Gamma 是Delta 的變化速度。Delta 告訴你股價動 $1 會賺多少，Gamma 告訴你那個數字本身跑得多快。買方的 Gamma 是正的，賣方是負的。這個正負號決定了你犯錯時會發生什麼事：正的會自己踩煞車，負的會自己踩油門。
下面直接回答這幾題
Gamma 是什麼
Delta 不是固定的。股價往上走，買權的 Delta 會變大，往下走會變小，而 Gamma 量的就是這個「Delta 自己在跑」的速度，如果把 Delta 想成車速，Gamma 就是踩下油門的力道。
看一個實際的例子。一口 Delta 0.30、Gamma 0.05 的買權，股價每漲 $1，Delta 大約會多 0.05：
| 股價 | Delta | 這一塊錢你賺 |
|---|---|---|
| 現在 | 0.30 | （起點） |
| 漲 $1 | 0.35 | $30 |
| 再漲 $1 | 0.40 | $35 |
| 再漲 $1 | 0.45 | $40 |
第一塊錢賺 $30，第二塊賺 $35，第三塊賺 $40，買方的獲利會自己加速，這就是正 Gamma。往下跌的時候剛好反過來，Delta 會一路縮小，代表你賠錢的速度越來越慢。
正負號決定你犯錯時會怎樣
| 你的部位 | Gamma | 行情往你這邊 | 行情往反方向 |
|---|---|---|---|
| 買買權、買賣權 | 正 | 賺得越來越快 | 賠得越來越慢 |
| 賣買權、賣賣權 | 負 | 賺得越來越慢 | 賠得越來越快 |
整篇要記的其實只有這一句：正 Gamma 的部位，你看錯的時候它會自己踩煞車，負 Gamma 的部位，你看錯的時候它會自己踩油門。
買方為了這個煞車付了錢，那筆錢就是每天流失的時間價值，而賣方每天收的正是這筆錢，收的同時也把油門接到了自己身上。
算算看：股價動了之後，你的部位變成什麼樣
Gamma 試算
這個算式是近似值，因為 Gamma 自己也會隨股價與時間改變。股價只跑一小段的時候相當準，跑很遠就只能當參考。
Gamma 在什麼位置最大
Gamma 集中在兩個地方：價平附近，以及接近到期的時候。
為什麼是價平？因為價平是勝負未定的位置，股價稍微動一下，「這口會不會被履約」的答案就跟著翻，Delta 自然跑得最兇。深度價內的 Delta 已經貼在 1 附近，深度價外貼在 0 附近，兩邊都沒有多少空間可以再變，Gamma 就很小。
接近到期是同樣的道理，只是更極端。剩三個月的時候股價動 $1 改變不了什麼，剩三小時的時候同樣的 $1 可能直接決定這口是廢紙還是有價值，兩個條件疊在一起的時候最劇烈，這也是當日到期選擇權那麼危險的原因。
賣方為什麼會突然爆掉
賣方的日常看起來很平順：每天收一點時間價值，帳上慢慢往上爬。負 Gamma 的意思是，一旦股價開始快速往一個方向跑，你的 Delta 會往不利的那側膨脹，虧損會越跑越快地累積，而不是照著固定速度增加。
這也是為什麼「我用 Delta 對沖就好」在劇烈行情裡不管用。你剛把 Delta 沖平，下一分鐘它又跑掉了，而且跑的速度比剛才更快，於是你被迫在越來越糟的價格上一次又一次追著調整。
Gamma 跟 Theta 是同一組
賣方每天收 Theta，代價是背著負 Gamma。買方每天付 Theta，買到的是正 Gamma。這兩個數字幾乎總是一起出現，而且方向永遠相反，所以看到「這口的 Theta 很漂亮」的時候，順手看一眼 Gamma，你就知道那筆錢是拿什麼換來的。
所以挑邊站之前，先問自己能不能承受那種形狀。想每天看到帳戶穩穩往上，就要有心理準備某一天會一次還回去很多。想抱著一個大部分時間都在慢慢虧的部位，就要撐得住連續好幾個月看不到成果。
常見問題
Gamma 是正的比較好嗎？
沒有哪一個比較好，兩邊是在交換不同的東西。正 Gamma 讓你錯的時候損失自動放慢，代價是每天付時間價值。負 Gamma 讓你每天收錢，代價是錯的時候損失自動加速。要看的是你的資金與心態撐得住哪一種。
為什麼接近到期的選擇權跳得特別兇？
因為 Gamma 在接近到期時會急速放大。時間剩得越少，同樣一塊錢的股價變動對「這口最後有沒有價值」的影響就越大，Delta 因此跑得又快又猛，權利金看起來就像在跳。價平附近最明顯。
Gamma 可以直接拿來算損益嗎？
只能當近似。常見的估法是「Delta 乘上股價變動，再加上二分之一乘 Gamma 乘股價變動的平方」，股價只跑一小段時相當準。跑很遠就會失真，因為 Gamma 本身也在隨股價與時間改變。
什麼是 Gamma Squeeze？
指的是大量買權被買進之後，賣出這些買權的一方為了對沖負 Gamma 而被迫買進現股，買盤又把股價推高，於是需要對沖的量更大，形成一個自我推動的循環。它是市場結構層面的現象，跟你自己手上那口合約的 Gamma 是不同層次的事。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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