掩護性買權是什麼？用 Covered Call 出租手上的股票，多收一筆租金

作者：Joshua Lin｜BOS 巴菲特線上學院｜發布：2026 年 7 月 9 日｜閱讀時間約 12 分鐘

上一篇〈現金擔保賣權 Sell Put〉講的是：手上有現金，怎麼「邊等好價格、邊收訂金」買到想要的股票。這一篇是下集——股票已經在你手上了（可能就是被指派接到的，也可能是你長期持有的部位），怎麼讓它不只是躺在帳戶裡，而是繼續幫你創造現金流。

兩篇合起來，就是選擇權世界最經典的收租循環：現金收租、持股收租、輪流轉。文末會用一張圖把這個循環講清楚。

生活例子：出租你本來就想賣的房子

想像你有一間市價 1,000 萬的房子。你不急著賣，但心裡有個數：漲到 1,100 萬，我就願意出手。

這時有個人來找你，開了一個條件：「我付你 2 萬元，換一個權利——未來一個月內，我隨時可以用 1,100 萬跟你買這間房。」

先想想他為什麼願意付這 2 萬。他聽說這一區的捷運線快要定案，看好房價會往上衝，但他現在資金還沒到位，沒辦法立刻全額買房。付 2 萬「鎖住買價」對他來說很划算：真的漲到 1,200 萬，他還是能用 1,100 萬買到，價差就是他的獲利；沒漲，他頂多損失 2 萬，就當作付一筆「保留座位」的費用。

那你呢？你評估了一下：1,100 萬本來就是你設定的出場價，用自己本來就想賣的價格成交，一點都不吃虧。於是你收下 2 萬。一個月後只有兩種結果：

注意跟上一篇一樣的關鍵：兩種結局都是你事先同意過的。沒漲，你多賺一筆租金；漲了，你用自己設定的價格獲利了結。會讓這個策略變質的只有一種情況——你根本捨不得賣這間房，卻硬把它拿去簽這種約。這點留到風險段細講。

圖解：Covered Call 之後，你的損益長什麼樣子

假設你用每股 100 美元買進 100 股，然後賣出一口「履約價 105 美元」的買權，收到每股 2 美元權利金（一口對應 100 股，共 200 美元）。到期時的損益像這樣：

對照上一篇你會發現一件有趣的事：Covered Call 的損益圖，跟 Sell Put 長得幾乎一模一樣——右邊平、左邊斜。這不是巧合，兩者本質上都是「收租金、扛下跌」的策略，差別只在你手上拿的是現金還是股票。

那我直接掛 105 元的限價賣單，不就好了？

跟上一篇的問題一體兩面，一樣放在一起比最清楚：

代價也跟上一篇對稱：掛限價單的人看到股價噴到 120 可以隨時取消掛單、抱著不賣；你則被合約綁住，時間到就得用 105 交割。你賣掉的不是股票，是「反悔的權利」——這正是權利金的來源。

實際走一遍：三個步驟

假設你手上有 100 股蘋果（AAPL），成本 100 美元，你評估 105 美元是你願意獲利了結的價位。

1. 確認持股滿一口（100 股）
   Covered Call 的「Covered（有掩護）」就是指手上真的有股票可以交割。這是整個策略安全性的來源，不足 100 股就不要做。
2. 賣出一口買權（Sell to Open）
   賣出「履約價 105 美元、30 天後到期」的買權一口，馬上收到權利金，假設每股 2 美元，共 200 美元。
3. 等 30 天，接受任一結局
   沒漲破就收租再來；漲破就用你設定好的價位獲利出場，本金和獲利回到現金狀態——然後可以回頭做 Sell Put，等好價格再接回來。

順帶一算：如果 30 天後股票沒被買走，這筆租金的報酬是 200 ÷ 10,000 ＝ 2%，換算年化約 24%。同樣提醒：這不是無風險利率，它是「扛住下跌風險＋放棄部分上漲」換來的，風險段一定要看完。

試算器：換你自己的持股算算看

和 Sell Put 組成「Wheel」：讓現金和股票輪流收租

把這篇和上一篇拼起來，就是選擇權收租最完整的樣子——Wheel 策略（輪盤策略）：

整個循環只有兩種狀態：手上是現金，就賣賣權（Sell Put）等便宜接股票；手上是股票，就賣買權（Covered Call）等好價出場。每一次「等待」都在收租，每一次「成交」都發生在你事先同意的價格——這就是為什麼許多長期投資人把 Wheel 當成部位管理的日常，而不是投機工具。

前提沒變：Wheel 從頭到尾都要圍繞你真心願意長期持有的股票。標的選錯，循環轉得再順，也只是在一檔爛股票上反覆收小錢、賠大錢。選股永遠在策略之前。

三個一定要知道的風險

1. 主要風險還是股價下跌

很多人以為 Covered Call 的風險在「被履約」，其實不是——被履約是照你設定的價格獲利出場。真正的風險是股票本身大跌：股價從 100 跌到 80，權利金那 2 元根本擋不住。Covered Call 不會讓爛股票變安全，它只是讓好股票的持有過程多一份現金流。

2. 噴出行情只能看著：獲利上限是鎖死的

財報開獎股價直接跳到 130？你還是只能用 105 賣。這是這個策略的交換條件：用「放棄爆發性上漲」換「確定的租金收入」。所以有兩種股票不適合做 Covered Call——你死都不想賣的核心持股，以及你預期短期內會大漲的股票。對前者你會後悔，對後者你在用大獲利換小租金。

3. 除息前可能被「提前」履約

美股選擇權是美式，買方到期前隨時可以行使。平常他們不會提早動手（提早行使等於放棄剩餘的時間價值），但有一個例外：除息日前夕。如果你的買權已經深度價內、剩餘時間價值比股息還少，理性的買方會提前行使、把股票（和股息）拿走。手上有價內的 short call 又碰到除息日，記得檢查一下，不想被提前收走就先把部位移倉（roll）出去。

常見問題

延伸閱讀

現金擔保賣權（Sell Put）教學Wheel 的上半圈：手上有現金時，怎麼邊等好價格、邊收訂金買股票。履約價（Strike）怎麼選？用 Delta 和「真心願意成交的價格」兩個角度，決定你的收租甜蜜點。隱含波動率（IV）是什麼？同樣的持股，IV 越高、出租收得越肥：看懂波動率怎麼定價你的租金。

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參考資料

• Options Clearing Corporation（OCC），〈Characteristics and Risks of Standardized Options〉——美股選擇權官方風險說明書。
• Cboe 交易所，Covered Call 策略說明與保證金規範。
• 本文報酬試算基於 100 股／口的美股選擇權合約規格；範例數字為教學用途，非即時報價。