fbpx

關閉選單

2024年巴菲特《致股東信》重點解讀

前言

2024年2月24日,股神巴菲特《致股東信》的發佈,對於全球的價值投資者來說,這封信件不亞於投資領域的年度指南。然而隨著股神年事已高,每一次信件的抵達都讓人感到愈發珍貴而感慨萬千。隨著接班人的議題不絕於耳,以及去年巴菲特的長年好友查理·蒙格辭世,這封信中所蘊含的經驗和智慧,我們能夠再次期待多久?

致敬查理·蒙格—波克夏的『建築師』

今年《致股東信》的序章中,巴菲特用了一整頁來緬懷2023年逝世的摯友兼同事查理·蒙格。在巴菲特的筆下,蒙格被譽為波克夏的『建築師』,而自己則是『總承包商』,負責將蒙格的宏偉藍圖轉化為現實的責任,並將波克夏無數的成就歸功於他。巴菲特在信中寫道:

「查理從未試圖為他這個建築師爭取榮譽,而是讓我獲得所有的掌聲和讚譽。從某種程度上說,他與我的關係亦兄亦父。即便他知道自己是對的,也總是將把決策的主導權交於我手中。就算我犯了錯,他也從未指責我的錯。」

同時,信中也對未來的領導層作出了明確的表態:波克夏非保險業務的副董事長阿貝爾(Greg Abel)。巴菲特表示,阿貝爾從各方面來看,已經全面做好了接任波克夏CEO的準備。

➜ 學習看更多:《蒙格之道:關於投資、閱讀、工作與幸福的普通常識》

波克夏2023年業績遠超市場預期

波克夏最新的年度報告中,2023年的業績令人矚目,全年營收達 3,645 億美元,淨利潤更高達 962.23 億美元,兩者都遠遠超越了市場先前的預期。

在去年第 4 季度,波克夏的現金儲備飆升至 1,676 億美元,比2022年末的1,280億美元又增加了396億美元,再次衝上歷史新高。

由於去年仍找不到具有吸引力的投資標的,儘管公司已經投入了巨額的92億美元於股票回購,這一數額甚至超過了對日本五大商社的投資,但仍是滿手現金。

值得一提的是,這份謹慎保留的現金多被投資於短期的美國國債中,在當前的高利率環境下,六個月期的美國國債年化收益率已經超過5.35%。這意味著,即使巴菲特選擇不進行進一步的投資布局,他手頭上的現金依然能夠有效地為他創造穩定的收益,實現資金的有效增值。

➜ 學習看更多:波克夏 2023Q4 持股異動與重點分析

波克夏的投資理念:永遠不冒資本永久性損失的風險

巴菲特在談到波克夏的投資理念時強調了務實。波克夏的實力來自多元收益,即使面對美國前所未有的金融災難:如長期的全球經濟疲軟、恐懼及市場幾近癱瘓的情況,波克夏依然能依靠其強大的現金流維持最基本的運營。

巴菲特引用當年 2008 年金融危機的恐慌期間為例,即使在那樣的恐慌中,公司依然能從日常營運中產生現金,無需依賴商業票據、銀行貸款或債券市場等任何形式的外部融資。

巴菲特表示:「我們無法預測發生經濟危機的準確時間,但我們總是為此做好準備。」即使這種對風險的謹慎態度,可能在多數年份中被證明是不必要的行為,但波克夏堅守其原則,決不讓那些信任他們的長期投資者們面臨資本的永久損失。

股神也有看走眼的時候:鐵路業務(BNSF)和能源業務(BHE)

即使股神擁有遠見卓識,也有其投資評估不盡如人意的時刻。鐵路業務(BNSF)和能源業務(BHE)是波克夏旗下第二及第三大直營管理的業務,他們本應是剛性需求、特許行業、穩定利潤的公司,為什麼會說股神看走眼呢?

鐵路業務(BNSF)業務

波克夏在14年前收購鐵路業務(BNSF),在公司資產負債表上的價值是700億美元。若現在要從零開始複製這些鐵軌、隧道、橋樑和機車,至少得花費5,000億美元、需時幾十年才能完成。這本該是一筆非常超值的資產,然而:

1. 高昂的維修成本
公司每年的維護支出已經高達220億元,以保證鐵路的正常運行。這個數字不僅超過了正常的折舊成本,同時也侵蝕了預期中的投資回報。

2. 設施的老化以及極端天氣引發的鐵路事故

3. 高壓力、孤獨的工作環境,進一步使得招聘合適工人變得更為困難,從而導致薪資成本上升。

能源業務(BHE)

過去被投資者青睞的能源類公用事業,如今也遇到了挑戰。由於美國部分州的監管變化,引發了零利潤或甚至破產的風險,其主要原因還是與基礎設施的老舊有關。

如夏威夷電力公司就因為去年夏威夷毛伊島上的災難性山火—疑似由於漏電和未能及時切斷電源所致,逾百人死亡、數十億美元財產損失—而面臨了巨額的訴訟。

這樣的事故不僅帶來了人員和財產的重大損失,也對BHE的業務前景蒙上了一層陰影,潛在的巨額賠償成為了投資者所顧慮的事項,令他們對於投資此類公用事業產生了疑慮。

耐心帶來的回報:可口可樂與美國運通

巴菲特在20多年前投資了可口可樂(KO)和美國運通(AXP),從此以後就像休眠了一樣,堅持長期持有,從沒賣出。巧合的是,這兩筆的投資總成本差不多都在13 億美元左右。隨著時間的流逝,這兩家公司持續為波克夏帶來豐厚的股息回報:

2023年,可口可樂為波克夏帶來的股息收入高達7.36億美元,美國運通則為3.52億美元。而幾乎肯定的是,在2024 年美國運通和可口可樂還會繼續增發股息,其中美國運通約為 16%,源源不絕的持續為波克夏帶來現金流。

由於波克夏的股票回購行為,股東去年在這兩大企業中的間接持股份額也有所提升。雖然在波克夏的投資組合中,可口可樂與美國運通的持股比例只有6.79%和8.18% (2024/3/6),並未能像持股比例超半數的蘋果(AAPL)那般顯眼,但20多年來,這兩家企業不斷增長的盈利和股利成為了對波克夏“不作為”的投資策略的最佳獎賞。

巴菲特曾言:「當你發現一家真正出色的企業時,請堅持投資下去。耐心總是有回報的,選擇一個出色的企業可以對沖掉許多不可避免的糟糕決策。」

正是這種遠見和堅持,讓巴菲特的投資策略即使在瞬息萬變的市場中,也能經受住時間的考驗。

2024 致股東信
2024 致股東信

波克夏無限期投資的公司:西方石油和日本五大商社

巴菲特在波克夏的最新《致股東信》中,鄭重宣佈了兩筆將要“無限期持有”的新投資承諾,表明了他對這些公司未來前景的堅定信心:一筆是西方石油公司(OXY)的投資,波克夏目前不僅擁有其27.8%的普通股份,還持有超過五年的認股權證;另一筆是對「日本五大商社」的投資:伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友公司,波克夏目前持有這五家商社各約9%的股權。

西方石油

西方石油公司的吸引力源於它在美國擁有的大量石油和天然氣資產,以及在碳捕集方面的領先地位,儘管這項技術的經濟可行性尚待驗證。

巴菲特在2019年第一次對西方石油進行投資後曾於2020年出清,但在2022年再次投資,並迅速成為了該公司的最大股東。然而,巴菲特表示,即便持有如此大的股份,他並無取得控制權或進行主動管理的意圖。

日本五大商社

波克夏透過發行 1.3 兆日元債券,來支應其在日本多數的投資部位。截至去年末,這項投資的價值已從1.6兆日元的成本上升至市值2.9兆日元,但由於日元近年來的貶值,這筆投資的未實現美元收益率達到了61%,相當於80億美元。

與西方石油的投資策略相似,巴菲特對這些商社作出了承諾,並表示不會購買超過9.9%的股份。

延伸閱讀2024波克夏股東會必看精華

2024年巴菲特《致股東信》完整解讀影片

還想知道更多關於股東信的內容,以及想知道培訓師的分析與評論,歡迎觀看我們的直播影片。

總結

本文為巴菲特旗下的波克夏於2024年的《致股東信》解讀。從悼念查理·蒙格,確認接班人阿貝爾,到展示2023年超出預期的財務成績,信中透露了公司的堅實基礎與未來規劃。巴菲特承認自己對公用事業的錯判,並提到了對西方石油和日本五大商社的長期投資計畫,展示了其對企業價值與盈利潛力的深刻理解。透過強調耐心的長期持有與風險管理的重要性,巴菲特再次證明了波克夏的投資理念是如何引領公司穩步前行。