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防禦資產

2022 年通膨升息,股票跌 18.6%、公債跌 14.4%,傳統的股債配置第一次同時失守。但有一類策略那年賺了 20.5%:商品趨勢跟蹤,一種買上漲、放空下跌的規則化策略。它的關鍵在於可以做空,而多數人的資產(股票、債券、房地產、黃金)全都只在上漲時賺錢,那不是分散,是同一個賭注穿了五套衣服。這篇講清楚它為什麼在商品市場特別有效、它自己的壞年份長什麼樣,並實測把它加進 60/40 之後的結果:報酬上升、回撤同時下降。
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通膨一來,推銷詞就會冒出來:買黃金、買抗通膨債、買房地產。BOS 用十九年、228 個月的資料把八種工具放在同一把尺上測:通膨超乎預期的時候,真的測得出正反應的只有商品、能源股與股票;名字裡有抗通膨的 TIPS 敏感度是 +0.07,誤差 ±0.70,跟沒反應分不出來,2021 到 2023 那波它的實質報酬是 −16.8%。更要緊的是,短期擋得住跟長期保住購買力是兩件事:商品的敏感度全場最高,十九年實質年化卻只有 +0.66%;股票在通膨爆發的當月會跌,長期實質年化 +9.43% 卻是全場最高。附組合通膨敏感度試算器。
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