就從 投資理財 開始

買進買權（Long Call）是用一筆固定的錢，換一個「股價漲上去我就賺」的權利。最多賠掉付出去的權利金，股價漲得越高賺得越多。它最常被拿來跟直接買股票比：同樣看好一家公司，買權只要壓一小部分的錢，代價是它有到期日。這篇有損益圖、三條算式，以及一張把「買股票」和「買買權」放在一起算的對照表。

每年年底都會出現一批「明年股市展望」。BOS 回測用席勒公開資料自建的美股實質總報酬（1871 年起、1,842 個月）檢驗這件事：第一，152 個完整年度裡，實質報酬落在長期平均值上下 5 個百分點內的只有 26 年（17.1%），而漲超過 20% 有 38 年、跌超過 20% 有 11 年，合計 32.2%，極端的年份比正常的年份還多。第二，前一年的報酬對後一年的相關係數是 −0.007，R² 等於 0.00%，完全沒有預測力；而且前一年下跌之後隔年上漲的比率是 72.3%，比前一年上漲之後的 67.3% 還高。第三，五個常被拿來預測的變數對「後一年」報酬的解釋力最高只有 3.86%，但席勒本益比對「後十年」有 26.18%。能預測的是十年後的大概方向，不是明年。

損益表寫著賺錢，現金流量表的營運現金流卻是負數，這就是俗稱的黑字倒閉。我們用美股 2015 到 2025 年、一萬八千多個獲利年度實測：這種情況占 3.0%，錢最常卡在倉庫（44.1%）與客戶那裡（35.5%）；其中三分之二隔年就自己恢復，三年內從市場上消失的機率是別人的兩倍，但後續股價跟同業比看不出差別。附缺口來源拆解器。