Quantamental 是 Quantitative（量化）與 Fundamental（基本面）的合體字：用基本面的眼光挑好公司，用量化的紀律執行到底。
純基本面的弱點是情緒與不一致，純量化的弱點是黑箱與看不懂自己的持股。Quantamental 各取兩者之長：判斷交給基本面，執行交給規則。它已是華爾街資產管理的主流路線之一，而對散戶來說，它其實是老智慧的新名字：葛拉漢（Benjamin Graham）晚年主張的，正是這種「簡單準則、紀律執行」。
如果你讀過我們的量化交易是什麼，會記得結尾那句話：量化與價值投資不是二選一。這篇就是把「怎麼合」講清楚：Quantamental 這條混合路線長什麼樣、華爾街怎麼走、散戶又該怎麼走。文末用一個我們自己研究的實例，示範它落地之後的樣子。
為什麼會有 Quantamental？兩派各自的短板
資產管理界原本壁壘分明：基本面派讀財報、訪公司、講護城河；量化派跑數據、找因子、寫程式。兩派互相看不順眼幾十年，最後卻走向融合，原因很簡單：各自的短板，剛好是對方的長處。
| 純基本面派的痛 | 純量化派的痛 | |
|---|---|---|
| 執行面 | 研究做得深，但買賣時機憑感覺，同樣的情況每次做的決定不一樣 | 執行完美一致，但模型是黑箱，出問題時不知道為什麼 |
| 情緒面 | 再懂公司，崩盤時照樣恐慌；抱好股票抱不住是常態 | 沒有情緒問題，但操作者「不信任模型」時會手動干預，前功盡棄 |
| 知識面 | 懂生意、懂產業，判斷有深度 | 看得到統計規律，卻常常不知道自己買的公司在做什麼 |
| 可驗證性 | 選股邏輯難以回測，績效歸因靠嘴巴 | 一切可回測，但也因此容易掉進過度擬合 |
Quantamental 的答案：讓基本面回答「買什麼」，讓量化回答「怎麼買、何時調、買多少」。判斷的深度留給人與財報，執行的一致性交給規則，兩邊都做自己最擅長的事。
三種常見的結合模式
- 模式一：基本面準則「因子化」。把選股智慧翻成可計算的條件，批次套用到整個市場。我們做過的示範就是這種：把巴菲特的四條準則翻成四道量化門檻，拿去篩 S&P 500，500 家只剩 6 家過關。人負責定準則，電腦負責不遺漏、不偏心地掃完全市場。
- 模式二：量化初篩＋人工深研。先用量化條件把幾千檔縮成幾十檔（省下 95% 的翻報表時間），再對候選名單逐家做質化功課：生意看不看得懂、管理層可不可信、護城河是真是假。電腦當漏斗，人當守門員，機構的研究部門大多這樣運作。
- 模式三：基本面選股＋量化配置與風控。選股靠基本面判斷，但「每檔買多少、何時再平衡、何時加減碼」交給事先寫好的規則，避免重押單一愛股、或在恐慌時亂砍倉。判斷歸判斷，倉位歸紀律。
三種模式可以疊加使用，共同精神只有一條：把「人的判斷」用在最有價值的地方（懂生意），把「規則」用在人最容易出錯的地方（執行）。
實例：把巴菲特的公司體檢，變成一年一次的評分
概念講完，看一個落地的樣子。這是我們自己長期研究的一套 Quantamental 做法，放在這裡當教學示範：
- 基本面這一半：把「公司體檢」變成評分表。巴菲特挑公司看的那些東西：獲利能力（ROE）、賺錢的品質（自由現金流）、體質（負債）、長期穩定性，逐項變成可以打分數的指標，對整個市場的公司統一評分。任何人照著財報都能算出同一個分數，不靠盤感。
- 量化這一半：規則決定其餘所有事。每年依評分選出 10 支股票，搭配 3 支 ETF 打底；一年只調整一次，其他日子不看盤、不動作。什麼時候調、換成誰、各買多少，全部由規則說了算，沒有臨場發揮。
十年回測下來，這套「基本面評分＋一年一調」年化約 18.4%，同期 S&P 500 含息約 15.4%。但先說清楚：放這張圖的重點不是報酬數字，是它示範了 Quantamental 的完整樣貌：判斷有依據（財報評分）、執行有規則（一年一調）、結果可檢驗（回測攤開，連下市公司都算進去）。數字會隨市場起伏，未來也一定有落後大盤的年份，這套方法真正的價值在下一節。
這套設計在解決什麼問題
如果只看報酬，你會錯過這套設計最有意思的部分。它的每一個選擇，都在針對散戶最常見的死法：
| 設計選擇 | 針對的問題 |
|---|---|
| 用財報評分選股 | 治「聽消息買股票」：分數來自財報，不來自新聞、群組與盤感 |
| 10 支股票＋3 支 ETF | 治「重押一檔賭身家」：夠集中才有超額報酬的可能，夠分散才扛得住個股意外 |
| 一年只調整一次 | 治「頻繁進出」：33 年數據算過，錯過最好的 10 天成果直接腰斬，而那些日子多半藏在你最想離場的恐慌期。頻率壓到一年一次，等於把「手癢」的機會拿掉 99% |
| 規則全部事先寫死 | 治「臨場改主意」：暴跌的早上，你不需要做任何決定，因為沒有決定要做 |
這正是我們常說的那句話的具體版本：「一年選一次股，其他時間好好生活。」投資方法的好壞，除了報酬，還要看它讓你付出多少注意力、承受多少焦慮。一套要你天天盯盤的方法，就算回測再漂亮，多數人也走不完；走得完的方法，才是你的方法。
自己動手的三步路線
- 第一步：把財報三表看懂。評分的原料全是財報數字，看不懂原料就只能盲信別人的分數。從損益表、現金流量表開始，再補上 ROE 這類綜合指標。
- 第二步：把你的選股準則寫成檢查表。不用急著寫程式，先在紙上完成「因子化」：你心中的好公司，翻成五到十條看財報就能打勾的條件。條件明確到別人照做會得到同樣結論，就成功了。
- 第三步：用回測驗證，並學會質疑回測。把檢查表放到歷史數據上檢驗，同時記得回測的三大陷阱：過度擬合、前視偏差、倖存者偏差（我們的回測把已下市公司算進去，就是在處理第三個）。通過檢驗、你也真心理解的規則，才值得託付真金白銀。
常見問題
Quantamental 是什麼意思？
Quantitative（量化）與 Fundamental（基本面）的合體字，指同時運用兩者的投資方法：用基本面判斷「買什麼」（財報、護城河、估值），用量化規則執行「怎麼買、何時調整、買多少」。它是近年華爾街資產管理的主流路線之一。
Quantamental 和純量化差在哪？
純量化通常只認統計規律，未必理解持股的生意本質，模型也常是黑箱；Quantamental 的選股邏輯來自看得懂的基本面（例如高 ROE、穩定自由現金流），量化只負責把這套邏輯一致地執行。對散戶最大的差別是：你知道自己為什麼持有每一檔股票。
Quantamental 和存股差在哪？
方向相近但多了兩層紀律：一是選股用明確的評分或檢查表，不是「聽說這檔穩」；二是調整有固定規則（例如一年重評一次、跌出評分就換掉），不是買了就永遠不看。存股容易死在「錯的股票抱到底」，Quantamental 用定期重評解決這件事。
一年只調整一次，會不會太少？
對基本面投資來說剛好。公司的體質（獲利能力、護城河）以年為單位變化，季度波動多半是雜訊；調整太頻繁反而把成本墊高、把情緒放進來。低頻同時是散戶的主場：機構因為規模與績效壓力做不了這麼慢的策略。當然，前提是持股夠分散、規則裡有處理個股重大惡化的機制。
散戶做 Quantamental 需要寫程式嗎？
不需要。核心是「準則明確＋紀律執行」：一張看財報打勾的檢查表加上固定的年度調整日，就是最簡單的 Quantamental。程式與回測工具能讓驗證更嚴謹，但它們是加分項，看懂財報與守住紀律才是本體。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
延伸閱讀
巴菲特選股條件翻成量化門檻模式一「準則因子化」的完整示範
價值投資是什麼？巴菲特的完整入門Quantamental 的基本面那一半：核心地基
文中評分選股回測為歷史回測（假設性測算，非實際帳戶績效），回測期間至 2026 年 6 月 30 日，計入股息與交易成本，並包含已下市公司；回測與圖中數字會隨方法迭代與市場變動而更新，過去績效不代表未來表現。本文為教學內容，非投資建議，不構成任何個股或商品之買賣推薦。
