賣掉賠錢的股票來抵稅，划算嗎？三十三年實測：財富只多 2.9%，而台灣人這一步用不上

節稅收割在做什麼

節稅收割（tax-loss harvesting）的動作只有三步：

第一步，找出帳上有未實現虧損的部位。第二步，把它賣掉，讓虧損變成「已實現」。
第三步，立刻用同一筆錢買進另一個高度相似、但在稅法上不算同一檔的標的，
讓你的市場曝險維持原樣。

結果是：你的持股組合幾乎沒變，但帳面上多出一筆可以拿去抵稅的已實現虧損。
在有資本利得稅的地方，這筆虧損可以折抵當年度的資本利得；
折抵不完的部分，多數制度允許再抵掉一小部分的一般所得，剩下的往後年度結轉。

聽起來像天上掉下來的錢。這也是為什麼各種理財內容與自動投資服務都在講它，
而且常常直接給出一個數字：一年可以多賺 1% 左右。

台灣的答案：這一步用不上

在往下算之前，先把台灣讀者最該知道的事講完。

節稅收割的價值，完全來自「你原本要繳的稅」。
稅率是零，虧損就沒有東西可以折抵，整套動作的價值就是零。
台灣目前對個人買賣上市櫃股票的價差所得並不課徵所得稅，
所以在台股帳戶裡實現虧損，換不到任何稅務利益。

這不是推論，是可以直接算的。把後面那份實測的稅率參數全部設成 0，其餘完全不動，
重跑同一條三十三年半的路徑：

那台灣人買美股呢？也一樣。台灣個人投資人在美國屬於非居民外國人，
賣出美股的價差所得美國不課稅，台灣這邊則歸類為海外所得，
要達到一定金額才會進入最低稅負制的計算。
對絕大多數人來說，一整年的股票價差根本碰不到那個門檻，
所以「實現虧損來抵稅」在兩邊都沒有可以抵的對象。

既然用不上，為什麼還要寫這篇？因為這套說法會透過翻譯內容與國際理財工具傳過來，
被包裝成「聰明的人都在做的事」。先知道它值多少，才知道它不值得你為它改變任何事。
接下來的實測，是把它放在最有利的情境下測，看它的上限在哪裡。

BOS 回測：三十三年半，318 次收割，只多了 2.9%

測法：一個每月投入 1,000 美元的人，從 1993 年開始買美國大型股 ETF，
一路買到 2026 年，共 402 個月、本金 402,000 美元。
每一筆買進都當成獨立的一筆持股單位追蹤成本，
每個月底檢查有沒有哪一筆的虧損達到門檻，達到就賣掉、實現虧損、
立刻用全額買回一個報酬完全相同的替代標的。
省下的稅在當年底再投入。對照組是同一條路徑但完全不收割。

三十三年半，318 次交易，實現了 43,870 美元的虧損，
拿到 14,039 美元的退稅。換來的是期末多 88,583 美元，也就是 2.92%。
把它攤到三十三年半，年化是 +0.058%。

行銷話術裡的「一年多賺 1%」，跟這個數字差了大約十七倍。

為什麼這麼小：收割是遞延，不是免除

看上面那張表的第二列就懂了。有收割的那一組，期末成本基礎是 372,168，
比不收割的 402,000 少了 29,832。

這就是收割的代價。你今天實現的每一塊錢虧損，都會等額壓低你的持股成本；
成本壓低，將來賣出時的應稅獲利就等額變多。表上「全部賣掉要補的稅」那一列，
有收割的要補 484,423，比不收割的多繳 20,897。

所以收割不會讓你少繳稅，它讓你晚繳稅。那真正賺到的是什麼？兩件事。

第一件是時間。今年拿到的退稅提早進場，多滾了幾十年的複利。

第二件是稅率差。虧損拿去折抵的是稅率較高的一般所得，
將來補繳的卻是稅率較低的長期資本利得。用高稅率扣抵、用低稅率補繳，
中間那一段差價是實實在在的。這才是節稅收割唯一真正的獲利來源。
如果一個人的一般所得稅率跟資本利得稅率相同，這一段就完全消失。

第三個限制是機會本身：長期上漲的資產，成本基礎會越來越低於市價，
到後來根本找不到虧損可以收割。

BOS 回測：收割機會集中在市場大跌的那幾年，其餘年份幾乎是空白。

前五年一次都沒有，因為部位還小，單筆虧損的金額搆不到收割門檻。
中間那十五年是精華期。最後十三年只剩 29 次，因為那時候買的每一筆都已經大幅獲利，
市場跌一兩成也還在成本之上。你抱得越久越成功，可以收割的東西就越少。

BOS 回測：抱越久，年化的好處越小

單一條歷史路徑會過度自信，所以把月報酬用十二個月為一塊重新抽樣，
產生 500 條不同年限的路徑，每一條都跑完整的收割與對照。

BOS 回測：長條是中位數，黑線是五到九五百分位。累積的好處到三十年就幾乎停住。

從三十年到四十年，累積增幅只從 1.74% 走到 1.78%。
多抱十年，幾乎沒有再多收割到任何東西。
年化那一欄從 5 年的 +0.119% 一路掉到 40 年的 +0.044%。

這解釋了「一年 1%」那個數字是怎麼來的：只看很短的期間、
而且剛好抓到一段跌勢。用短樣本算年化，再把它講成長期的年化效益，
是這類宣稱最常見的做法。

BOS 回測：燃料是波動，不是稅率

如果收割的價值來自「找得到虧損」，那波動越大的資產應該越有搞頭。
把月報酬的波動放大，但平均報酬維持不變，重跑一次三十年：

BOS 回測：同一個平均報酬，只放大月報酬的波動，三十年、清算情境的中位數。

波動從 15% 拉到 37%，增幅從 1.72% 升到 5.97%。方向很清楚：
收割的好處來自資產跌的次數與幅度，跟你的稅率高低是兩個不同的旋鈕。
這也說明了為什麼賣這套服務的人會偏好「持有幾百檔個股」的做法，
因為個股的波動遠大於指數，可收割的機會多很多。

但看清楚縱軸。就算把波動放大到單一個股的水準，三十年也只多不到 6%。
而且為了拿到這 6%，你要接受一個波動兩倍半的組合。這筆交換划不划算，
答案不在稅務欄位，在你晚上睡不睡得著。

試算：這一次收割值多少

把前面拆出來的兩個獲利來源做成試算器：一個是退稅提早再投入的複利，
一個是高稅率扣抵、低稅率補繳的稅率差。把你的數字填進去看看剩多少。

那到底該不該做

把結果收成幾句可以直接用的話。

在台灣的股票帳戶裡，沒有這件事可以做。
價差所得不課稅，實現虧損就換不到任何東西，
而賣出再買回的價差與手續費是真的會付出去。
在零稅率的環境下做收割，淨效果是負的。

該花力氣的是股息預扣稅。持有美股與美股 ETF 的 30% 股息預扣，
是台灣投資人實際上每年都在繳的一筆錢。它跟你賺賠無關，收割也解決不了。
比起研究怎麼收割，先把配息結構弄清楚划算得多。

就算你確實要繳資本利得稅，也別為了它改變配置。
三十年的中位效益是 +1.74%，年化 +0.058%，而且這是在三個對它有利的假設之下算出來的。
為了這個數字去買波動更大的東西、去增加交易次數、
或去選一個內扣費用高 0.2 個百分點的服務，都會賠掉不只這個數。

真正該用到它的時機只有一種：你本來就要賣。
再平衡、調整配置、需要用錢的時候，順手挑成本較高的那幾筆先賣，
不必額外交易就能拿到大部分的好處。
把收割當成「賣出時的順序選擇」是合理的，把它當成一個要主動執行的策略就過頭了。

順帶一提一個更常見的錯誤。很多人把「賣掉賠錢的部位」當成節稅動作的同時，
心裡真正的動機是停損。這兩件事應該分開想：
一個部位該不該留，理由要來自它本身，
關於這一點的完整討論寫在
打敗大盤有可能嗎。

常見問題

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。

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