同一張債券會有三個都叫「利率」的數字，很多人卡在這裡。
票面利率是發行時就寫死的利息，一輩子不變。當期殖利率是利息除以現在的價格。到期殖利率（YTM）把到期還你面額的那筆價差也算進去，是抱到到期真正能拿到的年化。
拿一張 2020 年發行、現在還剩四年的美國十年期公債：票面 0.89%、當期殖利率 1.03%、YTM 4.68%。同一張債券，三個數字差了五倍以上。買債券要看的是最後那個。
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三個數字，各自在算什麼
先把一張債券拆開來看。你買的是一張借據：上面寫著面額多少、每年給多少利息、哪一天還錢。面額與利息在發行的時候就固定了，會變的只有一件事，就是這張借據現在在市場上值多少錢。
Coupon Rate。利息 ÷ 面額。發行時就寫死，到到期為止都不會變。它只回答一件事：每一期給你多少現金。
Current Yield。利息 ÷ 現在的價格。價格跌了，這個數字就變高。但它有個大盲點：完全不管到期那天還你多少錢。
Yield to Maturity。把剩下每一期的利息，加上到期還你的面額，全部折現回今天的價格，反推出來的那個年化報酬率。買債券真正要看的是這個。
三個數字什麼時候會相等？只有在價格剛好等於面額的時候。價格低於面額，YTM 最高；價格高於面額，YTM 最低。所以看到一張債券報「殖利率 4.68%」，第一個要問的是：這是哪一個殖利率。
為什麼會差那麼多：看它是哪一年發行的
例子裡 2020 年發行的那張公債，票面只有 0.89%，因為那一年市場利率就在那個位置。而現在市場要求的報酬是 4.68%。一張只給 0.89% 利息的債券，要怎麼跟一張給 4.68% 的競爭？答案是降價。它跌到 86.32 元，買的人靠到期時拿回 100 元補足差額，整體算下來才有 4.68%。
兩張債券的票面差 4.4 倍、當期殖利率差四倍，但 YTM 都是 4.68%。
這不是巧合，是市場定價的結果。如果同天期、同信用的兩張債券，用今天的價格買下去會拿到不一樣的報酬，那就有人會把便宜的那張買到不便宜為止。所以票面利率高不代表比較划算，它只代表你拿到的現金流形狀不同：票面低的那張，報酬有一大半來自到期時的價差，不是每年的利息。
台灣人最常混淆的一件事：股票的殖利率不是這個
中文把兩件不同的事叫成同一個詞。
| 股票的殖利率 | 債券的殖利率 | |
|---|---|---|
| 怎麼算 | 一年配息 ÷ 股價 | 看是哪一種，當期殖利率是利息 ÷ 價格，YTM 還要算進到期價差 |
| 金額誰決定 | 公司每年董事會決定，可增可減可取消 | 合約寫死，除非違約 |
| 本金會還嗎 | 不會，只能在市場上賣掉 | 到期還你面額 |
| 高代表什麼 | 可能是好事，也可能是股價先跌了 | 價格低於面額，或是市場認為它比較有風險 |
股票那一邊的完整說明在殖利率怎麼算？殖利率越高越好嗎這一篇。兩邊都看過一次，之後聽到「殖利率」就會先問一句：你說的是哪一種。
債券 ETF 的配息率，也不是 YTM
買債券 ETF 的人最容易在這裡估錯。ETF 頁面上的配息率，講的是它現在持有的那些債券，票面加起來能發出多少現金，概念上接近當期殖利率。
但這檔 ETF 未來能給你多少報酬，要看它持債的 YTM。在利率大幅變動之後，這兩個數字會差很遠：一檔滿手是 2020 年低票面債券的 ETF，配息率會很低，但因為那些債券的價格已經跌下來，它的 YTM 反而不低。拿配息率當成「我以後每年可以領這麼多」，方向就錯了。
還有一點，債券 ETF 沒有到期日，所以「抱到到期就一定拿回本金」這件事在 ETF 上不成立。這一段另外寫在目標日期基金和目標到期債券基金差在哪。
YTM 有一個容易被忽略的前提
教科書算 YTM 的時候，默默假設你把每一期收到的利息，都用同一個利率再投資出去。
實務上很難做到。你每半年收到一小筆錢，要拿去買到一模一樣報酬的東西，不是每次都做得到，而且利率本來就在動。所以實際拿到手的年化，通常會跟當初看到的 YTM 有落差。
什麼時候這個落差最明顯？天期越長、票面越高的時候。因為那代表報酬裡有更大一塊來自「利息再投資」，而那一塊正是假設出來的。反過來說，票面低、靠價差為主的債券，這個問題比較小。
如果你想知道利率變動時價格會怎麼動，那是另一個題目：降息債券就會漲？漲多少先看「存續期間」。
什麼時候該看哪一個
- 想知道每年會有多少現金進來：看票面利率乘以面額，或是看當期殖利率。這關係到你的生活費。
- 想比較兩張債券哪個划算：看 YTM。只有它把價格與到期價差都算進去了。
- 想知道利率動了價格會怎樣：這三個都不夠，要看存續期間。
- 看債券 ETF：配息率看現金流，持債 YTM 看預期報酬，兩個都要看。
債券的基本概念與四種買法在債券是什麼？從 BND、AGG 到直接買公債，它在整個投資組合裡的角色則在股債配置怎麼做。
常見問題
票面利率會變嗎？
不會。票面利率在債券發行的時候就寫死了，決定的是每一期給你多少利息，例如面額 100 元、票面 0.89%，那就是一年給 0.89 元，到到期為止都一樣。會變的是市場價格，價格一變，殖利率就跟著變，但票面不動。
當期殖利率和到期殖利率差在哪？
當期殖利率只算「今年拿到的利息除以現在的價格」，不管到期會還你多少。到期殖利率 YTM 把到期還你面額的那筆價差也算進去。所以買在面額以下時，YTM 會高於當期殖利率。買在面額以上時則相反。我們那個例子裡，當期殖利率 1.03%，YTM 是 4.68%，差距來自 100 元減 86.32 元的價差。
債券 ETF 標的配息率就是 YTM 嗎？
不是。配息率反映的是這檔 ETF 目前持有的那些債券，票面利率加起來能發多少現金，接近「當期殖利率」的概念。YTM 則是把持債的價格與到期價差都算進去。在利率大幅變動之後，這兩個數字會差很多，拿配息率當成長期報酬的預期會估錯。
股票的殖利率和債券的殖利率是同一個東西嗎？
中文都叫殖利率，但其實是兩回事。股票的殖利率是一年配息除以股價，配息多少由公司每年決定，可以增加也可以取消。債券的殖利率有合約在背後，利息金額寫死，到期還你面額，除非發行機構違約，否則現金流是確定的。
YTM 有什麼前提？
有兩個。第一，你要抱到到期，中途賣掉拿到的是市價，不是 YTM。第二，教科書的 YTM 假設你把每一期收到的利息，都用同一個利率再投資出去。實務上很難做到，所以實際拿到的年化通常會跟 YTM 有落差，天期越長、利息占比越高，這個落差越明顯。
投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。
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股債配置怎麼做？
公債殖利率取自 FMP，查證日 2026-08-12，逐季抓取以避免端點回傳截斷。票面利率以發行當年的十年期殖利率年平均近似，實際票面會取到八分之一位，所以文中的價格與 YTM 是示意用的計算，不是特定一檔債券的報價。價格採標準債券定價公式（半年付息），YTM 以數值解求得後反算價格核對，誤差為零。不計稅費與匯率。本文僅說明機制，不構成投資建議。
