上市、上櫃、興櫃差在哪？三個板塊實測：一天成交金額差 25 倍

三個板塊是什麼：一條由寬到嚴的路

台灣的股票市場分成三層，一家公司通常是由下往上走。

興櫃是入口。公司找到兩家以上的證券商願意推薦，就可以登錄興櫃買賣。
沒有設立年限的要求，沒有資本額門檻，也不必先賺錢。
這一層的存在目的，是讓還沒符合上市上櫃資格的公司先有一個公開交易的地方，
同時累積一段可供查核的交易紀錄。

上櫃是中間層，由財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心負責。
到這一層開始要看獲利：設立滿兩個完整會計年度、實收資本額五千萬元以上、
稅前淨利佔股本的比率要達到標準、記名股東人數三百人以上。

上市是最上層，由台灣證券交易所負責。
設立滿三年、實收資本額六億元以上、獲利門檻更高、記名股東一千人以上。
台積電、台塑、中華電這些名字都在這一層。

常見的一個混淆先講清楚：台股的「上櫃」跟美股的 OTC 不是同一回事。
台灣的上櫃有正式的審查程序、有集中撮合、有漲跌幅限制，公開透明程度接近上市；
美股的場外交易市場則是另一套規則，兩者只是中文翻譯撞名。
差異寫在什麼是 OTC。

掛牌條件對照：門檻差在哪

下面這張表是三個板塊的申請門檻，數字直接取自證交所與櫃買中心的公開規章。

把這張表讀成一句話：從興櫃往上走，每一層都在多要求一件事，
而那件事都跟「你有沒有能力持續賺錢、股權有沒有夠分散」有關。
興櫃沒有這些要求，代表登錄興櫃這件事本身，不構成任何品質保證。

BOS 實測：一天成交金額差 25 倍

門檻的差別寫在規章裡，看得到。流動性的差別沒有寫在任何地方，要自己算。

我們抓了 2026 年 7 月 31 日收盤的全市場資料，
把三個板塊的普通股各自算出當天成交金額的中位數。
ETF、權證、特別股、存託憑證全部剔除，
因為 ETF 的成交量很大，混進去會把公司的流動性灌得很好看。
剩下 2,340 檔：上市 1,093、上櫃 888、興櫃 359。

三個板塊的一日成交金額中位數，以及整天成交不到一百萬元的股票比例

中位數 2,517 萬元對 459 萬元對 102 萬元，上市是興櫃的 25 倍。
不過中位數只講了一半，另一半在右邊那欄：
興櫃有 49.0% 的股票，整天的成交金額不到一百萬元。
上櫃是 29.1%，上市是 9.6%。

換個門檻看更清楚。整天成交不到一千萬元的比例，
上市 36.4%、上櫃 62.3%、興櫃 82.2%。
當天完全沒有成交的，上市零檔，上櫃六檔，興櫃八檔。

還有一個數字值得放在心上：成交金額最大的前 10% 股票，
在上市板吃掉了全部成交金額的 85.9%，在上櫃板是 90.7%。
所以「上櫃流動性比較差」這句話其實不精確，
比較精確的說法是上櫃的流動性更集中在少數幾檔，
剩下那八百多檔分到的很少。

BOS 實測：興櫃的買賣價差是上櫃的 6.5 倍

成交金額講的是市場有多熱，買賣價差講的是你進出要付多少錢。
這件事對散戶的殺傷力，通常比手續費大得多。

櫃買中心的公開資料裡有每檔股票的最佳買價與最佳賣價，
兩者的差距除以中價，就是買賣價差。
上櫃有 802 檔算得出來，興櫃 358 檔。

最佳買價與最佳賣價的差距，以及換算成一百萬元部位的成本

上櫃的中位數是 0.5%，興櫃是 3.26%，相差 6.5 倍。
四分位區間也拉得很開：上櫃是 0.28% 到 1.04%，興櫃是 1.96% 到 4.39%。

把它換成錢比較有感覺。拿一百萬元買進一檔興櫃股票，
假設價格完全沒動，立刻賣掉，你少了 32,600 元。
同樣的動作在上櫃是 5,000 元。這還沒算手續費與證交稅。

差距的來源是交易制度。上市與上櫃走集中撮合，
所有人的委託單丟進同一個池子排隊，買賣雙方多，價差自然被壓窄。
興櫃走的是議價，報價由推薦證券商掛出來，
證券商要承擔庫存風險，價差就是他的補償。

交易規則的四個差別

沒有漲跌幅限制這件事，兩個方向都成立。
好消息是價格可以一次反映完利多，壞消息是也可以一次反映完利空。
上市股票跌 30% 要三個交易日，興櫃股票可以在同一天走完。

另外，興櫃分成一般板與戰略新板兩塊。
本文的實測資料取自一般板；戰略新板對買方有資格限制，
一般散戶多半接觸不到，這裡不展開。

從成立到掛牌，中位數要十幾年

順手算了另一件事：現在掛在各板塊的公司，從設立登記到掛牌那天，隔了多久。

連興櫃公司的中位數都是成立十三年後才登錄。
這跟很多人想像的「新創公司掛牌」有落差：
台股掛牌的門票不是給年輕公司的，是給熬過十幾年、
已經有穩定營收與股東結構的公司。

這組數字有一個限制要說明：算的是目前還存在的公司，
中途倒掉或被下市的沒有被算進來，所以它回答的是
「現在掛在板上的公司當初等了多久」，不是「一家公司掛牌的期望等待時間」。

興櫃到底該不該碰

把前面的數字收攏起來，興櫃的實際樣貌是這樣：
一半的股票整天成交不到一百萬元，買賣價差中位數 3.26%，沒有漲跌幅限制，
而且公司不需要通過任何獲利門檻就能待在這裡。

這不代表興櫃股票都不能買。它代表的是，
買興櫃的理由必須強到足以蓋過這些成本，而且部位要小到你出得掉。
如果你的判斷是「這家公司未來會上櫃、股價會重估」，
那你要準備好在完全沒有流動性的情況下抱一兩年。

比較常見的誤用是把興櫃當短線標的。
在一個價差 3.26% 的市場裡做短線，等於每一趟先輸三個百分點才開始比較誰看得準。
這件事跟看不看得懂公司無關，純粹是算術。

試算：你的部位要幾天才出得掉

輸入你打算投入的金額，以及這檔股票一天的成交金額，
它會告訴你進出各需要幾個交易日，以及價差會吃掉多少錢。
預設值填的是興櫃的中位數。

試算用的是最單純的假設：你每天最多吃掉當日成交金額的固定比例，
而且每天的成交金額都跟你填的一樣。
真實情況通常更差，因為你想賣的時候，往往正是別人也想賣的時候。

常見問題

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。

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