賣出跨式（Short Straddle）是同時賣一個買權和一個賣權，履約價相同，收兩份權利金，賭股價不要動。它的獲利有上限，虧損沒有，而且往上往下兩個方向都沒有保護。用文中的數字，最多賺 $800，股價漲五成就賠 $4,200。
它在賭什麼
把買進跨式整個翻過來，就是賣出跨式。買方付兩份權利金賭會大動，賣方收兩份權利金賭不會動。
收到的錢當下就進帳，感覺很好，這也是它吸引人的地方。要看清楚的是你賣掉了什麼：你同時把「股價漲上去」和「股價跌下來」兩個方向的權利都賣給別人了，而這兩側你都沒有東西可以掩護。
損益圖長什麼樣
形狀是倒過來的 V。尖頂只有一個點，落在履約價正上方，那是唯一能拿到最大獲利的位置。兩側都往下延伸，圖上沒有標最大虧損，因為往上那一側算不出來。
兩隻腿與算式
| 動作 | 標的 | 履約價 | 權利金 |
|---|---|---|---|
| 賣出 | 買權 Call | $100 | 收 $400 |
| 賣出 | 賣權 Put | $100 | 收 $400 |
| 合計收到 | $800 | ||
$800，只發生在股價到期剛好收在 $100 的時候。稍微偏一點就開始縮水。
最大虧損 ＝ 往上沒有上限
往下也很深，股價歸零時是 $9,200。
損益兩平有兩個
$92 與 $108。股價待在這兩條線中間，你才是賺的，區間寬度只有 16%。
一次行情，吃掉幾次完美結果
賣方策略最容易被誤解的地方，是勝率看起來很高。股價待在 $92 到 $108 之間的機會確實不小，問題在偏出去之後賠多少：
| 到期股價 | 漲跌幅 | 損益 | 等於幾次完美結果 |
|---|---|---|---|
| $100 | 0 | 賺 $800 | 最好的情況 |
| $108 | ＋8% | 0 | 白做 |
| $120 | ＋20% | 賠 $1,200 | 1.5 次 |
| $150 | ＋50% | 賠 $4,200 | 5.3 次 |
| $200 | ＋100% | 賠 $9,200 | 11.5 次 |
最後一欄是重點。一次漲五成的行情，會吃掉五次以上完全成功的結果。而且表格到 $200 就停了，實際上它可以繼續往下寫，因為股價往上沒有天花板。
這就是Gamma 那篇講過的形狀，只是走到了最極端：賣方站在價平的位置，負 Gamma 最大，股價一動起來虧損加速得最快。帳面平順是日常，爆掉是事件。
它到底是給誰做的
賣出跨式在專業的部位裡確實存在，做的人賣的是波動率。他們的判斷是「市場把接下來的波動定價得太高」，然後靠大量分散、嚴格的部位上限、以及隨時調整來管理它。他們賭的是價格，不是方向。
散戶接觸到它，多半是因為看到「勝率八成」這類說法。同樣的結構，兩種用法差得很遠，關鍵在有沒有能力在事情發生的時候處理。
沒辦法在盤中盯著、也沒有預先寫好處理規則的人。這個部位出事的時候變化很快。
用「勝率高」當理由的人。勝率高跟長期賺錢是兩件事，代價寫在上面那張表裡。
不清楚保證金會被怎麼調整的人。市場劇烈波動時券商可以臨時提高要求，這件事一定要先問清楚你的券商。
把收到的權利金當成收入的人。那筆錢對應的是一個沒有上限的義務。
想表達同樣的看法又不想承擔無上限的風險，把兩側各加一隻更遠的保護腿就變成鐵兀鷹，虧損立刻有了上限。那是多數人比較實際的版本。
常見問題
賣出跨式會賠超過本金嗎？
會。往上那一側沒有上限，股價漲多少你就賠多少，收到的權利金只是一個固定的緩衝。這跟裸賣買權是同一類的風險，只是它多了往下的一側。完整的分類在選擇權會賠超過本金嗎那篇。
賣出跨式跟賣出勒式差在哪？
跨式的兩隻腿疊在價平，收得最多，安全區間也最窄。勒式把兩隻腿分開放到價外，收得少一點，換到比較寬的安全區間。兩者的虧損都沒有上限，勒式只是把出事的門檻往外推。
券商要準備多少保證金？
各家規定不同，權限等級的要求也不同，而且市場劇烈波動時券商可以臨時調高。任何事先算好的數字在那種時候都會失效，所以這題要直接問你的券商，不要照抄任何公式。
有沒有風險有上限的替代做法？
有。在兩側各買一隻更遠的保護腿，就變成鐵兀鷹，虧損有明確的上限。收到的權利金會少一些，換到的是一個算得出來的最壞情況。對多數人來說那是比較合理的起點。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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