜的例如像S＆P500的被動型基金，那麼你在做的事情是一舉買進全美國最大的500家公司，然後長期持有，其實你比買保險多賺的報酬率不只是「雙位數」，而且是以複利的速度持續擴大！ 這些所謂”安全的儲蓄險”的投資報酬率根本不能望其項背，何況我覺得投資在美國真正經歷過戰亂的百年企業比投資在台灣的小銀行保險安全多了。 說到報酬率，這帶到我要說的第二點，就是巴菲特強調的這個方法”has worked”，這句話主要是針對這些被動型的投資者來說的。投資在對的被動型基金，報酬率是非常可觀的。但是這個絕對不是一個投資者所能達到的報酬率極限（假設你相信效率市場這個說法的話）。 巴菲特開玩笑地說過，要知道好的報酬率，跟很棒的報酬率其實相差不大。為什麼？ 因為班傑明葛拉漢跟他說過，”Warren(華倫)，不要太在意賺多少錢，因為他根本不會影響你的生活型式，他只會影響你太太的。” 即便如此，我們還是看看這一張圖： 截圖：巴菲特線上學院 來源：Forbes 這張圖講的是如果你拿1000塊美金去投資美國大盤跟巴菲特的分別。 下面那條線代表的是美國大盤的投資績效，上面那條線代表的是巴菲特的投資績效。 很明顯，投資巴菲特的績效，完勝投資大盤的績效。 你不會以為巴菲特對”股票價格進行預測中付出的時間、金錢、和努力都是徒勞的”吧？他該不會這麼多年來一直都那麼幸運吧？ 效率市場，按照班傑明葛拉漢的說法，強調的是”未來發生的事是無法猜測的”，股價也只是”pretty much”、”差不多”地反映出市場現在的推測。就是從”差不多” 這個字可以看出，班傑明葛拉漢 跟一般效率市場的狂熱追隨者的分別。 這是他說過的話: Everyone on Wall Street is so smart that their brilliance o sets each other. And thatwhatever they know is already re ected in the level of stock prices, pretty much.Consequently, what happens in the future represents […]
2019/01/25 |
每過一段時間就會遇到朋友跟我討論，”到底效率市場”是不是真的？ 我該相信它嗎？ 我第一個反應總是，為什麼你不把他的全名”效率市場假說”（Efficient Market Hypothesis）講出來？名字都已經跟你說是”假說”了，代表它只是一個沒有被證實的理論，是某種嘗試去解釋一些東西。我們也不需要浪費時間，期望有天會有人在黑板上寫一堆公司程式把這個理論解釋清楚。 其實巴菲特早就公開否認過這個說法，甚至是取笑教這個理論的教授。 不過有些朋友還是有被巴菲特的一些說法／做法誤會，以為他是認同市場是有所謂”效率”的。所以下面想跟大家聊聊，我們來看看因為這個主題帶來的一些爭議性問題。 效率市場假說，長話短說，就是目前的價格已經反映出所有市場投資者對這檔特定股票的觀點。也就是說此刻股票的價格就已經代表它的價值。 截圖：巴菲特線上學院 來源：econicon 根據維基百科，效率市場假說提倡的是”股票市場的價格是不可預測的，無論是碰運氣或是根據內幕消息，在對股票價格進行預測中付出的時間、金錢、和努力都是徒勞的，任何對股票的技術分析都是無效的。” 所以，這個理論認為投資者不應該研究股票，直接買大盤的市場就是賺最多錢，最小風險的方法。 有人會誤以為巴菲特認同這個想法，主要有幾個原因： 第一是巴菲特說過的話，因為巴菲特近年不只一次說大家買代表美國大盤的指數型基金是很好的選擇。如果你有追蹤巴菲特說的話，你會發現這幾年來他講話或是討論股票前景的時候不會像年輕時一樣透露比較多的細節，更多的其實是一些老生常談，卻十分精闢的投資道理。近幾年巴菲特對待一般投資者的建議很簡單：就是定期定額買入被動的市場指數，買入美國大盤的代表S＆P500，這樣的投資”has worked”，”投資10年你可能會打敗同期90％的對手”。 截圖：巴菲特線上學院 來源：cnbc 另外就是他之前做的行動：一個100萬美金的賭博，單純買進 S&P 500的，然後跟對沖基金的經理人的基金比報酬率，結果大勝。 截圖：巴菲特線上學院 來源：businessinsider 很多人就這樣子解讀錯誤，忽略巴菲特這樣做實際上是想跟大家說明管理費對整體報酬率的影響，誤以為被動式的指數型投資就是巴菲特推崇的，”全世界最好的投資方法”。 這個想法大錯特錯。 下次繼續討論。 溫馨提示：以上非任何形式之投資建議，投資前請審慎評估。
2019/01/25 |
作為全世界市值最大的公司，蘋果(股票代碼:AAPL)的實力不容置疑。 ➜ 學習看更多：2023年市場預測今年蘋果表現將會如何？ 前面有提過不同的投機者分別做空蘋果或是短暫進出交易這檔股票，通常效果都不太理想。 事實上是，買好公司你要有當老闆的準備。 不過金融市場就像是社會的一個小縮影，青菜蘿蔔各有所好，人們喜歡的投資方法不盡相同，只要是賺錢就可以了。我認為投資最重要的是穩妥，務求睡得安心，因為投資的血汗錢是辛苦賺來的。 巴菲特追隨的價值投資法講究的是長期持有，作為一個公司的老闆他不會太在意蘋果每一季的iPhoneX 營收。 他說如果“你投資是基於蘋果下一季或3個月之後賣出多少iPhone的話，你完全搞錯了投資的意思“ 巴菲特喜歡蘋果的是它高達99％的客戶滿意率，與及“所有他認識的小孩”都只會選擇蘋果產品的事實。 他說這個世界 “沒有人會買一個農場之後問說「這裡下一年會不會下雨？」這種愚蠢的問題。他們會願意買這個農場是基於它的獲利能力。他們會投資是因為他們期待10到20年後這筆投資會有非常好的回報。“ 今天我們就看看，如果持有蘋果股票10年的話，會賺多少錢？ 如果你承受了蘋果的科技風險，10年前買進它的股票，你今天應該會非常開心。 如果你花＄10000美金，只是買入蘋果一次，然後什麼都不做，10年後可以賺到＄93057.78美金，年化報酬率是24.99％。 如果你選擇在2012年開始把蘋果發的股息再投入，可以多賺6000美金（原本本金的60%)，賺到＄99030.87美金，年化報酬率是25.77％，把股息和本金的威力加起來漲了足足9倍！ 同期的大盤表現也不差，如果有做股息再投資的話可以有10.65％的年化報酬率。 怪不得股神說一般人穩穩投資S＆P500就可以有豐厚的回報。 記得巴菲特曾經講過，“如果你沒有想持有一檔股票10年以上，那麼你10分鐘都不要持有。“ 這句話同時道出了長期持有的威力，又提醒大家市場短期的不理性，任何小道消息都可以大大影響公司股價。 假如你對投資股票有興趣，但又覺得風險太大，可以投資一些大師像安東尼羅賓、華倫巴菲特推薦的被動型基金。它們通常都會有低管理費，手續費或是低稅的好處。而且投資一檔指數型基金就可以參與整個股票市場，風險比只投資一檔股票來得低。當然，回報率也是會相對降低。 祝大家投資愉快！ 溫馨提示：以上非任何形式之投資建議，投資前請審慎評估。
2019/01/24 |
上次我們簡單介紹了星巴克（股票代碼：SBUX）的大跌。 要用價值投資的方法賺錢，首先要記得價格本身是一個無用的數字。 價格得要對照很多其他不同資訊才有意義。 假如我要賣你一個東西，要價3000萬台幣，你可能會覺得價格怎麼那麼高？ 不過如果我跟你說我賣你的是一戶帝寶的房子，你可能會覺得，「怎麼那麼便宜？」
金融市場裡面有一個有趣的諺語， 就是：這一次（股災的原因）不一樣，This Time is Different。 這很好笑，因為每一次股災的原因都不一樣，本身就是一個最大的謊言。 事實上，每次都一樣。 當市場過度樂觀，過度吹捧投資的公司，造成羊群效應， 市場自然會把昂貴的股價調整(大跌)回便宜的位置。 只不過每一次的「導火線」不一樣罷了。