現金流量表

公司賺錢，現金流卻是負的？黑字倒閉實測：三分之二隔年就自己恢復，股價看不出差別

2026/09/08 |

損益表寫著賺錢，現金流量表的營運現金流卻是負數，這就是俗稱的黑字倒閉。我們用美股 2015 到 2025 年、一萬八千多個獲利年度實測：這種情況占 3.0%，錢最常卡在倉庫（44.1%）與客戶那裡（35.5%）；其中三分之二隔年就自己恢復，三年內從市場上消失的機率是別人的兩倍，但後續股價跟同業比看不出差別。附缺口來源拆解器。

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業主盈餘是什麼？怎麼算？跟自由現金流差在哪，5,341 個公司年實測

2026/08/01 |

財報分析、估值、現金流量表、選股、價值投資

業主盈餘要回答的是「這家公司維持現有競爭力之後，一年真正能給股東多少錢」，公式是營業現金流減維持性資本支出，跟自由現金流的差別在於後者減的是全部資本支出。BOS 用標普 500 成分股 2010 到 2024 年、5,341 個公司年實測：兩者差距中位數只有 1.6%，要到營收年成長超過兩成才拉開到 8.3%，最極端的一成差 1.37 倍。附維持性資本支出的估算方法與試算器。

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財報造假怎麼看出來？一個五分鐘的檢查，和 27 年實測告訴我們的極限

2026/08/01 |

現金流量表、選股、價值投資、風險管理、財報分析

公司可以美化帳面利潤，但變不出對應的現金。最實用的一個檢查是淨利減營業現金流再除以總資產。BOS 用標普 500 成分股 1998 到 2024 年、9,214 個公司年實測：只看單一年度幾乎沒用，分五組報酬排不出順序；但連續兩年淨利都高過營業現金流的公司，一年內股價腰斬的比例是 6.9%，一般公司只有 2.6%，扣掉年份效應後仍是 2.33 倍。附自己動手的落差檢查器。

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