股息成長股不是配得多的股票，是每年都比去年多配一點的股票。篩選條件裡沒有殖利率這一項，只看「有沒有連續調高」。
所以你買到的多半是殖利率只有一、兩個百分點的公司，領到的現金比高股息股少。換來的是另一件事：這筆錢每年會自己長大。
紀錄會斷，而且不是一家一家慢慢斷。我們實測標普 500 的歷史成分股，一般年份只有 3.4% 的公司會中斷紀錄，2009 年是 28.8%。你手上那三十檔，會在同一年一起出事。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
本文重點
股息成長股是什麼
先講最容易搞混的地方。股息成長股跟高股息股是兩種完全不同的挑法，中文都叫「股息」，買到的東西差很遠。
高股息股：挑現在配得多的。看殖利率，排序，取前面幾十檔。
股息成長股（英文常寫成 Dividend Growth Investing，縮寫 DGI）：挑每年都比去年多配的。看的是連續調高的紀錄，殖利率高低不在條件裡。
兩種篩選條件會撈出很不一樣的公司。要求「配得多」，撈到的通常是成熟到不太成長、或是股價已經跌下來的公司。要求「每年都要更多」，撈到的是有本事讓現金流一年比一年厚的公司，而這種公司的股價通常不便宜，殖利率自然被壓在一到二個百分點。
換句話說，殖利率低是這個策略的結果，不是它的缺點。你如果一邊要求連續調高、一邊又要求殖利率五趴以上，通常會篩出空集合，或是篩出一批快要撐不住的公司。
為什麼是「連續」這兩個字
單獨看一年，「今年配得比去年多」幾乎沒有資訊量。景氣好的年份，一大堆公司都做得到。
會變成訊號的是連續。公司調高股息之後很難再降回去，降息這件事在市場上會被解讀成經營出問題，股價常常當天就重挫。所以管理層在調高之前，會先確認未來幾年都付得出來。
一家公司連續二十五年每年都調高股息，代表它撐過了兩到三次衰退，而且每一次都沒有動到股東的那筆現金。這是一份很難偽造的紀錄，因為它需要的是時間，不是財報上的技巧。
投資圈把這叫做股息的訊號作用：公司用一個很難反悔的承諾，告訴市場它對現金流有信心。這個講法最早出自 1956 年約翰·林特納（John Lintner）對公司股利政策的研究，後來成為財務學的標準內容之一。
貴族、王、成就者的門檻
市場上用連續年數把這類公司分成幾個檔次。這些稱呼沒有官方認證，各家指數公司自己訂規則。
| 稱呼 | 連續調高年數 | 其他條件 |
|---|---|---|
| 股息成就者（Dividend Achievers） | 10 年以上 | 門檻最低的一檔，數量最多 |
| 股息貴族（Dividend Aristocrats） | 25 年以上 | 必須是標普 500 成分股，另有市值與成交量的要求 |
| 股息王（Dividend Kings） | 50 年以上 | 沒有指數成分股的限制，純粹看紀錄 |
年數只是門票。同一個名單裡的公司體質差很多，有現金滿手的消費品龍頭，也有靠借錢硬撐紀錄的。看到「貴族」兩個字就當成安全，是這個題目最常見的誤會，下面的實測會說明為什麼。
跟高股息差在哪
用一個簡單的算式就看得出兩者的差別在哪裡發生。
你投入 100 萬。高股息那一檔殖利率 5%，第一年領 5 萬。股息成長那一檔殖利率 1.8%，第一年領 1.8 萬，但每年調高 7%。
第十年，成長那一檔配的是 3.3 萬，還是輸。第十七年才追上，之後才開始拉開。
所以這兩種挑法在回答不同的問題。需要現在就有現金流的人，該選前者；還在累積、十五年內都不打算動用那筆錢的人，後者的複利才有時間發生。這跟哪一種比較「好」無關，跟你什麼時候要用錢有關。
還有一件事會被忽略：那個 7% 不是保證的。它是過去的紀錄，不是未來的承諾。接下來三節就是在量這件事，看這個紀錄到底有多容易斷。
BOS 回測：紀錄斷在哪幾年
我們拿標普 500 的歷史成分股來測，1999 到 2025 年。用歷史名單而不是今天的名單，是為了讓後來被併購、下市、被踢出指數的公司也留在樣本裡，不然算出來的只是活下來那些人的成績。
做法是：在每一個年底，找出「已經連續十年以上調高股息」的公司，往後追蹤，看每一年有多少比例的公司沒能再調高。
一般年份的中斷率中位數是 3.4%。用白話講，三十檔裡一年大概倒一檔，感覺相當穩。
然後看那兩根橘色的：2008 年 18.6%，2009 年 28.8%。金融海嘯那兩年加起來，這批「已經證明過自己十年」的公司有四成二中斷了紀錄。2020 年疫情那次比較輕，是 8.1%。
這一節真正的重點不是那個數字有多大，是它集中在哪裡。如果紀錄是一家一家隨機斷掉的，你買三十檔就能把風險攤掉。但它不是。這些公司同時暴露在同一件事底下，景氣一轉，它們會在同一年一起斷。你以為分散了三十檔，實際上只押了一注。
2009 年那份名單裡有什麼公司？富國銀行（Wells Fargo）把每季配發的金額砍掉八成五，哈雷機車（Harley-Davidson）砍掉七成，AIG 直接停發。這些在前一年都還掛著十年以上的連續調高紀錄。
BOS 回測：起跑年決定你看到什麼
既然斷裂集中在少數幾年，那麼你是哪一年開始追蹤的，就變得比選股還重要。
觀察期涵蓋 2009 年的世代（1999 到 2008 年起跑）：十年後還一路調高的中位數 42%。
躲開的世代（2009 到 2015 年起跑）：中位數 72%。
把十七個起跑年合在一起看，這個比例的中位數是 46%，範圍從 38% 到 79%。這種散布本身就是答案：任何人告訴你「連續調高十年的公司，有幾成會繼續」，那個數字取決於他挑了哪一段時間，換一段就會變。所以這篇不會給你一個標準答案，只會告訴你它為什麼會變。
不過有一件事在每一個起跑年都成立。把連續調高二十五年以上的那一小群另外算，十年後還一路調高的中位數是 80%，十七個起跑年裡最低的一年也有 67%，每一年都比全體那條線高。紀錄長度確實有意義，只是它給你的是耐撞，不是免疫。
BOS 回測：紀錄越長，調高得越慢
第三件事跟風險無關，跟你實際會拿到多少有關。我們把 2015 到 2025 年間所有「有調高」的公司年拿出來，按當時的紀錄長度分組，看調高的幅度。
剛開始調高的公司，中位數是每年 10.3%；連續調高二十五年以上的老牌公司，只有 6.0%。
原因不難理解。能連續調高二十五年的公司，本業多半已經成熟到不太成長了，配發率也墊高了，再往上加的空間就小。你用紀錄長度換來的是穩定，代價是成長速度。前面那個「每年調高 7%」的例子如果換成貴族名單，實際上會更接近 6%，追上高股息的那個交叉點會再往後挪好幾年。
這份實測哪裡不能盡信
這一節講的是我們自己這份數字的弱點。跳過它，你會把上面幾個百分比看得比它應得的更準。
一、有一批公司我們根本查不到。1999 年底的 494 家成分股裡，只有 326 家找得到完整的每股股息紀錄，到 2025 年才改善到 504 家裡有 429 家。查不到的多半是早就被併購或下市的公司，裡面既有「被高價買走的績優生」也有「撐不下去的」，所以我們沒辦法判斷這個缺口會讓結果偏高還是偏低，只能說它存在。
二、「配得比去年多」有兩種算法，我們挑了比較不容易被騙的那一種。直接把一整年的配息加起來比較，會被發放次數騙：公司把明年第一季的股息提前到十二月發，那一年就變成五筆、隔年剩三筆，加總看起來像砍息兩成五，實際上一毛沒少。2012 年底一大批美國公司為了搶稅制改變前發放，就製造出這種假象。我們改用「當年最大的一筆」來比，這個數字不受筆數影響。
三、我們用另一條路對過答案。把整套流程改回容易被騙的「整年加總」再跑一次，一路調高十年的比例中位數是 46.7%，跟主要算法的 46.3% 幾乎一樣。兩條路對得上，代表整體結論站得住；不一樣的是斷在哪一年，那一項只有第二種算法可信。
另外一個限制寫在方法裡：凍結也算中斷。一家公司今年維持去年的金額沒有調降，在我們的統計裡就算紀錄斷了。這符合貴族、王這些名單的實際規則（凍結一年就出局），但如果你在意的是「會不會被砍股息」而不是「紀錄漂不漂亮」，那我們這個標準對公司比較嚴格。
台灣投資人多一道手續
前面都是美國市場的機制，套到台灣人身上還要多算一層：美股配息會被預扣 30%。
對股息成長股來說，這一刀砍下去的絕對金額不大，因為殖利率本來就只有一到二個百分點。被拿走的是複利要滾的那個本金，時間拉長影響才顯出來。這件事怎麼算、什麼情況下拿得回來，我們另外寫過一篇美股配息怎麼算；如果你是透過 ETF 而不是個股買，在愛爾蘭註冊的 ETF 預扣是 15%，這個差別對長期持有的人不小。
還有一個台灣特有的落差。台股公司大多一年配一次、金額跟著當年獲利上下走，很少有「連續二十年每年都比去年多」這種紀錄。所以「股息成長股」這個概念主要在美股市場才有足夠的標的可以挑，直接把台股的高殖利率習慣套過去，會挑到完全不同的東西。
常見問題
股息成長股是什麼？
每年都比去年多配一點股息的公司。挑選條件只看有沒有連續調高的紀錄，不看殖利率高低，所以買到的通常是殖利率一到二個百分點的公司。它跟高股息股是兩種不同的挑法：高股息挑現在配得多的，股息成長挑每年都在增加的。
股息成長股和高股息股，哪一種比較好？
看你什麼時候要用錢。舉例來說，投入 100 萬，高股息殖利率 5% 第一年領 5 萬；股息成長殖利率 1.8%、每年調高 7%，第一年只領 1.8 萬，要到第十七年才追平。需要現在就有現金流的人選前者，還在累積、十幾年內不打算動用的人，後者的複利才有時間發生。
連續調高股息的公司，紀錄會斷嗎？
會，而且集中在特定年份。我們用標普 500 的歷史成分股實測 1999 到 2025 年，一般年份只有 3.4% 的公司中斷紀錄，但 2008 年是 18.6%、2009 年是 28.8%、2020 年是 8.1%。這代表紀錄很少一家一家慢慢斷，多半是在景氣轉差時被一起砍斷。
買一籃子股息成長股，可以分散風險嗎？
可以分散單一公司出事的風險，但分散不了「一起出事」的風險。我們的實測顯示這類公司的紀錄高度集中在同幾年中斷，金融海嘯那兩年有四成二的公司同時斷掉。你以為押了三十注，在衰退那一年實際上比較接近一注。
股息貴族和股息王差在哪？
差在連續調高股息的年數門檻。股息成就者是 10 年以上，股息貴族是 25 年以上而且必須是標普 500 成分股，股息王是 50 年以上、不限指數成分股。這些門檻由各家指數公司自己訂，沒有官方認證，同一個名單裡的公司體質差很多。
紀錄比較長的公司，是不是真的比較安全？
比較耐撞，但不是免疫。把連續調高 25 年以上的那一群單獨看，十年後還一路調高的比例中位數是 80%，十七個起跑年裡最低也有 67%，每一年都高於全體。代價是成長變慢：這群公司調高股息的幅度中位數只有 6.0%，剛開始調高的公司則有 10.3%。
台灣有股息成長股嗎？
很少。台股公司大多一年配一次息，金額跟著當年獲利上下走，很難累積出「連續二十年每年都比去年多」這種紀錄。這個概念主要在美股市場才有足夠的標的可以挑。另外要注意美股配息會被預扣 30%，透過在愛爾蘭註冊的 ETF 持有則是 15%。
延伸閱讀
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本文為投資教育內容，不構成任何投資建議，文中提到的公司僅作為機制的說明範例，不是推薦標的。文中的實測為歷史回測與假設性測算，並非實際帳戶績效，過去績效不代表未來結果。資料為標普 500 歷史成分股的每股股息紀錄，期間 1999 至 2025 年，2026 年因尚未結束不納入比較；每股股息已還原分割。
