選擇權損益圖是一張「到期那天股價停在哪裡，你這一筆賺賠多少」的圖。橫軸是到期時的股價，縱軸是一口合約（100 股）的損益。看圖先找三個點：線最高的地方是最大獲利，最低的地方是最大虧損，線穿過零的位置是損益兩平。再看線往哪邊斜：往右上斜代表站在上漲那一邊，往左上斜代表站在下跌那一邊，某一側變成水平，代表那一側的賺賠被固定住。
下面直接回答這幾題
損益圖的橫軸和縱軸各是什麼？
拿最簡單的 Buy Call 來看：股價 $100 時，你買進一口履約價 $100 的買權，付出權利金 $400，到期那天股價會停在哪裡沒人知道，損益圖做的事就是把每一種可能的結局先算好，再連成一條線。
讀法只有三步：
- 在橫軸找到你想像的到期股價，例如 $107。
- 往上走到碰到線。
- 往左看縱軸，就是這口合約到期時的損益。股價 $107，買權價內 $7，乘上 100 股是 $700，扣掉付出的 $400，賺 $300。
同一張圖再找兩個位置。股價只要停在 $100 以下，不管是 $95 還是 $60，買權到期都沒有價值，你損失全部權利金 $400，所以線在 $100 左邊整段是平的。股價停在 $104，買權值 $400，剛好抵掉權利金，線在這裡穿過零。
縱軸的單位要先弄清楚。美股一口選擇權代表 100 股，報價寫 $4.00 的權利金，實際要付 $400，損益圖上的金額通常已經乘過 100。
先找三個點：最大獲利、最大虧損、損益兩平
任何一張損益圖，第一眼都先找這三個點。它們回答的是下單前最該問的三個問題：最好能賺多少？最壞會賠多少？股價要到哪裡才不賠？
| 部位 | 最大獲利 | 最大虧損 | 損益兩平 |
|---|---|---|---|
| Buy Call 買進買權 | 沒有上限 | $400 | $104 |
| Buy Put 買進賣權 | $9,600（股價跌到 0） | $400 | $96 |
| Sell Call 賣出買權 | $400 | 沒有上限 | $104 |
| Sell Put 賣出賣權 | $400 | $9,600（股價跌到 0） | $96 |
表格用的示範值都是履約價 $100、權利金 $400，也就是每股 $4。算式可以直接換成你自己的數字：買權的損益兩平是履約價加每股權利金，賣權是履約價減每股權利金。
「沒有上限」在圖上長什麼樣子？線一路延伸到畫面邊緣、始終沒有變平，因為股價往上沒有天花板，所以 Buy Call 的獲利和 Sell Call 的虧損都畫不出盡頭。往下就有底，股價最低跌到 0，所以 Sell Put 最壞的情況算得出來：$100 減掉 $4 再乘 100 股，賠 $9,600。賣方為什麼可能賠到超過本金、保證金怎麼運作，在〈選擇權會賠超過本金嗎〉有完整說明。
四種基本部位的損益圖長怎樣？
選擇權策略不管多複雜，選擇權那幾隻腿都是這四種基本部位：買進或賣出，買權或賣權。四張圖排在一起，會看到一個好記的規律。
買和賣是上下翻轉。同一個履約價、同一筆權利金，買方賺的就是賣方賠的，所以把 Buy Call 的線沿著零那條橫線翻過來，就會得到 Sell Call 的線。也因此買方的虧損有上限、賣方的獲利有上限，兩邊交換的都是同一筆 $400。
買權和賣權是左右翻轉。到期時，買權只有股價高於履約價才有價值，斜線在右邊。賣權只有股價低於履約價才有價值，斜線在左邊。
記住這兩條，看到任何一張單腿損益圖，幾秒內就說得出它是哪一種部位。四種部位各自什麼時候用，可以從〈買進買權是什麼〉讀起，價內、價平、價外這些用語在〈價內價外是什麼〉。
線往哪邊斜，就知道你在賭什麼
斜率告訴你股價每動一塊錢，你賺賠多少。單腿部位的斜線，股價每動 $1，損益就跟著動 $100，因為一口是 100 股。
- 往右上斜：股價越高越賺，你站在上漲那一邊。
- 往左上斜：股價越低越賺，你站在下跌那一邊。
- 水平：股價在這一段怎麼動都跟你無關，賺賠被固定住了。Sell Put 的斜線雖然往右上，右邊卻是平的，所以它賭的是「不跌」，不是「大漲」。
- 轉彎的地方：一定是某一個履約價。
水平那段最值得多看一眼。Sell Put 在 $100 以上整段是水平的 $400，股價就算漲到 $150 你也只賺這 $400，另一端卻一路往下斜，股價跌到 0 時要賠 $9,600。看損益圖時，把兩端的大小放在一起比，這筆交易的形狀就出來了。
兩隻腿以上的損益圖怎麼看？
多腿策略的損益圖，就是把每一隻腿的線上下相加。拿 Bull Call Spread（牛市買權價差）來看：買一口 $100 買權付 $400，同時賣一口 $110 買權收 $200，淨付 $200。
股價在 $100 以下兩隻腿都沒有價值，你賠掉淨付的 $200，到了 $100 到 $110 之間只剩買進那隻腿在漲，線就往右上斜。過了 $110，賣出那隻腿每多漲 $1 就少賺 $100，剛好抵掉買進那隻腿多賺的部分，線變成水平。
三個點照樣找得到：最大獲利 $800、最大虧損 $200、損益兩平 $102。多腿策略看起來複雜，讀法跟單腿一樣，而且轉彎的地方都落在用到的履約價上。這個策略的完整算式和適用時機，在〈牛市買權價差是什麼〉。
損益圖只畫到期那天，到期前呢？
一般的損益圖畫的是到期那天的結果。到期前，選擇權除了內含價值還有時間價值，市價會比到期損益圖算出來的高。對買方來說這是好事，對賣方則相反。同一口 Buy Call 如果在到期前賣掉，損益大概長這樣：
在這張圖的假設下，股價停在 $100 不動，還剩 30 天時這口買權約值 $340，剩 10 天只剩約 $200，到期那天歸零。越接近到期，虛線越貼近黑線，最後重合。
所以看損益兩平要記得它的時間點：$104 是到期那天的損益兩平，到期前股價就算還沒漲到 $104，這口買權的市價也可能已經高過你當初付的 $400。反過來，股價不動的每一天，時間價值都在流失。到期前的價格還會跟著隱含波動率上下動，這部分在〈Vega 是什麼〉。
三個最常看錯的地方
- 把縱軸當成每股損益。券商報價的權利金是每股價格，損益圖多半是一口合約。$4.00 的報價等於付 $400，兩邊差 100 倍。
- 把損益兩平當成現在的目標價。損益兩平是到期那天的數字。到期前要不要出場，看的是當下的選擇權市價，不是圖上這個點。
- 看到最大虧損有上限就覺得安全。Buy Call 最多賠 $400 沒錯，可是只要股價到期沒漲過 $100，這 $400 就會全部歸零，而且股價要漲過 $104 才開始賺。虧損有上限，跟容易賺錢是兩回事。
常見問題
選擇權損益圖怎麼看？
橫軸是到期時的股價，縱軸是一口合約到期時的損益。在橫軸找到一個股價，往上碰到線，再往左看縱軸，就是那個股價下的賺賠。看圖先找三個點：線的最高處是最大獲利、最低處是最大虧損、穿過零的位置是損益兩平。線往右上斜代表站在上漲那一邊，往左上斜代表站在下跌那一邊，某一側變水平代表那一側的賺賠被固定住。
損益兩平點怎麼算？
單腿部位的算法：買權是履約價加每股權利金，賣權是履約價減每股權利金。例如履約價 $100、權利金報價 $4.00（一口付 $400），買權的損益兩平是 $104，賣權是 $96。這是到期那天的損益兩平，到期前的損益要看當下的選擇權市價。
損益圖上的最大獲利、最大虧損怎麼看？
線的最高處是最大獲利，最低處是最大虧損。如果線一直延伸到畫面邊緣都沒有變平，那一側就是沒有上限，例如 Buy Call 的獲利、Sell Call 的虧損。賣權那一側有底，因為股價最低跌到 0，履約價 $100、收 $400 的 Sell Put 最多賠 $9,600。
Buy Call 和 Sell Put 的損益圖差在哪？
兩個都是偏多的部位，賺錢的條件卻不同：Buy Call 要漲過損益兩平才賺，Sell Put 只要不跌破損益兩平就賺。Buy Call 的斜線在右邊，虧損最多是權利金，獲利沒有上限。Sell Put 的斜線在左邊，獲利最多是收到的權利金，股價大跌時虧損會放大，跌到 0 時最多賠履約價乘 100 再扣掉權利金。
損益圖為什麼跟帳戶上看到的損益不一樣？
一般的損益圖畫的是到期那天的結果，帳戶上看到的是現在的市價。到期前選擇權還有時間價值，市價通常比到期損益圖算出來的高，所以對買方來說，帳面損益通常比到期損益圖好，對賣方則相反。隱含波動率變動也會讓價格上下動。越接近到期，兩者越接近，到期那天才會一致。
損益圖的縱軸是每股還是每口？
多數損益圖用一口合約計算，美股一口選擇權代表 100 股，所以金額是每股損益乘 100。券商報價的權利金則是每股價格，報價 $4.00 實際要付 $400。看圖前先確認單位，不然會差 100 倍。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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