ROE（Return on Equity，中文：股東權益報酬率）＝稅後淨利 ÷ 股東權益 × 100%，代表股東每投入 100 元本錢，公司一年能幫你賺回幾元。ROE 20% 就是投 100 賺 20。
它是巴菲特（Warren Buffett）最看重的指標：他偏好連續多年 ROE 穩定在 15% 以上的公司。這有多難？我們拿今日 S&P 500 實測，451 家裡只有 132 家做得到。但 ROE 也有被灌高的陷阱（高負債、回購、一次性獲利），本文連驗證方法一起講。
另外附兩個實測。把美股全市場依獲利能力分成十組、跑滿 62.9 年：獲利能力最低那一組年化 7.22%，最高那一組 12.05%，但排序不是一路往上，第八、第九組還比最高組略好。以及高 ROE 的黏性：今年排在最高四分之一的公司，五年後仍有 54.1% 待在原位（純靠運氣是 25%）。
ROE 是什麼？ ROE 是巴菲特最看重的「賺錢效率計分表」。本文用超簡單的創業案例，教你計算股東權益報酬率公式，並拆解 ROE 與 ROIC、ROA 的差異。掌握 ROE 15% 黃金準則與 3 大選股陷阱，幫你避開財報地雷，篩選出真正的高獲利好公司！
ROE 是什麼？簡單看懂股東權益報酬率！
想像一下，你與另一位朋友決定合資開啟一間校園雞蛋糕攤販。於是你們兩人各投資 50 萬，總共 100 萬資金開始了雞蛋糕生意。一年後，雞蛋糕攤販總共賺了 120 萬的營業額，扣掉原料成本、人力成本以及營業稅等等開支後，剩下 20 萬的「稅後淨利」。而此時，聰明的投資人就會開始評估，一開始期初投資的 100 萬在一年後幫我賺了 20 萬的淨利潤，這筆投資到底划不划算呢？
ROE 股東權益報酬率就是一個用來評估這筆投資是否划算且有效率的指標，是這家店的「賺錢效率計分表」。計算方式就是將期末賺來的稅後淨利 20 萬，除以期初投資的 100 萬，也就是 20 / 100 = 20%
這代表每投入 100 元的本錢，公司就能幫你們多賺回 20 元。ROE 越高，就代表這間公司越厲害，能用少少的錢滾出大大的利潤！
股東權益報酬率公式如何計算？3 秒計算 ROE 找出好公司
ROE（Return on Equity）的中文名稱是「股東權益報酬率」，它是衡量公司替股東賺錢效率的核心指標。標準計算公式如下：
ROE = (稅後淨利 / 股東權益)*100%
其中，新手容易搞混的兩個指標為「稅後淨利」與「股東權益」，小心別抓錯數字囉！以下為這兩個指標的意義：
- 稅後淨利：公司在一整年下來，扣除所有成本、稅金後真正放進口袋的錢。與營業額不一樣，營業額需要再扣除成本與費用，最後扣除稅金，剩下才是公司真正可以放進口袋的「稅後淨利」。營收怎麼一層層變成稅後淨利，完整過程在損益表怎麼看一文有瀑布圖拆解。
- 股東權益：屬於股東投資的資本金額。以上面的雞蛋糕攤販案例來解說，因為雞蛋糕創立初期並未與銀行借貸，而是由合夥人拿出資金，所以資本的 100 萬全部都屬於股東權益。而若一家企業的成立初期有負債產生，則需要將企業資本扣除負債，才屬於股東權益。
ROE 計算機
投資指標霧煞煞？ROE 和 ROIC 有什麼差別？
很多投資新手在看財報時，常常被許多指標搞得頭暈轉向，例如 ROE 與 ROIC，甚至還有 ROA 和 ROCE，這些指標到底有什麼差別？又有哪些才是真正需要留意的呢？
讓我們先從最重要的 ROE 與 ROIC 開始說起。ROE（股東權益報酬率）看的是公司幫「股東」賺錢的效率；而 ROIC（投資回報資本率）看的是公司運用「所有投入資金」的真實本領。以下是評估這兩個指標時的不同：
- ROE（股東權益報酬率）：分母只計算「股東出的錢」
- ROIC（投資回報資本率）：分母計算的是「股東出的錢 + 銀行借的錢（債務）」
除了 ROE 和 ROIC 這兩個比較重要的投資指標之外，我們還整理了更多容易搞混的投資指標，讓大家一次搞懂這些複雜的簡寫術語：
| 投資指標名稱 | 投資指標英文全稱 | 核心關注點（白話文） |
| ROE | Return on Equity | 幫股東賺錢的效率 |
| ROA | Return on Assets | 運用整間公司資產的效率 |
| ROIC | Return on Invested Capital | 投入真實資本的獲利能力（最嚴謹） |
| ROS | Return on Sales | 賣一件商品能淨賺多少錢 |
| ROCE | Return on Capital Employed | 長期投入資金的回收效率 |
介紹了這麼多財報指標，投資的時候應該全部都參考嗎？還是只要看一兩個就好了呢？相信你看到這一段一定會有這樣的困惑。別擔心 BOS 巴菲特線上投資學院都了解你的困擾，想知道要篩選好公司只需要看哪一個指標嗎？現在立即報名免費價值投資投資分享會，讓我們告訴你如何用財報指標篩選好公司！>> 點我報名
ROE 多少才算好？掌握 3 大 ROE 判斷標準
學會了計算公式，大家最關心的問題就是：「那 ROE 到底要多少才算是一家好公司？」 雖然數字越高通常代表賺錢效率越好，但我們不能只看單一數字，建議從以下三點評估：
1. 巴菲特的 ROE 黃金準則：15%
投資大師巴菲特曾多次提到，他挑選公司時，偏好過去 5 到 10 年，每年 ROE 都能穩定維持在 15% 以上的企業。這代表公司擁有一種「長期競爭優勢」，不論景氣好壞，都能幫股東持續產出穩定的報酬。
這條準則有明確的出處：巴菲特在 1987 年的股東信裡引用《財星》雜誌的研究指出，美國 1,000 家大公司中，只有 25 家能做到「十年平均 ROE 超過 20%，且沒有任何一年低於 15%」，他稱這些公司是罕見的商業明星。「高、而且年年高」才是重點，單一年的爆發不算數。
這個標準有多難達成？我們把「連續五年 ROE 不低於 15%」套在今日的 S&P 500 上實測：資料完整的 451 家公司裡，只有 132 家做得到，不到三成。連美國最大的五百家企業都是如此，可見長期高 ROE 是真正的稀有品。完整的實測過程（加上毛利率、淨利率、自由現金流四關）寫在巴菲特選股條件一文，附通過名單。
2. 考慮產業差異，並與同業比較 ROE
不同的行業，ROE 的天花板也不同。前期需投入大量資本的行業，如鋼鐵、航運， 因為需要投入大量資金購買設備，ROE 達到 8%~10% 就算及格。
輕資產或高毛利行業，如軟體、半導體、名牌精品， 這些行業通常不需要太多實體資產，ROE 輕易就能超過 20% 甚至 30%。
3. 從股東「資金成本」考量 ROE 合理值
ROE 是否大於股東要求的報酬率？ 如果一家公司的 ROE 只有 3%，而銀行定存或大盤 ETF 隨便都有 5%，那這家公司的管理層其實是在「浪費股東的錢」，因為股東把錢拿去投別的地方賺得還比較多。
注意！ROE 高不代表穩賺不賠！如何利用 ROE 選股？
看到這裡，你可能會想：「既然 ROE 這麼好用，那我就把所有 ROE 超過 15% 的股票都買下來不就發財了？」千萬別衝動！ 單看 ROE 雖然能幫你篩選出賺錢有效率的公司，但投資世界裡隱藏著許多「高 ROE 的陷阱」。以下幾種狀況，即使 ROE 數字漂亮，但是依然不能作為投資標的：
- 負債過多： 公司借了大量的債務，讓股東權益（分母）縮小，進而拉高 ROE。這種公司在景氣好時賺很快，但一旦遇到利息上升或景氣反轉，財務風險會巨大到讓你睡不著覺。
- 庫藏股減資： 公司透過買回自家的股票並註銷，直接減少分母。這雖然能提升 ROE，但如果本業利潤（分子）沒有成長，這只是數字遊戲。美股這個現象比你想的極端：蘋果因為連年大額回購，ROE 被推到 160% 以上；麥當勞、星巴克甚至回購到股東權益變成負數，ROE 根本無法計算。
- 一次性營收導致 ROE 衝高：當公司變賣旗下的土地、廠房或轉投資的子公司時，這筆巨大的收益會直接灌入當年的「稅後淨利」，導致 ROE 在短時間內飆升，看起來像是一間「超級賺錢的公司」。所以 ROE 不要只看短期，最好要看五年以上的 ROE 獲利是否穩定。
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BOS 回測：ROE 高的公司，買了之後報酬真的比較好嗎？
前面講的都是「怎麼看一家公司」。但你真正想知道的是下一步：把 ROE 高的公司買起來，長期報酬會不會比較好？這題可以直接測。
怎麼測的（三個前提先講清楚）：用美國學界的公開資料庫，依「營業利益除以帳面權益」把全美股每年分成十組。這個定義跟 ROE 的差別在分子用營業利益、不是稅後淨利，好處是不受一次性損益與稅務安排干擾。每年 6 月底依前一個會計年度的數字重新分組、持有一年，用的都是當時就查得到的資料，沒有前視。市值加權、含息，期間為 1963 年 7 月到 2026 年 5 月，共 755 個月。
六十二年下來，獲利能力最低那一組年化 7.22%，最高那一組 12.05%，差 4.83 個百分點。換成累積：一塊錢在最低組變成 80 倍，在最高組變成 1,282 倍。時間拉長之後，每年不到五個百分點的差距會變成十六倍的差距。
但這張圖真正值得看的是三件事，而且都跟直覺不太一樣。
一、最重要的資訊在左邊，不在右邊
最低那一組不只報酬最差，波動還最大（年化 22.83%，其餘各組都在 15% 到 18% 之間）。也就是說，賺錢效率低的公司給你的是更差的報酬加上更顛簸的過程，沒有任何一邊補償你。
對一般投資人來說，這代表 ROE 這個指標最扎實的用法是排除，而不是挑選：把長期賺不了錢的公司先剔掉，比在高分群裡繼續往上追更有效。
二、排序不是一路往上，「ROE 越高越好」並不成立
| 獲利能力分組 | 年化報酬 | 年化波動 | 六十二年累積 |
|---|---|---|---|
| 第 1 組（最低） | 7.22% | 22.83% | 80 倍 |
| 第 5 組 | 11.48% | 16.19% | 932 倍 |
| 第 8 組 | 12.56% | 15.93% | 1,712 倍 |
| 第 9 組 | 12.31% | 15.67% | 1,484 倍 |
| 第 10 組（最高） | 12.05% | 15.96% | 1,282 倍 |
第八組與第九組都贏過最高組。這個現象跟上一節那三個陷阱是同一件事的兩面：分數最高的那一群裡，混了一批被槓桿、庫藏股與一次性獲利推上去的公司。它們的分數是被推高的，不是賺出來的，所以那一組的整體表現反而被拖住。
比較貼近事實的講法是：獲利能力低的那一端明顯較差，高的那一端則是一片高原，在高原上再往上追分數並不會多拿到報酬。
三、差距集中在 2000 年之後
| 期間 | 最低組年化 | 最高組年化 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 1963 至 1999 年 | 11.13% | 12.57% | 1.44 個百分點 |
| 2000 至 2015 年 | －2.45% | 6.95% | 9.40 個百分點 |
| 2016 至 2026 年 | 9.32% | 18.40% | 9.08 個百分點 |
前三十七年，兩端幾乎沒有差別（1.44 個百分點）。差距是網路泡沫破滅之後才拉開的，而那一段最低組年化 －2.45%，很大一部分來自「本業還在虧、股價卻被炒上去」的那批公司破滅。這一點值得放在心上：這個規律在最近二十幾年很強，但它並不是六十年來每一段都成立。
用滾動十年來看，最高組贏最低組的比例是 79.7%（636 個十年窗口）。這些窗口互相重疊，所以只能看形狀，不能當成 636 次獨立的檢驗。
BOS 回測：高 ROE 撐得久嗎？
ROE 值得被拿來篩選，還有一個沒說出口的前提：它得有持續性。如果今年高、明年就掉回去，那你篩到的只是雜訊。
我們拿現行標普 500 成分股 2010 到 2024 年的歷年 ROE，把每一年的公司依 ROE 分成四組，看今年排在最高四分之一的公司，一年、三年、五年後還在不在原位。
一年後有 72.8% 還待在最高的四分之一，三年後 61.2%，五年後 54.1%。如果 ROE 只是隨機跳動，這三個數字都會是 25%。掉到最低四分之一的比例則分別只有 7.6%、11.7%、15.5%。
這就是巴菲特那條「連續五年 15% 以上」的準則背後的依據：高 ROE 是有黏性的，賺錢效率好的公司多半會繼續好一陣子，所以用它當篩選條件不是白費力氣。
這個數字偏樂觀，方向很清楚：樣本只包含活到今天、而且還留在標普 500 裡的公司。那些 ROE 崩掉之後被踢出指數、被併購或下市的公司，完全不在樣本裡。所以 54.1% 這個持續性是被高估的，真實世界會低一些。這裡把它列出來，是因為就算打個折，離 25% 還是很遠。
- ROE 最扎實的用法是排除。先把長期賺不了錢的那一端剔掉，這一段的證據最強、也最不容易被財務手法造假。
- 不要在高分群裡繼續比大小。第八、第九組贏過最高組，說明分數再往上並不會多換到報酬，反而更容易撿到被槓桿或回購推高的公司。
- 要求它連續幾年都在。高 ROE 的黏性是真的，這讓「連續五年 15%」這種條件變得有意義，也自然過濾掉一次性獲利那一類。
- 搭配杜邦分析驗一次來源。同樣的分數，靠淨利率撐起來的和靠權益乘數撐起來的，是兩種完全不同的公司。
ROE 常見問題 Q&A
Q1：ROE 中文是什麼？英文全稱是什麼？
ROE 的英文全稱是 Return on Equity，中文是「股東權益報酬率」，衡量公司用股東的錢賺錢的效率。公式是稅後淨利除以股東權益，再乘以 100%。
Q2：ROE 多少算合理？
一般以 15% 為好公司的門檻（巴菲特準則），10% 到 15% 屬於中等，低於長期定存與大盤報酬（例如 5%）代表資金運用效率差。但要考慮產業：重資產產業 8% 到 10% 就算及格，輕資產高毛利產業 20% 以上才算突出。最重要的是看五年以上的穩定性，不看單一年度。
Q3：ROE 和 EPS 有什麼不同？
EPS 看「每股賺多少錢」（絕對金額），ROE 看「每一元股東資金賺回幾 %」（效率）。EPS 會受股本大小影響，不適合跨公司比較；ROE 是比率，跨公司比較更公平。兩者搭配看：EPS 看成長、ROE 看效率，詳見 EPS 是什麼一文。
Q4：ROE 是負的代表什麼？
兩種可能：一是公司虧損（稅後淨利為負）；二是股東權益為負（常見於連年大額回購的美股公司，如麥當勞、星巴克），這時 ROE 已失去意義，要改看 ROIC 或 ROA。看到極端的 ROE 數值（負值或超過 50%），先檢查分母發生了什麼事。
Q5：ROE 要去哪裡查？
台股可以在公開資訊觀測站或各券商 App 查到；美股可以用我們開發的 StockBoss，輸入代號就能看到 ROE 的十年趨勢、杜邦三因子拆解，以及和同業的比較，免費查詢。記得看長期序列，不要只看單一年度。
Q6：ROE 高的公司，長期報酬真的比較好嗎？
整體方向是的，但沒有「越高越好」那麼單純。BOS 回測把美股全市場依獲利能力分成十組、跑 62.9 年：最低那一組年化 7.22%、波動 22.83%，最高那一組年化 12.05%、波動 15.96%。差距 4.83 個百分點，累積起來是 80 倍對 1,282 倍。不過排序並不是一路往上，第八組（12.56%）與第九組（12.31%）都比最高組好，原因很可能是最高分那一群裡混了被槓桿與回購推上去的公司。這份實測最穩固的結論是：ROE 適合用來排除賺不了錢的一端。
Q7：ROE 高的公司可以維持多久？
比多數人想的久。BOS 回測用現行標普 500 成分股 2010 到 2024 年的歷年 ROE，今年排在最高四分之一的公司，一年後有 72.8% 還在原位、三年後 61.2%、五年後 54.1%，而純粹靠運氣的水準是 25%。要提醒的是這個樣本只含存活至今的公司，實際持續性會比 54.1% 低一些。這個黏性正是「要求連續五年 15% 以上」這類條件有意義的原因。
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杜邦分析：拆穿 ROE 的真偽
巴菲特選股條件實測 S&P 500
資料與計算設定：獲利能力十分位使用 Ken French 公開資料庫的 Portfolios Formed on OP，獲利能力定義為營業利益（營收減銷貨成本、減銷售管理費用、減利息費用）除以上一會計年度結束時的帳面權益，每年 6 月底重新分組並持有一年，採市值加權含息月報酬，期間 1963 年 7 月至 2026 年 5 月共 755 個月；波動為月報酬標準差年化。持續性測試使用現行標普 500 成分股 2010 至 2024 年的歷年 ROE，逐年取四分位，並排除絕對值超過 500% 的極端值；該樣本僅含存活至今且仍在指數內的公司，具倖存者偏差，會高估持續性。滾動十年勝率之樣本互相重疊，僅供觀察形狀。所有報酬為名目、含息，未計交易成本與稅負。歷史回測為假設性測算，非實際帳戶績效，過去績效不代表未來結果。本文為投資知識分享，不構成投資建議，文中標的僅為統計說明，不構成任何買賣推薦。
本文投資專家
林修禾 Joshua Lin
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
