道瓊狗（Dogs of the Dow），也有人叫它狗股理論，規則只有一條：每年最後一個交易日，從道瓊工業指數的 30 檔股票裡，挑出殖利率最高的 10 檔，每檔投入一樣多的錢，抱滿一年，隔年年底再重排一次。BOS 回測 2010 到 2025 年，它的年化報酬 12.5%，跟道瓊指數的 12.4% 幾乎一樣，標普 500 是 14.0%，而且前 8 年贏道瓊、後 8 年輸。
下面直接回答這幾題
道瓊狗是什麼？四個步驟
道瓊工業指數只有 30 檔股票，都是美國各產業的龍頭，像可口可樂、嬌生、雪佛龍、IBM。道瓊狗就是在這裡面，每年挑一次「看起來最沒人要」的股票。1991 年，麥可·歐希金斯（Michael B. O’Higgins）在書裡把這個做法推廣開來，之後在美國的散戶之間流傳很廣。
- 年底收盤後，列出道瓊當時的成分股。成分股偶爾會換，要用當年年底的名單，不能拿今天的名單回頭套。
- 算每一檔的殖利率。最近一次宣布的配息金額，乘上一年配幾次（美股多半一年四次），再除以年底收盤價。
- 挑殖利率最高的 10 檔，每檔買一樣多的錢。100 萬元就是每檔 10 萬元，不管股價高低、公司大小。
- 抱滿一年，隔年年底重排一次。掉出前 10 名的賣掉，新進榜的買進，還在榜上的調回一樣多的錢。一年只動這一次。
整個策略沒有要你看財報、猜景氣，一年花半小時就做得完。規則簡單到每個人都能照做，不過後面會看到，光是股息金額怎麼認定，就會讓名單差一檔。
為什麼要挑殖利率最高的？
殖利率是一年的股息除以股價，而大公司的股息通常很少變，所以殖利率變高，多半是股價先跌了。道瓊狗押的是兩件事。第一，這些跌深的都是各產業的龍頭，不容易倒，股價比較可能回來。第二，等它回來的這段時間，手上一直有比別人高的股息可以領。
「狗」指的就是被市場嫌棄、沒人想碰的股票。它其實是一種很簡化的逆向投資，用殖利率當作「跌多了」的溫度計。想先弄懂殖利率怎麼算、為什麼越高不一定越好，可以先看這篇。
殖利率高，有時候代表便宜，有時候代表公司出事了，股息馬上要砍。道瓊狗分不出這兩種，它兩種都買。
買到股息馬上要砍的公司，是這個策略最常被提醒的風險，下面有實際發生過的例子。
2026 年的道瓊狗是哪幾檔？
照規則，2026 年的名單在 2025 年 12 月 31 日收盤後就決定了。下表是 dogsofthedow.com 公布的官方名單，我們用原始資料自己重排一次，選出來的名單完全相同。最右欄是今年到 9 月 18 日為止的含息報酬：
| 排名 | 公司（代號） | 2025 年底殖利率 | 今年到 9 月 18 日 |
|---|---|---|---|
| 1 | 威訊通訊（VZ） | 6.78% | +24.0% |
| 2 | 雪佛龍（CVX） | 4.49% | +41.3% |
| 3 | 默克（MRK） | 3.23% | +42.4% |
| 4 | 安進（AMGN） | 3.08% | +20.2% |
| 5 | 寶僑（PG） | 2.95% | +4.4% |
| 6 | 可口可樂（KO） | 2.92% | +28.7% |
| 7 | 聯合健康（UNH） | 2.68% | +16.4% |
| 8 | 家得寶（HD） | 2.67% | -10.9% |
| 9 | 耐吉（NKE） | 2.57% | -42.8% |
| 10 | 嬌生（JNJ） | 2.51% | +32.6% |
| 十檔平均 | +15.6% |
今年還沒過完，這份名單平均 +15.6%，同期道瓊指數 +8.5%、標普 500 +12.6%。不到一年的數字雜訊很大，不能拿來判斷策略好壞，但剛好示範了道瓊狗的日常。同一份名單裡，默克和雪佛龍漲了四成，耐吉卻又跌了四成。跌深的股票可以繼續跌深，規則照樣要你抱到年底。
BOS 回測：16 年下來，跟道瓊差不多
我們從 2009 年底開始，每年用 dogsofthedow.com 公布的官方名單買進、等權、股息再投入，一路做到 2025 年底，共 16 個完整年度。比較對象是道瓊指數與標普 500，兩者都含息，用追蹤它們的 ETF（DIA 與 SPY）計算。
16 年下來，道瓊狗年化 12.50%，道瓊指數 12.42%，差距只有 0.08 個百分點。這個差距還偏向道瓊狗：道瓊這邊用的是 ETF，已經扣掉一年約 0.16% 的管理費，道瓊狗沒有扣任何成本，真要比，這一點差距也留不住。
標普 500 年化 14.0%，比兩者都高。不過前 8 年道瓊狗其實贏過標普 500（17.3% 對 13.8%），落後全出在後 8 年。這段期間漲最多的大型科技股，很多不在道瓊裡，或很晚才加入（輝達 2024 年底、Alphabet 2026 年），在道瓊裡的也多半殖利率太低，很少排得進道瓊狗。
還有一個更公平的對照：道瓊的成分股全部都買、每檔一樣多的錢，不挑殖利率。這個版本年化 12.7%，道瓊狗也沒有比較高。這 16 年裡，「只挑殖利率最高的」這個動作，沒有比「全部都買」多賺到錢。
道瓊狗、道瓊指數、標普 500 每一年的含息報酬如下，最右欄是當年殖利率第一名的股票與它那一年的報酬：
| 年度 | 道瓊狗 | 道瓊指數 | 標普 500 | 殖利率第一名（當年報酬） |
|---|---|---|---|---|
| 2010 | +21.2% | +14.0% | +15.1% | AT&T（+13.9%） |
| 2011 | +17.0% | +8.1% | +1.9% | AT&T（+11.1%） |
| 2012 | +9.9% | +9.9% | +16.0% | AT&T（+19.5%） |
| 2013 | +35.0% | +29.6% | +32.3% | AT&T（+11.6%） |
| 2014 | +11.0% | +9.7% | +13.5% | AT&T（+2.4%） |
| 2015 | +2.8% | +0.1% | +1.2% | AT&T（+10.3%） |
| 2016 | +20.5% | +16.4% | +12.0% | 威訊通訊（+20.7%） |
| 2017 | +23.7% | +28.1% | +21.7% | 威訊通訊（+4.0%） |
| 2018 | 0.0% | -3.7% | -4.6% | 威訊通訊（+11.3%） |
| 2019 | +19.7% | +25.0% | +31.2% | IBM（+23.6%） |
| 2020 | -8.0% | +9.6% | +18.3% | 陶氏（+7.9%） |
| 2021 | +16.2% | +20.8% | +28.7% | 雪佛龍（+46.2%） |
| 2022 | +2.2% | -7.0% | -18.2% | 陶氏（-6.6%） |
| 2023 | +14.5% | +16.0% | +26.2% | 威訊通訊（+2.7%） |
| 2024 | +3.5% | +14.8% | +24.9% | 沃爾格林（-60.4%） |
| 2025 | +18.9% | +14.7% | +17.7% | 威訊通訊（+8.9%） |
最好的一年是 2013 年的 35.0%，最差的是 2020 年的 -8.0%，那一年道瓊指數還賺了 9.6%。疫情那年油價崩跌，名單上的艾克森美孚 -36.2%、雪佛龍 -26.0%，再加上沃爾格林 -29.2%，光這三檔就把十檔的平均拖下來一大截。
前 8 年贏、後 8 年輸，是策略還是運氣？
把每一年道瓊狗比道瓊指數多賺（或少賺）幾個百分點畫出來，前 8 年大多是正的，後 8 年被 2020 和 2024 兩年的大虧拖下來：
如果只看前 8 年，你會覺得道瓊狗很神，每年平均多賺 3 個百分點左右，可是只看後 8 年，你會覺得它是個爛策略，每年平均少賺 3 個百分點左右。同一條規則，換一段期間，結論就整個翻過來。而且後 8 年的落後幾乎全來自 2020 和 2024 兩年，其餘 6 年加起來反而多賺 5.7 個百分點。
要判斷這是不是運氣，有兩個問法。
第一個問法：差距比誤差大嗎？道瓊狗每一年跟道瓊的差距起伏很大，上下動個 7.3 個百分點很常見。起伏這麼大，16 年平均下來，這個平均數本身就有大約正負 1.8 個百分點的誤差。道瓊狗平均每年多 0.1 個百分點，比誤差小得多，等於分不出來。它 16 年裡贏了 9 年，丟 16 次硬幣，平均也會出現 8 次正面。
第二個問法：隨便選，能做到多少？我們讓電腦每年從當年的道瓊成分股裡隨便抽 10 檔、等權買進、隔年底重抽，把 16 年跑完算年化報酬，這樣重複 5,000 次：
道瓊狗落在正中間，跟每年亂抽的中間值差不多。所以前 8 年那段漂亮的成績，不能拿來證明殖利率選股有用，後 8 年那段難看的成績，也一樣不能證明它沒用。16 年對這種每年只換一次的策略來說，資料實在太少了。
想更完整了解為什麼大部分策略贏不了指數，可以看這篇：打敗大盤有可能嗎？
只買殖利率第一名，會更好嗎？
既然挑殖利率高的，那只挑殖利率第一名，會不會更好？看上面年度表的最右欄，第一名贏過十檔組合的有 7 年，跟丟硬幣差不多。每年只買殖利率第一名，16 年年化 4.9%，十檔組合是 12.5%，但差距大半來自 2024 年：拿掉那一年，第一名年化 11.9%，十檔 13.1%。只押一檔，出一次事就很難補回來。
最慘的一次是 2024 年的沃爾格林（WBA），它在 2023 年底的殖利率 7.4%，是道瓊成分股裡最高的。結果一進入 2024 年，每季股息就從 0.48 美元砍到 0.25 美元，2 月被移出道瓊指數，整年跌了 60.4%。殖利率會那麼高，本來就是因為股價前一年已經跌了很多。
16 年裡，名單上的公司在持有那一年砍股息的有這幾次：
- 奇異（GE），2018 年：-55.4%。2017 年底已經砍過一次，2018 年再砍到每季 1 美分，6 月被移出道瓊。
- 沃爾格林（WBA），2024 年：-60.4%。股息砍掉將近一半，同年被移出道瓊。
- 英特爾（INTC），2023 年：+94.6%。股息砍掉三分之二，股價那一年卻漲了將近一倍。
- 3M（MMM），2024 年：+46.1%。分拆出醫療事業後重新訂股息，把分拆的部分算回來，股息還是少了四成多，股價那一年卻大漲。
所以砍股息不一定等於大跌，但這 16 年名單上跌最兇的兩次，沃爾格林和奇異，都碰上砍股息。奇異那年在十檔裡殖利率反而最低，因為前一年底已經先砍過一半，看殖利率排名擋不住這種事。我們另一篇高股息陷阱用二十六年的資料算過高殖利率股砍息的機率，另外也整理了判斷一家公司會不會砍股息的三道檢查。
還有一件容易被忽略的事：名單上的公司常在持有那一年被移出道瓊。道瓊用股價加權，股價長期不漲的公司在指數裡份量越來越小，委員會又會調整產業比重，這類公司常被換掉，而它們的殖利率往往剛好很高。16 年裡，道瓊狗名單上的公司在持有那一年被移出道瓊的有 8 次，照規則全部要抱到年底。
最後，名單會集中在少數產業。2026 年的名單裡有 4 檔是醫藥與醫療保險（默克、安進、聯合健康、嬌生），威訊通訊更是 16 年每一年都在名單上。它的殖利率一直很高，因為股價一直沒什麼漲：這 16 年股價一年漲不到 2%，連股息算進去，年化也只有 7.1%，比道瓊指數少了 5.4 個百分點。
自己照著做，要注意哪幾件事？
- 固定一天，每年同一天做。我們測過把買進日往後延一個交易日，16 年年化只差 0.2 個百分點。差一兩天影響不大，重要的是每年固定、照表操課，不要看盤勢挑日子。
- 殖利率用最新宣布的配息金額算。不要用「過去 12 個月配了多少」，那會把一次性的特別股息算進去，也會高估剛砍過股息的公司。公司在 12 月宣布調高、隔年才發的，要用新的金額。
- 每檔一樣多的錢，股價再貴也一樣。道瓊裡有一股好幾百美元的股票，用零股或碎股交易才湊得出等權。
- 換股很少，成本不高。16 年裡平均每年只換 2.3 檔，最少 1 檔、最多 4 檔，16 年總共只出現過 27 家公司。
- 年中出事也照樣抱到年底。砍股息、被移出道瓊、分拆，都不在規則裡。一出事就賣，就變成另一個策略了，而且那個策略沒有被測過。
挑殖利率時，可以用站上的股息月曆看每一檔下一次除息的日期與金額，標「預計」的是估計值，要以公司正式宣布的金額為準。想知道一筆錢放進高股息股票，一年大概能領多少，可以用股息現金流模擬器試算。這裡所有的報酬都是稅前、沒有扣手續費。道瓊狗的殖利率本來就比指數高，真實帳戶的稅與交易成本也會比直接買指數 ETF 高一些。
- 道瓊狗：每年底挑道瓊殖利率前十名，等權抱一年再重排。
- 2010 到 2025 年，年化 12.5%，跟道瓊指數（12.4%）差不多，標普 500 是 14.0%，但前 8 年道瓊狗贏過兩者。
- 前 8 年贏、後 8 年輸，跟每年隨便抽股票的結果分不出高下。
- 只買殖利率第一名，16 年沒有比較好，差距幾乎都來自 2024 年沃爾格林一次。名單上跌最兇的兩次都碰上砍股息。
- 它的價值在於規則簡單、一年只動一次，適合拿來練習紀律，不適合期待穩定打敗大盤。
常見問題
道瓊狗和狗股理論是同一件事嗎？
是。英文叫 Dogs of the Dow，中文有人翻成道瓊狗、道瓊狗股或狗股理論，指的都是每年年底從道瓊成分股挑殖利率前十名、等權持有一年的做法。
道瓊狗的報酬比大盤好嗎？
看你拿哪一段期間比。BOS 回測 2010 到 2025 年，道瓊狗年化 12.5%，道瓊指數 12.4%，標普 500 14.0%。前 8 年它贏道瓊，後 8 年輸，整段跟每年隨便抽道瓊股票的結果差不多，看不出穩定的優勢。
一定要在 12 月 31 日買進嗎？
不一定。重點是每年固定同一天。我們把買進日往後延一個交易日，16 年的年化報酬只差 0.2 個百分點。會影響結果的其實是名單本身：名單在 3 個年份各差一檔，16 年年化就差了 0.4 個百分點。
小狗股是什麼？
小狗股（Small Dogs of the Dow）是從道瓊狗名單裡，再挑股價最低的 5 檔。股價高低本身跟公司貴不貴無關，一股 50 美元的公司，本益比可能比一股 300 美元的還高，所以這個版本的邏輯比原版更薄弱，我們沒有另外測它。
道瓊狗會不會買到快倒的公司？
會買到出事的公司。2024 年殖利率最高的沃爾格林，買進後馬上砍股息、被移出道瓊，整年跌了 60.4%。道瓊成分股都是大公司，倒閉的機率不高，但股價腰斬的例子在 16 年裡不只一次。
台股也可以用道瓊狗的方法嗎？
規則可以照搬，例如從台灣 50 的成分股裡挑殖利率前十名。但台股的配息多半一年一次、公告時間集中在上半年，年底用去年的配息算出來的殖利率會比較舊。我們沒有測台股版本，不在這裡下結論。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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