買進賣權（Long Put）是用一筆固定的錢，換一個「股價跌下去我就賺」的權利。最多賠掉付出去的權利金，股價跌得越深賺得越多。它常被當成放空股票的替代方案，因為虧損有上限、不用去借股票。最大的陷阱是時間：股價真的跌了，你還是可能賠錢，因為權利金每天都在變薄。
買進賣權在賭什麼
你買進一口賣權，等於買到一個權利：在到期之前，你可以用約定好的價格（履約價）把股票賣給對方。你付權利金，換這個權利。
什麼時候這個權利值錢？股價跌到履約價以下的時候。假設你手上有權利用 $95 賣出，而市場上這檔股票只剩 $80，那你等於可以用高出市價 $15 的價格脫手，這個權利就值 $15，而且股價跌得越深，它越值錢。
反過來說，如果到期時股價還待在 $95 以上，沒有人會想用低於市價的價格把股票賣掉，這個權利就這樣作廢，你付出去的權利金一毛也拿不回來。這就是最大的損失，也是唯一的損失。
損益圖長什麼樣
這張圖跟賣出買權剛好相反。虧損那一側是平的，獲利那一側是斜的。不管股價漲到多高，你的損失就是那 $300，因為權利不行使就是了。
你可能注意到圖上沒有標「Max Profit」。這是刻意的：買進賣權的最大獲利要等到股價歸零才拿得到，那個點在畫面之外。標在畫面邊緣等於謊報。
怎麼組：一隻腿
| 動作 | 類型 | 履約價 | 口數 |
|---|---|---|---|
| 買進 | 賣權 Put | $95 | 1 |
只有一隻腿，而且站在買方，所以不需要壓保證金，權利金付出去之後這筆交易的風險就已經結清，這是買方跟賣方最不一樣的地方。
最大獲利、最大虧損、損益兩平怎麼算
$300。到期時股價在 $95 以上，就是這個數字，不會再多。
最大獲利 ＝（履約價 × 100）− 權利金
$95 × 100 − $300 ＝ $9,200，發生在股價歸零的時候。這個數字算得出來，但別把它當成目標，一家公司歸零是極少數的事。
損益兩平 ＝ 履約價 − 每股權利金
$95 − $3 ＝ $92。股價要跌破這裡，你才開始真的賺錢。
注意損益兩平的位置。股價從 $100 跌到 $93，方向完全對，你還是虧的，因為那趟跌幅還沒補回你付的權利金。買方要贏，需要方向對、幅度夠、而且要在到期之前發生。三個條件缺一不可。
跟放空股票、跟保護性賣權差在哪
跟放空股票比，買進賣權的虧損有上限，而且不需要去借股票、不用付借券費、也不會因為股價暴漲被強制回補。代價是它有到期日，而放空沒有，所以放空的人可以一直抱著等下去，買賣權的人不行。
跟保護性賣權比，兩者買的是同一隻腿，做的卻是完全不同的事。手上有股票再買賣權，那是保險，賠的是保費、保的是持股。手上沒有股票就買，那是單純押注股價會跌，賠掉的是真金白銀。
為什麼看對方向還是會賠錢
這是買方最常見的挫折，原因有三個。
一、時間價值每天都在流失。權利金裡有一部分是在買「還有多少時間讓這件事發生」，時間走掉了那部分就跟著消失，而且越接近到期消失得越快。你什麼都沒做、股價也什麼都沒發生，手上那口賣權還是會一天比一天薄。
二、跌幅不夠。損益兩平在 $92，股價跌到 $93 你還是賠。買方付出去的權利金是一道門檻，方向對只是及格的第一關。
三、波動率降下來。權利金的另一部分在買「市場覺得它會有多大變化」。恐慌的時候隱含波動率會被推高，權利金跟著變貴。等市場冷靜下來，就算股價沒動，你手上的賣權也會變便宜。在最恐慌的那天買保險，買到的是最貴的價格。
如果你符合下面任何一項，先不要碰：
只是因為「覺得最近會跌」就想買，說不出跌到多少、什麼時候。
還沒搞清楚到期日怎麼選，隨手挑最近的那個（最便宜的通常也最快歸零）。
把它當成長期避險工具，打算一直買下去。長期持續買賣權的成本很高，那是另一個題目。
沒辦法接受「這筆錢有很高機率全部消失」。買方大部分的部位最後是歸零的。
比較合理的起點是先用小部位、選足夠長的到期日，把「時間不夠用」這個變數先拿掉，感受一次權利金怎麼隨時間變薄。
常見問題
買進賣權跟放空股票，哪個比較好？
看你怕什麼。怕被軋、不想借券、想把最大損失先鎖死，就用賣權。想長期抱著等、不想被到期日追著跑，放空比較適合。賣權的成本是權利金與時間，放空的成本是借券費與無上限的風險。
履約價和到期日要怎麼選？
履約價越接近現價，權利金越貴但越容易賺到。越價外越便宜，但需要更大的跌幅才會有價值。到期日越近越便宜，時間價值也流失得越快。新手常犯的錯是挑最便宜的那個，結果幾天內就歸零。履約價怎麼選那篇有完整的判斷方式。
買進賣權會賠超過本金嗎？
不會。買方的最大損失就是付出去的權利金，不需要保證金，也不會被追繳。會賠超過本金的是賣方，機制拆解在選擇權會賠超過本金嗎那篇。
還沒到期可以先賣掉嗎？
可以，而且多數人是這樣做的。賣權有價值就能在市場上平倉，不必等到期，也不必真的去交割股票。提早平倉還能保住剩下的時間價值，等到期日那天才處理，時間價值已經歸零了。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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