你知道在美國券商開戶，不只能買到美國的股票，更可以買到來自世界各地企業的股票嗎？為什麼在美國市場可以買到來自世界各地企業發行的股票，甚至領到配息呢？一切都是因為 ADR 美國存託憑證。今天我們就來了解 ADR 美國存託憑證如何運作，跟一般台股或是其他國家的一般股票有何不同。
美股 ADR 是什麼？ADR 美國存託憑證的運作方式
美股ADR（American Depositary Receipt，美國存託憑證）就像是一種「替代股票」，讓美國投資人不用跑到海外開戶，也能在美國市場直接買到國外公司的股票。它的運作方式很簡單：美國銀行會先買進海外公司的股票並持有，再發行對應的 ADR 到美國市場，投資人就能像買一般美股一樣操作。換句話說，每一股 ADR 背後都對應著銀行所持有的國外股票，投資人除了能參與股價漲跌之外，也能透過美國銀行領到該公司的配息。
除了美國有 ADR，各個不同國家的銀行也會發行自己的存託憑證。如果是在台灣發行的存托憑證就是 TDR (Taiwan Depositary Receipts)，而在歐洲發行的存託憑證則叫做 EDR (Europe Depositary Receipts)。其中的運行原理皆相同，為的都是能讓國內投資人可以接觸到更多元的國外標的而設立。
美股 ADR 有哪些？3種等級ADR有何不同？
買 ADR，真的等於成為股東嗎？有些能拿到投票權，有些卻什麼權益都沒有。為什麼會有這樣的差別？答案藏在 ADR 的等級，以及 ADR 又分「參與型」和「非參與型」有關。
參與型 ADR
參與型 ADR（Participating ADR） 是指美國存託銀行在發行 ADR 時，取得了外國公司本身的同意與授權。換句話說，這家公司願意「參與」美國資本市場，讓投資人能透過 ADR 投資它的股票。在這種情況下，外國公司會主動與存託銀行合作，簽訂協議並承擔部分費用。由於屬於公司正式授權，參與型 ADR 通常符合美國 SEC 的規範，也會依照美國會計準則揭露財務資訊。
此外，根據公司遵守規範的嚴格程度，參與型 ADR 會進一步分為 Level 1、Level 2、Level 3。等級越高，代表發行成本更高、資訊揭露要求也越嚴格。以下表格詳列了不同等級的 ADR 的差異：
| 項目 | Level 1 ADR | Level 2 ADR | Level 3 ADR |
| 交易市場 | 僅限 OTC 場外市場 | 可在 NYSE / NASDAQ 掛牌 | 可在 NYSE / NASDAQ 掛牌 |
| 是否需註冊 SEC | 需要，但僅為程序性註冊 | 是 | 是 |
| 財報要求 | 基本資訊揭露即可 | 需符合 美國 GAAP 或 IFRS規範 | 需符合 美國 GAAP 或 IFRS規範 |
| 是否可募資 | 不可 | 不可 | 可以公開募股 |
| 成本 / 門檻 | 最低 | 中等 | 最高 |
| 資訊透明度 | 低 | 高 | 最高 |
| 流動性 | 低（僅限OTC交易） | 較高 | 較高 |
非參與型 ADR
非參與型 ADR（Unsponsored ADR） 是由美國存託銀行自行發行的，並未取得外國公司的同意或授權。換句話說，外國公司對這種 ADR 完全沒有參與，也不會背書。由於沒有合作關係，外國公司既不會與銀行簽署協議，也不會負擔發行成本。存託銀行可以單方面發行，甚至可能出現多家銀行同時為同一家公司發行不同版本的 ADR。
因為外國公司不需向美國 SEC 提交完整財報，這類 ADR 的資訊透明度偏低，幾乎只能在 OTC（場外市場） 交易，無法掛牌 NYSE 或 NASDAQ。對投資人來說，通常只能獲得由銀行代收並扣除費用後的 股息分配，但沒有投票權，也難以享有真正的股東權利。
參與型 vs 非參與型 ADR 比較表
| 項目 | 參與型ADR | 非參與型ADR |
| 是否獲得公司授權 | 有，外國公司與存託銀行合作並簽訂協議 | 無，公司不知情或未參與 |
| 發行成本 | 由公司與銀行共同承擔 | 完全由銀行自行負擔 |
| SEC 註冊 | 依等級（Level 1–3）不同，需符合 SEC 規範，資訊透明度較高 | 公司無需提交完整財報，透明度低 |
| 交易場所 | Level 1 在 OTC，Level 2/3 可於 NYSE 或 NASDAQ 掛牌 | 幾乎僅限 OTC（場外市場），不可掛牌主要交易所 |
| 流動性 | 高 | 低 |
| 投資風險 | 相對較低，因資訊揭露完整 | 較高，可能因為資訊不足而有較高風險 |
美股 ADR 價格如何換算？
前面提到，美股 ADR 是由銀行發行，背後對應著該銀行實際持有的外國公司股票。但這並不代表 每一股 ADR 的價格就等於一股外國股票的價格。實際上，ADR 的價格是由 銀行發行的 ADR 股數與所持有的外國公司股票數量之間的換股比例（ADR Ratio） 決定的。舉例來說：
- 如果 1 張 ADR 對應 2 股外國股票，那麼 ADR 的理論價格 = 外國股價 × 2。
- 如果 1 張 ADR 僅對應 0.5 股外國股票，那麼 ADR 的理論價格 = 外國股價 ÷ 2。
此外，價格還會受到匯率影響：因為外國股票是以當地貨幣計價，而 ADR 在美國是以美元交易，所以要把原股價先換算成美元，再依照換股比例計算。需要注意的是，實際市場上的 ADR 價格，可能會因 供需、手續費、交易時差 而與理論價出現差距，但整體上會圍繞在換算價附近波動。
如何購買ADR ? 是否有隱藏風險？
投資人購買 ADR 的方式，和買美股一樣簡單。只要透過美國券商（如 Firstrade、IBKR、嘉信證券等）或台灣銀行的 複委託服務，就能在美國市場直接交易 ADR，操作上與買賣美股股票幾乎沒有差別。不過，投資 ADR 仍有一些隱藏風險：
- 匯率風險：ADR 以美元計價，但背後標的公司多在海外，投資報酬會受到當地貨幣與美元之間匯率波動影響。
- 資訊落差：特別是 非參與型 ADR，公司本身未提供完整財報或資訊，透明度較低。
- 手續費與股息代扣：銀行在分配股息時，通常會收取手續費，實際到手金額可能低於原始股息。
- 流動性風險：有些 ADR 在 OTC 市場交易，成交量不大。購買時可以儘量選擇成交量高或是較知名的 ADR 進行交易，避免流動性不足。
- 公司治理差異：部分 ADR 不具備投票權，投資人難以參與公司決策，僅能當成純金融投資。
美股 ADR 信託憑證 Q&A：ADR價差、股息領取與課稅問題
Q1. 為什麼同一家公司的 ADR 價格，可能和原股價差距很大？
Ａ：ADR 的價格不會等於原市場的股價，原因主要有幾個：
- 換股比例（ADR Ratio）：一張 ADR 可能代表多股或不到一股的原始股票，價格必須先經過比例換算。
- 匯率影響：原股價通常是以當地貨幣計價，換算成美元後才形成 ADR 價格。匯率波動會讓兩者差距變大。
- 交易時差：原股票所在市場可能已收盤，但美股還在交易，這段時間 ADR 價格可能脫鉤。
- 供需差異：ADR 的交易主要集中在美國投資人，若需求較高或流動性不足，價格也可能偏離理論值。
Q2. 投資 ADR 可以領到股息嗎？領取方式和原股東一樣嗎？
可以，但流程稍有不同。當外國公司發放股息時，會先以當地貨幣支付給存託銀行，再由銀行換算成美元，扣除必要的手續費與稅金後，分配給 ADR 投資人。因此，雖然 ADR 持有人也能拿到股息，但實際到手的金額通常會比原市場股東少一些，尤其要注意匯率波動與銀行的代收費用。
Q3. ADR 領取的股息稅務怎麼處理？
投資 ADR 領股息時，通常會面臨兩層課稅：
- 第一層來自 原上市國。外國公司發股息時，會依當地稅法先扣掉一部分，稱為「股息預扣稅」。例如日本公司可能先扣 15%～20%，歐洲國家甚至更高。這筆稅直接在源頭就被扣走，投資人拿不到全額。
- 第二層來自 美國。因為 ADR 在美國市場交易，美國稅法規定非居民股東的股息預扣稅率為 30%。不過，如果投資人所在國家（例如台灣）與美國有簽署「避免雙重課稅協定」（DTA），並且完成提交 W-8BEN 表格，這個稅率就能降低到 10%。
Q4. ADR 是否可以股息自動再投資（DRIP）
這要看券商的規定與 ADR 本身的特性。
- 嘉信（Charles Schwab）：針對 ADR 股票不提供 DRIP，自動股息再投資僅限於美國本土股票與 ETF。
- 第一證券（Firstrade）：提供 ADR 股票的 DRIP 功能，投資人可以選擇將股息自動再投入同一檔 ADR。
- 盈透證券（IBKR）：也支援 ADR 的 DRIP，投資人可在帳戶設定中開啟股息自動再投資功能。
需要注意的是，即使券商支援 DRIP，ADR 的股息來源來自海外公司，經過美國存託銀行轉發，因此仍會涉及跨國預扣稅與ADR 處理費用。這些費用可能會影響實際再投資的股數。
本文投資專家
林修禾 Joshua Lin
擅長透過輕鬆有趣的課程設計，將複雜的概念變得淺顯易懂，幫助學員把知識可以真正的消化並實戰應用；他希望透過投資教學，協助大家創造與運用財富達成生活目標與夢想，打造怦然心動的人生。
