這是兩個名字很像、本質完全不同的東西。目標日期基金是一檔股債混合的基金，隨著你設定的退休年份接近，自動把股票換成債券；目標到期債券基金是一籃子同年到期的債券，到期清算還錢，基金就結束。台灣通路上常見的是後者。
它的賣點是「持有到期拿回本金」。用一八七一年以來的物價資料實測：六年期的話，拿回一百元票面，實際只買得到相當於 87 元的東西，票息要有年化 2.3 趴才只是打平通膨。
本文重點
名字很像，其實是兩種東西
先把名字拆開看，混淆就解決一半了。
目標日期指的是你的日期，也就是你打算退休的那一年。目標到期指的是債券的日期，也就是那一籃子債券還錢的那一年。一個綁著你的人生，一個綁著一批債券的合約。
目標日期基金（Target-Date Fund）：一檔同時裝股票和債券的基金，離設定年份越近，股票比重自動越低。它不會結束，你可以一直放著。美國的退休帳戶多半把它設為預設選項。
目標到期債券基金（Target Maturity Bond Fund）：一籃子在同一年到期的債券，通常鎖住不太更換。到了那一年，債券還錢、基金清算，錢退回給你，這檔基金就消失了。台灣的投信近年賣的多半是這一種。
把差別講白一點：目標日期基金是一個會陪你變老的配置，目標到期債券基金是一張有期限的收據。你如果拿後者當退休規劃的主力，到期那天會發現錢被還回來了，你得重新想一次要放哪裡。
目標日期基金：幫你隨年紀調配置
它的邏輯很單純：年輕時股票多、越接近退休股票越少，這條逐年下降的股票比重曲線，業界叫做下滑軌道。你只要選一檔年份接近你退休時間的基金，剩下的它自己調。
方便是真的方便。但有兩件事要自己確認。
第一，同樣寫著二○四五年的基金，不同公司裝的股票比重可以差很多。年份只是標籤，不是規格。買之前要去看它現在到底幾成股票、到期那年剩幾成。
第二，這條「越老股票越少」的邏輯本身值得懷疑。我們另外用九十八年的資料測過退休提領期，結論反而是股票太少的那一端比較危險：一輩子都放 100% 股票，可行嗎那篇有完整的兩段回測。這裡就不重複了。
目標到期債券基金：台灣買得到的是這個
台灣的投信通路這幾年推得最多的，是名字裡有年份的債券基金：募集一筆錢，買進一籃子到期日相近的公司債，抱到那一年到期，清算還錢。文宣上最常出現的兩句話是「鎖住收益率」和「持有到期領回本金」。
這兩句話都不算錯，但都有前提。
「持有到期領回本金」有三個前提要同時成立：籃子裡的債券都沒有違約、你中途沒有賣、發行商沒有提前把債券贖回。缺任何一個，你拿到的就不是票面金額，而是當下的市價。
而且，就算三個前提都成立，還有一件文宣不會講的事。
BOS 回測：還你的是票面，不是購買力
「拿回本金」拿回的是票面金額。一百元借出去，六年後拿回一百元，數字沒少。但那六年裡物價一直在漲，所以那一百元能買到的東西變少了。
以最常見的六年期來說，拿回一百元票面，中位數只買得到相當於 87 元的東西。只看一九九六年以後、比較接近現在的通膨環境，中位數是 87 元，最差的那批也還剩 80 元。
五年期剩 89 元，八年期剩 83 元。期間拉越長，被吃掉的越多，這是很直覺的。
反過來算比較有感：票息要有年化 2.3 趴，才只是把通膨打平，還沒開始賺。碰到通膨最凶的那幾段，這個門檻會升到 3.8 趴。
這裡要補一件對台灣讀者的修正：上面用的是美國物價，而台灣過去二十年的通膨明顯比美國低，所以這組數字對台灣來說是偏嚴格的版本。方向一樣成立，幅度會小一些。
順帶一提，這也是為什麼「保本」這兩個字在債券商品上要特別小心：保的是名目金額，不是購買力。
BOS 回測：配息撐起全部，本金沒長大
那有人會說：配息這麼高，不就補回來了嗎？
我們直接看真實的債券基金。用三檔追蹤不同信用等級的債券指數，逐月滾動每一個六年區間，把「含配息的總報酬」和「只看價格的變化」分開算。
以新興市場債為例，153 個六年區間裡，含配息的總報酬中位數是 +28.8 趴，但同一段期間只看價格是 -1.8 趴。再扣掉通膨，剩 +14.5 趴。
非投資等級債更明顯：總報酬 +29.9 趴，價格 -6.2 趴。投資等級公司債是三者裡唯一價格有漲的，也只有 +7.8 趴。
白話講：你領到的配息是真的，但那筆本金六年下來原地踏步，甚至縮水。很多人看對帳單覺得「每個月都有錢進來」，卻沒注意到淨值那一欄一直在往下。兩件事要一起看才是真實的結果。
也不要走到另一個極端。扣掉通膨之後，三者的中位數分別是 +14.5 趴、+16.2 趴、+18.6 趴，六年下來都是正的。它不是不能買，是不能把它想成保本又保值。
但最差的那些區間確實會賠。新興市場債最差的六年，扣掉通膨後是 -28.5 趴。
方法上要說清楚：這些六年區間是逐月滾動的，相鄰兩個共用了七十一個月的資料，彼此高度重疊。所以我們只報中位數和範圍，不報「幾成機率會賺」這種數字：重疊的樣本算出來的比例會看起來比實際精確很多。
試算：你的票息扣掉通膨還剩多少
把你手上那檔的數字填進去，看看到期時是長大了還是縮水了。內扣費用記得填，台灣的債券基金通常一年吃掉零點五到一點五趴。
試算：你的票息，扣掉通膨還剩多少
填進去看看，這筆錢到期時實際上長大了還是縮水了。內扣費用記得填。
到期名目本利和：－
扣掉通膨後的購買力：－
－
買之前先問自己三個問題
一、這筆錢的用途有沒有明確時點？如果你六年後真的要用這筆錢（比方說小孩留學、或一筆預定的支出），那到期還錢的確定感是有價值的，購買力縮水是你付的代價。如果沒有明確時點，這個「確定感」就沒有用武之地。
二、籃子裡裝的是什麼信用等級？票息越高，代表借錢的公司體質越弱。「持有到期還本」的前提是沒有違約，而違約機率跟信用等級直接相關。看到特別漂亮的票息，要先去問這一題。
三、你能不能接受中途不能動？到期還本的保護只在到期那天生效。中間如果你需要用錢，賣出拿到的是市價，而債券基金在升息期間跌兩三成是發生過的事。
三題都答得出來，它就是個工具。有一題答不出來，那多半是被「保本」和「鎖住收益」這兩個詞說服的，不是被數字說服的。
常見問題
目標日期基金和目標到期債券基金是同一種東西嗎？
不是，只有名字像。目標日期基金是一檔股債混合的基金，名字裡的年份是你預計退休的年份，它會隨著那一年接近，自動把股票換成債券，而且不會結束。目標到期債券基金則是一籃子債券，全部在同一年到期，到期就清算把錢還給你，基金也跟著結束。一個是幫你調配置，一個是有期限的債券包。
目標到期債券基金「持有到期還本」是保本嗎？
不是保本。它的意思是：如果籃子裡的債券都沒有違約，而且你一路抱到到期，你會拿回債券的票面金額。有三個前提要同時成立：債券沒違約、你沒中途賣、發行商沒提前贖回。而且拿回的是票面金額，不是購買力，這是最容易被忽略的一點。
到期拿回本金，購買力會少多少？
我們用一八七一年以來的美國物價逐月試算。以六年期來說，拿回一百元票面，中位數只買得到相當於今天 87 元的東西，只看一九九六年以後的樣本，最差的那批也還剩 80 元。換句話說，票息至少要有年化 2.3 趴，才只是把通膨打平而已。
那配息很高不就補回來了嗎？
配息確實撐起了幾乎全部的報酬，但要注意它撐起的是報酬，不是本金。以新興市場債為例，逐月滾動的六年區間裡，含配息的總報酬中位數是 +28.8 趴，但同一段期間只看價格是 -1.8 趴。也就是說，你領到的錢是真的，但那筆本金六年下來原地踏步。
台灣買得到目標日期基金嗎？
很少。目標日期基金主要是美國退休帳戶的預設選項，台灣的投信通路上比較常見的是名字相近的目標到期債券基金，兩者不能混為一談。要買到真正的目標日期基金，通常得透過複委託或海外券商，而且要先看清楚它的股債比重怎麼隨時間變化。
那目標到期債券基金完全不能碰嗎？
不是。如果你要的是「一筆錢放六年，中間不用管，到期領回」的確定感，它確實提供了這個。問題只在於，不要把「到期還本」理解成「保本又保值」。它適合的是有明確用錢時點、而且能接受購買力縮水的資金，不適合當成退休後的主力部位。
這個實測有什麼限制？
三個。第一，通膨用的是美國物價，台灣過去二十年的通膨比美國低，所以對台灣讀者來說這是偏嚴格的版本。第二，債券基金的樣本只有二○○七年以後，而且逐月滾動的區間彼此高度重疊，所以我們只報範圍與中位數，不報機率。第三，沒有扣掉台灣投信的經理費與信託保管費，把那些算進去，實際結果會比這裡更差。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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