Delta 是股價每動 $1，你手上的選擇權會跟著動多少。Delta 0.30 的買權，股價漲 $1，這口大約多賺 $30。同一個數字還能當另外兩件事讀：你等於持有幾股股票，以及到期落在價內的粗略機會。第三種讀法最常被誤用，它是近似值，拿來當機率會錯。
Delta 是什麼
選擇權的價格不會跟股價一比一連動。同樣是股價漲 $1，為什麼有的權利金只漲三毛，有的卻漲九毛？決定這件事的就是 Delta。
Delta 講的是每股的敏感度，而一口合約對應 100 股，所以一口 Delta 0.30 的買權，股價漲 $1，這口大約多賺 $30。股價跌 $1 就反過來，大約少賺 $30。
Delta 會落在哪個數字，跟履約價離現價多遠有關。履約價貼著現價的時候大約 0.50，越價內越往 1 靠，越價外越往 0 靠。深度價內的買權 Delta 接近 1，代表它跟著股價幾乎一比一在走，這時候它的行為已經很像直接持有股票。
同一個數字的三種讀法
Delta 0.30 的買權，可以同時這樣讀：
| 讀法 | 0.30 是什麼意思 |
|---|---|
| 價格敏感度 | 股價漲 $1，這口大約多賺 $30 |
| 約當股數 | 這口大約等於持有 30 股股票 |
| 粗略的價內機會 | 到期時大約三成落在價內（近似值，見最後一節） |
第二種讀法最實用，也最少人用。手上有好幾口的時候，把每口的 Delta 加起來再乘以 100，你就知道整個部位大概相當於幾股股票，這個數字比「我有幾口」更能反映你實際承擔了多少股價風險。
算算看：你的部位對股價有多敏感
Delta 換算器
正負號怎麼看，還有 Delta 自己會變
正負號其實只有一句話要記：你希望股價漲，Delta 就是正的。買買權跟賣賣權都在等股價往上，所以 Delta 為正，買賣權跟賣買權都在等股價往下或者不要漲，所以 Delta 為負。
還有一件更重要的事：Delta 不是固定的。股價往你要的方向走，Delta 會慢慢變大、越來越接近 1，代表這口對股價越來越敏感，反過來走就會縮小。那為什麼到期前幾天的選擇權跳得特別兇？量這個變化速度的數字叫 Gamma，越接近到期日 Delta 自己的變化就越劇烈，同樣一塊錢的股價波動，在最後那幾天造成的權利金震盪會大得多。
實務上拿它做什麼
一、當成挑履約價的刻度。Delta 大概反映這口有多積極，數字越大代表越貼近現價、越容易被履約，權利金也越貴，賣方常在 0.20 到 0.30 這一帶找標的，就是在拿 Delta 當尺。履約價怎麼選那篇有完整的判斷方式。
二、算你實際承擔多少股價風險。三口 Delta 0.30 的買權，約當股數是 90 股，不是 300 股，很多人用口數估自己的曝險，結果整整差了三倍，這是新手最常誤判部位大小的地方。
三、算避險要買多少。手上有 100 股，買一口 Delta 負 0.50 的賣權，整體 Delta 就從 100 降到 50，等於把股價曝險砍掉一半。保護性賣權那篇談的就是這件事的成本。
把 Delta 當成機率，錯在哪
「Delta 0.30 就是有三成機會到期在價內」這句話很流行，當成粗估可以用，但它為什麼不能當成真的機率？因為它是近似值，而且會往固定的方向偏。
股價在到期之前曾經碰過履約價的機會，比「到期時停在價內」高很多，粗略估算大約是兩倍，所以賣方看到 0.30 就以為「七成不會被碰到」，實際上被嚇到的次數會多得多。
二、上下兩邊不對稱。
市場對下跌的恐懼通常比對上漲的期待強，隱含波動率在低履約價那側會比較高，同樣是 0.30 的買權跟賣權，背後的機會其實不一樣。
三、除息會讓它偏。
除息日前後，價內買權可能被提前履約，Delta 的機率讀法在這種時候特別不可靠。
所以「Delta 0.30，代表我有七成勝率」是連錯兩層：先把近似值當成精確值，再把「到期不在價內」當成「我賺錢」。賣方還要扣掉手續費與滑價，買方則另外有權利金這道門檻要先跨過去。
常見問題
Delta 0.5 是什麼意思？
股價每動 $1，這口選擇權的價格大約跟著動 $0.50，一口合約 100 股，所以整口大約動 $50。0.5 通常出現在履約價貼著現價的時候，也就是價平附近。這口同時大約等於持有 50 股股票。
Delta 是負的代表什麼？
代表你的部位在股價下跌時獲利。買賣權跟賣買權的 Delta 都是負的。看到負號不用緊張，它講的是方向，不是好壞。
Delta 可以超過 1 嗎？
單一一口選擇權不會，它的範圍是買權 0 到 1、賣權 0 到負 1。但整個部位的 Delta 可以遠超過 1，因為多口會累加，而且每 100 股股票本身就貢獻 100 點 Delta。看部位的時候要看加總後的數字。
賣方需要看 Delta 嗎？
需要，而且用法跟買方不同。買方看它估「股價動了我賺多少」，賣方多半拿它當挑履約價的刻度，還有拿來估自己被履約的機會有多大。選擇權的希臘字母那篇有四個字母的全貌與一個計算機。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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