存貨週轉率怎麼算？週轉天數多少算好，和蘋果的現金轉換循環為什麼是負的

存貨週轉率是什麼？

想像巷口的早餐店，每天早上進的吐司、蛋、火腿，中午前就賣光，隔天再進一批，一年下來貨架上的東西換了三百多輪。再想像一間家具行，一張沙發可能在展示間擺兩三個月才賣出去。兩間店就算一年賣出的金額一樣，早餐店壓在貨架上的錢少得多，家具行卻得一直有一大筆錢變成沙發躺在那裡。

存貨週轉率量的就是這件事：公司一年賣掉的貨，是平常倉庫裡那堆貨的幾倍。倍數越高，貨轉得越快，壓在存貨上的錢越少，也越不容易放到過時、過期而賣不掉。

存貨在財報上可不只是賣場貨架上的商品。工廠的原料、做到一半的在製品、做好還沒出貨的成品都算。建設公司還沒動工的土地、蓋到一半的房子，也列在存貨裡。所以看到存貨週轉率，第一個要想的問題是：這家公司的「貨」長什麼樣子？

存貨週轉率怎麼算？

用一間假想的公司算一次。它一年的營業成本是 1,000 萬，去年底倉庫有 150 萬的貨，今年底有 250 萬：

• 平均存貨＝（150＋250）÷ 2＝200 萬
• 存貨週轉率＝1,000 ÷ 200＝5 次，一年把倉庫賣空五輪
• 存貨週轉天數＝365 ÷ 5＝73 天，一批貨平均放 73 天才賣掉

為什麼要用平均存貨？

營業成本是一整年累積出來的，存貨卻只是年底那一天的數字。如果只拿期末的 250 萬去除，週轉率會變成 4 次，看起來比實際慢。年底剛好大量進貨準備旺季、或剛好清完庫存，結果都會被那一天的數字帶著走。取期初與期末的平均，比較接近這一年平常倉庫裡有多少貨。公開資訊觀測站的財務分析也是這樣算的。

為什麼分子用營業成本，不用營收？

存貨在資產負債表上是用「買進或做出來的成本」記帳，營業成本也是成本，兩邊同一把尺。營收卻多了公司賺的毛利，拿營收去除存貨，等於把毛利也算成賣掉的貨，毛利率越高的公司被灌得越多。拿 2025 會計年度來算，好市多（COST）用營業成本算是 13.1 次，改用營收是 15.0 次，差不多。蘋果（AAPL）的毛利率高得多，用營業成本算 34.0 次，用營收算卻變成 64.0 次，幾乎翻倍。網路上有人用營收算，比較不同來源的數字前，先確認分子是哪一個。營業成本和毛利在損益表的哪一層，可以看損益表怎麼看。

存貨週轉天數怎麼算？

存貨週轉天數＝365 ÷ 存貨週轉率，觀測站上的欄位名稱叫「平均銷貨日數」，英文常寫成 DIO（Days Inventory Outstanding）。它跟週轉率是同一件事換個講法，週轉率越高、天數越短。

多數人覺得天數比較好懂。「一年轉 5 次」要想一下，「貨平均放 73 天」馬上就有畫面。後面要講的現金轉換循環，也是用天數來加減，所以下面都用天數。

BOS 回測：六家公司的存貨週轉天數

我們挑了台股與美股各三家，用最近一個會計年度的財報計算。台股取公開資訊觀測站 2025 年度財務分析的欄位，並用損益表與兩期資產負債表自己重算一次對過。美股用各公司年報（10-K）自己算：

最快的蘋果 11 天，最慢的興富發 3,318 天，差了三百倍。這不代表蘋果經營得比興富發好三百倍，兩家做的是完全不同的生意。

蘋果的產品多半由代工廠組裝，做好很快就出貨給通路和消費者，帳上留的存貨很少。好市多與統一超是零售業，賣的是一般消費品，一個多月內就要賣掉。台積電的晶圓從投片到出貨要經過兩三個月的製程，存貨天數自然長一截。

天數超過一年的兩家，存貨的樣子就差更多了。飛機造得慢。一架飛機從開工到交給航空公司，零件、工時和外包費用都先累積在存貨裡，交機時才轉進營業成本。建設公司更極端，興富發 2025 年底存貨佔流動資產 80.4%，土地從買進、蓋好到交屋要好幾年，而且依會計規定，房子交屋那一刻才把成本轉進營業成本。存貨週轉率 0.11 次、換算 3,318 天（約 9 年），描述的是這門生意的節奏，拿來跟超商比沒有意義。而且建商哪一年交屋多，數字就差很多，興富發 2023 年是 2,147 天，2025 年拉長到 3,318 天。看建設股要拿好幾年一起看，不能拿單一年度去換算蓋一批房子要幾年。存貨週轉率只能跟同一個產業的公司比。

同樣是賣場，家得寶（HD）賣的是建材和五金，品項多很多，週轉比好市多慢得多，認識公司系列的家得寶那篇有拆開來看。

存貨週轉率越高越好嗎？

不一定。在同一個產業裡，通常比較快的那家，資金卡在倉庫的時間比較短。但比起它今年是幾次，它這幾年怎麼變更值得看。同一家公司的天數突然拉長，比單看某一年是幾次更值得注意。

波音：停飛那幾年，天數拉長了兩百多天

2019 年 3 月 737 MAX 全球停飛，那一年生產線還在動，做好的飛機卻交不出去。2020 年疫情讓航空公司延後接機，2021 年 5 月起 787 也因為品質問題暫停交機，到 2022 年 8 月才恢復。存貨週轉天數從 2018 年的 278 天，一路拉長到 2021 年的 495 天。之後兩款飛機陸續恢復交機，天數從高點往下掉，但 2024 年又從 411 天拉長到 446 天，2025 年是 369 天，還是比停飛前長了三個月左右。財報讀者不必懂飛機，光看這個數字連續兩三年變差，就知道該去讀年報裡管理層怎麼解釋。

台積電：三年一路縮短

台積電 2023、2024、2025 年度的存貨週轉天數是 87、77、69 天，存貨週轉率從 4.18 次升到 5.30 次。兩年底的存貨金額幾乎沒變，營業成本卻一年比一年多，等於同樣多的存貨撐起更多生意。

太高也可能是問題

存貨壓得太低，旺季來了沒貨賣、供應鏈一斷就停工，客人跑去對手那邊。所以週轉率突然變很高也要問原因，是真的賣得快，還是公司為了讓報表好看刻意少進貨。反過來，週轉變慢也不一定是賣不動，公司可能是預期漲價或怕斷料，刻意多備料。答案在年報的營運說明裡，數字只負責告訴你該去哪裡找。

現金轉換循環：把收款、付款也算進來

存貨週轉天數只回答「貨放多久才賣掉」。可是貨賣掉之後，錢不一定馬上進來，進貨的錢也不一定馬上付出去。把這三段串起來，就是現金轉換循環（Cash Conversion Cycle，CCC）：

台積電的現金轉換循環是 77 天，存貨要放 69 天、客戶又要一個月左右才付款，進貨的錢卻很快就付掉，所以自己要墊兩個多月的資金。付款天數這麼短，有一部分是因為它的營業成本裡折舊佔很多，折舊不用付錢給供應商。這是製造業常見的樣子，生意越大，要準備的營運資金也越多。

好市多和統一超都在 0 附近，好市多 2 天、統一超 1 天。零售業的客人在收銀台就把錢付了，收款天數很短，貨在架上放一個月左右賣掉的時候，差不多也到了要付錢給供應商的日子，所以進貨的錢幾乎全由賣貨收進來的錢支付，自己不太需要墊。

蘋果是負的 72 天。存貨只放 11 天，收款約 32 天，付給供應商卻拖到約 115 天。換成白話：貨賣掉、錢收回來之後，還可以再用兩個多月，才輪到付給供應商。蘋果做得到，靠的是它對供應商很強的議價能力，生意越成長，這筆可以先用的錢就越多。不是每家大公司都能這樣。

現金轉換循環接近 0 或是負的，流動比率常會看起來偏低，好市多、統一超、蘋果都是這樣，流動比率、速動比率那篇從資產負債表的角度講過同一件事。反過來，循環拉長的公司，營業利益可能很好看，現金卻一直被存貨和應收帳款吃掉，公司賺錢，現金流卻是負的那篇談的就是這種情況。

去哪裡查？台股與美股的步驟

台股：公開資訊觀測站

• 在公開資訊觀測站用搜尋功能找「財務分析資料查詢」（頁面標題是「最近三年度財務資料分析」），輸入股票代號，年度填民國年（2025 年度填 114）。
• 在「經營能力」那一區找「存貨週轉率（次）」和「平均銷貨日數」。台積電 2025 年度分別是 5.30 次和 68.86 天。
• 同一區還有「應收款項週轉率」和「平均收現日數」，可以拿來算現金轉換循環。有些公司這兩欄是 NA（例如統一超），要自己用營收和應收帳款算。應付帳款的天數要自己從資產負債表和損益表算。

美股：年報 10-K

• 打開最新一份 10-K，在合併損益表找「Cost of sales」或「Cost of goods sold」，那是營業成本。
• 在合併資產負債表找「Inventories」，表上會並列今年底和去年底兩欄，相加除以 2 就是平均存貨。
• 營業成本除以平均存貨，就是存貨週轉率。季報也能算，但一季的營業成本要乘以 4，零售業年底旺季的影響也要考慮進去。

第一次打開 10-K 不知道從哪裡看起，可以先讀美股年報 10-K 怎麼讀。

常見問題

資料來源：好市多、蘋果、波音各年度年報（10-K，美國證管會 XBRL 申報，同一期被重編時以最後一次申報為準，好市多是 52／53 週會計年度，未調整），公開資訊觀測站財務分析資料查詢與台積電、統一超、興富發 2025 年度合併資產負債表、綜合損益表。本文為教學內容，不構成投資建議，文中個股僅為說明指標用的例子，不是推薦。BOS 回測的數字是依公開財報計算的歷史資料，過去的財務表現不代表未來。

本文作者｜林修禾 Joshua Lin

投資與教學資歷都超過二十年。教學橫跨三個階段：從兒童理財教育起步，到成人的價值投資，再到近年的量化交易。曾創立三間公司，並以價值投資建立起財務上的獨立與自信，也擔任過台積電的理財培訓師，是價值投資的國際級講師。他始終相信，理財是為了把生活過得更好，而看懂財報、獨立思考，遠比追逐明牌或現成的答案更重要。

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